金融界5月(yuè)27日消(xiāo)息 近日因为昆明(míng)国资(zī)委(wěi)的一封声明，让城投债成(chéng)为关注的焦点，当前地方债的规模和地方政(zhèng)府的偿(cháng)债(zhài)能力已(yǐ)经越来越被重(zhòng)视。如何如何(hé)处置地方债务？

　　中泰证(zhèng)券(quàn)首席经济学(xué)家李迅雷发文称(chēng)，地方债包括地方一般债(zhài)、专项债(zhài)和包括城投债在内的各种隐形债，其规模究竟(jìng)有多大，尚有(yǒu)争议，但增长迅猛。包括(kuò)银行(xíng)、保险(xiǎn)、基金等在内的机构投资者是地方债的(de)主(zhǔ)要持有者，他们普遍担(dān)心的(de)还是城投债务、非标等地方(fāng)政府隐形债风险(xiǎn)。例如(rú)，近期贵州省政(zhèng)府发展研(yán)究中心提出，“化(huà)债工作推进异常(cháng)艰难，仅(jǐn)依靠自身能力已(yǐ)无法得到有效解决。”

　　在李迅雷看(kàn)来，在土(tǔ)地财政缩水(shuǐ)的背(bèi)景(jǐng)下，地方政府的财权与(yǔ)事权(quán)不匹配问题又凸显出来。在(zài)我国政府(fǔ)杠(gāng)杆(gān)率水(shuǐ)平并不算高的(de)前提下，我国(guó)地(dì)方政府的杠杆率水(shuǐ)平(píng)确(què)实够高了。需要(yào)调整中央和地方之间债(zhài)务余额(é)的(de)比例关系(xì)。“今后(hòu)应加大中央政府的发债规模(mó)，为地方经(jīng)济(jì)减负。”他明确(què)指出。

　　李迅雷认为，在(zài)当前中国经济转型的关键阶(jiē)段，维护地(dì)方政府(fǔ)的信用，防范区(qū)域性金融风险显得尤为重要，故在城投公(gōng)司还(hái)没(méi)有(yǒu)与政府部门完全“脱钩”之(zhī)前，城投债的“信(xìn)仰”仍需要保持。

　　李迅(xùn)雷建议给(gěi)予困难省份一定的“托底”支(zhī)持，在政策上大力度支持地方(fāng)政府“化债”。如帮助地方政(zhèng)府（如城投公(gōng)司的借(jiè)新还(hái)旧）降低债(zhài)务成本、拉(lā)长债务期限（非债券类债务展期(qī)，如遵义道桥实践银(yín)行贷款展期），通过政(zhèng)策性银行或(huò)商业银行的低息资(zī)金来降低债(zhài)务(wù)成本，让债(zhài)务更加容易(yì)滚续。

　　李迅(xùn)雷还建议，中央(yāng)政策上支(zhī)持(chí)地方(fāng)政府通过出让国有资产来(lái)偿债。他(tā)表(biǎo)示这类典型案例为“茅台化债”：2019年(nián)12月(yuè)、2020年(nián)12月茅台集团两(liǎng)次公告无偿划转上市公司共计1亿股股份（合计占贵州茅台(tái)总股本8％，按当(dāng)时市价计量(liàng)市值约(yuē)为1600亿元）至贵州国资。

　　以下(xià)文字来(lái)源李迅(xùn)雷金(jīn)融与(yǔ)投资（ID:lixunlei0722），原标题《如何处置地方债务的辨证(zhèng)思考》

　　截至2022年末(mò)全国城投有息债务(wù)54.1万亿元(yuán)

　　城(chéng)投平(píng)台(tái)成为地方债务主要体现形式

　　城投债是指城投企业公开发行(xíng)的公司债(zhài)券和中期票据。按照(zhào)新(xīn)预算法、“43号文”出台明(míng)确城(chéng)投(tóu)债与地(dì)方政府信(xìn)用脱钩，城投公司(sī)定位由(yóu)地方(fāng)政府投融资机构转变为市场(chǎng)化运营主体(tǐ)，地方(fāng)政府(fǔ)不再对城投债兜底(dǐ)。但实际(jì)上(shàng)市场仍然把城投债(zhài)看(kàn)作由地方政府背书(shū)的高(gāo)信用等(děng)级债券。

　　因此(cǐ)城投(tóu)公司通常都(dōu)是地方(fāng)政府下设(shè)的投融(róng)资机构(gòu)，很难完(wán)全(quán)独立成(chéng)为与政府无关(guān)的纯市场化的(de)企业。城投的债务主(zhǔ)要包括向(xiàng)银行(xíng)借款和发行(xíng)债券融(róng)资这两种方式，以前(qián)一(yī)种(zhǒng)方式为主，但后(hòu)一种(zhǒng)债权融(róng)资的规模也(yě)不小，到2022年末，余额估计在13万亿元以上(shàng)。

　　总体看，2011年以来，全国城(chéng)投有息债务快速扩张，每年(nián)增速(sù)均保持在10％以上，到2022年末，全国城投有息(xī)债(zhài)务为(wèi)54.1万亿元，相(xiāng)较2011年的6.4万亿元增长了7倍以(yǐ)上。

城投平台发债余(yú)额的增长

图片来源(yuán)：Wind， 中泰证券研(yán)究所

　　因此(cǐ)，城投平台实际上(shàng)已经成为(wèi)地方债务的主(zhǔ)要体现形式，规模明(míng)显超过地方政府的一(yī)般债(zhài)和专项债之和。城投平(píng)台中(zhōng)，如今，城投平台的债券(quàn)余额大约为13.8万亿元，迄今并无(wú)违约(yuē)案(àn)例，说明城投债仍属于地方政府(fǔ)背书的高等级(jí)信用债(zhài)。但是，城投平台的(de)非标(biāo)违约情况(kuàng)时有(yǒu)发生，银行(xíng)贷(dài)款(kuǎn)展期(qī)、调(diào)整还贷方式(shì)的(de)也比较(jiào)多。

　　地(dì)方(fāng)政府(fǔ)应确保城投债按时兑(duì)付，不能轻易违(wéi)约

　　当前市场对地方政(zhèng)府债务增长和(hé)财政收入增(zēng)速下(xià)降甚至负增长的现象普遍担心，尤其(qí)对财力偏弱的东北、中西部省份，城投债(zhài)的收益率普遍高于东部发达省(shěng)市。2022年13个省土地出(chū)让金对(duì)政府债(zhài)务利息覆盖程度不足(zú)100％（2021年只有5个(gè)），扣除城投拿地之后，捉(zhuō)襟见肘(zhǒu)的情况更加明(míng)显。

　　河(hé)南的永(yǒng)煤债(zhài)违约之后(hòu)，对河南省乃至全国的信用(yòng)债市(shì)场都造成负面(miàn)冲击，信用分层(céng)现象加剧，部分经济偏弱区(qū)域被边缘(yuán)化。例如青海、云南和天津等近几年融资成本仍在上升；黑龙(lóng)江、贵州2017-2019年融资成(chéng)本大幅上(shàng)升，虽然2020年(nián)以来融资(zī)成本有所下降，但整体降幅相(xiāng)较全(quán)国更小(xiǎo)。辽宁、广西(xī)、吉林、重庆、陕西、宁(níng)夏和甘苹果app内购买什么意思 苹果app内购买项目可以关闭吗(gān)肃(sù)2020年(nián)以来(lái)城投债加权(quán)平均(jūn)票面利率降幅也(yě)明显(xiǎn)不如全国。

　　当前(qián)在经济复苏(sū)不及预(yù)期(qī)的背景下，投资者的风险偏好(hǎo)明显下(xià)降。为(wèi)此，地方政府应(yīng)该(gāi)确保城投债(zhài)的按时兑付(fù)。因为(wèi)违约不仅不能解决债务问题，反而会(huì)恶化区域信用(yòng)环境(jìng)，导致地(dì)方国企(qǐ)融资难(nán)、融(róng)资贵。从未来区域(yù)经(jīng)济发展的(de)角度看(kàn)，政府部门仍需要持续举债来实现经济(jì)平稳增(zēng)长(zhǎng)，需要保持(chí)政府信(xìn)用，不能轻易(yì)违约。

　　建议(yì)中央大(dà)力度支持地方政(zhèng)府“化债”

　　因(yīn)此(cǐ)，当(dāng)前迫切需要增强城投债权人的持(chí)有(yǒu)信心，首先要确(què)保城投(tóu)债不违约，这就意味着(zhe)城投公司能够具(jù)备(bèi)低成本(běn)的借新还旧能力。

　　中央提(tí)出(chū)“谁家的孩子谁家抱”，意味着对地方债不(bù)兜(dōu)底，但建议(yì)给予困难省份一定的“托(tuō)底”支持，即在政策上大力(lì)度支持地方政府“化债”，如帮助地方政府（如城投(tóu)公司(sī)的借(jiè)新还(hái)旧）降(jiàng)低(dī)债务成本、拉(lā)长债(zhài)务期限(xiàn)（非债券(quàn)类(lèi)债务展期，如遵(zūn)义道(dào)桥实践银行贷款(kuǎn)展期），通过(guò)政策性银行或(huò)商业银行(xíng)的低息资(zī)金来降低债务成本，让债务更加容(róng)易滚续。

　　此外，对于地方政府可否通过出(chū)让国有资产来偿债方面，也希望中央给予政策上的(de)支(zhī)持。因为今年3月1日，国资委(wěi)在对政协(xié)十三届全国委(wěi)员会第(dì)五次会议第00503号提案的(de)答复中表示，将适时出台制度规定及操作(zuò)细则，探索国有(yǒu)权益份额规(guī)范化退出的有(yǒu)效方式和途径，充分发(fā)挥有限合伙企(qǐ)业的优势，助(zhù)力国有企业创新(xīn)发(fā)展。

　　通过出(chū)让国有(yǒu)企业股权获得收入偿还(hái)债务，典(diǎn)型(xíng)案例为“茅台化债”：2019年12月、2020年12月茅台集团(tuán)两次公告(gào)无(wú)偿划转(zhuǎn)上市公司共(gòng)计(jì)1亿(yì)股股份（合计(jì)占贵州茅台总股本8％，按当时市价计量市值(zhí)约为1600亿元(yuán)）至贵州(zhōu)国资(zī)。

　　在(zài)当前中(zhōng)国经济转型的(de)关键阶段，维护地方政府的信用，防范区域性金融风险(xiǎn)显得尤为(wèi)重要，故在城(chéng)投公司还没(méi)有与政府部门完全“脱钩”之前(qián)，城(chéng)投(tóu)债的“信仰”仍需要保持。

未经允许不得转载：中国书画艺术 苹果app内购买什么意思 苹果app内购买项目可以关闭吗