美国债务上限危机暂(zàn)时“告一段落(luò)”——美东时间5月31日，美国国会众议院通过了一项关于联邦(bāng)政府债务上限和预算的法案，隔日参议院通过，根据法案政府(fǔ)开支将受到上限制(zhì)约直(zhí)至2024年结(jié)束(shù)，但(dàn)可以避(bì)免(miǎn)发生债务违约。根据美国国会预(yù)算办公(gōng)室数据，目前美国联邦债务(wù)规(guī)模(mó)约为31.46万亿美(měi)元，占(zhàn)其国内生产总值比例已超(chāo)过120％，相当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国(guó)已103次(cì)调整债(zhài)务上限，尽管未曾出现过实质性(xìng)债(zhài)务违约，但债务上(shàng)限危(wēi)机仍可从市(shì)场预期、流动性、风险(xiǎn)偏好、借贷(dài)成本等机制作用于全(quán)球金融(róng)、实物(wù)资产。

　　多位业内人士对《中国基金报》记(jì)者(zhě)表示，在目前美国债务上限情景下(xià)，中长期(qī)看美债上限违约风险难以忽视，亚(yà)洲等新兴市(shì)场股票表现将更(gèng)具韧性，而市场(chǎng)关(guān)注的重点也将重新回到美(měi)联储(chǔ)的货币政(zhèng)策上来。

　　危机暂缓新(xīn)兴市场股票表(biǎo)现更具韧性

　　除本次外，1976年以来(lái)美国政府债务共有22次触(chù)及法(fǎ)定(dìng)上限，每次债务上限触及后均得(dé)到(dào)了上调(diào)或暂停，只是(shì)经历的时间长(zhǎng)短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决前后，标普(pǔ)500指数自高点下(xià)跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市(shì)场指数下跌16.3％；在2013年(nián)债务上限解决前后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而在(zài)本次债务危机(jī)谈判过程中，亚洲(zhōu)市(shì)场反应参差，日经(jīng)225指数创1990年以来(lái)新(xīn)高，香港恒生指数(shù)则跌至(zhì)年内(nèi)新低。

　　瑞银(yín)财(cái)富(fù)管理投资总监办公室（CIO）对记者(zhě)表示，尽管美国彻底违约的可能性非常低，但此(cǐ)前因为市场担(dān)忧发生发生违约，很多国家和行业(yè)都遭到抛(pāo)售(shòu)，但这次亚洲市场(chǎng)表现(xiàn)相对于美国(guó)和发达市场更具韧性，得益于较佳的盈利增长前景和具吸引力的相对估值，尤其看(kàn)好中国(guó)、泰国和韩国。

　　具(jù)体就(jiù)中(zhōng)国市场(chǎng)而(ér)言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利才是关(guān)键催化剂。中国今年首(shǒu)季盈(yíng)利增长较去年第四(sì)季有所改善(shàn)，有助(zhù)提振对中国资产(chǎn)的(de)信心。与亚洲其他地区（日本(běn)除外）相(xiāng)比，中国股市的估值似乎被低(dī)估。

　　景顺亚太区（日本(běn)除(chú)外）全球市场(chǎng)策略师赵耀庭也(yě)对记者表示，债务协350开头的身份证是哪里的议的顺利(lì)通过消(xiāo)除了美国乃至全球面临的一个不(bù)明朗因素，进而短暂提振市场情绪。中(zhōng)航信托(tuō)宏观策(cè)略总监吴照银对记者称，因(yīn)投资者对两党(dǎng)达(dá)成一致有确(què)定的(de)预(yù)期，所以近期美国以及(jí)全球资(zī)本(běn)市场并没(méi)有(yǒu)对美国(guó)债务上(shàng)限问题过度反应，整体(tǐ)表现平稳。

　　中长期看美(měi)债上限违约风险难以(yǐ)忽视

　　目前来(lái)看，主流大(dà)类(lèi)资产对于美债危机的叙事反应都较为平淡，但(dàn)野(yě)村(cūn)东方国际证券资产管理部总经理兼投资总监肖令君对(duì)记者表(biǎo)示(shì)，从中长期(qī)的资产配置角度出发，诸(zhū)如美债上限等类似的(de)尾部风(fēng)险事件难以忽视。

　　“对冲投资组(zǔ)合的(de)下行风险，主要考虑两(liǎng)点：一是多(duō)元化低相(xiāng)关性资产配置(zhì)、二(èr)是支付保险费的另类策略，为组合提(tí)供下行保(bǎo)护。回顾美债(zhài)上限危机历史，看到避险(xiǎn)资产如美(měi)元(yuán)、美债、黄金在通(tōng)常较风险资产呈现明(míng)显的超额收益，因(yīn)此组合(hé)配置中保(bǎo)有(yǒu)一定比例的避险资产有助对冲投资(zī)组合波动。”肖令君(jūn)进(jìn)一(yī)步(bù)阐(chǎn)述(shù)道。

　　长(zhǎng)江证(zhèng)券在黄金与(yǔ)美(měi)债(zhài)季(jì)度展望中也提到(dào)，黄金作为典型的避(bì)险(xiǎn)资产，国际金价将有支撑，短期(qī)或继(jì)续走高，因(yīn)为美(měi)债利率短期内仍会(huì)高位震(zhèn)荡，通胀(zhàng)不(bù)确(què)定(dìng)性(xìng)仍(réng)然较高，同时全球整体风险(xiǎn)因素在(zài)提高。

　　肖令君还提到，另一(yī)方(fāng)面，极端危机环境(jìng)下(xià)，大(dà)类资产会(huì)呈现同涨(zhǎng)同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差别抛售一(yī)切资产增持现(xiàn)金，传统避(bì)险资(zī)产随同风险资产一起(qǐ)下跌，因此以期权(quán)保护(hù)组合(hé)下行风险是另一种方式。美债(zhài)违约并非(fēi)我(wǒ)们的基准假设，如果出现此类尾(wěi)部风(fēng)险，做多波(bō)动(dòng)率、以及做空风(fēng)险资产的衍生品策略将(jiāng)显(xiǎn)著(zhù)受(shòu)益。

　　瑞银首(shǒu)席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的(de)最佳非对称对(duì)冲策略(lüè)是做空美国(guó)高评级银行(xíng)（评级(jí)下调、对手方、杠(gāng)杆担忧）、美(měi)国(guó)寿险企(qǐ)业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估(gū)值紧绷(bēng)）和美国REIT（出现更(gèng)严重的衰(shuāi)退(tuì)时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则对记者表(biǎo)示，美(měi)债上限的(de)提升，将促进美联储停止紧缩货币政(zhèng)策，对美股(gǔ)也是一(yī)大利(lì)好。他还认为(wèi)，美(měi)国政(zhèng)府的财(cái)政支出得到了保(bǎo)证，在两年(nián)内可以(yǐ)继续(xù)举债。最近两周的美(měi)债谈判关键期(qī)，美国三(sān)大股指主(zhǔ)涨(zhǎng)，“用脚投票(piào)”的市场(chǎng)报(bào)以乐(lè)观。可(kě)见随着美(měi)债上(shàng)限谈判的(de)尘(chén)埃(āi)落(luò)定，美股(gǔ)仍有(yǒu)望(wàng)进一(yī)步有良好表(biǎo)现。

　　市场重点(diǎn)再次(cì)回(huí)到

　　美(měi)国(guó)财(cái)政政策和(hé)货币(bì)政策上

　　美国(guó)参议(yì)院已(yǐ)经投(tóu)票通(tōng)过债务(wù)上限法(fǎ)案，市场(chǎng)关注焦点再度回(huí)到(dào)美国(guó)未(wèi)来(lái)的财政政策和货币政策上。肖(xiào)令君认(rèn)为，如果(guǒ)未出现(xiàn)黑天鹅事件(jiàn)，预计联储仍将贯彻数据(jù)依赖原则(zé)，联储可能会持续(xù)关注就业数据和工商(shāng)业(yè)运行(xíng)情况，等待市场自然降温至浅萧条(tiáo)后再开启降息，年内降息的乐观预期存在修正(zhèng)可能。

　　肖令君还(hái)称：“从经济数据上看，美国经济韧(rèn)性好(hǎo)于预期，如果(guǒ)年核心PCE指标继(jì)续反弹(dàn)走高，不排除联储还会(huì)继续加息的可能，但加息周期(qī)已接近尾声，利率基本见顶的趋势不会改(gǎi)变，因此(cǐ)预计加息对(duì)市场的(de)冲击趋缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为(wèi)，债务(wù)上限(xiàn)协议通过后，美(měi)国财政(zhèng)部预计将可于未来(lái)7个月发行逾6000亿美(měi)元的国债。随着市场流动性收紧，这或(huò)将产生显著(zhù)的吸力作(zuò)用。债券收益(yì)率或将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊(jùn)则称，接(jiē)下来美国财政部(bù)的工作重点是如何为(wèi)美债找(zhǎo)到(dào)买家(350开头的身份证是哪里的jiā)，其350开头的身份证是哪里的中有三(sān)个(gè)重要看点，即(jí)第一，美(měi)联储(chǔ)现在仍(réng)在缩表周(zhōu)期，接下来是否要调整(zhěng)货(huò)币政策停止缩表(biǎo)抛(pāo)售(shòu)美债；第二，以(yǐ)中国为代(dài)表的贸易(yì)顺差国是(shì)否(fǒu)购买美债；第三，美(měi)国国内普通家(jiā)庭可能(néng)成为购(gòu)买美债异(yì)军突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美(měi)联储现在仍(réng)在缩表周(zhōu)期，接下来(lái)是否要调整(zhěng)货币政策停止缩表抛(pāo)售美债。如果美联储缩表卖出(chū)美债，美国财政部发行美债（向市场卖出）这无疑会(huì)给美债市场造成极(jí)大抛压。他总结道(dào)，美(měi)债(zhài)的重新发行，有可能促(cù)使美联储美联储停(tíng)止加息和缩表。在5月(yuè)美联(lián)储(chǔ)FOMC申(shēn)明(míng)中(zhōng)删除了此前暗示未来还会(huì)加(jiā)息的措辞，需要关注6月利率决议中(zhōng)美联(lián)储是否能(néng)进一(yī)步(bù)确(què)认停止紧缩(suō)的态(tài)度。

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