金融(róng)界5月16日消息 国新办今日上午举(jǔ)行4月份(fèn)国(guó)民(mín)经济运行情况新闻发布会(huì)。现场有(yǒu)记者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有(yǒu)哪些？国家统计局(jú)如何看待未来的走(zǒu)势？

　　国(guó)家(jiā)统计局新闻(wén)发言人、国民经(jīng)济(jì)综合统(tǒng)计(jì)司(sī)司长(zhǎng)付凌晖回(huí)应称，当前(qián)价格低位(wèi)运行主要是阶段性的(de)，当前中国(guó)经济不存在通缩，总(zǒng)的来看，下(xià)阶段(duàn)也不会出(chū)现通(tōng)缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月(yuè)回落(luò)了(le)0.6个百分点，CPI走低主要(yào)是一(yī)些(xiē)阶段性因(yīn)素影响。

　　一是食品价格的回落(luò)。随着气温的(de)转暖，鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果(guǒ)供应增加，市场价格有所(suǒ)回落。同(tóng)时，生猪市场(chǎng)供应总体是充足(zú)的。进入4月(yuè)份以后，猪肉(ròu)消费进入淡季，猪肉价格(gé)下行，也(yě)带(dài)动(dòng)了(le)食品(pǐn)价格的回落。4月份，食品价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点(diǎn)。

　　二是能源价格降(jiàng)幅扩大。今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，受到世(shì)界经济复苏乏力、全球能(néng)源价格总体(tǐ)上趋于回落，对国内居民消(xiāo)费汽柴油价格输出型影响显现，4月(yuè)份CPI中，能(néng)源价格同(tóng)比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内部分(fēn)耐用消(xiāo)费品降价促(cù)销火车站同站换乘30分钟够吗 同站换乘麻烦吗。今(jīn)年以来，受到汽车优惠(huì)补(bǔ)贴政策去年底到期影响(xiǎng)，国六B的排放标准在(zài)今年(nián)7月份(fèn)切换，车企降价促销力(lì)度加大，带动了(le)价格的下行。我(wǒ)们看到，4月份燃油小汽车价格环(huán)比还在下降(jiàng)。

　　四是上年(nián)同期对比(bǐ)基数走高。上(shàng)年同(tóng)期受到(dào)疫情冲击(jī)，猪肉价格(gé)进入到上涨周期等因(yīn)素(sù)的(de)影(yǐng)响，食(shí)品价格涨幅(fú)扩大(dà)。同时，由于国际地缘政治冲突、全球(qiú)疫情影响(xiǎng)，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源价格(gé)上(shàng)升。在这些(xiē)因素共同影响(xiǎng)下，去(qù)年4月份CPI同(tóng)比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比(bǐ)3月份(fèn)扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖指出，在(zài)价(jià)格中食(shí)品和(hé)能源由于(yú)受(shòu)到短期因素影响(xiǎng)，往往(wǎng)波(bō)动会比较大(dà)，看价格总体的状(zhuàng)况，更(gèng)重要(yào)的还要看核心CPI。从核(hé)心(xīn)CPI的状(zhuàng)况来看(kàn)，4月份同比上涨0.7％，涨幅和(hé)上月相(xiāng)同，总体保持基本(běn)稳定。从核心CPI目(mù)前的情况(kuàng)来看，目前(qián)0.7％的涨幅和疫情(qíng)前相比还是偏(piān)低的，很(hěn)重要的原(yuán)因(yīn)是服务需求(qiú)仍在恢复(fù)中(zhōng)，相关价格(gé)涨幅跟过去相比偏(piān)低(dī)。

　　他表示，随着经济社会恢复常态化(huà)运行，服务需求稳(wěn)步(bù)扩大，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐(cān)饮等价格(gé)涨幅回升，带(dài)动服(fú)务价格(gé)涨(zhǎng)幅有所(suǒ)扩大。4月份，服务价格(gé)同比上涨1％，涨幅(fú)比上月扩大(dà)0.2个百分点，连续两(liǎng)个月回升。未来随着服务消(xiāo)费需求带动(dòng)增强，价格回升也会推动核心CPI涨(zhǎng)幅回归(guī)到合(hé)理的水平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况来(lái)看，今年以来受(shòu)到国内外多重(zhòng)因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素(sù)有以下几个：

　　一是国际输入性因素影响。我国(guó)部分(fēn)大宗商品(pǐn)价格与国际市场联系(xì)比(bǐ)较紧(jǐn)密，今(jīn)年以来受(shòu)到世界经济(jì)恢复乏力影响，国际大宗商品价(jià)格走低、国内(nèi)石油(yóu)、有色价格出现(xiàn)下(xià)降，4月份石油(yóu)和天然气开采业价格(gé)下(xià)降16.3％，化(huà)学原(yuán)料(liào)和化学制品业价(jià)格下降9.9％，有色金属冶(yě)炼和压延加工(gōng)业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济恢复常态化运(yùn)行以后，部分行业(yè)产(chǎn)能供给充(chōng)裕(yù)，但市场需求相(xiāng)对不足，价格(gé)有(yǒu)所下降。比如(rú)煤炭产能继续释放，进口(kǒu)持续增加，而(ér)电(diàn)煤需求(qiú)季(jì)节(jié)性(xìng)减少，市场进入淡季(jì)，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和(hé)洗(xǐ)选业价格下(xià)降9.3％。我国钢材产能比较充(chōng)足(zú)，而(ér)市场(chǎng)需求还在恢复中，价格出现下降(jiàng)，4月份黑色(sè)金属冶(yě)炼和压(yā)延加工(gōng)业(yè)价格下降13.6％。

　　三是(shì)上(shàng)年价格(gé)变动翘尾下拉(lā)影响加大。4月份上年(nián)价格翘尾影响是负2.6个(gè)百分(fēn)点，比3月份(fèn)下拉影(yǐng)响(xiǎng)扩大0.6个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　从下阶(jiē)段情况来看(kàn)，国际输入性影响还会持续，国内市场需求仍在恢复中，部分工业品价格短(duǎn)期下行(xíng)情况还会延续。但是随着(zhe)国内经济恢复，市场需求回暖，总的判断，下半(bàn)年PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央行报告：当前我国经济没有出(chū)现通缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的(de)一(yī)季度(dù)货币政策报告也提及通缩。报(bào)告提到，我国通胀水(shuǐ)平处于温和(hé)区间。过去一年、五年和十年(nián)，CPI年均涨(zhǎng)幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅阶(jiē)段性回落，主要与(yǔ)供需恢(huī)复时间差和(hé)基数效应有关(guān)。我国经济(jì)运行开局良好，同(tóng)时(shí)通胀保持温(wēn)和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅(fú)降(jiàng)至0.1％，PPI近几个(gè)月运行在负值区间。

　　总(zǒng)的看，若经济(jì)保持正(zhèng)常(cháng)增长(zhǎng)态势，CPI阶段性(xìng)回落的影响不宜夸大。

　　本轮(lún)物价回落客观上有(yǒu)以下因素：

　　一是供给能力较强(qiáng)。在稳经(jīng)济一(yī)揽子政策有力支(zhī)持下，国内生(shēng)产(chǎn)持续加快恢复，PMI生产分项保(bǎo)持在(zài)较高景气区间(jiān)；农副产品生(shēng)产(chǎn)稳定、物流渠道畅通(tōng)，也保(bǎo)证了居民(mín)“菜篮子”“米袋子”供应(yīng)充足。

　　二是需求(qiú)复苏偏慢。实体经(jīng)济生(shēng)产(chǎn)、分配、流(liú)通、消(xiāo)费等环节本身有个过程，加之疫情(qíng)的“伤痕效应”尚未(wèi)消退(tuì)，居(jū)民超(chāo)额储蓄向消(xiāo)费的转化受收入(rù)分配分化、收(shōu)入预(yù)期不稳等制约，特别是汽车、家装等大(dà)宗消(xiāo)费需(xū)求偏弱。近期居民出现提前还贷现象，也(yě)一定程度影(yǐng)响当期消费。

　　三是基(jī)数(shù)效应(yīng)明(míng)显。去年国际油价一(yī)度逼(bī)近140美元大关(guān)，今(jīn)年以(yǐ)来已回落至80美元附近，带动(dòng)CPI交通(tōng)工具燃料和居住(zhù)水电(diàn)燃料的同比增速走低；疫情扰动使得去年3月(yuè)鲜(xiān)菜价(jià)格反季节(jié)上涨，对今年也(yě)存(cún)在高基数影(yǐng)响。GDP等宏观经济数据(jù)同样存在(zài)明(míng)显基数(shù)效应，去年二季(jì)度受疫情(qíng)冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数作(zuò)用(yòng)下今年二季度GDP增速可能(néng)明显回升。

　　未来几个月(yuè)受高基数(火车站同站换乘30分钟够吗 同站换乘麻烦吗shù)等影响(xiǎng)，CPI将(jiāng)低位(wèi)窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段(duàn)性保持低位，主(zhǔ)要(yào)受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右的高(gāo)基(jī)数影响。但要看到(dào)，随着基(jī)数降低(dī)，特别(bié)是政策效应(yīng)将进一步显现，市(shì)场机制发挥充(chōng)分(fēn)作(zuò)用，经济(jì)内生动力也在(zài)增强，供需缺口有望趋于(yú)弥(mí)合，预计下半年(nián)CPI中枢可能温和抬升，年末可(kě)能回(huí)升至近(jìn)年均值(zhí)水(shuǐ)平附近。

　　报(bào)告表示，当前我(wǒ)国经(jīng)济没有出现(xiàn)通(tōng)缩。通缩主(zhǔ)要指价格持续负增长，货币(bì)供(gōng)应量(liàng)也具有下降趋(qū)势，且(qiě)通常伴随经(jīng)济衰(shuāi)退。我国物价仍(réng)在温和(hé)上(shàng)涨，特别是核心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长相对(duì)较快，经(jīng)济运行持(chí)续好转，不(bù)符合通(tōng)缩(suō)的(de)特征(zhēng)。

　　中长期看，我国(guó)经济总供求基本平衡，货币条(tiáo)件合理适度，居民预期稳(wěn)定，不存(cún)在长(zhǎng)期通缩或通胀的(de)基础。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论，可以休矣(yǐ)

　　一问：通(tōng)缩大讨论(lùn)？通(tōng)缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济短周期波动的滞(zhì)后指标，不能仅以物价回落来评判经(jīng)济进入“通缩”。过往经验显示，经济的周期性(xìng)波动主要由需求驱动，物价(jià)跟(gēn)随(suí)需(xū)求(qiú)变化(huà)而(ér)变化(huà)，使得物价变化滞后经济1-2季度左右(yòu)；经济复(fù)苏初期，需求才刚刚开始修复(fù)，对价(jià)格的提振尚不明显，使得物(wù)价指标低位徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以下(xià)。

　　领先指(zhǐ)标(biāo)持续修(xiū)复，显示(shì)经(jīng)济处(chù)于复苏(sū)初期。以企(qǐ)业中(zhōng)长期资金来源刻画的有(yǒu)效(xiào)社融增(zēng)速，去(qù)年9月以来(lái)持续回升(shēng)，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点(diǎn)至(zhì)今年4月的11.5％；按照有效社融变化(huà)领先经济2个季度左右的经验规(guī)律，本轮(lún)信用(yòng)扩(kuò)张会(huì)带动经(jīng)济(jì)在(zài)2023年初(chū)见底回升，1季度经济指标(biāo)已有(yǒu)所体现(xiàn)。

　　年初以来(lái)物(wù)价的(de)回落(luò)，受基(jī)数、供给(gěi)和外需等(děng)影响较大；伴随拖累减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在(zài)年(nián)中前(qián)后开始抬升。除去年基(jī)数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线下活动相(xiāng)关(guān)服(fú)务、衣着(zhe)等价格逐步抬(tái)升。伴(bàn)随拖累减弱、需(xū)求(qiú)支撑增强，CPI即将(jiāng)底部回(huí)升、PPI在(zài)年中前(qián)后开始(shǐ)抬升。

　　二问：资金空转加(jiā)剧，政策托底无用？周期启动，渐入佳(jiā)境(jìng)

　　经(jīng)济复(fù)苏(sū)初(chū)期(qī)，资金(jīn)存在一定空转(zhuǎn)较为常见。经验显示，资(zī)金空转多发(fā)生(shēng)在(zài)经(jīng)济回落、货(huò)币明显宽松阶段，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去(qù)年底以来也有类(lèi)似特征；有所不同的是，当前资(zī)金(jīn)多滞留在银行体系(xì)、而不(bù)是非银金融机构，与(yǔ)居民(mín)理(lǐ)财回表、购房偏弱(ruò)带来的(de)居民(mín)与企业之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增(zēng)长思路不同，使得信用派(pài)生(shēng)驱动(dòng)和表征不(bù)同过往(wǎng)，企(qǐ)业(yè)有(yǒu)效(xiào)信用派生自去年9月以来持续改善，而房地产相关融资拖累总体信用(yòng)派(pài)生(shēng)。传统周期下，信(xìn)用(yòng)扩张以房(fáng)地(dì)产(chǎn)驱动为主(zhǔ)，使(shǐ)得居(jū)民(mín)贷款增长明显(xiǎn)快于(yú)企业(yè)；相(xiāng)较之(zhī)下，本轮信用修(xiū)复主要靠企业融资扩(kuò)张(zhāng)，有效社融从去年9月(yuè)开始(shǐ)持续回升，而居(jū)民(mín)信贷一度(dù)拖累社(shè)融回落。

　　本轮信用派生带来的经济(jì)效应不同过往，有效(xiào)信用派生(shēng)对企业行(xíng)为的支持(chí)已开始显现。去年3季度以来，资金加速流向制(zhì)造业，而房地产相关融资显著弱(ruò)于以(yǐ)往，使得制造(zào)业投资表现显著强于房地产(chǎn)；伴随融资的(de)持续改善，企业资本开支在1季度有所扩大(dà)。但(dàn)房地产“缺位(wèi)”，压低了信用派生和经济增长的(de)弹性。

　　三(sān)问：中(zhōng)观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度(dù)渲染

　　高(gāo)频指标报复性反弹后走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕效应”的存(cún)在，使得大家容(róng)易产(chǎn)生(shēng)悲(bēi)观情绪。疫情政策调整，放大了(le)“春节效应(yīng)”带(dài)来(lái)的经济波动，部分高频指标报复性反弹(dàn)后出现走(zǒu)弱的迹象。其中，偏消费端的活动多(duō)在2月底之后走弱，偏生产端略晚一点(diǎn)，导致宏观数据(jù)屡超预期的同时，市场信心(xīn)反(fǎn)其道而行之。

　　内生动能的修复已然开(kāi)始，消(xiāo)费动能(néng)或(huò)被(bèi)低估(gū)，前半(bàn)程靠居(jū)民(mín)出行和企业消费，后半程靠居民消费(fèi)能力(lì)的恢复。出行意(yì)愿的持(chí)续改善、企业经营活动正常化(huà)等，皆指(zhǐ)向(xiàng)场景恢复带来的消(xiāo)费(fèi)修复持续(xù)性(xìng)和弹性不宜低估；批发零(líng)售、住宿餐饮等服务业(yè)，及稳增长相(xiāng)关行业招(zhāo)工需求在逐(zhú)步修复(fù)，有助于推动(dòng)收(shōu)入与消费(fèi)的正循环。

　　地产(chǎn)链(liàn)条(tiáo)的“积极”信号(hào)也(yě)在累积。地产大周期(qī)向下已是共识，地产(chǎn)链条修复会弱于(yú)传(chuán)统(tǒng)周期(qī)；但(dàn)小周期超调后的修复出现(xiàn)一(yī)些“积极(jí)”信号。1）高能级城市地产供给增(zēng)多、质量改善，利于(yú)需求释放、形成供(gōng)需“正(zhèng)向循环”；2）中西部地区棚改加(jiā)码（可(kě)比口径增长(zhǎng)近60％）、中西(xī)部地(dì)区收入修复等，有(yǒu)利于稳定低(dī)能级城(chéng)市需求。

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