作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的通胀数据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产者出厂(chǎng)价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄，三维向量叉乘公式矩阵，三维向量叉乘公式行列式同比涨(zhǎng)幅(fú)回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出(chū)行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)0.5％，同比降幅(fú)扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项价格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负(fù)仅一步之遥，是否到了需要担心通缩(suō)的时候？我们认为“通(tōng)缩论”言过(guò)其(qí)实：一方面，今年初以来(lái)核(hé)心CPI有所反弹(dàn)，意味着通缩压力正(zhèng)逐步缓(huǎn)解；另一方(fāng)面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向(xiàng)当前经济仍在温和修复。下半(bàn)年随着生猪价格筑底回升、消费需求逐步回(huí)暖，物价水平(píng)有(yǒu)望(wàng)回归正常水平(píng)，通(tōng)缩和通胀均不构成(chéng)当(dāng)前(qián)主要(yào)矛(máo)盾(dùn)。

　　目录(lù)

　　1、食(shí)品拉低通胀，核心通(tōng)胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　5、通(tōng)缩言过其(qí)实，关(guān)注(zhù)核心通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食品拉(lā)低通胀，核(hé)心通胀持平(píng)

　　4月CPI环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)0.1％，降幅较上月(yuè)收窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别(bié)影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构上(shàng)看，食品(pǐn)项(xiàng)仍是主要(yào)拖(tuō)累，4月食品价格环(huán)比(bǐ)下降1％、非食品价(jià)格则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能源(yuán)后，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个(gè)百(bǎi)分点至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食(shí)品方面，菜、肉价(jià)格续降，仍是主(zhǔ)要拖累。受受生(shēng)猪产能充足以(yǐ)及消费淡季影响，猪(zhū)肉价格环比续(xù)降3.8％，但降幅较(jiào)上月(yuè)收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假(jiǎ)出行(xíng)需求带动旅游(yóu)价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降(jiàng)价促销(xiāo)以及国内油(yóu)价下(xià)降影响，交通(tōng)工(gōng)具及交通(tōng)工(gōng)具用燃料价(jià)格环比(bǐ)分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　受国(guó)内外市场需(xū)求表现偏弱及国(guó)际大(dà)宗商品价格波动影响(xiǎng)，4月(yuè)PPI环比下(xià)降0.5％，同(tóng)时(shí)受上年(nián)同期高基数的影响，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大(dà)1.1个pct至(zhì)-3.6％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新涨价(jià)分(fēn)别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百(bǎi)分点(diǎn)。国内生产资(zī)料、生(shēng)活资料价格环比分(fēn)别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价(jià)格走弱

　　分(fēn)行(xíng)业(yè)看(kàn)，国际原油(yóu)价格波动带动(dòng)国内油煤加工(gōng)、化学原料及制品相(xiāng)关行业价格环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及(jí)预期影响，黑金(jīn)采选及冶炼(liàn)、有色采(cǎi)选(xuǎn)相关行业价(jià)格结束自去年底以来的强势表现，环(huán)比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采(cǎi)选在产能继持续释放、供给相对充(chōng)足(zú)的影响下，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通三维向量叉乘公式矩阵，三维向量叉乘公式行列式缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降(jiàng)至0.1％的历史较低(dī)水平，离转负仅一步之(zhī)遥，是否到了需(xū)要(yào)担心通缩的时候？我们认为，应当(dāng)理性看待物价数据，“通缩论(lùn)”言过其实：一方面，去年下(xià)半年核心CPI同(tóng)比持(chí)续徘徊在0.6％的历(lì)史低位，但今年初(chū)以来有所反弹，意(yì)味着通缩压力正在逐步缓解(jiě)；另一方面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)收窄、核(hé)心CPI环比回升，环(huán)比走(zǒu)势(shì)均(jūn)处(chù)于正常波(bō)动区间(jiān)，也(yě)指向(xiàng)当前(qián)经济仍在温和(hé)修复。往(wǎng)前看，去年二、三(sān)季(jì)度受疫情影(yǐng)响供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高基(jī)数或对今年后(hòu)续CPI同比读数持续造成扰动。我们认(rèn)为，应更多关(guān)注环比变动情况以及核心CPI的走势。而随着下半年生猪需求(qiú)的回升(shēng)，以及中央猪肉收储工(gōng)作的开展(zhǎn)，生猪(zhū)价格有(yǒu)望筑(zhù)底回(huí)升，食(shí)品(pǐn)项对(duì)CPI的拖累(lèi)将有所缓解，下半年物价水平有望逐步回归至(zhì)正常水平、整体将保持温和上(shàng)涨态势，通缩和通(tōng)胀均不构成当前(qián)经济的主要(yào)矛盾。

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