来源(yuán)：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政治(zhì)局4月(yuè)28日召(zhào)开会议，分析(xī)研究当(dāng)前经济形势和经济工(gōng)作。今年以(yǐ)来，经济增(zēng)长好于预期。不(bù)过当前经济恢复性(xìng)好转，内生动力还不(bù)强，需(xū)求仍(réng)然(rán)不(bù)足。所以，稳增长(zhǎng)基调(diào)延(yán)续，短期政策不太可能(néng)转向收紧，但是面(miàn)对高质量发展要(yào)求，也没增量刺激政策(cè)。未来扩大需求(qiú)主要依(yī)靠(kào)自(zì)发修复消(xiāo)费，主动稳定(dìng)投(tóu)资。此外，产业政(zhèng)策方面强调“实体经(jīng)济”支撑(chēng)，防(fáng)风险仍然是重点任务(wù)。整体看，二季度(dù)经济修复速度或(huò)将放缓，政(zhèng)策相对克制(zhì) 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次会议首先强调了今年的(de)成绩，即“经济增长好于预期”，“市场需求(qiú)逐步恢复，经济发展呈现回升向好态势”。从一季度公布的数(shù)据看，确(què)实好于去年四季(jì)度时的预期。但随后会议也提(tí)到(dào)“经济运行好转主(zhǔ)要(yào)是恢复(fù)性的，内生动力还不强，需求仍(réng)然不足”。这(zhè)也使得经济转型(xíng)升(shēng)级(jí)面临新的阻力，推动(dòng)高质量发展仍(réng)需要克(kè)服不少(shǎo)困难挑战。

　　我们的理解是，一季度(dù)GDP同比增速为4.5％，相比去(qù)年四季度(dù)有明显(xiǎn)改善，但距(jù)离(lí)疫(yì)情之(zhī)前2019年的(de)6％附(fù)近的增速，还有(yǒu)较大的差距(jù)。所以，经济仍需政(zhèng)策呵护。尤(yóu)其(qí)是(shì)一季度降准(zhǔn)后，就业压力仍然存在，我们认为政策短期不会转向收(shōu)紧。“恢(huī)复(fù)和扩(kuò)大需求”是当前经(jīng)济持(chí)续回升向好的(de)关键所在。

　　<瘦的女孩子是不是容易满足，为什么瘦人的紧呢strong>2

　　稳增(zēng)长：也没增量刺激

　　面对高(gāo)质(zhì)量的发展要求，会议强调经济要(yào)实现“质的有效提(tí)升”和(hé)“量的(de)合理增长”。这(zhè)一点和去年(nián)经(jīng)济(jì)工(gōng)作(zuò)会议精神一致(zhì)。这也意味着稳增长不会通过强刺激的(de)方式，而是统筹推(tuī)动(dòng)“经济运行持(chí)续(xù)好转”、“内(nèi)生动力(lì)持(chí)续增强(qiáng)”、“社会预(yù)期持续改(gǎi)善”、“风险隐(yǐn)患持续化解”。

　　对于(yú)稳(wěn)增长的方式(shì)，会议要(yào)求“把发挥政(zhèng)策效力和(hé)激发(fā)经营(yíng)主体活力结合起来(lái)”。我们的理解是，下一阶段更多通过激发市(shì)场化(huà)的力量去推动经济修复，通过(guò)改革开放的方式激发高质量的(de)增长。所以会议指出，要坚持(chí)“两个毫不动摇”，破除影响各类所有制企业公平(píng)竞争(zhēng)、共同发展(zhǎn)的法律法规障(zhàng)碍和(hé)隐性壁垒(lěi)。各类企(qǐ)业都要依法合(hé)规(guī)经(jīng)营。要下决心从根本上(shàng)解(jiě)决(jué)企业(yè)账款拖欠问题。总体而言(yán)，政策(cè)刺(cì)激空间有(yǒu)限(xiàn)，主要还(hái)是以提振信(xìn)心和(hé)预期、激发活力为主要手段，让经济自(zì)发的内(nèi)生修复。

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　　扩需求：自发(fā)修复消(xiāo)费，主动稳(wěn)定投资

　　会议提出，积极(jí)的(de)财政政策(cè)要(yào)“加力(lì)提效(xiào)”，稳(wěn)健的货币政策要(yào)“精(jīng)准有力”，延续了去年12月会(huì)议(yì)的表(biǎo)述(shù)。对于政(zhèng)策的要(yào)求，本次会议强调“形成扩(kuò)大(dà)需求(qiú)的合力”，而去(qù)年12月会议的相关(guān)表述是“加强(qiáng)各类政策(cè)协调配合”，这说明(míng)扩大需求是未来的政(zhèng)策重(zhòng)心。

　　一方面，自发修复消费。“要多(duō)渠道增(zēng)加城乡居民收入，改(gǎi)善消费环(huán)境(jìng)，促进文(wén)化旅(lǚ)游等服(fú)务消(xiāo)费”。提高消费，主(zhǔ)要还是靠居民劳动收入的自(zì)然修复。另(lìng)一方(fāng)面，主动稳定投资。尤其(qí)是基建投资，是政府主(zhǔ)动稳增(zēng)长的重点。会(huì)议提到，在超大特大城市积极稳步推进(jìn)城中村改造(zào)和“平急(jí)两用”公共(gòng)基础设(shè)施建设。

　　此 外， 会议强调，要(yào)把吸引外商投资放(fàng)在更加重(zhòng)要的位置，稳住外贸外资基本盘。要支持(chí)有条(tiáo)件的(de)自贸试验区和自由贸(mào)易港对接国际高标准经贸规则(zé)，开展改革开放先行(xíng)先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重(zhòng)实体(tǐ)经济

　　会议强调，加快建设现代(dài)化产业体(tǐ)系要以“实体经济”为支(zhī)撑。我们(men)的理解是(shì)，产业政策(cè)的重点(diǎn)是“实(shí)体经济(jì)”，这(zhè)里的(de)实(shí)体经济(jì)并(bìng)不是整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟经济”相对应(yīng)的。

　　会议明确“要夯(hāng)实科技自立自强根基(jī)，培育壮(zhuàng)大新(xīn)动能(néng)”；“要巩固(gù)和扩大新能源汽车发(fā)展优(yōu)势(shì)，加快(kuài)推进充电桩、储能等设施建设(shè)和配套(tào)电网改造”。会议(yì)指出(chū)“要(yào)重(zhòng)视通用人工智能发展，营造创新生态”，也(yě)提到了(le)“重视防范风险”。我们认为，人工智(zhì)能发展到一定程度(dù)，监管措施也必(bì)然会跟(gēn)上。此外(wài)，在互(hù)联网领域，要推动平台企业规范健(jiàn)康发(fā)展，鼓励头部平(píng)台企业(yè)探索创新(xīn)。

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　　防风险也是(shì)重点

　　会议提出，“统筹做好(hǎo)中小银行、保险和信托机构改革化险工作”；再次(cì)强调(diào)房住不(bù)炒，“做好保交楼、保民生(shēng)、保稳定工作”；“要(yào)加(jiā)强地方政府债(zhài)务管理(lǐ)，严控新(xīn)增(zēng)隐性债务”。我们认(rèn)为(wèi)，房地产产业链、中(zhōng)小金融(róng)机构的风险出(chū)清，仍(réng)是大势(shì)所趋，地方债务的风(fēng)险也需(xū)要(yào)化解(jiě)。所以今年和去年最(zuì)大(dà)的不同是疫(yì)情影响减弱，其他方(f瘦的女孩子是不是容易满足，为什么瘦人的紧呢āng)面的经济问题依(yī)然是存在的。

　　整体看，二季度(dù)经济修复速度或将(jiāng)放缓(huǎn)，政策相(xiāng)对克制。

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