核心观(guān)点:在(zài)当(dāng)前经济恢(huī)复的不(bù)确定性下，高股(gǔ)息策略有(yǒu)望以其(qí)确定的股息收入和较(jiào)高的安全边际(jì)为(wèi)投资者提(tí)供不错的收益。而(ér)基本面稳健，分红(hóng)率高(gāo)而(ér)稳定，估(gū)值处于历史低位，银(yín)行板块将成为(wèi)高股(gǔ)息策(cè)略的理(lǐ)想增配板块。

　　高股息策略(lüè)是以股息率为投资要(yào)素，选择股息率较高的(de)股票并长期(qī)持有的投(tóu)资策略。高股(gǔ)息率一(yī)方面(miàn)意味着(zhe)公司有较高(gāo)的股利(lì)支付率，投资者每年(nián)可以获得较高的股利收入作为绝(jué)对收益，另一(yī)方(fāng)面意味着公司估值较低(dī)，因此具备一定的安全边际，而且投资(zī)的(de)成本相(xiāng)对较低，长期持有还可以节税。从(cóng)历史表现上来看(kàn)，我国雨带移动规律及其影响，我国雨带移动规律口诀高股息策略(lüè)我国雨带移动规律及其影响，我国雨带移动规律口诀的安(ān)全性(xìng)较高，在市场下行阶段(duàn)更加(jiā)抗(kàng)跌，防御(yù)性更强。从当前宏观经济的(de)角(jiǎo)度来看，疫情三年(nián)后经济(jì)恢复仍(réng)然有较(jiào)大的(de)不(bù)确定性；从大(dà)类(lèi)资产的(de)投资收益来看，目前可投资(zī)的资产不(bù)多，收益率在下行(xíng)。因此以银行板块(kuài)为代表的高股息(xī)策略(lüè)有望取得(dé)相对不错的收(shōu)益。

　　高股息率(lǜ)想要取得较好的(de)收益(yì)就(jiù)需要满足以(yǐ)下(xià)几个条(tiáo)件：1）在分子部分也就(jiù)是股息端(duān)需要(yào)有一(yī)贯较(jiào)高而且稳定的分红率；2）有(yǒu)稳定股息的(de)前(qián)提就(jiù)是行业(yè)基本面需(xū)要稳定；3）在分母部分(fēn)也就是股价端估值低，因此安全边际比(bǐ)较(jiào)高，下(xià)降空间有限，波动性较(jiào)低；4）公司最好有一定的成长性，股价(jià)有进一步提升的可(kě)能

　　而(ér)银行(xíng)板块恰好(hǎo)满足以(yǐ)上条件(jiàn)：1）上市银行过去三年(nián)的现金分红率整体都在24％以上，其(qí)中(zhōng)大行最(zuì)高，其次是股份行和城(chéng)商行，农商行(xíng)相(xiāng)对低一些(xiē)。2）银行高分红的背后也离不开(kāi)经营业绩的稳定。从2023年一季度来看(kàn)，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资(zī)产重定(dìng)价(jià)的情况(kuàng)下能够保持正增殊为不易(yì)。上市银行整(zhěng)体净利润同比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业利润(rùn)增(zēng)速高于营收，拨备与税收优惠共同(tóng)贡献利润释放。预计随着大行重定(dìng)价的压力过去以及二三季度农(nóng)商行小微投放(fàng)旺季(jì)的到来，资产端收益率(lǜ)将会逐步企(qǐ)稳，而(ér)中小银行存(cún)款利率的下行和理财资金(jīn)赎回(huí)的趋缓也会(huì)使得负债成本有望进(jìn)一步下行，净息(xī)差预计会在(zài)下半年提升。资产质量(liàng)方面(miàn)银行板(bǎn)块处于历史较(jiào)优水平，上市(shì)银行(xíng)不良(liáng)率(lǜ)继续环比下降，基本(běn)处在2014年来(lái)历(lì)史低位，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年(nián)到现(xiàn)在的历史(shǐ)数据来看，银行板块的PE分(fēn)位(wèi)为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平。因此银行板(bǎn)块(kuài)的配置安(ān)全(quán)边际(jì)和性价比较好(hǎo)，作为低且稳定的(de)分母也(yě)保证了(le)其比(bǐ)较(jiào)高的股息率。4）银行板(bǎn)块作为“国(guó)资含(hán)量”比较(jiào)高(gāo)的板块，从去年底开(kāi)始监管开始提出中特(tè)估后有比较不错的表现，国资持股(gǔ)比例和今年以(yǐ)来的(de)涨(zhǎng)幅也(yě)有43％的正相关性，中(zhōng)特估(gū)有望为投资者带(dài)来除(chú)稳定股(gǔ)息收益外的附(fù)加资(zī)本利得。

　　风我国雨带移动规律及其影响，我国雨带移动规律口诀(fēng)险提示事件：经济(jì)下滑(huá)超预期，经(jīng)济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所(suǒ)研究报告(gào)：《银行板(bǎn)块与高股息策略：稳定收益的溢(yì)价(jià)》

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