2022年是(shì)国(guó)内实(shí)施(shī)“双碳战(zhàn)略”的攻(gōng)坚之年，作为新能源的(de)重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在(zài)政策扶持和行(xíng)业高成长性背景(jǐng)下，上(shàng)市企业产量不断扩大，营(yíng)收、归母净利润不断增长(zhǎng)，但行业内(nèi)上中下(xià)游板块的盈利能力分化严重，亟待(dài)引(yǐn)起(qǐ)注意。

　　金融界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院的数据显(xiǎn)示，光伏设备产业链盈利(lì)参差不齐(qí)。光伏设备(bèi)行业主要(yào)分为5大板块，分(fēn)别是上游的(de)硅(guī)料(liào)硅(guī)片生(shēng)产加工板(bǎn)块(kuài)，中下游的光伏加(jiā)工设(shè)备、逆变(biàn)器、光伏辅(fǔ)材和光伏电池组(zǔ)件。利润结构整体呈(chéng)现金(jīn)字塔结(jié)构，上游板块处于金字塔底层，2022年(nián)3家相关企业净增长(zhǎng)的利润贡(gòng)献占比就(jiù)高达(dá)55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总(zǒng)体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧(jù)。

　　随着(zhe)2023年硅(guī)料硅片价格下行预期(qī)增加，结合对企业经(jīng)营(yíng)数据(jù)变化的分析，可以看出：光伏(fú)设备的(de)上游将迎来降(jiàng)价与去库存(cún)阶段，这对于中下游企业(yè)来说(shuō)意味着原材料成本(běn)得(dé)到控制，利(lì)于企业经(jīng)营能力提升。

　　归母净(jìng)利润突破千亿，八成企(qǐ)业利润增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背(bèi)景(jǐng)下，作为清洁(jié)能(néng)源(yuán)重要方向(xiàng)的光伏设(shè)备，市场加(jiā)大对上市公司的扶(fú)持力(lì)度(dù)。金融界(jiè)上市公司研究院统(tǒng)计发现，行(xíng)业(yè)中48家上市公(gōng)司，有33家2022年获得的政府补(bǔ)助较2021年增(zēng)加；累计获得政府补助54.63亿(yì)元，较(jiào)2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背(bèi)后，与之同步(bù)的是上市(shì)企业经营规(guī)模(mó)不断扩大，利润增速可观。产量方(fāng)面来看，根据国家能源(yuán)局(jú)数据(jù)，2022年(nián)多晶(jīng)硅(guī)产量82.7万吨(dūn)，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产(chǎn)量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出(chū)，光伏制(zhì)造端(duān)产(chǎn)量均实(shí)现50％以(yǐ)上增速(sù)。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业实现归(guī)母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复合(hé)增(zēng)速(sù)高达(dá)54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净利(lì)润增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以内的(de)企业，分别为8家(jiā)、12家和19家(jiā)。仅有福斯(sī)特(tè)、安彩高科(kē)等9家企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增(zēng)速(sù)居行(xíng)业(yè)第2。公司在去年电(diàn)池片环节尤(yóu)其是大尺寸电池处于供不应(yīng)求的状态(tài)，年内累(lèi)计实现电池销(xiāo)量(liàng)34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利(lì)能力持续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润增速(sù)居前的(de)企业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块毛利率(lǜ)2年增长(zhǎng)20个百(bǎi)分(fēn)点，3家(jiā)企业净(jìng)利润贡献(xiàn)过(guò)半

　　光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业整体毛利率为22.91％。对(duì)各板块毛利率分析发(fā)现，上中下游呈现的(de)结果参差不齐(qí)，上游硅(guī)料(liào)硅(guī)片享(xiǎng)受到光伏产业(yè)的(de)红利，行业有竞(jìng)争(zhēng)壁垒，参与厂商较少，企业毛利率(lǜ)较高(gāo)；而中下游多(duō)数(shù)板块毛利率不及行业平(píng)均(jūn)。

　　数据显示，上(shàng)游的硅(guī)料硅片2020年(nián)毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块(kuài)中毛(máo)利率第(dì)2低，仅(jǐn)高(gāo)过光伏(fú)电(diàn)池组(zǔ)件。但2022年板块(kuài)毛利(lì)率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最(zuì)高的板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛(máo)利率较快提升，首先(xiān)是源于供(gōng)不应(yīng)求背景下的(de)涨价(jià)。作(zuò)为(wèi)光伏设备行业的原材料(liào)方，硅料硅片(piàn)板(bǎn)块可以形容其为(wèi)“卖(mài)铲人”。2022全年(nián)虽然硅片价格波(bō)动巨大(dà)，但从(cóng)2020年以来(lái)的数(shù)据来看，硅片价格依(yī)然处于高(gāo)位(wèi)。特别是上半年(nián)硅片价格持续(xù)高位运行(xíng)，硅片需求(qiú)端旺盛(shèng)之下，众多硅片、电池厂商(shāng)纷纷与(yǔ)硅料企业签(qiān)订巨额(é)订(dìng)单，提前完成(chéng)备(bèi)货。

　　上游的(de)头部企业代表之(zhī)一通威股份(fèn)，曾在(zài)2022年报(bào)中(zhōng)提及量价(jià)双升，指出受益(yì)于多晶硅(guī)产(chǎn)能(néng)缺(quē)口，相关产品持(chí)续扩产，价格同比上涨显著，进而带动毛利率提(tí)升。

　　其次，硅料硅片板块进(jìn)入壁垒高，深(shēn)耕该领域的企业(yè)容(róng)易形(xíng)成(chéng)规模效应。这一(yī)板块仅有3家(jiā)上市公司(sī)，不(bù)容易形成恶性竞(jìng)争(zhēng)。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现(xiàn)爆发式(shì)增长，平均归母净利润增(zēng)速为172％，特别是大全(quán)能源2022年归(guī)母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速领先(xiān)。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，48家(jiā)光伏设备行业2022年累(lèi)计归母净利润增长(zhǎng)606.30亿(yì)元(yuán)，而通威股份、大全能(néng)源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片企业归(guī)母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企(qǐ)业2022年(nián)总(zǒng)共实现归母(mǔ)净(jìng)利润516.66亿(yì)元，占光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业整体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企业经营情(qíng)况(kuàng)

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　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下(xià)游”内(nèi)卷”，中(zhōng)游(yóu)两大(dà)板块(kuài)平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比(bǐ)风光(guāng)的上游，中(zhōng)下游涉及光伏电(diàn)池组件、光伏辅(fǔ)材等领域参与(yǔ)厂商较多，企业间(jiān)竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游板(bǎn)块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利(lì)情况。上游硅(guī)料(liào)硅片爆赚的背(bèi)后，是中下(xià)游45家(jiā)企业2022年(nián)归母(mǔ)净利润(rùn)累(lèi)计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率数(shù)据来看，中下游领域的光伏加工(gōng)设备和逆变器(qì)毛利率3年来基(jī)本持平(píng)，而光伏辅材(cái)和光(guāng)伏(fú)电(diàn)池组件毛利(lì)率(lǜ)下(xià)滑明显，特别是光伏电池组(zǔ)件成(chéng)为毛利率最低的板块。

　　表格：光(guāng)伏设备行业不(bù)同板块(kuài)的毛利率情况

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　具体(tǐ)来看，光(guāng)伏(fú)电池组件(jiàn)板(bǎn)块11家上市公司，平均(jūn)毛(máo)利率为11.76％，属于(yú)沪深300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居(jū)板块(kuài)第2。航天机电(diàn)、协(xié)鑫(xīn)集成(chéng)和亿晶光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅(fǔ)材(cái)板块涵盖18家(jiā)企业，企业数量(liàng)较多(duō)竞争(zhēng)激烈。这(zhè)一板块毛利率(lǜ)2020年以来(lái)逐年(nián)下滑(huá)，2022年平(píng)均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响，福莱(lái)特的主(zhǔ)业光伏玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个百分(fēn)点，影响整体毛(máo)利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家(jiā)企业(yè)，数量相对较少，板块(kuài)整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛(máo)利率(lǜ)在(zài)该板块第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变器板块的绝(jué)对龙(lóng)头，阳光电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百分点以(yǐ)上(shàng)。公(gōng)司去年逆变器全(quán)球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球(qiú)主流市场(chǎng)占有(yǒu)率第一(yī)。

　　硅料(liào)硅片存(cún)货周转速度放慢，中(zhōng)下游盈利能力有望改善

　　光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业上(shàng)游(yóu)“躺(tǎng)赚”，中(zhōng)下游(yóu)“内卷”是行业写照，而自2022下(xià)半年硅料硅片价格自高位走(zǒu)出(chū)下行(xíng)趋势，行业格局将(jiāng)发生怎样的改变？

佛诞是什么时候,佛诞是几月几日 佛诞是香港的劳工假期吗　　数据显示(shì)，相比2022年单晶硅等硅片(piàn)的(de)阶段高点，多(duō)数硅片价格下跌幅度(dù)超过30％。根据中(zhōng)国有色(sè)金(jīn)属工业协会硅业分会公(gōng)布的最(zuì)新数据，5月(yuè)11日当周M10单(dān)晶硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片(piàn)，成交(jiāo)均价(jià)降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成(chéng)交(jiāo)均价降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片(piàn)企业的(de)经营数(shù)据也可看出(chū)硅片价格下跌对上(shàng)游(yóu)公司盈利的影响。今(jīn)年一季(jì)度，大全能源实现归母(mǔ)净利润29.11亿元，同(tóng)比下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中环相比(bǐ)2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一(yī)季度存货周转率数据发现，无(wú)论(lùn)是环比还是同比，相(xiāng)较而言都有明显(xiǎn)下行趋势，说明(míng)佛诞是什么时候,佛诞是几月几日 佛诞是香港的劳工假期吗当前有库存积(jī)压风险。以大(dà)全能源为(wèi)例，2022年一季(jì)度(dù)存(cún)货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存货(huò)周转率变化趋势

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　专业人士认为(wèi)，上游硅料硅片(piàn)面临短(duǎn)期供过于求(qiú)的局面，在清理库存的(de)阶段下(xià)，硅片价格还有(yǒu)进(jìn)一步下行空间。这对于光伏电池组件、光伏加(jiā)工设备等对中下游板(bǎn)块，将能较(jiào)好控制原材料成本，对提(tí)升毛利率、营收率(lǜ)等有一定帮助(zhù)。

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