5月(yuè)23日(rì)，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明康德、智飞生物、沃森生物(wù)、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医(yī)药板块今(jīn)年以(yǐ)来持续处于低(dī)位水(shuǐ)平，具有较大(dà)吸引力。截(jié)至(zhì)5月(yuè)23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史(shǐ)较低(dī)分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行(xíng)情逐(zhú)渐熄火(huǒ)后，医药板块作为老赛道是否能(néng)有反弹行情？在后疫(yì)情时代，医药板块是否还有(yǒu)新(xīn)的业绩驱动(dòng)因素？本文(wén)将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持(chí)续改(gǎi)善

　　医药行(xíng)业复苏(sū)确定性很强

　　疫情在2023年(nián)第(dì)一季度的影响将会逐步(bù)消退，医药行业的基(jī)本面正继(jì)续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季(jì)度，医(yī)药板块（创(chuàng)新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除(chú)外）存(cún)在一定的估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一(yī)季(jì)度，创新药板块的营收与去年同(tóng)期相比增加了6.56％，研发总支出的(de)增速达到了(le)+15.25％，研发(fā)支出(chū)占收入的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第(dì)一季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体(tǐ)板(bǎn)块市(shì)值/净(jìng)现金已(yǐ)经从2022第一季度的(de)8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营(yíng)数(shù)据来看，除去创新药和疫情受(shòu)益细分领域，医药板块中具有较好(hǎo)成长能力(lì)的低估(gū)值板块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药(yào)、器械企业的(de)产(chǎn)品销(xiāo)售(shòu)前(qián)景，国(guó)内(nèi)市场仍(réng)未(wèi)达到预期，原因在于近几年来，由于老龄化，国内医保支出并未增加太多，增速(sù)中的增量大(dà)部分(fēn)都被用于疫情相(xiāng)关(guān在电脑里登陆一个邮箱 要去哪登陆？该怎么登陆呢，邮箱电脑怎么登录)行业。

　　这也是(shì)为(wèi)什么(me)，国内的医疗行(xíng)业(yè)，增长速度并不快。首先，结构性的分化是非常(cháng)明显的，传(chuán)统药企必须(xū)要给创新留出空(kōng)间，比如在过去的三年(nián)中(zhōng)，港股创新药企的年化营收(shōu)增(zēng)速(sù)高(gāo)达70％。对(duì)本土医药企业而言，要实现(xiàn)高速发展，必须要双管齐下，在本土市场之外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求(qiú)复苏不及预期的背景(jǐng)下，医药板块中有刚性(xìng)需求(qiú)的新基建板块或是最具有确定性的领域(yù)之一，一定程度上或仍是(shì)今年医药投资的(de)胜(shèng)负手。

　　我(wǒ)国继续推进优质(zhì)医疗资源(yuán)扩(kuò)容下沉(chén)、区域平衡(héng)分布，医疗(liáo)新基建(jiàn)再获政策扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健(jiàn)康委员会召开新闻发布会，重点介绍优质医疗资源(yuán)下移、区域(yù)平衡布局。县医院作(zuò)为县级医疗卫(wèi)生服务网(wǎng)络(luò)的龙头，连(lián)接着城乡卫生(shēng)服务体系(xì)。长期以来(lái)，国(guó)家卫生健康委通在电脑里登陆一个邮箱 要去哪登陆？该怎么登陆呢，邮箱电脑怎么登录过开(kāi)展三级医院对(duì)口帮扶等方(fāng)式，引(yǐn)导优(yōu)质医疗资(zī)源下移，不断提高县级医(yī)院的综合实(shí)力。

　　今后，继续(xù)推进人才(cái)、技术、管(guǎn)理的下(xià)移(yí)，通(tōng)过城(chéng)市(shì)三级(jí)医院的对口支援(yuán)，托管(guǎn)，建(jiàn)立医联(lián)体，远程(chéng)医(yī)疗(liáo)等多种形式，满足县域居民的(de)基本医疗卫(wèi)生需求，为普通疾病(bìng)在市县范围(wéi)内解决(jué)奠定(dìng)坚实(shí)的基础。

　　会议同时指出，在接下来(lái)的工作中，将继续(xù)推进临床(chuáng)重点(diǎn)专科(kē)“百(bǎi)千万”工程，指导(dǎo)各地按照“搭(dā)平台，建载体，促融合”的思路，重点加强群(qún)众需求较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精神(shén)病学、病理学等专科建设，补齐资(zī)源短(duǎn)板，完成(chéng)预期的建设(shè)任务。随着具(jù)体政策的出台，相(xiāng)关的基(jī)层医疗器(qì)械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器(qì)材、生(shēng)命信息设(shè)备和心血(xuè)管耗材相关的板块(kuài)将会有较大(dà)的发(fā)展空间。其中的个股有：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心(xīn)脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政策频(pín)频出(chū)台，医(yī)疗器(qì)械市场持续扩张(zhāng)。随着国家(jiā)继续支持优质医疗资源扩容下沉的政策，在未(wèi)来，医(yī)疗卫生(shēng)资源(yuán)的分(fēn)布将会(huì)得到优化，促(cù)进更多优质(zhì)的医(yī)疗(liáo)资源(yuán)向下扩(kuò)容，释放(fàng)更多中(zhōng)、基层医(yī)疗(liáo)机构的(de)采购(gòu)需求。

　　在国家“十四五”规划(huà)中提出要加强(qiáng)医(yī)疗(liáo)卫生领域的基础(chǔ)设(shè)施建设的背景(jǐng)下，预计(jì)医疗器械采购将更加宽松，这将推动(dòng)医疗器械市场的快速发展。在(zài)政策推(tuī)动下(xià)，国产品牌有望(wàng)凭借高性价(jià)比的优势加(jiā)速进入(rù)医院(yuàn)，长期而言，随着多项政(zhèng)策支持的持续(xù)加强，国产(chǎn)替代将逐步加速，相关大型医(yī)疗器械的龙头厂商将会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国内(nèi)高端医疗(liáo)设备的龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗(liáo)、海泰新光。这些企业具有(yǒu)较好(hǎo)的产品性能(néng)、较好的渠道和(hé)较强的研发能力。

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