财联社5月8日讯（记者 闫军）铁树开花(huā)了！不仅仅是(shì)中国平安在4月27日迎来时隔8年(nián)的涨停，就在(zài)5月(yuè)8日，中信(xìn)银行、中国银行也(yě)迎来(lái)涨(zhǎng)停(tíng)，而上一次涨停分别是13年前、7年前(qián)，邮(yóu)储银(yín)行更是盘(pán)中刷(shuā)新历史最高(gāo)。

　　有(yǒu)市场观点(diǎn)将(jiāng)大涨归因为两份会(huì)议(yì)通知。

　　一是，5月11日“发(fā)现央企投资价(jià)值(zhí)促进(jìn)央企估值回归”业务交流会(huì)暨(jì)国新央企(qǐ)股(gǔ)东(dōng)回报ETF宣介会即(jí)将(jiāng)举办(bàn)；另(lìng)外一份则是沪市金(jīn)融业主题座谈会，其(qí)中“在服务中(zhōng)国式(shì)现代化中促进金融(róng)业估(gū)值提升和高质量(liàng)发展”成为重要议题。

　　中特(tè)估成为了市场较长一段(duàn)时期的热门词，尽管披上了主题、政(zhèng)策等色(sè)彩，底层(céng)逻辑(jí)是(shì)过去的A股市场对(duì)部分传(chuán)统行业(yè)国央企的严(yán)重低(dī)配和低估(gū)。说到A股的(de)低估值、高(gāo)分(fēn)红(hóng)，银行(xíng)为首的大(dà)金融板块首当其冲。上述5.11会议(yì)是为(wèi)此前获批的央企股(gǔ)东回报ETF发行预热，会议(yì)作用显然被放大。

　　事实(shí)上(shàng)，不(bù)仅是(shì)两(liǎng)份(fèn)会议通知的推波助澜，“小作文”又来(lái)添油加(jiā)醋。一则无头无尾的所谓(wèi)指导意见(jiàn)，要(yào)求“国企要(yào)做到1倍PB以上”，捕风捉(zhuō)影，却获得(dé)极大的传(chuán)播。

　　低估值、高股息(xī)，在经济温和复苏预期之(zhī)下，中特估银(yín)行概念获得资金的青睐。有了多重(zhòng)消(xiāo)息的(de)加持(chí)，暴涨顺理成章。

　　根(gēn)据以往经验，大金融板(bǎn)块走强往往(wǎng)预示(shì)着行情的结束，这一次历史(shǐ)是否会重(zhòng)演呢(ne)？多位(wèi)受访人(rén)士指出，这种单一(yī)衡(héng)量(liàng)逻辑(jí)可能(néng)不再奏(zòu)效，当前市场，银行板(bǎn)块是作为“国资含(hán)量”比(bǐ)较高的(de)板块行进，从去(qù)年底开始监(jiān)管开始提出中特估后有比较(jiào)不错的(de)表(biǎo)现(xiàn)，中(zhōng)特估有望持续为投资者(zhě)带来除稳定股息(xī)收益(yì)外的收(shōu)益。

　　银行为首的大金融爆发(fā)

　　5月8日，银(yín)行(xíng)满(mǎn)屏大涨(zhǎng)，中(zhōng)国银行、中(zhōng)信银行、西(xī)安(ān)银(yín)行涨停，农业(yè)银行、民(mín)生银行(xíng)、工商银行、浙商银行大涨超过6％，42只银行股超(chāo)过9成涨幅超过2％。有网(wǎng)友感慨：“你以为的大牛市(谢霆锋资产有百亿吗shì)is back，其实大牛市is bank。”从指数维度(dù)来(lái)看，银(yín)行板块大涨早已启动，银(yín)行(xíng)指数（中信）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商(shāng)股也持续爆发，券商指(zhǐ)数收盘涨幅超过2％。其中，中国银河领涨，盘中一(yī)度涨停，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从(cóng)银行板块ETF涨势来看，场(chǎng)内(nèi)10只中(zhōng)证银行ETF涨幅(fú)明显，比(bǐ)如，天弘中证银行ETF、富国中证800银行(xíng)ETF、南方谢霆锋资产有百亿吗中证ETF、华夏(xià)中证ETF、华宝中证(zhèng)ETF等多只基金涨幅超过4％，从资金流动来(lái)看，以(yǐ)规模(mó)最大(dà)的华(huá)宝中(zhōng)证银行(xíng)ETF为例，不仅当(dāng)日收盘价创一(yī)年新(xīn)高(gāo)，全天成交(jiāo)量飙升超过14亿元，刷新近两(liǎng)年来(lái)的(de)最高(gāo)。

　　对于银(yín)行股的大涨，市场早有预期。睿(ruì)郡(jùn)资产合伙人(rén)董承非在5月7日表(biǎo)示，在经(jīng)济(jì)复苏不强劲情(qíng)况下，原来看不(bù)起的那些(xiē)低增速的企(qǐ)业，现(xiàn)在反而显得难能可贵(guì)，因此(cǐ)被忽略高分红(hóng)、深度价值的企业反(fǎn)而受到追捧。

　　博时(shí)基(jī)金(jīn)权益投资一部基(jī)金经理吴(wú)鹏(péng)也表示，银行股这(zhè)波快速上涨，是(shì)其(qí)在估值极(jí)度(dù)低水平(píng)、股息率具备一定(dìng)吸(xī)引力、持仓极度(dù)低(dī)配(pèi)、基本(běn)面预期极度悲观(guān)等背景下(xià)，配合当前(qián)经济弱复苏整体回报率预期下行、中特估政(zhèng)策背景(jǐng)下(xià)的估值(zhí)修复。

　　涨(zhǎng)幅与(yǔ)成交量齐升，背后仍是中特(tè)估(gū)逻辑

　　经过(guò)漫长的季节，银行股(gǔ)等来了久(jiǔ)违的上涨(zhǎng)，截至5月8日，自今年4月以来全市场42家上市银行中，有17家涨幅超过(guò)10％，其中，中信银行(xíng)涨幅(fú)近40％，中国银行涨幅(fú)超过32％，民(mín)生、邮储(chǔ)、农行、交(jiāo)行(xíng)、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的流(liú)入量同样可观，5月8日，银(yín)行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价创一(yī)年新高(gāo)，全天(tiān)成交量飙(biāo)升超过14亿元，也刷新(xīn)近两年来的最高。中(zhōng)国银行龙虎榜数据显(xiǎn)示(shì)，近三日沪股通累(lèi)计买入5.65亿元并卖出10.74亿元(yuán)，4家(jiā)机构累计买入11.37亿元。

　　银行股的(de)大涨(zhǎng)，正如(rú)吴鹏所(suǒ)言(yán)，估值极度低水平(píng)、股息(xī)率具备一定吸引力、持仓极度低配、基本面预期极度悲(bēi)观(guān)都是银行股上涨(zhǎng)的逻辑所在。

　　具体而言，在估值(zhí)上，截至目前，42家A股银行的平均市净率为0.6倍左(zuǒ)右。除了宁波银行(xíng)和招(zhāo)商银行，其(qí)余银(yín)行(xíng)均处于(yú)“破净(jìng)”状态。在这一轮估值(zhí)修(xiū)复中，有市场(chǎng)人士指出，中字头(tóu)银(yín)行目标价(jià)估(gū)值(zhí)最保守看到0.6，相(xiāng)当于(yú)2020年疫情(qíng)前的估值位置，当前板块交易热度(dù)之下目(mù)标价(jià)抬(tái)升至0.7-0.8，明显看到，资金对(duì)资(zī)产(chǎn)质(zhì)量、让利实体经济容忍度提升。

　　稳定的高(gāo)分红和高股息是(shì)银行股相对于其(qí)他(tā)主题(tí)板块更强的(de)优势，据财通(tōng)证(zhèng)券研报，国有大行近五年分红率基本(běn)稳定(dìng)在30％左右，稳定分(fēn)红符合价值(zhí)投资和(hé)长期(qī)投资需要。近年来国有大行(xíng)股息率也呈逐年(nián)提(tí)升趋势平(píng)均股(gǔ)息(xī)率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而(ér)公(gōng)募持仓占比(bǐ)极低也为(wèi)调仓(cāng)提(tí)供了空间，公募“冷”银行久矣，2023年一季度(dù)银行股占(zhàn)偏股型基(jī)金(jīn)仓位为1.96％，为(wèi)2016年三季度以(yǐ)来新低，显著低于2010年以来均值。

　　华(huá)宝(bǎo)基(jī)金银(yín)行ETF基(jī)金经理(lǐ)胡洁就向财联(lián)社表示，高股息策略以其确定的股息收(shōu)入和较高的(de)安全边(biān)际可以(yǐ)为投(tóu)资者提供不错的(de)收益(yì)。而(ér)基本面稳(wěn)健、分红率高而稳(wěn)定、估值(zhí)处于历史低位的银行板块是高股息(xī)策略的理(lǐ)想(xiǎng)增(zēng)配(pèi)板块。与此同时，银行(xíng)板块(kuài)在一季度是业绩低点。随着大行重定(dìng)价(jià)的压力过去以及二三季(jì)度农商行小微投放旺季的(de)到来(lái)，资产端(duān)收益率(lǜ)将会(huì)逐步企稳，后续业(yè)绩(jì)有望改(gǎi)善。

　　鹏华基(jī)金量化及衍生品投资部(bù)基金经理余展昌也指出(chū)，与海(hǎi)外银行对比，在中特估背景下的国内(nèi)银行仍然具有较(jiào)好的投(tóu)资机(jī)会。以国有大行(xíng)为例，从PB角度(dù)而(ér)言，邮储银行的PB最高在0.75倍左右，其他大(dà)行在0.5-0.6倍(bèi)之间(jiān)，而海外绝大部分的(de)银行估值都在1倍(bèi)PB以(yǐ)上。考虑到(dào)海(hǎi)外银行还(hái)有(yǒu)大量的商誉，国内银行的估(gū)值(zhí)水平是偏低的(de)，本身就有比较大的修复空(kōng)间。此外(wài)，他(tā)还指出，国企(qǐ)改革有(yǒu)望使得这些问题得到改善，从(cóng)而提高银行(xíng)的利润增速，持续修(xiū)复估值。

　　银行(xíng)是否意(yì)味着行情的结束？

　　随着证券(quàn)、银(yín)行等大金融板块的走强，有(yǒu)市场观(guān)点(diǎn)开(kāi)始担忧(yōu)市场行情告一段落。对此(cǐ)，市场人(rén)士认为(wèi)，站在中特估背景(jǐng)下去看金融股的爆发，并(bìng)不能简单做出市场行情结束的结论。

　　吴鹏分析称，大(dà)金融(róng)板(bǎn)块过去被(bèi)当(dāng)成行情结束的(de)指标，其背后通常潜(qián)意识(shí)映(yìng)射包括不限于大金融爆发(fā)往往代表(biǎo)市场没有别(bié)的方向、市场进(jìn)入避险状态、大金融(róng)“吸血”严重等。但从当前的(de)金(jīn)融股走强(qiáng)来(lái)看，市(shì)场表(biǎo)现(xiàn)并不存在上(shàng)述问题。

　　首先，当前(qián)大金融“吸血(xuè)”效应并不强，比如银行板块近期大幅放(fàng)量，成交量约为600亿，作为大(dà)市值(zhí)的板块，这一成交(jiāo)量与(yǔ)甚(shèn)至部(bù)分中小市值板块(kuài)成交(jiāo)量相差甚远。

　　其次，大金(jīn)融板块本次(cì)表(biǎo)现也不是单一的，放(fàng)眼全市场，部分港口(kǒu)、铁路、建筑、电力、石化(huà)等板块也表(biǎo)现较好，因(yīn)此不(bù)能单一地以过去(qù)大金融上涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言(yán)，当下较为极端的交易结(jié)构(gòu)容易被表征为市场(chǎng)波动(dòng)的前奏，但市场变量影(yǐng)响较多、今年(nián)行情结构差异(yì)巨大，建议不要(yào)单一(yī)映(yìng)射分(fēn)析。

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