财(cái)联社(shè)6月3日讯（编(biān)辑(jí) 刘越）啤酒(jiǔ)行业具备明显的淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来是啤酒企(qǐ)业的“兵家必争之地”，而(ér)年内火爆(bào)的淄博烧烤一(yī)定程度上助力啤酒(jiǔ)行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺季更是值得投资者期待(dài)。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤(pí)酒、珠江啤酒的同比增速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤(pí)酒单季度营(yíng)收突破(pò)百亿元。但包括百(bǎi)威亚太、兰州黄河和西藏(cáng)发(fā)展(zhǎn)在内的外资(zī)系啤酒公(gōng)司基本面仍然堪忧，业(yè)绩下(xià)滑或亏损，本土(tǔ)与外(wài)资两大(dà)阵(zhèn)营(yíng)的分(fēn)化明(míng)显(xiǎn)。

　　去年消(xiāo)费(fèi)整体(tǐ)偏低迷，啤酒行业则(zé)堪称(chēng)一(yī)抹(mǒ)亮色。民生证券王言海5月(yuè)8日发布的研报指(zhǐ)出，2022年啤(pí)酒板块营收(shōu)稳增、归母净利润高增；2023年伴随(suí)疫情(qíng)扰动褪去，下游场(chǎng)景逐步复苏，叠加成(chéng)本(běn)压(yā)力边际缓解，23Q1营收、利润相比(bǐ)去年(nián)同期(qī)明(míng)显提(tí)速。国盛证券符蓉预计2023年将(jiāng)是啤(pí)酒龙头弱势区域持续(xù)扭亏、释放利(lì)润的一年。

　　外资啤酒在(zài)中(zhōng)国市(shì)场颓势明显 大鱼吃(chī)小鱼(yú)后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级(jí)市(shì)场表现来看，华润啤(pí)酒和青(qīng)岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段(duàn)低点迄今(jīn)股价累计最大涨幅(fú)分别(bié)达159%和(hé)187%，前者目前(qián)总市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕(yàn)京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期(qī)累计最大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄(qì)今重庆啤酒股价(jià)跌(diē)近六成(chéng)，珠江(jiāng)啤(pí)酒则跌超(chāo)三成。

　　上(shàng)世纪80年代中(zhōng)国实(shí)施“啤(pí)酒专项(xiàng)工程”后，啤(pí)酒产业兴起，北京的燕(yàn)京、上海的力(lì)波(bō)、福建的惠泉、新疆(jiāng)的(de)乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四(sì)川的(de)蓝剑、桂(guì)林的漓泉、河南的金(jīn)星、陕(shǎn)西的(de)汉(hàn)斯等，几乎每座城市(shì)都拥有(yǒu)自己(jǐ)的(de)啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼”的(de)阶段后，2016年(nián)，中国啤酒市场(chǎng)五强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威英(yīng)博(bó)、嘉士伯、燕京啤酒的市(shì)场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山(shān)4月24日发布的研报(bào)罗列五大巨头的具(jù)体市场(chǎng)份额，华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、百威亚(yà)太（百(bǎi)威英博(bó)子公司）、燕京啤(pí)酒、嘉士(shì)伯市(shì)占(zhàn)率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤(pí)酒行业CR1市(shì)占率属于中等水平，市场集中度仍有提升空间，待(dài)CR1市占率(lǜ)提(tí)升后头部企业将有(yǒu)望进(jìn)一步(bù)提升盈利(lì)水平(píng)。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市(shì)场趋(qū)势(shì)不变(biàn)，经过一段时间的此消彼长，持续(xù)多(duō)年的“五(wǔ)强(qiáng)争霸”格局，将演(yǎn)变为(wèi)“一超多强”：华润啤酒把(bǎ)青岛啤酒和百威英博甩(shuǎi)开，燕京啤(pí)酒追(zhuī)上来，形成(chéng)1+3的(de)主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意(yì)的是，这几年，外资啤酒在中国市场颓势明显，百威英(yīng)博销量下滑，一(yī)手(shǒu)扶持的嫡(dí)系珠江(jiāng)啤(pí)酒2022年(nián)净利同比下降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的营(yíng)业利润增长将低于去年的水平(píng)，研报指(zhǐ)出重庆啤酒为嘉士伯在华(huá)运营啤酒(jiǔ)资产(chǎn)唯(wéi)一(yī)平台，并(bìng)将乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒在(zài)中国多个地区的销(xiāo)售(shòu)权划归重庆(qìng)啤酒(jiǔ)。

　　分析人士指出，这几年啤(pí)酒行业的业(yè)绩增长(zhǎng)，多(duō)亏了(le)高端化。此前多年，高(gāo)端啤酒市(shì)场主(zhǔ)要由(yóu)外资(zī)啤(pí)酒(jiǔ)百威(wēi)英博(bó)、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本(běn)土啤酒(jiǔ)开始(shǐ)发力。以销量最(zuì)大(dà)的华润雪花啤酒为例(lì)，早年(nián)畅销(xiāo)大(dà)江南(nán)北的大(dà)绿棒子，现(xiàn)在已经很难见到了，各(gè)种纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山(shān)山指出，啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业处于产(chǎn)业链中游(yóu)，对上游成本(běn)敏感，大麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒(jiǔ)成本主要材料；下游终端(duān)议(yì)价(jià)能力(lì)较强，进入(rù)存量竞争时(shí)代后，企业为向(xiàng)高端化转(zhuǎn)型已多次实施(shī)提价举措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消(xiāo)费场景恢复(fù)将加速(sù)各啤酒龙(lóng)头产品结构优化、加(jiā)速高端(duān)化进程，2023年吨价提升幅度或不弱于成(chéng)本催(cuī)生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近(jìn)几年时有发(fā)生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数量高增，提价区域由(yóu)部(bù)分到全国(guó)。仅在2022年，华润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、嘉士伯(bó)等(děng)主流厂(chǎng)商纷纷提价，中高低(dī)档(dàng)均有所涉及。勇闯天涯出厂价提(tí)升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零售价从3-4元提升(shēng)至(zhì)5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场(chǎng)的产品价格(gé)稳定在3-5元区间，如今，已经(jīng)整体(tǐ)进(jìn)入了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨(jù)头们纷纷推出(chū)千元啤酒(jiǔ)，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤(pí)酒的(de)“大师传奇”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端齐(qí)发(fā)力 高端化(huà)势能锐(ruì)不可(kě)挡(dǎng)

　　华鑫证券指出，在百(bǎi)元级产品上，青岛(dǎo)啤(pí)酒率(lǜ)先在2020年率先推(tuī)出“百(bǎi)年之旅”，售价388元，并在2022年推出(chū)价值1399元(yuán)的“一世传(chuán)奇”；超(chāo)高端产(chǎn)品方面，青岛啤酒布局(jú)丰(fēng)富(fù)，产(chǎn)品价位最高，均(jūn)价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南证(zhèng)券朱会(huì)振4月29日发布(bù)的研报指(zhǐ)出，青岛啤酒中档高端齐发力，高(gāo)端化势能锐不可当。产品端方(fāng)面，公司在坚持纯生系及经典系(xì)“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进(jìn)一(yī)步提升中档崂山品牌占(zhàn)比，并(bìng)借(jiè)助桶啤、白啤等高端产(chǎn)品(pǐn)放量，带(dài)动整体产(chǎn)品结构持(chí)续升级(jí)。随着23年现(xiàn)饮场(chǎng)景全面复苏(sū)叠加去(qù)年Q2以(yǐ)来低(dī)基数效(xiào)应，预(yù)计(jì)公司(sī)全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如(rú)虎(hǔ)添翼 但(dàn)目前主要销(xiāo)量来自(zì)中低(dī)端产品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购喜力中国正(zhèng)式完(wán)成(chéng)交割。1863年创立于荷兰的喜(xǐ)力，旗(qí)下拥有上百家酒厂，连续多年(nián)跻(jī)身世(shì)界500强(qiáng)榜(bǎng)单。而收购方华(huá)润啤酒，满打(dǎ)满(mǎn)算也才30岁(suì)，借此拓展高端市场。华鑫(xīn)证券指出，华(huá)润(rùn)啤酒高端(duān)及超高端产品(pǐn)仅占其(qí)收入占比17%，而经济(jì)型（5元以下）产(chǎn)品收入占比(bǐ)达47%，表(biǎo)明目前市(shì)场(chǎng)更加认可、熟悉其经济(jì)型产品(pǐn)如勇闯天(tiān)涯等，但对(duì)其高端产品认知度(dù)或接受度相对偏低。公司提价空间(jiān)较大，高端化(huà)完成后(hòu)利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续(xù)开拓市(shì)场

　　作为曾(céng)经(jīng)国(guó)产啤酒(jiǔ)行业(yè)的老大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不(bù)仅销售范(fàn)围收缩不少，被雪花和青(qīng)岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反(fǎn)超。但燕京啤酒(jiǔ)去年业绩爆(bào)发，营业收(shōu)生日快乐缩写HBD，hb生日快乐缩写入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利(lì)润3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今年(nián)一(yī)季度延(yán)续高增，净利同比(bǐ)增(zēng)长近74倍。

　　分析(xī)人士认为，燕京啤酒突(tū)破增(zēng)长瓶颈的秘诀(jué)，是高端新品燕京U8的成功营销，以及(jí)旗下(xià)燕京(jīng)酒號(hào)社(shè)区小酒(jiǔ)馆这(zhè)种新零(líng)售业(yè)态(tài)的(de)落地生(shēng)根。中邮(yóu)证券分析师(shī)蔡雪昱4月21日研报指(zhǐ)出(chū)，渠道反馈，U8一季度(dù)销(xiāo)量同增(zēng)约50%，公司借助U8势能持续(xù)开拓市场(chǎng)，推(tuī)动整体销量同(tóng)增13%至96.31万千升，同时(shí)带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食品点评称，改革红利(lì)释放(fàng)正处(chù)起步阶段，旺季动销加速、成本优化(huà)之下，公司业绩弹(dàn)性将进(jìn)一步加速(sù)。

　　此外，分析人(rén)士指出，精酿啤酒目(mù)前属于(yú)蓝海市场，拥有(yǒu)巨大(dà)发展潜(qián)力及(jí)空间，且(qiě)目前行业(yè)格局(jú)未定，企业拥有弯道超车机会(huì)；基于精酿啤(pí)酒多元风味(wèi)发展(zhǎn)趋势，产品风味及应用场景布局(jú)多(duō)元(yuán)化企业，将更加(jiā)能够顺(shùn)应精酿(niàng)市场(chǎng)发展趋势，拥有长期可持续发展潜力，并有望成为行(xíng)业新引(yǐn)领(lǐng)者(zhě)。

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