国(guó)内“五一(yī)”假期来了(le)，但海外市场风险依旧不(bù)容(róng)忽(hū)视。在美国多项重(zhòng)要经济数(shù)据(jù)出炉后(hòu)，美联储也将召开5月议(yì)息(xī)会议，市场普(pǔ)遍预期将继续加(jiā)息25BP。在利(lì)好(hǎo)利(lì)空消息交织(zhī)下(xià)，节后市场走势将(jiāng)如何演绎(yì)？

　　美(měi)国(guó)第一共(gòng)和银行股(gǔ)价已累计下跌90％以(yǐ)上(shàng)

　　截至周五收盘，美国第一(yī)共(gòng)和银行的股价收跌(diē)43.2％，盘中一(yī)度腰斩，且多次触发(fā)停(tíng)牌(pái)，原因是(shì)达成救(jiù)助(zhù)协议以维持该银行运营的希望在变得渺(miǎo)茫。该股今年已下(xià)跌90％以上。消息人士称(chēng)，该银行很有可能会被美(měi)国联邦储蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根(gēn)据美媒报道，自美国第一共和银行公布其(qí)第一(yī)季度(dù)存款下降(jiàng)40.8％至(zhì)1045亿美元后，该银行股价在接下来的两天内下跌超过60％，创(chuàng)下(xià)历史(shǐ)新(xīn)低。目前(qián)包括(kuò)来(lái)自美国联邦(bāng)储蓄保险公(gōng)司、财(cái)政部(bù)和(hé)美联储(chǔ)的官员(yuán)正在与(yǔ)其他银行进行协调会议，为第(dì)一(yī)共和银行制定救助计划(huà)。

　　美(měi)联储反(fǎn)省硅谷银行倒闭，寻求大范围加强银行规管

　　在当(dāng)地(dì)时间4月(yuè)28日(rì)公布的内部审查报告中(zhōng)，美联储承认(rèn)，对于上月硅谷银行的倒闭案，美联储难辞(cí)其咎，倒闭既源于该行(xíng)自身风险管理薄弱，也和美联储的审查督(dū)导行(xíng)动拖沓(dá)有关。

　　美联储认为，银(yín)行业(yè)审查员未(wèi)能采取有力(lì)行动(dòng)解决硅(guī)谷银行越来越多的问题。美联储负责金融业监(jiān)管的副主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告中(zhōng)称，审查员未能充分认识到，随(suí)着硅谷银行的规模扩大、复杂性增加(jiā)，该行变得有多么不堪一击(jī)。他们的确发现了风险，却(què)没有采取足够的措(cuò)施，保证该(gāi)行足(zú)够迅速(sù)地解决问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行倒闭有四大成因，其中三(sān)点都(dōu)和(hé)美(měi)联储监管不力有(yǒu)关。他说，美联(lián)储(chǔ)监管者的错误部分源于，特(tè)朗普执政时的金融业改革普遍(biàn)放松了对中等银行的规(guī)管。

　　巴尔还(hái)提到，美联(lián)储的文化转变似乎导致联储(chǔ)的监管(guǎn)变(biàn)得更宽松。这些变化体现在降低标准、增(zēng)加复杂性，以及监管方式不够(gòu)自信(xìn)果(guǒ)断，它们阻碍了有效(xiào)的(de)监管。

　　美联储认为(wèi)，其银行业(yè)审(shěn)查员(yuán)已经确定了硅谷银行存(cún)在(zài)导致其倒(dào)闭的(de)一大问题——利率(lǜ)相关风(fēng)险，但美联储(chǔ)自身的流程“过于(yú)审慎”，侧重(zhòng)在采(cǎi)取行动以前(qián)累积过多的证据。

　　美联储的数据显(xiǎn)示，截(jié)至倒闭时，硅谷银(yín)行收到31项监管(guǎn)机构的(de)公开审查报(bào)告或警告，数量是其他(tā)银行的三(sān)倍。报告称，随着硅谷银行壮大，近些年美(měi)联储忽视了范(fàn)围更广(guǎ2197的立方根是多少，216的立方根是多少ng)的问题，比如该行多(duō)年(nián)来一(yī)直突破内部风(fēng)险限(xiàn)制，其采(cǎi)用的流动性指标却(què)显示，存款基础(chǔ)稳定(dìng)，其利率相关风险还被评为令人满(mǎn)意。

　　巴(bā)尔透露，美联储将重新审查(chá)，适(shì)用于资产超(chāo)过千亿美(měi)元银(yín)行的一系列规定，包(bāo)括(kuò)压力(lì)测(cè)试和流动性(xìng)要求，将重新评(píng)估，怎样监督和(hé)监(jiān)管一家银行对利率(lǜ)流动性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷(gǔ)银(yín)行倒(dào)闭表明，需要对范围更广(guǎng)泛的银行强化适用的标准，联储应考(kǎo)虑，让更大范围的(de)银行适用标准和的流动性规定。他呼吁，重(zhòng)新(xīn)评估，对于超过25万(wàn)美元(yuán)联邦保(bǎo)险上(shàng)限的银(yín)行存款，监(jiān)管方的处理方。

　　巴尔认为，美联储应要求更广泛(fàn)的银行(xíng)考(kǎo)虑(lǜ)到可(kě)出售证券(quàn)的未实现损益(yì)，以便让银(yín)行(xíng)的资(zī)本(běn)要(yào)求更好地匹配(pèi)其财务状(zhuàng)况和(hé)风险。他暗示，对资(zī)本规划(huà)和(hé)风险(xiǎn)管理不足的公司(sī)，美联(lián)储可能增加资本或流动性(xìng)的要求，或者(zhě)限制(zhì)股(gǔ)票回(huí)购(gòu)、股(gǔ)息支付或高管薪酬(chóu)。

　　美总统拜(bài)登批准(zhǔn)内华达州和佛罗(luó)里达(dá)州(zhōu)重大灾难声明

　　据央视新(xīn)闻消息(xī)，根据美国(guó)白宫当地时间(jiān)4月28日的声明，美国总统拜登批(pī)准内华达州重(zhòng)大灾(zāi)难声明，他下(xià)令为3月8日至3月(yuè)19日期间受冬季风暴影响的地区提供联邦援(yuán)助。

　　此(cǐ)外，拜登还(hái)于27日(rì)晚批准佛罗里达(dá)州重(zhòng)大灾难声明，他下令为4月12日至4月(yuè)14日期间受严重风(fēng)暴影响的地区提(tí)供(gōng)联邦援助。

　　联邦援助资金可在成本分担的基础上提供给(gěi)州政府和符合条件的地方政府以及某些私人非营利(lì)组织(zhī)，用于受灾害影响(xiǎng)地区的应急和修复工作(zuò)。

　　欧(ōu)盟(méng)与(yǔ)波兰等五国就乌克兰农(nóng)产品(pǐn)相关事宜达(dá)成原则性(xìng)协议

　　据央视新闻消息，当地时间28日，欧盟(méng)委员会执行副主席东布罗夫斯基斯(sī)对外宣布，欧委会已与(yǔ)保加(jiā)利(lì)亚、匈牙(yá)利、波兰、罗(luó)马尼亚和斯(sī)洛伐克就(jiù)乌克兰农产(chǎn)品(pǐn)相关事宜达(dá)成原(yuán)则性协议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧(ōu)盟(méng)已采(cǎi)取(qǔ)行动解决欧盟成(chéng)员(yuán)国和乌克兰农民(mín)的担(dān)忧。具(jù)体(tǐ)措施包括推动波兰、斯洛(luò)伐克、保加利亚等(děng)国撤回针对(duì)乌农(nóng)产品的单边措施。从欧盟层面对小(xiǎo)麦(mài)、玉(yù)米、油菜(cài)籽、葵花(huā)籽等4种(zhǒng)农(nóng)产品实施保障措施。为(wèi)5个受影(yǐng)响的成(chéng)员(yuán)国农民提供1亿(yì)欧元的(de)一揽子支持。此(cǐ)外，欧盟将继(jì)续推进包(bāo)括葵花籽油等产品的倾(qīng)销(xiāo)调查。欧盟将进一步确保乌(wū)克兰农产品通过欧盟通(tōng)道出口到其他国(guó)家。

　　美国(guó)滞胀困境(jìng)：经济继(jì)续放缓，通胀(zhàng)依旧(jiù)高企

　　4月28日(rì)，美国商务部(bù)最新公布(bù)的数据显示，美(měi)国3月(yuè)核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比上升4.6％，预(yù)估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价(jià)指数环比上涨(zhǎng)0.3％，与(yǔ)市(shì)场预期及前值持平。

　　据(jù)悉(xī)，剔除(chú)食品和(hé)能源(yuán)的核(hé)心(xīn)PCE物价(jià)指(zhǐ)数是美联储青睐的(de)通胀(zhàng)指标(biāo)之一(yī)。此次公布的(de)数(shù)据(jù)再度(dù)印证了美国通(tōng)胀的(de)居高不下，这加(jiā)大了美联储(chǔ)5月再次加息的可能(néng)性。报告公布(bù)后(hòu)，美国短期利率期货小2197的立方根是多少，216的立方根是多少幅(fú)下跌(diē)，反(fǎn)映(yìng)出5月份加息25BP的可能性约为90％。

　　就(jiù)在此(cǐ)前一天，美(měi)国商(shāng)务部(bù)公布(bù)的一季(jì)度美(měi)国宏观经济数据显示(shì)，美国一季度GDP同比(bǐ)仅增(zēng)长1.1％，大幅不(bù)及市场预期的2％，且增速较前值2.6％显著放缓(huǎn)。而同日公(gōng)布的一(yī)季(jì)度核心PCE物价指数年化(huà)环(huán)比(bǐ)初值升至4.9％，超出市(shì)场预期的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一德(dé)期货宏观(guān)贵金属(shǔ)分析师张晨向期(qī)货日报(bào)记者表示，上述数据显示出(chū)美国经济放缓但通胀水平依(yī)旧高企的滞(zhì)胀特征。不(bù)过，从(cóng)美国(guó)GDP折年数同比数据来看，他认为一(yī)季度1.6％的增速(sù)较去年四季(jì)度(dù)0.9％的增速(sù)出现明显(xiǎn)回暖，显示(shì)出美国经济虽有(yǒu)放缓，但韧(rèn)性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预(yù)期放(fàng)缓，坐实了市场对于美国经济(jì)衰(shuāi)退的忧虑，再加上目前欧美银行信用危(wēi)机的尾部(bù)效应持续存在，金融不稳定叠加经(jīng)济景气下(xià)滑，一定程度上削(xuē)弱了美联储货(huò)币政策(cè)的紧缩预(yù)期，同时增加了下半年美联储(chǔ)降息(xī)的(de)预期。”中(zhōng)信(xìn)建投期货(huò)宏观贵(guì)金属分析师罗亮认为。

　　不过，他也(yě)表示，由于反(fǎn)映核(hé)心个人(rén)消费支出在内的一季(jì)度PCE通(tōng)胀(zhàng)数据持续上升(shēng)，再加上周(zhōu)五(wǔ)晚间公布的3月核心(xīn)PCE数据也(yě)偏强，因此美联储5月份加息(xī)基本不存在(zài)悬念，此次GDP数据更多影响的是年(nián)中美(měi)联储的政策(cè)变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会议还需关(guān)注什(shén)么？

　　金瑞期货宏观贵金(jīn)属分析师吴梓(zǐ)杰认为，当前美联储货(huò)币(bì)政(zhèng)策面临抑制通胀以及宏观(guān)审慎(shèn)两难(nán)的抉择。随(suí)着(zhe)此(cǐ)前(qián)银行业危(wēi)机的爆发以及一季度经济的回(huí)落，美(měi)国当前经济的脆(cuì)弱(ruò)性以及(jí)下行压力已经持(chí)续增(zēng)加(jiā)，但(dàn)是一(yī)季度核心PCE同样(yàng)大幅超过(guò)预期，显示出核心(xīn)通胀黏性超预期。

　　“对于美联储(chǔ)来说，这意味着进行政策选择时不得不更加慎重(zhòng)。”吴(wú)梓杰预计，美(měi)联储5月大概率将(jiāng)会保持(chí)加息25BP的节奏，但在记者会上(shàng)鲍威尔表态或将更(gèng)加注重(zhòng)安抚市场情绪，强调对(duì)宏(hóng)观(guān)风险的把控，且对(duì)未来(lái)加息的态(tài)度或(huò)将更加谨慎。

　　张晨(chén)认为(wèi)，目前市场已(yǐ)经对美联储5月(yuè)加息25BP作出(chū)了充分的计价。鉴于此次会(huì)议并无最新点阵图和经济展望公布，因(yīn)此会(huì)议重点在(zài)于(yú)利(lì)率决议声明及鲍威尔的会(huì)后(hòu)发言两方(fāng)面(miàn)。其(qí)中，在决议声(shēng)明方面，可重(zhòng)点观察措辞调整(zhěng)变化情况，特别是能否出(chū)现“停止加(jiā)息”相关(guān)暗示。而在会(huì)后的新闻发布会上(shàng)，需(xū)要重(zhòng)点关(guān)注鲍威尔对(duì)于经(jīng)济与(yǔ)通(tōng)胀(zhàng)前景、后续货币(bì)政策以及银(yín)行(xíng)业(yè)危机引发的信贷收缩等方(fāng)面(miàn)的观点(diǎn)论述。特别是如果(guǒ)出(chū)现“停止加息(xī)”等明(míng)显鸽派暗(àn)示，则无论对于(yú)商品市场还(hái)是权益市场而(ér)言，均构(gòu)成短期(qī)提振(zhèn)。

　　罗亮认为(wèi)，此次(cì)美联储会议需(xū)要关注三个方面：一是考虑(lǜ)到(dào)通胀的顽固性，美联储是否会透露其愿意容忍更(gèng)高水(shuǐ)平的通胀(zhàng)；二是美联(lián)储对于目前金融以(yǐ)及经济(jì)风(fēng)险(xiǎn)的判断，到底(dǐ)是(shì)短期风险还是长期(qī)风险(xiǎn)；三是美联(lián)储未(wèi)来的(de)货(huò)币政策预期，比如是(shì)否透(tòu)露下半年(nián)将降息或者不降息。

　　他认为，如果(guǒ)美联储依然偏鹰派，则预期风险(xiǎn)资产将(jiāng)继(jì)续回调，美债利率曲(qū)线会加深(shēn)倒挂(guà)的程度，对(duì)市场而(ér)言偏(piān)负面；如果(guǒ)美联储偏(piān)鸽派，那(nà)市场风险偏好会再度上升，美元指数(shù)预计显著下行，贵金属(shǔ)将领涨资产。

　　吴梓杰表(biǎo)示，由于当前市(shì)场对5月加息25BP已经计价较为充分，预计(jì)加息结(jié)果不会引起(qǐ)市场较大波动(dòng)，但(dàn)是对于6月(yuè)及以后(hòu)偏鹰的政策预(yù)期交易依旧(jiù)不足。因(yīn)此，他认(rèn)为(wèi)本次会议上需(xū)要重点关注美联储声(shēng)明以及(jí)鲍威(wēi)尔在记者(zhě)会上(shàng)对未来政(zhèng)策(cè)路径的(de)展望。“尤其是如果美联储意外偏鹰，比如表现出了6月仍将加(jiā)息的倾向，则(zé)市(shì)场或将面临较大的冲(chōng)击(jī)，相关(guān)风险资产有(yǒu)意外下跌的风险。”他说。

　　贵金属市场(chǎng)面临(lín)涨跌两难局面

　　近期(qī)美(měi)元指数持稳，贵金属行(xíng)情则表现乏力。张晨认为，4月(yuè)以来，欧(ōu)美银行(xíng)业风险(xiǎn)事件溢出(chū)影响(xiǎng)逐渐减弱，市场对于美(měi)联储货币政策迅速转向的乐观预期出现一(yī)定修正(zhèng)，贵金属市场出现高位(wèi)振荡调(diào)整，但总(zǒng)体回(huí)调(diào)幅(fú)度有限(xiàn)。

　　当下来看，他认为(wèi)贵(guì)金(jīn)属(shǔ)市场在利多、利空(kōng)因素(sù)间来回(huí)拉(lā)扯。利多因素方面，美联储加(jiā)息临(lín)近尾声，对贵金属价格的压制边际减(jiǎn)弱。同时，美国经济前景(jǐng)黯淡，债务(wù)上限(xiàn)悬而(ér)未决(jué)以(yǐ)及银行(xíng)业风险事件余波反(fǎn)复，不(bù)断(duàn)激(jī)发市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪。从更为宏观的角度来看(kàn)，全(quán)球“去美元化”方兴未(wèi)艾，各国央行强化(huà)黄金(jīn)资产储备功(gōng)能，使得央行(xíng)“购金潮”经久不息。上述(shù)种(zhǒng)种因素均对贵金属价格形成支撑。

　　而利(lì)空因素主要(yào)是，市场和美联储对于(yú)后续货币政策之间的预(yù)期差，以及美国经济层面的韧性犹存。“特别(bié)是(shì)就(jiù)业市(shì)场(chǎng)尽管过热态势有(yǒu)所(suǒ)缓和，但(dàn)无论是新增非农就业人数还(hái)是失业率(lǜ)指(zhǐ)标，还远未触及经济衰退以及美联储货币政策转(zhuǎn)向的阈值区间(jiān)，这极(jí)有可能造(zào)成通胀(zhàng)回归波折反复，进而引发美联储货币(bì)政策前景预(yù)期摇摆(bǎi)。”他说。

　　他预计，在5月美联储(chǔ)议息会议落(luò)地后的一段时间内，市场仍然会延续(xù)上(shàng)述的修正走势，美联储还(hái)需在(zài)更多数据(jù)指引以(yǐ)及银行风(fēng)险(xiǎn)事件落地后(hòu)，再相(xiāng)机作(zuò)出政策调整，而在此之前预计(jì)仍(réng)会延(yán)续当前“走一步看一步”的(de)决策思路。而市(shì)场对(duì)于(yú)年内降息(xī)的乐观预期的(de)修正空间犹(yóu)存(cún)。

　　罗亮认为，目前贵(guì)金(jīn)属市(shì)场的逻(luó)辑有两条(tiáo)主线：一是美国(guó)经济(jì)是否(fǒu)会陷入(rù)衰(shuāi)退(tuì)，二是全(quán)球贸(mào)易结算体系下美元的趋势压(yā)力(lì)。“过去20年，贵金(jīn)属价格主(zhǔ)要锚定的是(shì)美债实际利率的变化，但是(shì)最近这(zhè)种联系正在(zài)脱钩，央行购金以及(jí)美(měi)元(yuán)结算体系的变(biàn)化使得贵(guì)金属获得了越来(lái)越多的金融溢(yì)价。”整体来看，他认为目前贵金(jīn)属多头驱动的逻(luó)辑还没结束，且近期的表现也是(shì)易(yì)涨难跌。从(cóng)资(zī)产(chǎn)配(pèi)置的角度来看，仍推荐将(jiāng)贵金属作为多头配置(zhì)。

　　“当前贵金属(shǔ)市场(chǎng)已经表现(xiàn)出(chū)了一定程(chéng)度的易涨(zhǎng)难跌(diē)。”吴梓杰表示，一方面，美国经(jīng)济下行以及(jí)欧美银(yín)行(xíng)业风(fēng)险(xiǎn)带来的避险情(qíng)绪对贵金属价格仍有一定支撑，但边际减弱；另一方面，美(měi)国通(tōng)胀高位带(dài)来的加息预测(cè)，未能对(duì)贵金属(shǔ)形成有(yǒu)力的回落压力。因此，他(tā)预计贵金属市场(chǎng)整体仍以高位振荡为主，在基准(zhǔn)假设下(xià)，贵金属(shǔ)交易主线将回归通胀逻辑。他认为，当前市场对于美联储(chǔ)降息的预期仍(réng)大幅领先美(měi)联储(chǔ)的官方(fāng)预期，预计在高(gāo)通胀压(yā)力(lì)下，市场对降息(xī)预期的(de)修(xiū)正或将带(dài)来金银价(jià)格的进一(yī)步回(huí)调。

　　市场人士提示，随着国内“五一”长假(jiǎ)开启，还(hái)须(xū)警惕海外(wài)市场(chǎng)风险。

　　罗亮表示，近期宏观市场(chǎng)关键数据较多，导(dǎo)致市场情绪波澜起(qǐ)伏，同时基本(běn)面因素也多空交织，海外(wài)市场容易(yì)出现巨幅波动。同(tóng)时(shí)，国内“五一(yī)”假期结束后，市场将直面美联储5月利率决议落地，他预计美联储会(huì)议结果或(huò)将(jiāng)偏鸽(gē)，因此推荐节(jié)后逐渐增加风(fēng)险(xiǎn)资产的(de)头寸。

　　“鉴于(yú)国内(nèi)‘五一’假(jiǎ)期跨越5月(yuè)美联(lián)储(chǔ)议息会议等重(zhòng)要事(shì)件，加之银行业(yè)危机及(jí)债务上限问(wèn)题悬(xuán)而未决(jué)，投资者要(yào)防止过分押(yā)注引发的风险。假期后可关注贵(guì)金(jīn)属回落(luò)企(qǐ)稳情况，可(kě)以逢低布局多单。”张晨(chén)表示。

　　吴梓杰(jié)也表示，由(yóu)于国内“五(wǔ)一”假期恰逢海外美联储会议这一关(guān)键(jiàn)时间节点，投资(zī)者(zhě)若保(bǎo)留头寸过(guò)节，则要保(bǎo)持头寸有足够安全边际，以防“黑(hēi)天(tiān)鹅(é)”事件(jiàn)带(dài)来冲击。他表(biǎo)示，节后(hòu)贵(guì)金属或将迎来更加(jiā)明确的(de)方向性行情，可(kě)根据美联储议(yì)息会(huì)议给(gěi)出的(de)指引，对贵(guì)金属进行(xíng)相应布(bù)局。

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