2022年是国内实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作为新能(néng)源的重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽(jǐn)管在政策扶持和行业高成长(zhǎng)性(xìng)背景下，上市企业产量不(bù)断扩大，营(yíng)收、归(guī)母净利润不断增(zēng)长，但行(xíng)业内上中(zhōng)下游板块(kuài)的盈利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研究院的数据显示，光伏设备产(chǎn)业链盈利参差不齐。光伏设备行业主要分(fēn)为5大(dà)板块，分(fēn)别(bié)是上游的硅(guī)料硅片生产加(jiā)工板(bǎn)块，中(zhōng)下游的光伏加工设备、逆变(biàn)器、光(guāng)伏辅材和光伏电池组件(jiàn)。利润结构整体呈(chéng)现金字(zì)塔(tǎ)结构(gòu)，上游板块处于金(jīn)字塔底层，2022年3家相关企业净增长的利(lì)润(rùn)贡献占比就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家(jiā)企业总体利润(rùn)贡(gòng)献度小，且(qiě)毛利率不(bù)足20％，企(qǐ)业间的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预(yù)期增(zēng)加(jiā)，结合对(duì)企业(yè)经(jīng)营数(shù)据变化的分析，可以看出：光伏设备的上游将迎来(lái)降价与(yǔ)去库存(cún)阶(jiē)段，这对于中下游企业来说意味着原材料(liào)成本得到(dào)控制，利于(yú)企业经营能力提升(shēng)。

　　归母净利润突(tū)破千亿，八成企业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略(lüè)”背景下，作为(wèi)清洁能源(yuán)重要(yào)方向的光伏设备，市场加大对上市公司(sī)的(de)扶(fú)持力度。金融界上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)统计发现，行业中48家上市(shì)公司，有(yǒu)33家2022年(nián)获(huò)得的(de)政府补助较2021年(nián)增加；累计获得政府补助54.63亿(yì)元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背(bèi)后，与(yǔ)之同步的(de)是上市企(qǐ)业经营规模(mó)不(bù)断(duàn)扩大，利润(rùn)增速可观(guān)。产量方面来看，根据国(guó)家能源局数(shù)据，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池(chí)片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造(zào)端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光伏设(shè)备行业实现归母净利润(rùn)118.05亿元(yuán)，至2022年增长(zhǎng)至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速(sù)高(gāo)达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均(jūn)归母净利润增速(sù)达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家(jiā)、12家和19家(jiā)。仅有福斯(sī)特、安彩高科等9家(jiā)企业2022年业绩(jì)下滑(huá)。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实(shí)现归母净(jìng)利润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业(yè)第(dì)2。公司在(zài)去(qù)年电池(chí)片环节尤其是大尺(chǐ)寸电池处于供(gōng)不应(yīng)求的状态(tài)，年内累计(jì)实现电池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利(lì)能力持(chí)续(xù)提(tí)升。

　　表格：2022年(nián)光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业归(guī)母净(jìng)利润增速(sù)居前的企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　上游板块(kuài)毛利率2年(nián)增长20个百(bǎi)分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏(fú)设备(bèi)行业整(zhěng)体(tǐ)毛利(lì)率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下游呈现(xiàn)的结果(guǒ)参差不齐，上(shàng)游(yóu)硅料(liào)硅片享受到(dào)光伏产(chǎn)业(yè)的红(hóng)利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高；而(ér)中下游多数(shù)板块毛利率不(bù)及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光(guāng)伏电池(chí)组件。但(dàn)2022年板块毛利(lì)率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备(bèi)行业毛利(lì)率最高的板(bǎn)块(kuài)。

　　硅料硅片(piàn)板(bǎn)块毛利率较快提升，首(shǒu)先是源于供不应求背景下的涨价。作为(wèi)光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)的(de)原材料(liào)方，硅料硅片板块可以(yǐ)形容其为(wèi)“卖铲(chǎn)人”。272小时是几天，72小时是几天几夜022全年(nián)虽然(rán)硅片价格波动(dòng)巨(jù)大，但从(cóng)2020年以来的数据来看，硅片价格依然处于高位。特(tè)别(bié)是上半(bàn)年硅片价格持续(xù)高(gāo)位运行，硅片需求端(duān)旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电池(chí)厂(chǎng)商纷纷与硅料企业签(qiān)订巨额订单，提前完(wán)成备货(huò)。

　　上(shàng)游的头部企业(yè)代(dài)表之一通(tōng)威股份，曾(céng)在2022年报中(zhōng)提及量价双升，指出受益于多(duō)晶硅(guī)产(chǎn)能缺口(kǒu)，相关产(chǎn)品持续扩(kuò)产，价格同比(bǐ)上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板块进入(rù)壁垒(lěi)高(gāo)，深耕该领(lǐng)域的(de)企业容易(yì)形成(chéng)规模(mó)效应。这一板(bǎn)块仅有3家上市公司，不容(róng)易形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平均归母净(jìng)利润(rùn)增速为(wèi)172％，特别(bié)是大全能源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速领(lǐng)先。

　　值得注意的是，48家光伏设备(bèi)行业2022年(nián)累(lèi)计归母净利润增长606.30亿元，而通(tōng)威(wēi)股(gǔ)份、大全(quán)能源(yuán)和TCL中环3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业归母净利润就(jiù)增长了(le)337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总共实现归(guī)母净(jìng)利润516.66亿元，占光(guāng)伏(fú)设备行业整体归(guī)母净(jìng)利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业经(jīng)营情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下(xià)游”内卷”，中(zhōng)游两大板块(kuài)平(píng)均毛(máo)利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉(shè)及光伏(fú)电(diàn)池组件、光伏辅材等领(lǐng)域参与厂(chǎng)商(shāng)较多，企(qǐ)业(yè)间竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平(píng)均毛利(lì)率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚(zhuàn)的背后(hòu)，是中下游45家企业(yè)2022年归母(mǔ)净利润累计增(zēng)长269.25亿(yì)元(yuán)，净利润(rùn)增(zēng)长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来(lái)看，中(zhōng)下游领域(yù)的光伏加(jiā)工设备和逆变器毛(máo)利率3年来基本持平，而光伏(fú)辅材和(hé)光伏电池组(zǔ)件(jiàn)毛(máo)利率下滑明显，特别是(shì)光伏电(diàn)池组件成为毛利率(lǜ)最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块(kuài)的毛利率情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　具体来看，光(guāng)伏电(diàn)池(chí)组件板块11家上市(shì)公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部(bù)企(qǐ)业隆(lóng)基绿能(néng)毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖(gài)18家(jiā)企业，企业数量较多(duō)竞(jìng)争(zhēng)激烈(liè)。这(zhè)一(yī)板块(kuài)毛利(lì)率2020年以来逐(zhú)年下(xià)滑(huá)，2022年平均毛(máo)利率(lǜ)为16.85％。其中，由于(yú)原材料涨价等(děng)因素影响，福(fú)莱(lái)特的主业光伏玻(bō)璃(lí)毛利(lì)率(lǜ)下降12.39个百分点(diǎn)，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块(kuài)有6家企业，数量相对(duì)较少，板块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率在该板块(kuài)第一，达到(dào)42.75％。此(cǐ)外，作(zuò)为逆变(biàn)器板块的绝对龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个百分点以(yǐ)上(shàng)。公司(sī)去年逆(nì)变(biàn)器(qì)全(quán)球出货量达77GW，逆变(biàn)设备(bèi)全球(qiú)累(lèi)计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变器在全(quán)球主流市场占有率第一。

　　硅料硅(guī)片存(cún)货周转速度(dù)放慢，中下游盈利能力有(yǒu)望改(gǎi)善

　　光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)上游(yóu)“躺(tǎng)赚”，中下(xià)游“内卷”是行业写照(zhào)，而自2022下半(bàn)年硅(guī)料硅片价格自高位(wèi)走(zǒu)出下行趋势(shì)，行业格局将发生怎(zěn)样的改变(biàn)？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单(dān)晶硅等(děng)硅片的阶段高点，多数硅(guī)片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色金属(shǔ)工业协会硅(guī)业分会公布的最(zuì)新(xīn)数据，5月(yuè)11日(rì)当周M10单晶(jīng)硅(guī)片价格(gé)区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业(yè)的经营(yíng)数据也可看出硅片(piàn)价格下跌(diē)对上(shàng)游公司盈利的影响(xiǎng)。今(jīn)年一季度(dù)，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份(fèn)和TCL中环(huán)相(xiāng)比2022年同期增(zēng)长动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企(qǐ)业今年一季(jì)度存(cún)货周转率(lǜ)数据发现，无(wú)论是环比还是同(tóng)比，相较而(ér)言(yán)都(dōu)有明(míng)显下行趋(qū)势(shì)，说明当前有库存积(jī)压风(fēng)险。以大全能源为例，2022年(nián)一季度(dù)存(cún)货(huò)周转率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图(tú)片(piàn)：硅料硅片企业(yè)存货周转(zhuǎn)率变化趋势(shì)

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅(guī)片面临短期供过(guò)于(yú)求的局(jú)面，在(zài)清理库存的阶段下，硅(guī)片价格(gé)还有进一步(bù)下行空间(jiān)。这(zhè)对于光(guāng)伏电池(chí)组件、光伏加工设备等对(duì)中下游(yóu)板块，将能较(jiào)好控(kòng)制原(yuán)材料成本，对(duì)提升毛(máo)利率、营(yíng)收率(lǜ)等有一定帮助。

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