5月(yuè)以(yǐ)来，嘉实基金、博时基(jī)金、富(fù)国(guó)基金(jīn)、南方基金(jīn)等多家头(tóu)部公募基金密集申报了跟踪海外(wài)半导体指数QDII产品，布局全球(qiú)半导体市(shì)场，引发业内广泛关注(zhù)。

　　从国内半导体板块(kuài)表现来(lái)看，在经历(lì)一季度的持续回(huí)调后，半(bàn)导体板(bǎn)块自4月中下旬以来又(yòu)开始持续下跌。不(bù)过资(zī)金对主题ETF越跌(diē)越买，区间份额增幅最高达40％。拉长时间看，年内超半数半(bàn)导体主(zhǔ)题ETF产品份额出现正(zhèng)增长，最高份(fèn)额增幅超1282％。

　　多位业内人士认为(wèi)，资金对半导(dǎo)体主题ETF的越(yuè)跌越买(mǎi)，主要(yào)是(shì)基于对板块中长期投资价值(zhí)的肯(kěn)定。尽管半导(dǎo)体板块年(nián)内表现震荡(dàng)，但随着国产替代(dài)持(chí)续推进，以(yǐ)及近期AI行情的(de)带动下，板块细分领域仍有较多投资机会。

　　越跌越(yuè)买，最高(gāo)份额涨(zhǎng)超1282％

　　从国内(nèi)半(bàn)导体(tǐ)板块表现来看，在(zài)经历一季度(dù)的(de)持(chí)续回(huí)调后，半导(dǎo)体板块自4月(yuè)中下旬以来又开始持(chí)续下跌(diē)。以中证全指半导体(tǐ)指数(shù)表现为例，该(gāi)指(zhǐ)数在(zài)4月6日攀(pān)至年(nián)内高位后(hòu)便开始不断下跌，4月10日至5月12日区间(jiān)跌幅近20％。

　　本周(zhōu)板块表现(xiàn)上，半(bàn)导体与半导体生(shēng)产设(shè)备板块(kuài)周跌(diē)幅为-3.25％，在24个(gè)Wind二级行业中跌幅居(jū)前。

　　值(zhí)得(dé)注意的是，尽管板块(kuài)持(chí)续下跌(diē)，但资金对主题ETF产品越跌越买(mǎi)。Wind数据显示，截至5月12日，月内半导体芯片主题ETF收益(yì)均告负，平均收益(yì)率为(wèi)-7.18％；但份额(é)却悉(xī)数上涨。其(qí)中，工银(yín)瑞信国证半导(dǎo)体(tǐ)芯片ETF、鹏华国(guó)证半(bàn)导体芯片ETF月内份(fèn)额增幅(fú)居前(qián)，分别(bié)为40％、29％。

　　拉长时间看(kàn)年(nián)内半(bàn)导体芯片(piàn)主(zhǔ)题ETF产(chǎn)品份额变化，截至5月12日，除汇添富中(zhōng)证芯片产业(yè)ETF、华(huá)泰柏瑞(ruì)中证韩交所中韩半导体ETF等三(sān)只产品份额出现下降外，其余产品份额(é)均(jūn)有大幅增长。其中(zhōng)，嘉实上(shàng)证科创板(bǎn)芯片ETF份额涨幅位(wèi)列第一，年(nián)内(nèi)份额猛增1282.5％。

　　对于(yú)近期半导体(tǐ)板块持续下跌，嘉实上证科创板芯片ETF基金经理田(tián)光远分析(xī)，当前(qián)半导体行业(yè)复苏不及预期主要(yào)原因，一是国产(chǎn)替代进程不及预(yù)期，国(guó)内(nèi)半导体企(qǐ)业相比海外(wài)半导体大厂起步(bù)较(jiào)晚，在技术和人才等(děng)方(fāng)面(miàn)存在差距，在国(guó)产(chǎn)替代过程中产(chǎn)品研发和客户(hù)导(dǎo)入进程可能不(bù)及预期；二(èr)是下游需求不(bù)及预(yù)期，在(zài)边缘(yuán)政治和(hé)全球经济疲软背景下，全(quán)球电(diàn)子产品等终端需求可能不及(jí)预期，从而(ér)导(dǎo)致对半导(dǎo)体产品需求量减少。

　　“2023年是(shì)全球半导体(tǐ)行(xíng)业正(zhèng)处于下行筑底的阶段(duàn)，但我们认为有(yǒu)望于今年看(kàn)到拐点(diǎn)的出现”田光(guāng)远(yuǎn)表示(shì)，在本轮周期中，率先回暖(nuǎn)的种类要看(kàn)芯片下游的(de)景气度(dù)，有创新(xīn)属性和份(fèn)额提升属性的环节会率先回暖。一方面(miàn)中(zhōng)国经济体重要(yào)的构成央国企对资产回报(bào)提(tí)出要(yào)求，民营企业的(de)竞争力提升也会(huì)更(gèng)加依(yī)赖数字化，成(chéng)本(běn)效率提升(shēng)是数字化的长期关(guān)键驱动力，另一方面短(duǎn)周(zhōu)期维度数字经(jīng)济有顺周(zhōu)期属(shǔ)性，经济复苏会加(jiā)大企(qǐ)业数(shù)字化投入力度。

　　九泰(tài)基(jī)金(jīn)战略投资部副总监、九泰(tài)泰富(fù)灵活配置(zhì)混合(hé)（LOF）基(jī)金经理刘源表示(shì)，首(shǒu)先，回顾年初以来半导(dǎo)体板块上(shàng)涨的(de)原因，一方面是2022年板(bǎn)块调整幅(fú)度较大，行业(yè)估值处于底(dǐ)部位置；另一方面市场预(yù)期基本面(miàn)即将见底，再加上有(yǒu)AI主题的催(cuī)化，所以从年初到4月(yuè)初半(bàn)导体(tǐ)指数出(chū)现了一(yī)定(dìng)的反弹(dàn)。

　　“但事实上(shàng)，其(qí)中(zhōng)许多(duō)个股的股价其实是过度反应的，所以随(suí)着4月中下旬(xún)半导体一(yī)季报披露(lù)，整体呈(chéng)现强预期、弱现实的(de)表(biǎo)现(xiàn)，再加上AI主题的降温，综(zōng)合因素(sù)引起(qǐ)行业近期的(de)持续(xù)回调。”刘源直言。

　　长期看(kàn)好(hǎo)半导体投(tóu)资价(jià)值(zhí)

　　尽管半导体板(bǎn)块年内表现震荡，但从(cóng)资金对(duì)主题ETF产品越跌越买也能看(kàn)出投资(zī)者对板块价(jià)值(zhí)的肯定(dìng)，多位业内人(rén)士也表示，长期看(kàn)好半导体板块投资价值(zhí)。

　　“我们认为(wèi)当前无(wú)需(xū)过度悲(bēi)观(guān)。”嘉实基金田光(guāng)远表示，从基(jī)本面上，人工(gōng)智能给半导体带来(lái)了新的需(xū)求增量，从周期视角，预计未来(lái)1-2个季度(dù)虽然会有(yǒu)一定(dìng)业绩的(de)压力，但一(yī)方面需求(qiú)会重新复苏，另(lìng)一方面(miàn)中(zhōng)国(guó)半导体企业有国产替代的(de)中期逻辑支撑；另外，估值方(fāng)面，半导体板块估值波(bō)动较大，且子板块和细分线(xiàn)索较多，始终有估值合理甚(shèn)至低(dī)估的(de)机会出现。

　　田光远认为，当前该板块很多(duō)优(yōu)质的公司处于历史估值分位低位区间，随着需求回暖(nuǎn)或者新产(chǎn)品的突破，会有形成(chéng)很好的投(tóu)资机(jī)会。他进一(yī)步表示，人类历(lì)史经历了三次工业(yè)革命，前两次都是以(yǐ)能(néng)源(yuán)为对象进行创新，第(dì)三次(cì)是信(xìn)息为对象(xiàng)进行创新，当前(qián)阶段的人工智能从感(gǎn)知智能走向认(rèn)知智能后，将对人类生产(chǎn)力的提升产生巨大(dà)的影响，也会开(kāi)启新一轮的工业革命(mìng)，它是(shì)信息革命经历了个人电脑、互联网革命和移动互(hù)联网革(gé)命后在万(wàn)物智(zhì)联层面(miàn)的延伸，将(jiāng)会在经(jīng)济(jì)、社会(huì)、政治、军(jūn)事等(děng)方面全(quán)面影响人类社会。当前仍处于新一(yī)轮(lún)产(chǎn)业革(gé)命爆发的(de)早(zǎo)期的(de)阶段，在人工智能(néng)带来的技术变革浪潮下，人(rén)工智能对云管端各方(fāng)面都产生(shēng)了影响，云侧变化最(zuì)为显著(zhù)，很多环(huán)节发生了改(gǎi)变，产(chǎn)生了(le)新的投资(zī)方向，如算力(lì)芯片(piàn)的GPU、存储芯(xīn)片的HBM等。

　　“随着人工智能应(yīng)用的落地(dì)，端侧和网侧(cè)的新硬(yìng)件也会产生新(xīn)的投资(zī)机小说中反复的作用和表达效果，反复的作用和表达效果答题格式会。因此(cǐ)我们(men)长期(qī)看好半(bàn)导体的投资(zī)价值。”田光(guāng)远建议投资者长期关注该板块(kuài)投资机会(huì)，他认(rèn)为可以重点配置的主线包(bāo)括以AI为代(dài)表的创新线(xiàn)、周期见底后的(de)复苏(sū)线(xiàn)、以及以半导(dǎo)体设备材(cái)料国(guó)产化(huà)为代表的制造线。

　　诺安基(jī)金科技组基金(jīn)经理刘慧影也表示，2023年全面看(kàn)好整个(gè)半导体板(bǎn)块，其中(zhōng)，从半导体国产(chǎn)化为主的设备材料EDA板(bǎn)块，到下(xià)游需求为主的芯(xīn)片设计(jì)都(dōu)会在今年(nián)都(dōu)有非常好的机(jī)会。首(shǒu)先，基本面上，美国对中国的(de)极限(xiàn)制裁将加速中国(guó)芯片的国产替代，党的二十大对于科(kē)技安全的(de)强(qiáng)调为芯(xīn)片(piàn)的国产(chǎn)替代提(tí)供(gōng)了(le)坚实(shí)的理论基础(chǔ)。其次，芯片设计板块经过近一年的充分调整，股价(jià)已经充分反映悲观(guān)预期。最(zuì)后，伴随AI等新需(xū)求(qiú)拉动，整个芯片设计板块有(yǒu)望正式(shì)迎(yíng)来反转。

　　“站在当前，我们将持续跟踪和调研半导体行业库存、动(dòng)销(xiāo)数(shù)据和重点公司的边际(jì)变化，同时(shí)动态跟踪(zōng)电子消费品的复苏情况，预判半导体景气的拐点。”九泰基金刘源表示，展望未来(lái)，AI的(de)基础模(mó)型训练需(xū)要大量算力(lì)，硬件基(jī)础设(shè)施成为发展基(jī)石，算力芯片等核(hé)心环节预期将(jiāng)会(huì)受益，后续有(yǒu)望(wàng)驱(qū)动半导(dǎo)体行业持续增长。此外，半导体(tǐ)设备公司的一季报(bào)业绩(jì)相对较强，国产化趋势仍在加(jiā)速推进，后续半导体设备、材料也是可以关注的方向(xiàng)。存储作为半(bàn)导体中最大的周期(qī)品种(zhǒng)，也可能在年(nián)内迎来边际(jì)变化，需要持续动(dòng)态跟(gēn)踪(zōng)。

　　“风(fēng)险方面(miàn)，我认为需要关注景气度修复(fù)速度和估值的匹配程度，尽管基本面改(gǎi)善的趋势比较(jiào)确(què)定，但改善的过程中(小说中反复的作用和表达效果，反复的作用和表达效果答题格式zhōng)股价(jià)有可能波动较大(dà)，要结合基本面变(biàn)化综合判断配置价值(zhí)，我(wǒ)们也会通(tōng)过适当调仓来(lái)平衡风险。”刘(liú)源补充道。

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