北(běi)京(jīng)时间周(zhōu)五(wǔ)晚间(jiān)，备受(shòu)关注的4月美国(guó)非(fēi)农(nóng)数据出炉，其(qí)中新(xīn)增就业25.3万人，高于预(yù)期的18万人，打断了此前两个月连(lián)续环比下降的节(jié)奏；失业率继续下(xià)降至3.4％；更受关注的平均(jūn)小(xiǎo)时(shí)工资环比上涨0.5％（预期0.3％），较上(shàng)个月略有上升。

　　可以被视作利好(hǎo)的是，美国劳(láo)工(gōng)部将今年2月和(hé)3月非(fēi)农数据均大幅下修超7万人，至24.8万(wàn)和16.5万人。

　　随着(zhe)焦(jiāo)点转换，本周持续承压的(de)美国地区银行股也获(huò)得喘(chuǎn)息的(de)机(jī)会。截(jié)至发稿，周五盘前西太平洋(yáng)合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱(lái)恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一地平线国(guó)家银行(xíng)（FHN）涨(zhǎng)4.27％。

　　数(shù)据发布后，黄金短线急挫逾10美(měi)元(yuán)/盎司(sī)；美(měi)元指(zhǐ)数短线(xiàn)拉升(shēng)35点；美国10年(nián)期国债收(shōu)益率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截(jié)至(zhì)周五收盘(pán)，COMEX黄金期货(huò)6月(yuè)合约收于2024.8美元/盎司，跌幅(fú)为1.5％；COMEX白银期货7月合约收于25.93美元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物(wù)产中(zhōng)大期货高级宏观分析(xī)师周之(zhī)云告诉(sù)期货日报记者，周(zhōu)五晚间公布(bù)的非农数据(jù)远高于前值且显著偏离(lí)投行们预测的中值。此(cǐ)前公布的(de)ADP数(shù)据在3月份增加(jiā)14.2万人后，4月增长了29.6万人，增(zēng)长幅(fú)度达到(dào)9个月以来的(de)最高水(shuǐ)平。

　　记者注意到，美国4月(yuè)非农数据公布后，美(měi)股期货短(duǎn)线走低(dī)，美元指数短线拉升，贵(guì)金属下跌。尽(jǐn)管科技和(hé)金融行业持续裁员，但(dàn)不(bù)断下降却(què)仍然(rán)高企(qǐ)的劳动力(lì)需远远抵消了裁员(yuán)的影响，也超过了信贷紧缩(suō)带来(lái)的大约2.5万(wàn)招聘(pìn)减少。4月非农就(jiù)业(yè)的季节性(xìng)因素相对于新冠大流行前(qián)也有了(le)有利的发展，为就业人(rén)数的增长提(tí)供了5万—10万人的支持。

　　“不过，我们还是应该对就业(yè)数据保持一定的(de)谨慎，因为本(běn)周早些(xiē)时候(hòu)，美国3月份的就(jiù)业机会和劳动力流动调(diào)查（JOLTS）已经(jīng)显示(shì)，3月(yuè)职位(wèi)空缺继续下降，为连续(xù)第三个月下跌，创下(xià)2021年5月以来最低。JOLTS现在确实(shí)指向了与其他劳动力市场(chǎng)数据相同的方向：劳动力市场(chǎng)正在降(jiàng)温(wēn)。包括最近几(jǐ)周的首次申请(qǐng)失业金人数也呈现上升趋(qū)势。”周(zhōu)之(zhī)云(yún)说。

　　从趋势上(shàng)看，周之云认为，加(jiā)息会导致消费者信(xìn)贷和企(qǐ)业融资成(chéng)本上升，进(jìn)而迫使雇(gù)主削减支出包括裁员等，从而减缓经济增长。短期强劲的非农就(jiù)业数(shù)据会让市(shì)场对于下半年货币(bì)政策放(fàng)松进(jìn)程有所改(gǎi)变，进而对(duì)商品的流动性溢价部分有所减少，但(dàn)从中长(zhǎng)期来看(kàn)，美国会继续朝着衰退的方(fāng)向前进，后市继续看好(hǎo)贵金(jīn)属的表现。

　　非(fēi)农(nóng)数据公布后(hòu)，贵金(jīn)属(shǔ)进入(rù)调整期？

　　“4月(定性变量与定量变量区别在哪，定性变量与定量变量区别yuè)非农(nóng)就(jiù)业新增人(rén)数超(chāo)预(yù)期(qī)将引导贵金属步(bù)入调整。对于(yú)贵金属而(ér)言，3—4月的大幅冲高主要受(shòu)益于(yú)其金融(róng)属性，尤(yóu)其是市(shì)场预计(jì)5月是美联储最后一次(cì)加息(xī)，且预(yù)计9月之后可能降(jiàng)息，这导致美(měi)元(yuán)名义(yì)利率回落，在通胀(zhàng)温和回落的情况下，美元实际利率有了明显的下行。”广州金控期货研究所副总经理程小勇说。

　　记(jì)者注意(yì)到(dào)，5月(yuè)3定性变量与定量变量区别在哪，定性变量与定量变量区别日(rì)，美(měi)联储议息会议(yì)如(rú)期加息25个基点，将(jiāng)政策利(lì)率联邦基金利率(lǜ)的目标区间从4.75％至5.0％上(shàng)调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍(bào)威尔在记者发布会上的讲话暗示加息临近(jìn)尾声，因(yīn)此美元指数和美(měi)债收(shōu)益率(lǜ)大(dà)幅回落。

　　然而，美联储会后声(shēng)明表示，委员(yuán)会(huì)将密切关(guān)注未(wèi)来发布(bù)的信息，并(bìng)评估其对货(huò)币政策的影响，且(qiě)鲍(bào)威尔在新闻发布(bù)会上表示(shì)，美联储焦(jiāo)点仍在双重(zhòng)使命(mìng)上(shàng)。这意味着美(měi)联储是否结束加息需要看到通胀明显回(huí)落。至于是(shì)否要(yào)开(kāi)始降息，需要看到(dào)就业市场出现明(míng)显恶(è)化。从历史经验来(lái)看，美联储加(jiā)息看(kàn)通(tōng)胀，降息看就业。

　　徽商期货贵金属(shǔ)分析师(shī)从姗姗告(gào)诉记(jì)者，美(měi)国银行业风波(bō)持续发酵、经(jīng)济走(zǒu)弱(ruò)预期升(shēng)温叠加(jiā)市场预(yù)期美联储年内或将降息，贵金属(shǔ)振(zhèn)荡偏强运行。美国就(jiù)业数据超预期，美债收益率(lǜ)、美元指数走高，贵金属短线大幅(fú)下挫。这(zhè)份(fèn)超(chāo)预期的(de)非农报告，这让美联储(chǔ)陷入困境(jìng)，美联储希望暂停(tíng)加息(xī)，甚至可能很快就需要(yào)降息(xī)，但就业(yè)市(shì)场并不配合，美国就业市场依(yī)然强(qiáng)劲，美(měi)联储可能在长时间(jiān)内维持高利率(lǜ)。

　　光大(dà)期货(huò)贵金属(shǔ)分(fēn)析师展大(dà)鹏告诉(sù)记者，4月美(měi)国非农就业(yè)数(shù)据和时薪增速全面超预期，表明(míng)美国(guó)当前(qián)劳动力市场仍十(shí)分强劲，美联储控通胀压力加大(dà)，这也(yě)就意(yì)味着美联储(chǔ)可(kě)能会在较长时间内维持高利率环境(jìng)，且(qiě)6月再次加息的预期开始回升。

　　“美国非农(nóng)数据强(qiáng)于预(yù)期(qī)或在短期(qī)提振美元(yuán)指数和美债收益(yì)率，从而打压贵金属的涨势，但中期看，美联储5月会议加息25BP后暗(àn)示停(tíng)止加息，货币政(zhèng)策进入(rù)新阶段(duàn)，市(shì)场将加(jiā)大对下半年降息的博弈(yì)，贵金属将获得提振而走(zǒu)强，使均值平台(tái)不断上移(yí)。”广发期货(huò)贵金(jīn)属研(yán)究员叶倩宁(níng)表示。

　　记者(zhě)发现(xiàn)，从2006年(nián)和2018年两轮美联储停止降息后的表现来(lái)看(kàn)，尽管此后美国经济仍市场偏强运行一段(duàn)时(shí)间，失业率继(jì)续走低，但美联储并未再次加息，而(ér)贵金(jīn)属则在美债收益率持续下行(xíng)的情况下，呈(chéng)现(xiàn)振荡走强的趋势。但当前情况(kuàng)不同的是，通胀率相对更(gèng)高，而黄金价(jià)格对(duì)降息(xī)并未提前(qián)预(yù)期更多。

　　虽然目前距离降息(xī)仍(réng)有时间，美(měi)联储(chǔ)表示美国银行系(xì)统仍健康(kāng)并有弹性(xìng)，但高利率环境下(xià)美国银(yín)行系统风险并未解(jiě)除(chú)，在第一共(gòng)和(hé)银行宣布被接管(guǎn)收购后，因银行业长(zhǎng)期存在(zài)的弱点，又有(yǒu)多家区域性银(yín)行出现股价暴跌。存款仍在(zài)持(chí)续流出使银行融资成本正(zhèng)在攀升，信贷收(shōu)紧将不断向(xiàng)实体经济蔓延，美国2023年一季度实际GDP年化环比增长1.1％，不(bù)仅比去(qù)年四季度2.6％的增速大幅放缓(huǎn)，而且远不及(jí)预(yù)期的1.9％，具体看企业(yè)投资和库存(cún)对GDP拉动转负(fù)，但(dàn)消(xiāo)费的拉动上升反映出一定的韧性。未来随着(zhe)经济下行(xíng)压(yā)力不断上升(shēng)，市(shì)场预期下半(bàn)年美国(guó)GDP将出现负增(zēng)长(zhǎng)。“总体(tǐ)上在风险和(hé)衰退的共同(tóng)影响下(xià)，美债收益率和美元指数将持续承(chéng)压，避险需求(qiú)提振下，贵金属价格(gé)有望再创历史新高，长(zhǎng)线可维持逢低买入配置思路，短线则可买入黄金和白银虚(xū)值看涨期(qī)权(quán)把握(wò)突破行情。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍(shào)说，从黄金的供需数据来看(kàn)，黄金的(de)需求实(shí)际上定性变量与定量变量区别在哪，定性变量与定量变量区别是明显下(xià)降的(de)。世界黄金协(xié)会公布的数据显示，今年第一(yī)季度(dù)剔除(chú)场(chǎng)外交易(yì)的(de)全(quán)球黄金(jīn)需求下降13％至1081吨(dūn)，虽然各国(guó)央行和中(zhōng)国消费者需求较高，但其余投(tóu)资者购买量的减少抵消了这一增(zēng)长。其中对黄(huáng)金价格其关(guān)键作用的黄金投资需在一季度(dù)同(tóng)比下降50％左(zuǒ)右，较去年四季度有所增长，大约为273.74吨，去年同期高达558.41吨。其中，实物(wù)金条和硬币方面的黄金需求为302.41吨，高于去(qù)年同期(qī)的287.74吨，但低于去(qù)年四季(jì)度的340.25吨(dūn)；黄金ETF及类似产(chǎn)品需求下降(jiàng)28.67吨，去(qù)年同(tóng)期高达270.67吨。白银方(fāng)面，由于美国(guó)经济指标(biāo)耐用品订单等指标走弱(ruò)，商(shāng)品属性更强的白银因(yīn)需求受经济下行拖累而涨幅受(shòu)限(xiàn)。因(yīn)此，金(jīn)银比价(jià)大概率继续攀升。世界白银协会预计2023年白银(yín)实物(wù)消费较2022年(nián)下降16％。

　　之前美联储加(jiā)息25个(gè)基点在(zài)议息前已经(jīng)被(bèi)充分计提，议息前的(de)谨慎(shèn)转变为议息(xī)后的乐观，因此黄金市场(chǎng)一度表现为极为乐观(guān)，伦敦(dūn)现货黄金甚至创出了历史新高。

　　“目前欧美央行加息靴子落地(dì)，且银行业(yè)风(fēng)险仍在蔓(màn)延，避险情绪提振贵金属价格。此(cǐ)外，随着经(jīng)济走弱预期升温，预计美联储下半年大概(gài)率暂停加息并(bìng)将进入降息周期，实际利率(lǜ)或将继(jì)续(xù)下行，贵金属中长期仍(réng)具有较高(gāo)配置价值(zhí)。”从姗(shān)姗(shān)说(shuō)。

　　展大鹏则认为，对于黄金而言，市场(chǎng)寄希望于美联储最(zuì)后一次加息落地然后转降(jiàng)息预期，从而(ér)刺激价格继续(xù)高走(zǒu)，从这个角度考虑(lǜ)黄金确实存在恢复上行(xíng)趋势的可能性(xìng)。但当前美通(tōng)胀仍(réng)在高位，美(měi)联储货币紧缩动作并没有结束，官员(yuán)们的讲话仍(réng)偏鹰派，5％的利率可(kě)能会维系较(jiào)长一段时间(jiān)，且高利率环境到底会对经(jīng)济和金融市场(chǎng)产生怎样的影(yǐng)响也(yě)未可(kě)知(zhī)，因此在当(dāng)前看(kàn)多观点出奇(qí)一致(zhì)，且海外看多头寸(cùn)比(bǐ)较(jiào)拥挤的情况下，对待金(jīn)价节节(jié)攀高的观(guān)点(diǎn)谨慎为上。

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