金(jīn)融界4月27日消(xiāo)息(xī)  顶着(zhe)“港股白酒第一股(gǔ)”光环的(de)珍酒李(lǐ)渡(dù)正式(shì)登陆港交所(suǒ)，尴(gān)尬的是开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第一天市值就(jiù)缩水超过60亿港(gǎng)元(yuán)，惨遭开门(mén)黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿港(gǎng)元(yuán)

　　自2016年(nián)金徽(huī)酒挂牌上交所后，至今(jīn)没有酒企(qǐ)成功(gōng)上市，珍酒李(lǐ)渡是近7年时间第一(yī)只实(shí)现资本上市的(de)白酒(jiǔ)股，目(mù)前西(xī)凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在港交(jiāo)所IPO，发售(shòu)价为(wèi)每股10.82港(gǎng)元，筹(chóu)资(zī)资金约(yuē)50亿(yì)港元，公开发售(shòu)获超购1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值得注(zhù)意的(de)是，不知道是出(chū)于何(hé)种考虑，此次珍酒李(lǐ)渡并没有引入基石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投资者，分别是有着“华尔街之(zhī)狼(láng)”之称的私募(mù)股权(quán)巨头KKR和大(dà)中华(huá)网讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘(pán)价8.88港元，这意味着私(sī)募巨头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿(yì)港元。

　　三年时(shí)间(jiān)狂砸15.77亿元广告费

　　公(gōng)开资料(liào)显示，珍酒李渡是一家致力提供以酱香型为主的(de)次(cì)高端白酒产品的中(zhōng)国白酒公司。珍酒李渡(dù)集团旗下包(bāo)括(kuò)珍酒、李渡、湘窖(jiào)及(jí)开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型(xíng)三大(dà)白酒品类。

　　招(zhāo)股书显示(shì)，按2021年收(shōu)入(rù)计(jì)算，珍酒李渡是(shì)中国第(dì)四(sì)大(dà)民营白酒公司，以及(jí)中国(guó)白酒行业中提(tí)供三种香型(xíng)白酒的第(dì)三(sān)大公司。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡归母净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润(rùn)率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净(jìng)利(lì)润表现来看(kàn)，珍酒(jiǔ)李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年(nián)的毛利(lì)率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股(gǔ)白酒公司相比也(yě)处(chù)于下风，“股王”贵州茅台2022年的(de)毛利率超过90%，而腰部(bù)的今(jīn)世(shì)缘(yuán)、口子窖等企(qǐ)业毛利(lì)率也超过了(le)70%。

　　导致毛利率的(de)直接原因(yīn)之一就是(shì)珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的“豪横”的广告支(zhī)出(chū)。财报显示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开支(zhī)分(fēn)别(bié)为(wèi)4.03亿元(yuán)、10.21亿(yì)元及(jí)13.42亿元，于同期(qī)分别占(zhàn)公(gōng)司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广(guǎng)告费(fèi)就砸了(le)15.77亿(yì)元。

　　与此同(tóng)时，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的存货正在逐步(bù)增加(jiā)。报告期内，公司抓蚯蚓真的能赚钱吗存货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐年增(zēng)长趋势，存货周转天(tiān)数(shù)分(fēn)别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股(gǔ)书解释称(chēng)大部分存货(huò)为(wèi)基酒，但(dàn)仍(réng)然有不少针对(duì)其产(chǎn)销失(shī)衡的质疑。

　　吴(wú)向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广(guǎng)告支出(chū)，这与珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡创(chuàng)始(shǐ)人吴向东的操盘手(shǒu)法(fǎ)密切相(xiāng)关。

　　声名(míng)在外的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行业的(de)老兵。1969年(nián)，吴(wú)向东出生(shēng)在湖南醴陵的一(yī)个(gè)普通农(nóng)村家庭，1992年(nián)，在湖南省外贸(mào)学校(xiào)毕业的吴向东，进(jìn)入其姐夫傅军旗下(xià)新华联集团工作。此后(hòu)四年，他升至新华联(lián)集团(tuán)董事、董(dǒng)事局副(fù)主席。也是在此，吴(wú)向东正式开启了他的白(bái)酒事业。

　　在傅军(jūn)的帮助下(xià)，吴向东在(zài)1996年拿下五粮液旗下川酒王的(de)代理(lǐ)权，仅一年(nián)就将川酒(jiǔ)王销量做到湖南第一。川酒王(wáng)热销之(zhī)后，大(dà)量(liàng)仿冒产品涌现。同时，白(bái)酒市场竞争白热(rè)化，下游(yóu)经销商的(de)日(rì)子越来越难，吴(wú)向东想自创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东(dōng)与五粮液签(qiān)订(dìng)了OEM代工协议，这(zhè)是他在(zài)白酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌代工(gōng)模(mó)式，随后，金六(liù)福在这一年诞(dàn)生(shēng)了。

　　2001年，中国(guó)男(nán)足(zú)冲进世界杯(bēi)，媒体将时任(rèn)男足主教练的米卢誉为神奇教练和好运(yùn)福星。深谙营(yíng)销的吴向东找来米卢担任金六福形象代言人。米卢穿着唐装(zhuāng)，面带微笑地说“中国人(rén)的(de)福酒，金六福。”很(hěn)长一段时间(jiān)，金六福的(de)广告投放量都是全国(guó)第(dì)一。

　　在吴向东的(de)广告(gào)轰炸下，金(jīn)六福迅速成(chéng)为国(guó)民白(bái)酒(jiǔ)，高峰(fēng)期一天能发(fā)出57个车(chē)皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的(de)操盘下(xià)，贵州酱酒品牌珍酒、江(jiāng)西李渡，以(yǐ)及湖南知名白酒品牌(pái)湘窖和开口笑正(zhèng)式(shì)合并——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴(wú)向(xiàng)东实际控制的(de)金东集团(tuán)旗下共(gòng)有华致酒行、华泽酒业集团(tuán)（下(xià)辖金六福、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金东投(tóu)资三个产业板块。涉足金融、文化旅游(yóu)、新能源、互(hù)联(lián)网、酒业等多(duō)个产业。

　　靠(kào)卖白酒(jiǔ)，吴(wú)向东也(yě)一举成(chéng)为湖南(nán)省株(zhū)洲市(shì)首富。2023年3月，胡润研究(jiū)院发布《2023胡润(rùn)全(quán)球富豪榜(bǎng)》，吴向(xiàng)东以230亿元人民(mín)币财(cái)富位列榜(bǎng)单第955位。

　　白(bái)酒还是会(h抓蚯蚓真的能赚钱吗uì)更好(hǎo)生意吗？

　　在(zài)前不久的第108届全国(guó)糖酒商品交易会上，阵阵寒意从会(huì)上传来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的相关(guān)论坛上，在酒水行业颇为知名的(de)盛初咨询董(dǒng)事长王朝成放出“重(zhòng)磅观(guān)点(diǎn)”：酒业(yè)整体将长期(qī)进入销量(liàng)负(fù)增(zēng)长、收入低(dī)增(zēng)长或0增长、利润(rùn)低(dī)增长的内卷(juǎn)时代，并(bìng)且很可能刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是(shì)行业(yè)的分水岭，从场景-量价-集(jí)中度看趋势(shì)，真正(zhèng)的高端消费在疫情(qíng)场景中并没有太受影(yǐng)响，次高端(duān)库存仍未(wèi)消化(huà)，区域酒(jiǔ)借(jiè)助消费(fèi)恢复较快。高端的恢复没有看到更强的动力，仍然在低位徘徊，一二季度上市公司业(yè)绩会出现增速放缓(huǎn)和进一步(bù)分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋(qū)势(shì)，现在存在三(sān)个矛盾：一(yī)是(shì)产区和(hé)供(gōng)需(xū)的矛盾(dùn)，大(dà)产区都在(zài)扩产能(néng)，但(dàn)销量在(zài)下降；二是名酒企业都(dōu)在向下扩展产品线，和地方酒厂会产生矛盾；三是名酒企业(yè)渠道重心下移，和地方酒(jiǔ)企(qǐ)的渠(qú)道有矛盾。

　　其(qí)具体表(biǎo)现是：2022年白(bái)酒行(xíng)业销(xiāo)量为671万吨，而2016年是(shì)1305万(wàn)吨，行业(yè)600万(wàn)吨消失的(de)主要(yào)是100块钱以下的(de)价位带，其原(yuán)因(yīn)在于城市化，大部(bù)分(fēn)劳动人(rén)口从农村(cūn)转移到(dào)城(chéng)市后(hòu)，消费(fèi)习惯变了，导致(zhì)未来(lái)升(shēng)级空(kōng)间基数变小；超高端从(cóng)5万吨上涨到(dào)10万吨，次(cì)高端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍(bèi)。

　　他(tā)给出了一组各(gè)价格带白酒节(jié)前和节(jié)后的终端进货量(liàng)数据。其中(zhōng)：2000元以上相关产(chǎn)品下降(jiàng)19%，节(jié)后上涨(zhǎng)12%；800~2000元(yuán)相关产品下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元(yuán)高线次高(gāo)端相(xiāng)关产品节前下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高端价格节前(qián)下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中(zhōng)高端(duān)节(jié)前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股(gǔ)”珍酒李(lǐ)渡未来走向何方让我们拭目(mù)以待。

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