金融界5月15日消息 央行今(jīn)日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与此前持平。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周五(wǔ)曾(céng)经有消息称(chēng)本月MLF中标利率有可能(néng)下调，但是(shì)机构(gòu)分析，央(yāng)行行(xíng)长易(yì)纲曾在(zài)3月公开表示目前实际利率的水平是比较合适，且4月28日政(zhèng)治局会议对一(yī)季(jì)度的(de)经济复苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中枢(shū)回(huí)落至1.8％左右，机(jī)构杠杆(gān)率提升。5月是缴(jiǎo)税大月(yuè)，需(xū)要关注下周缴税周对资金面可能造(zào)成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道(dào)称，自(zì)5月15日起银行协定存款及(jí)通知存款自(zì)律上限将下调，四大国有银行协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款自律上限下调(diào)幅度(dù)为30BPS，其(qí)它(tā)金(jīn)融机(jī)构降幅(fú)为50BPS。中信证券分(fēn)析，预计(jì)银行(xíng)协定存款(kuǎn)和(hé)通知(zhī)存款利率上限的下调有(yǒu)助于缓解(jiě)银行(xíng)净(jìng)息(xī)差偏窄的问题。

　　国(guó)君(jūn)宏观研(yán)究(jiū)指(zhǐ)出，近期部分银(yín)行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市(shì)场化”的进一步深化(huà)。本轮(lún)存款利率(lǜ)调降背(bèi)后的原因，是(shì)储(chǔ)蓄(xù)偏(piān)高(gāo)、资(zī)金(jīn)空转增叠加银行净息差收窄。因此，存款(kuǎn)利率客(kè)观(guān)上可(kě)减轻银行负债成本(běn)，但是这并不足(zú)以(yǐ)触发超(chāo)额储蓄大规我国最穷的5个城市，哪一个省最穷模(mó)转(zhuǎn)为消费及向金(jīn)融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上(shàng)不(bù)算降(jiàng)息(xī)，属(shǔ)于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的推进。2023年4月以来，河(hé)南、广东(dōng)等多地中小(xiǎo)银行（地方农商行为主）发布公告下调人民币存款(kuǎn)挂牌利(lì)率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报(bào)道(dào)，5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限将下(xià)调，引发“降息(xī)潮”的热(rè)议。不过(guò)，作为(wèi)我国(guó)利率体(tǐ)系的(de)“压舱石”，1年(nián)期存款基准利率(lǜ)（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本(běn)轮银行(xíng)存款(kuǎn)利率调降严格意(yì)义上并(bìng)非真的降(jiàng)息。归根结(jié)底(dǐ)，本轮存(cún)款利率调降也属于“利率(lǜ)市场化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后，是储蓄(xù)偏高(gāo)、资金(jīn)空转增叠加(jiā)银行净息差收窄。一、20我国最穷的5个城市，哪一个省最穷23年初的人民币存款维持高位，居民储蓄释(shì)放速度较慢。因此，存(cún)款利率调降背景下(xià)，居民(mín)储蓄(xù)有望进一步流出，更多(duō)流(liú)向消费、房贷、资(zī)本市场等。二、资金杠杆抬(tái)升、空转加剧。2023年(nián)3月降准以来，资金利率(lǜ)中(zhōng)枢回落，资金杠(gāng)杆明显抬(tái)升，资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)有所加(jiā)剧。存款(kuǎn)利率调降一(yī)定程(chéng)度上可以疏通(tōng)流(liú)动(dòng)性淤积，支撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等(děng)政策利率接连调降后(hòu)，银(yín)行净息差大(dà)幅收窄，尤其是(shì)城商行、农商行(xíng)，因此压降(jiàng)存款成本、规(guī)范(fàn)吸储(chǔ)行为也(yě)属于(yú)大(dà)势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率调降客(kè)观上将减轻银行(xíng)负债(zhài)成本，但我们认为，这(zhè)并(bìng)不(bù)足(zú)以触发超(chāo)额(é)储蓄大规(guī)模转为消费及向金(jīn)融(róng)资产流入；回(huí)归基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利(lì)好高股息资产和长(zhǎng)期国债。客观上，本轮银行下(xià)降存款(kuǎn)利率的效果与2022年4月、9月的效(xiào)果类似，可以降低负债端成本(běn)，保护(hù)银(yín)行净(jìng)息(xī)差。当(dāng)前(qián)流动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社(shè)融(róng)-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率调降，理论(lùn)上可(kě)以促使存款(kuǎn)搬家，促使超额储蓄流(liú)出，更(gèng)多转化我国最穷的5个城市，哪一个省最穷(huà)为消费。但(dàn)我们觉得刺激难度较大，倾向于认为消(xiāo)费(fèi)环比修复最(zuì)快的时候已经过去。再回归经济基(jī)本(běn)面(miàn)来看，“弱复(fù)苏+低通胀(zhàng)”组合的(de)延续(xù)，意味着长端利率仍有望继续下探，高股息资产仍将占优。

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