申万一级(jí)的半导体(tǐ)行业涵盖消(xiāo)费电子、元件等6个二级(jí)子行业，其中市值权重最(zuì)大(dà)的(de)是半(bàn)导(dǎo)体行业，该行业涵盖132家上(shàng)市公(gōng)司(sī)。作为(wèi)国家(jiā)芯片战略发展的(de)重点领域，半导体行(xíng)业具备研发技术(shù)壁垒、产(chǎn)品国产替代化、未来前景广阔等特点，也因此成(chéng)为A股市(shì)场(chǎng)有(yǒu)影响力的科技板块。截(jié)至5月(yuè)10日，半导体(tǐ)行业(yè)总市(shì)值达(dá)到(dào)3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦尔股份等5家企业市(shì)值在1000亿(yì)元(yuán)以上，行业沪深300企(qǐ)业数量达到(dào)16家(jiā)，无论(lùn)是头部千(qiān)亿企(qǐ)业数量还(hái)是(shì)沪深300企业数量，均位居科(kē)技类行业前列。

　　金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司研究院发现，半导体行业自2018年以来经过4年快速(sù)发展，市场规模不断扩大，毛利率稳(wěn)步提升，自(zì)主研发的环(huán)境(jìng)下，上市公司(sī)科技含(hán)量越来越高。但与此同时，多数上市公(gōng)司(sī)业(yè)绩(jì)高光时刻在2021年，行(xíng)业面临短期库(kù)存调(diào)整(zhěng)、需(xū)求萎缩、芯片基数卡脖(bó)子等因素制约，2022年多数上市公(gōng)司业(yè)绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存(cún)风险加大。

　　行业(yè)营收规模创新(xīn)高，三方面因素致前5企业市占(zhàn)率下滑

　　半导体行业的(de)132家公司(sī)，2018年实(shí)现营业收(shōu)入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看，主营业(yè)务为(wèi)半(bàn)导体IDM、光学模组、通讯(xùn)产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连(lián)续4年营收居行业首(shǒu)位，2022年实(shí)现营(yíng)收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步增长，但半(bàn)导体行业上(shàng)市公司的营收集中度却(què)在下滑。选取2018至2022历年营收排(pái)名前(qián)5的企(qǐ)业(yè)，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行(xíng)业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前(qián)5大(dà)企(qǐ)业(yè)营(yíng)收占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至(zhì)2022年历年(nián)营(yíng)业收入居前5的(de)企业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　至于前5半导(dǎo)体公司营收占比下滑，或主要由三方(fāng)面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科(kē)技等头部企业营收增速放(fàng)缓，低于(yú)行业平(píng)均增速(sù)。二是江(jiāng)波(bō)龙、格科微、海光信息等营收(shōu)体(tǐ)量居前的企(qǐ)业不断上市，并在(zài)资本助力之下营收快速增(zēng)长。三是当(dāng)半导体(tǐ)行业处(chù)于国产(chǎn)替代(dài)化、自主研发背景下(xià)的高成长阶段时，整个市(shì)场(chǎng)欣(xīn)欣向荣，企业营收(shōu)高速增长，使得集(jí)中(zhōng)度分散。

　　行业归(guī)母净利润(rùn)下滑13.67％，利润正增长企业占(zhàn)比不足五成

　　相比营收，半导(dǎo)体行业的(de)归母净(jìng)利润增速(sù)更快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但(dàn)受到电子产品全球销量增速放(fàng)缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行业整体净(jìng)利润567.91亿(yì)元，同比(bǐ)下(xià)滑13.67％，高位出现(xiàn)调整(zhěng)。

　　具体(tǐ)公司来看(kàn)，归母净利润正增长(zhǎng)企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为亏(kuī)损，25家企业净利润腰(yāo)斩(zhǎn)（下(xià)跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利(lì)润增速在100％以上，12家(jiā)企(qǐ)业(yè)增(zēng)速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归(guī)母净(jìng)利润增速(sù)区间(jiān)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优异(yì)的企业(yè)来看(kàn)，芯原股份涵盖芯片(piàn)设(shè)计、半导体IP授权等(děng)业务矩阵，受(shòu)益于先进(jìn)的芯片定制(zhì)技(jì)术、丰(fēng)富的IP储(chǔ)备以及强大的设计(jì)能(néng)力，公(gōng)司得到了(le)相关客(kè)户的广泛(fàn)认可(kě)。去年芯(xīn)原股份(fèn)以455.32％的增速位(wèi)列半导体行业之首，公司利润从(cóng)0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份(fèn)2022年(nián)净利润体量排名(míng)行业第92名，其(qí)较快(kuài)增速与低基数效应有(yǒu)关。考虑利润(rùn)基数，北方华创归(guī)母净利润(rùn)从2021年的(de)10.77亿元增(zēng)长至(zhì)23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增速最快的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母净利润增(zēng)速居前的10大企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在对半(bàn)导体行业经营风险分析时，发现存货周转率反映了(le)分立器件(jiàn)、半导体设(shè)备等相(xiāng)关产品的周(zhōu)转(zhuǎn)情况(kuàng)，存货(huò)周转(zhuǎn)率下滑(huá)，意味产品流通(tōng)速度变慢(màn)，影响企业(yè)现(xiàn)金流能力，对经营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企业的存(cún)货周转率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下(xià)行趋势，2022年降(jiàng)幅更是(shì)达到(dào)35.79％。值得注意的是，存货周转(zhuǎn)率这一经(jīng)营风险(xiǎn)指标反映行(xíng)业(yè)是否面临库存风险，是否出(chū)现供过(guò)于求的局(jú)面，进(jìn)而对(duì)股价表现有参考意(yì)义。行(xíng)业(yè)整体而言，2021年存货周转率中位数与2020年基本持平(píng)，该年(nián)半(bàn)导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率中(zhōng)位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较(jiào)大。

　　具(jù)体来(lái)看，2022年半导体行(xíng)业存货周转率同(tóng)比增长的13家企业，较2021年(nián)平均(jūn)同比(bǐ)增长29.84％，该年这(zhè)些(xiē)个股平(píng)均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货(huò)周(zhōu)转率同(tóng)比下滑的116家(jiā)企业(yè)，较2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据说明存货质(zhì)量下滑(huá)的(de)企业，股价表现也往往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微(wēi)、汇顶科(kē)技等(děng)营收、市值(zhí)居中上(shàng)位置的企业，2022年存货(huò)周(zhōu)转率均(jūn)为1.31，较2021年分别(bié)下降(jiàng)了(le)2.40和3.25，目前存(cún)货周转(zhuǎn)率均低(dī)于(yú)行业中位水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货(huò)周转率表现(xiàn)较差的10大企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　行(xíng)业整(zhěng)体毛利率稳步提升，10家企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业上市公司整(zhěng)体(tǐ)毛利(lì)率呈现抬(tái)升态势(shì)，毛利率中位(wèi)数从(cóng)32.90％提(tí)升至2021年(nián)的(de)40.46％，与产业技(jì)术迭代升级、自(zì)主(zhǔ)研发等有很大(dà)关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行(xíng)业(yè)毛利率中位数(shù)

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与(yǔ)上游(yóu)硅(guī)料等原材(cái)料价格(gé)上涨(zhǎng)、电(diàn)子消(xiāo)费品(pǐn)需求(qiú)放缓至部(bù)分(fēn)芯片(piàn)元件降(jiàng)价销售等因素有关(guān)。2022年半导体下滑(huá)5个百(bǎi)分点以上企业(yè)达到27家，其中富(fù)满(mǎn)微2022年毛(máo)利率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分(fēn)点，公司在年(nián)报中也说明(míng)了(le)与这两方(fāng)面原因有关。

　　有10家企业(yè)毛利(lì)率(lǜ)在(zài)60％以上(shàng)，目前行业(yè)最(zuì)高的臻镭科技达到87.88％，毛(máo)利率居(jū)前且公司经(jīng)营体量(liàng)较大(dà)的公司有(yǒu)复旦(dàn)微(wēi)电（64.67％）和紫(zǐ)光国微(wēi)（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年(nián)毛利率(lǜ)居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经

　　超半(bàn)数企(qǐ)业研发费(fèi)用(yòng)增长四(sì)成，研(yán)发(fā)占比不断(duàn)提升

　　在国外(wài)芯片市场卡(kǎ)脖子、国内自主(zhǔ)研发上行趋势的(de强迫症会把人折磨死吗，强迫症的大脑到底出什么问题)背景下，国内半导体企业需要不断通过研发投入，增加企业竞争力，进(jìn)而对长久(jiǔ)业绩改观带(dài)来正(zhèng)向(xiàng)促(cù)进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿(yì)元(yuán)，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用(yòng)再创(chuàng)新高。具体(tǐ)公司(sī)而言，2022年132家企业研(yán)发费用中位数为1.62亿元，2021年(nián)同期(qī)为1.12亿元(yuán)，这一数据表明2022年半(bàn)数企业研发费(fèi)用(yòng)同比增长44.55％，增(zēng)长(zhǎng)幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成(chéng)）企业2022年研(yán)发费用同(tóng)比增长，32家(jiā)企业增长超过50％，纳芯(xīn)微(wēi)、斯普瑞(ruì)等4家企业研发费(fèi)用同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费(fèi)用(yòng)增长在6亿元以上居前。综(zōng)合研发(fā)费用增长率和增长(zhǎng)金额，海光信(xìn)息、紫光国(guó)微(wēi)、思瑞浦等(děng)企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研发费用增长5.79亿(yì)元(yuán)，同比增长91.52％。公(gōng)司去年(nián)推(tuī)出了国(guó)内首款支持(chí)双模(mó)联网的联通5GeSIM产品，特(tè)种集成电路产品进入C919大型客机供(gōng)应链，“年产2亿件5G通信网(wǎng)络设备用石英(yīng)谐(xié)振器产(chǎn)业(yè)化”项目顺利验(yàn)收(shōu)。

　　表4：2022年(nián)研发费用(yòng)居(jū)前的(de)10大企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　从研发(fā)费用占(zhàn)营(yíng)收(shōu)比重来(lái)看，2021年(nián)半(bàn)导体行业的中位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企(qǐ)业研发意(yì)愿增强，重视资金投入。研(yán)发费用占比20％以上的企业(yè)达到40家，10％至20％的企业(yè)达(dá)到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研(yán)发费用(yòng)占(zhàn)比在10％以上，2022年研发费用(yòng)还在3亿元(yuán)以上，可谓既有(yǒu)研发高占比(bǐ)又有(yǒu)研(yán)发(fā)高金额。寒武纪-U连续(xù)三年研(yán)发(fā)费用占(zhàn)比居行业前3,2022年(nián)研发费用占比(bǐ)达到208.92％，研发费(fèi)用(yòng)支(zhī)出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加(jiā)速卡在众(zhòng)多行业领域中的头(tóu)部公司实现了批(pī)量(liàng)销售或达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数(强迫症会把人折磨死吗，强迫症的大脑到底出什么问题shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

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