4月中国宏观数(shù)据预览

　　1）工业(yè)：工业生产及物流景气(qì)度环比有(yǒu)所回落，但低基数效(xiào)应提振4月工业生产(chǎn)同比增速从(cóng)3月(yuè)的3.9％回升至8.2％左右(yòu)。

　　2）社(shè)零：预计4月社会消费品零售总额(é)同比增(zēng)速(sù)从3月的10.6％大(dà)幅上(shàng)行至19％左右(yòu)，主要受去年4月低(dī)基数影响。

　　3）投资：同样受低基数提振，预(yù)计当(dāng)月(yuè)总投(tóu)资同(tóng)比小(xiǎo)幅(fú)上行至6.8％。分部门(mén)看，4月基建投资可能高位上行至11％左(zuǒ)右(yòu)，制(zhì)造(zào)业投资回(huí)升至9％，房地(dì)产投资降幅略有收窄至(zhì)4％左右。

　　4）通胀(zhàng)：食品价格持续回落但核心朵朵野花什么微风在田野里什么 朵朵野花迎着微风在田野里翩翩起舞是拟人句吗CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基数及海外经济(jì)动能减(jiǎn)弱拖累(lèi)，PPI或将下行至(zhì)-3％左右。

　　5）外贸(mào)：低基数下、预计4月名义出(chū)口(kǒu)增速可(kě)能(néng)录得10％、较3月小幅回落，而进(jìn)口降幅扩(kuò)张至3％，贸(mào)易顺差可能录得(dé)880亿美元左右。出(chū)口价格指(zhǐ)数或有所下行，但低基(jī)数及外贸(mào)需求回暖可(kě)能支撑出口增速维持高位。

　　6）货币(bì)财政：预计4月新增贷款1.37万亿元(yuán)、社融(róng)约2.1万亿(yì)。此(cǐ)外，M2预计(jì)保持(chí)较高增速，M1增长(zhǎng)有望继续回(huí)升——M1-M2剪(jiǎn)刀(dāo)差可(kě)能(néng)收窄。

　　核心观点

　　4月中国宏(hóng)观数据预览

　　工业：工业生产及物流景气度环比有所回落，但低基数效应提振4月工(gōng)业(yè)生产同(tóng)比增速从(cóng)3月的3.9％回(huí)升至(zhì)8.2％左右。上游工业开(kāi)工率总体持稳(wěn)：焦化开工率(lǜ)环比上行3个百分点、高炉开工率环(huán)比回(huí)升(shēng)2个百分(fēn)点。但4月制造(zào)业PMI较3月下行2.7个百分点(diǎn)至49.2％的(de)收缩区(qū)间，且4月物流指(zhǐ)数环比有所(suǒ)下滑、较21年同(tóng)期跌幅有(yǒu)所扩大(dà)：4月(yuè)，整车物(wù)流(liú)指数较3月均值(zhí)环比下行7％，较21年(nián)同期(qī)降幅亦从3月的10.4％扩大至(zhì)17％；公(gōng)共物流园区(qū)吞吐指数环比(bǐ)走弱1.1％、同比跌幅从3月的(de)27.8％扩张(zhāng)至28.1％。总体来看，工业生产(chǎn)景(jǐng)气度(dù)环比有(yǒu)所下行，但(dàn)受去(qù)年同期低基数提振(zhèn)同比有(yǒu)所上行(xíng)，尤其是汽(qì)车、电子、机械电子等受疫情影(yǐng)响较大的工业(yè)生产可能上行较为明显。

　　社零(líng)：预计4月(yuè)社会(huì)消费(fèi)品零售总额同(tóng)比增速从(cóng)3月(yuè)的10.6％大幅上行(xíng)至19％左右，主要受(shòu)去(qù)年(nián)4月(yuè)低基(jī)数影响。4月居民出行及消费(fèi)活跃度仍在高(gāo)位，4月 18 城(chéng)地铁客运量较 2021 年同期上行(xíng) 10％，对(duì)比3月均(jūn)值+6.8％；4月，全(quán)国(guó)电影(yǐng)票房较(jiào)3月均值环比上行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此外，受各品牌出台降价政策及(jí)车展等线下活动拉(lā)动，4 月 1-22 日乘用(yòng)车(chē)零售销量较202朵朵野花什么微风在田野里什么 朵朵野花迎着微风在田野里翩翩起舞是拟人句吗1年(nián)同(tóng)期增长(zhǎng) 9.9％，对比3月全月的(de)8.8％小幅扩张。今年五一假期居(jū)民此前受抑(yì)制的旅游需求得(dé)到集中释放，国(guó)内旅游出行人(rén)数(shù)及总(zǒng)收入均超过2021及2019年水平，人均旅(lǚ)游消费恢复至(zhì)2019年的85％，显示“伤疤效应”下居民(mín)消费倾向尚未修复至疫情前水(shuǐ)平（参考2023年(nián)5月4日发表(biǎo)的(de)《快评：五一假期消费数据的三个亮点》）。

　　投资：同样受(shòu)低基数(shù)提(tí)振，预计当(dāng)月总投(tóu)资同比小幅上行至6.8％。分部门看，4月(yuè)基建(jiàn)投(tóu)资可能(néng)高位上行至11％左右，制造(zào)业投资回升至9％，房地产(chǎn)投(tóu)资降幅略(lüè)有收窄至(zhì)4％左(zuǒ)右。高频数据(jù)显示(shì)4月以来地产需求较3月有所走(zǒu)弱(ruò)，房建开工节奏也有所放缓。4月(yuè)30大中(zhōng)城市(shì)销(xiāo)售面积较(jiào)2021年同(tóng)期下行32.0％，较3月的(de)21.5％大(dà)幅回落(luò)；26城(chéng)二手房销售面(miàn)积较(jiào)2021年同期上行5.4％，较3月的12％同样下行(xíng)；土(tǔ)地成交方面，4月百城土地(dì)成(chéng)交面积较2022年同期同比回(huí)落17.6％。建筑开工(gōng)节(jié)奏(zòu)有所(suǒ)放(fàng)缓，玻璃库存持(chí)续下行，截(jié)至4月28日玻璃库存(cún)较3月同期下行(xíng)24.2％，同(tóng)时水泥开工率/建筑钢材(cái)成(chéng)交量环比较(jiào)3月同期分别下行0.2个(gè)百分点/5.4％。往(wǎng)前看(kàn)，我们(men)将重点关注：1）地产民(mín)企拿地(dì)及在(zài)手资金(jīn)情况能否回暖，地产(chǎn)新开工能否(fǒu)回(huí)升；2）地产(chǎn)销售动能能(néng)否再度上行(xíng)。基建端(duān)，4月(yuè)地方(fāng)新增(zēng)专项债净发行3351亿元，对(duì)比3月的4039亿元(yuán)小幅下行但仍高(gāo)于2022年同期的1368亿元，可(kě)能支撑低基数下(xià)基建投资继续上行。

　　通胀：食品价格持续回落但核心CPI仍有(yǒu)韧性，预计4月CPI小(xiǎo)幅回落至0.6％， 而受去年高(gāo)基数(shù)及(jí)海(hǎi)外经济动能减弱拖累(lèi)，PPI或(huò)将下行(xíng)至-3％左右。内需环比回落拖(tuō)累食品价(jià)格下(xià)行：4月农产品批发价格(gé)200指数(shù)较3月31日下行(xíng)3.9％，猪肉/玉米/小麦批发(fā)价分(fēn)别下降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非食品(pǐn)价格小幅上行，核心CPI仍有韧性：义乌(wū)中国小商品总价(jià)格指数(shù)较(jiào)3月上行0.2％，其中服装服饰类(lèi)持平，箱包/鞋(xié)类价格(gé)小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能(néng)继续(xù)下行(xíng)：一方面(miàn)，2022年4月PPI同比基数总体较高(gāo)；另(lìng)一方(fāng)面，海(hǎi)外经济动能继续(xù)减弱(ruò)且(qiě)内(nèi)需仍待(dài)恢复(fù)，工(gōng)业品价格同比继续回落(luò)：受OPEC减产提振(zhèn)，4月原油价(jià)格较3月环(huán)比(bǐ)上行(xíng)6.3％；中国大宗商品价格总(zǒng)指数环比上(shàng)行(xíng)0.4％，但矿(kuàng)产及金属价格走弱（矿产价格指(zhǐ)数-3.6％、钢(gāng)铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低(dī)基数下、预计4月名义出口增速可能录得(dé)10％、较3月小幅回(huí)落(luò)，而进(jìn)口降幅扩张至3％，贸易顺差(chà)可能录得880亿(yì)美元(yuán)左右。出口(kǒu)价格指数或(huò)有(yǒu)所下(xià)行，但低基数及(jí)外(wài)贸需求回暖可能支(zhī)撑出口增速维持高位：4月1-30日，华泰出口需求(qiú)日度(dù)指数（HDET）均值录得14.3％的(de)同比增长，比3月的16.6％小幅回落2.3个百(bǎi)分点，鉴于3月（美元计(jì)）出口(kǒu)额增长14.8％，4月出口额(é)增长有望(wàng)保(bǎo)持高速（参(cān)见2023年5月(yuè)4日(rì)发(fā)表的《4月出口(kǒu)或保(bǎo)持较高增长》）。此外，我国和亚太、非(fēi)洲(zhōu)、甚至拉(lā)美的(de)一(yī)体化产业(yè)链、需求(qiú)链的格局不断优(yōu)化，出口增长韧(rèn)性(xìng)可能超预(yù)期（参见(jiàn)《中国(guó)出口产(chǎn)业(yè)链的(de)升(shēng)级与重(zhòng)塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计(jì)4月(yuè)新增(zēng)贷款(kuǎn)1.37万亿元、社融约2.1万(wàn)亿。此外(wài)，M2预(yù)计保持较高(gāo)增(zēng)速，M1增长有望继续(xù)回(huí)升(shēng)——M1-M2剪(jiǎn)刀差(chà)可能收窄。预计4月新(xīn)增人(rén)民币贷款约1.37万(wàn)亿元，一方面，企(qǐ)业中长期(qī)贷款延(yán)续年(nián)初至今的较强势头、购房需求回升背景下房贷/居(jū)民贷(dài)款(kuǎn)需求有望继续企稳回(huí)升，政(zhèng)策(cè)性银行金融工具继续(xù)带动(dòng)基(jī)建投资和企业中长期贷款增长，信贷周期或继续保持(chí)强势。信贷(dài)推动(dòng)下，社(shè)融(róng)同比增(zēng)速(sù)或上行至10.6％左右，而企业债、股权(quán)及政(zhèng)府债融资较(jiào)去年同期(qī)略(lüè)有走弱(ruò)。财政方面，去(qù)年留抵退税低基数(shù)下，财政收(shōu)入(rù)增长(zhǎng)有望回升(shēng)；财政(zhèng)支出、尤其民生(shēng)和(hé)基建相关支出有望(wàng)保持较快增长——预计(jì)政策性银(yín)行金融工具仍是近期准财(cái)政的主要(yào)发力渠道。

　　风险(xiǎn)提示(shì)：消费复苏(sū)不及(jí)预(yù)期、稳(wěn)地产(chǎn)政(zhèng)策(cè)不(bù)及预期。

　　文章来源

　　本(běn)文摘(zhāi)自2023年5月5日发表的(de)《增长动能环比走弱、低(dī)基数效应凸显》

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