申万一级的半导体行业涵盖消费电子、元件等6个(gè)二级子(zi)行业，其中市值(zhí)权重最大的是(shì)半(bàn)导体行(xíng)业(yè)，该(gāi)行业涵盖(gài)132家上市公司。作为国家芯片战略发展(zhǎn)的重点领域，半导体行(xíng)业具(jù)备研发技术壁垒、产品国产替代化、未来前(qián)景广(guǎng)阔等特点，也因此成为A股市场(chǎng)有影响力的科技板块(kuài)。截(jié)至(zhì)5月10日，半导体(tǐ)行业总市(shì)值(zhí)达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国(guó)际、韦尔(ěr)股份等5家企业市值(zhí)在(zài)1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到16家，无论是头(tóu)部千亿企业数(shù)量还是沪(hù)深(shēn)300企业(yè)数量，均位居科技类(lèi)行业(yè)前列(liè)。

　　金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院发(fā)现，半(bàn)导体行业自2018年以来经过4年(nián)快速发(fā)展，市场规模不断扩大(dà)，毛利率稳(wěn)步提升，自主研(yán)发的环境下，上市(shì)公司(sī)科技(jì)含量越来越高。但与此(cǐ)同时，多数上市公司业绩(jì)高光时(shí)刻在2021年，行业面(miàn)临(lín)短(duǎn)期库存调整(zhěng)、需求(qiú)萎(wēi)缩、芯(xīn)片基数卡脖子等(děng)因素(sù)制约，2022年多数上(shàng)市公司业(yè)绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风(fēng)险加大。

　　行业(yè)营收(shōu)规模创新高，三方面因素致前(qián)5企业(yè)市占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务(wù)为半导体IDM、光学(xué)模组(zǔ)、通讯(xùn)产品集成的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连续4年营收居行业(yè)首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步增长，但半导体行业上市(shì)公司的(de)营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营(yíng)收排名前5的企业，2018年(nián)长电(diàn)科(kē)技、中(zhōng)芯国际5家企业实现营(yíng)收1671.87亿元，占行业(yè)营收总值的46.99％，至2022年(nián)前(qián)5大企(qǐ)业营(yíng)收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收入(rù)居前5的企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　至于前(qián)5半导体公司(sī)营收占比下滑(huá)，或主要由三方面因素(sù)导致。一是如韦尔股份、闻泰(tài)科技等头(tóu)部企业(yè)营收增速放缓，低于行业平(píng)均增速。二(èr)是江波龙、格科微(wēi)、海光信息等营(yíng)收体量居前的企业不断上(shàng)市，并在资本助力(lì)之下营收快(kuài)速增长。三是当半导(dǎo)体行业处(chù)于国产(chǎn)替代化(huà)、自主研发背景下的高成(chéng)长阶(jiē)段时，整(zhěng)个市(shì)场(chǎng)欣欣向荣，企(qǐ)业营(yíng)收高速增长，使得集中度分散。

　　行业(yè)归(guī)母净利润下滑(huá)13.67％，利润正增长企业(yè)占比不足五成(chéng)

　　相比营收，半导体行业(yè)的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至2021年的(de)657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到电(diàn)子产品全球销(xiāo)量增速(sù)放(fàng)缓、芯片库存高位等因素(sù)影(yǐng)响，2022年行业整体净利(lì)润(rùn)567.91亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比下(xià)滑(huá)13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体公司(sī)来看，归母净利润(rùn)正增(zēng)长(zhǎng)企业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家(jiā)企(qǐ)业从盈利转为亏损，25家(jiā)企业净利润腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之(zhī)间）。同时(shí)，也有(yǒu)18家企业净利润增(zēng)速(sù)在100％以上，12家(jiā)企(qǐ)业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归母净利润增速区间

　　制图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　2022年增(zēng)速优异的企业来看，芯原股份涵盖(gài)芯片设计(jì)、半导体IP授权等业(yè)务矩阵，受益于先进的芯片定制技术、丰(fēng)富的(de)IP储备以(yǐ)及强大的设计能力，公司得到了(le)相关客户的广泛(fàn)认可。去年(nián)芯原股份(fèn)以455.32％的增(zēng)速位列(liè)半导体(tǐ)行业(yè)之首，公司利润(rùn)从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股(gǔ)份2022年净利润体量排名(míng)行业第92名，其(qí)较(jiào)快增速(sù)与低基(jī)数效应有关。考(kǎo)虑利润基数，北方(fāng)华创归(guī)母(mǔ)净利润从2021年(nián)的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润(rùn)体量(liàng)下增速(sù)最快(kuài)的(de)半导体企业(yè)。

　　表2：2022年(nián)归母(mǔ)净利润增速居(jū)前的10大企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率(lǜ)下降35.79％，库存风险(xiǎn)显(xiǎn)现

　　在对半导(dǎo)体行(xíng)业经营风(fēng)险分析(xī)时，发现存货周转(zhuǎn)率(lǜ)反(fǎn)映了分(fēn)立器件、半(bàn)导体设备等相关产品的周转情况，存货周转率下滑，意味产品(pǐn)流(liú)通速度变慢，影响企(qǐ)业现(xiàn)金流能(néng)力，对经营造成(chéng)负(fù)面影(yǐ艾特是什么意思ng)响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转(zhuǎn)率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年(nián)降(jiàng)幅更(gèng)是达到(dào)35.79％。值得注意的是，存货(huò)周转率这(zhè)一经(jīng)营风险指标反映行业是否面临库存风险，是否出(chū)现供过于(yú)求(qiú)的局面，进而对股价表现有参考(kǎo)意义(yì)。行业整体而言(yán)，2021年存货(huò)周(zhōu)转率中位数与2020年基(jī)本持平(píng)，该年(nián)半导体(tǐ)指(zhǐ)数(shù)上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位数和行业指(zhǐ)数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关性较大(dà)。

　　具体来看，2022年(nián)半导(dǎo)体行业存货(huò)周转率(lǜ)同比增长的(de)13家企业，较(jiào)2021年平(píng)均同(tóng)比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平均(jūn)涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比下滑的116家企业，较2021年(nián)平均(jūn)同比下滑(huá)105.67％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说明存货质量下滑(huá)的企业，股价表现(xiàn)也往(wǎng)往更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等营收、市值(zhí)居中(zhōng)上位置的企业，2022年存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率均为1.31，较(jiào)2021年分别(bié)下降了2.40和3.25，目前存货周转率均(jūn)低(dī)于行业(yè)中位水平。而(ér)股价(jià)上，两股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转率表现较(jiào)差的10大企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　行业整(zhěng)体毛利(lì)率稳步提升，10家企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛(máo)利率呈现抬升态势(shì)，毛利率中位数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业(yè)技术(shù)迭代升级(jí)、自主研发等有很(hěn)大(dà)关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业毛利(lì)率中位(wèi)数

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位数(shù)为(wèi)38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料等原材料价(jià)格上涨、电子消费品需求放缓(huǎn)至(zhì)部(bù)分芯片元(yuán)件降价(jià)销售等因素有(yǒu)关。2022年(nián)半导体(tǐ)下滑5个百分点以上企业达到27家，其中富满(mǎn)微2022年毛利率(lǜ)降(jiàng)至(zhì)19.35％，下降(jiàng)了34.62个(gè)百分点，公司在年报中也说明了与(yǔ)这两方面原因有关(guān)。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在(zài)60％以上，目(mù)前行业最高的臻镭科(kē)技(jì)达到(dào)87.88％，毛(máo)利(lì)率(lǜ)居前且公司经营体量较大的公司有(yǒu)复旦微(wēi)电(diàn)（64.67％）和(hé)紫(zǐ)光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半(bàn)数企业研发费用增(zēng)长四成(chéng)，研发占比不断提升(shēng)

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主研发(fā)上行趋(qū)势的(de)背景下，国(guó)内半导(dǎo)体企业(yè)需要(yào)不断通(tōng)过研发投(tóu)入，增(zēng)加企业竞争力，进而对长久(jiǔ)业绩改观带来正向(xiàng)促进作用(yòng)。

　　2022年半导(dǎo)体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体(tǐ)公司而言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数(shù)企业研发费用同比增(zēng)长(zhǎng)44.55％，增长(zhǎng)幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业(yè)2022年(nián)研发费用同(tóng)比增长，32家企业增长超过50％，纳芯(xīn)微(wēi)、斯普瑞(ruì)等4家企业研(yán)发费(fèi)用同比增长(zhǎng)100％以(yǐ)上。

　　增长金额(é)来看，中芯国际、闻(wén)泰科技和海光信息，2022年研发费用增长在6亿元以上居前。综(zōng)合研(yán)发费用(yòng)增(zēng)长率和增长金(jīn)额，海光信息(xī)、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等(děng)企业比较突出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研(yán)发费(fèi)用增(zēng)长5.79亿元，同比增长91.52％。公司(sī)去年推出(chū)了国内(nèi)首款(kuǎn)支持双模联网(wǎng)的(de)联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集(jí)成电路产品进入C919大型客(kè)机供应链(liàn)，“年产2亿件5G通信网(wǎng)络设(shè)备用石英谐振器产(chǎn)业化”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业(yè)

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　从研发(fā)费用占营收(shōu)比(bǐ)重来看，2021年(nián)半导体行业的中位数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿增强(qiáng)，重视资(zī)金投入。研发费(fèi)用占比20％以上的企(qǐ)业达到40家(jiā)，10％至(zhì)20％的企业达到42家(jiā)。

　　其中(zhōng)，有(yǒu)32家企业不仅(jǐn)连(lián)续3年(nián)研发费用占比在10％以上，2022年研发费用还(hái)在(zài)3亿元以上，可谓既有研发(fā)高占比又(yòu)有研发高(gāo)金额(é)。寒武纪-U连续(xù)三年研(yán)发费用占比居行(xíng)业前3,2022年(nián)研发费(fèi)用占(zhàn)比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡在(zài)众多行业(yè)领域中的(de)头部公司实现了批量销售或达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比(bǐ)居前的10大(dà)企业(yè)

　　制图(tú)：金融(róng)界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

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