北京时间周(zhōu)五晚(wǎn)间(jiān)，备受关注的(de)4月美国非农数(shù)据出(chū)炉，其中新增就(jiù)业25.3万(wàn)人，高于(yú)预(yù)期的18万人(rén)，打(dǎ)断(duàn)了此前(qián)两个月(yuè)连(lián)续环比(bǐ)下降的节奏；失(shī)业率继续(xù)下降至3.4％；更受关(guān)注的平均(jūn)小时工资环比上(shàng)涨0.5％（预期0.3％），较上个月(yuè)略有(yǒu)上升(shēng)。

　　可以(yǐ)被视作利好的是，美国劳工部将今年(nián)2月和(hé)3月非农(nóng)数据均大幅(fú)下修超7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随着(zhe)焦点转换(huàn)，本周持续承压的美国地区银行(xíng)股也获得喘(chuǎn)息的机会(huì)。截至发(fā)稿，周五盘前西太平洋合(hé)众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部(bù)银行（WAL）涨21.26％，第一地(dì)平线国家银(yín)行（FHN）涨4.27％。

　　数(shù)据发(fā)布后，黄金短线(xiàn)急挫逾(yú)10美元/盎司；美(měi)元指数短(duǎn)线(xiàn)拉(lā)升35点；美国10年(nián)期国债(zhài)收(shōu)益率上升9.60个(gè)基点(diǎn)，报(bào)3.448％。

　　截(jié)至周五(wǔ)收盘(pán)，COMEX黄金期(qī)货(huò)6月合约(yuē)收于(yú)2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月合(hé)约(yuē)收于25.93美元(yuán)/盎司，跌幅(fú)为(wèi)1.13％。

　　物产中大(dà)期(qī)货高级宏观分析师周之云告诉(sù)期(qī)货日报记者，周五晚(wǎn)间公布的(de)非农数据远高于前(qián)值且显著偏离投行们预测(cè)的中值(zhí)。此前公布的ADP数据在(zài)3月份增(zēng)加14.2万人后，4月增(zēng)长了29.6万人，增长幅度(dù)达到9个月以来的(de)最高水平。

　　记者注意(yì)到，美国4月非农数据公布后，美股(gǔ)期货短线走低(dī)，美元指数短线拉升，贵(guì)金属下(xià)跌。尽管科技(jì)和金(jīn)融行(xíng)业持续裁员(yuán)，但不断下降却仍然高(gāo)企的(de)劳(láo)动(dòng)力(lì)需(xū)远远抵消了裁员的影响(xiǎng)，也超过了信贷紧缩(suō)带来的大约2.5万(wàn)招聘减少。4月非农就业的季节性因素相对(duì)于新冠大流行(xíng)前也有了有利的发展，为(wèi)就(jiù)业(yè)人数的增长提(tí)供了(le)5万(wàn)—10万(wàn)人的支持。

　　“不(bù)过(guò)，我们还是应该(gāi)对就业数(shù)据保(bǎo)持一定的谨(jǐn)慎(shèn)，因为本周早(zǎo)些时(shí)候(hòu)，美国(guó)3月份的就业机(jī)会和劳动力(lì)流动调查(chá)（JOLTS）已经(jīng)显示，3月(yuè)职(zhí)位(wèi)空缺(quē)继续下降，为连(lián)续(xù)第(dì)三个月下(xià)跌，创下2021年5月以来最低。JOLTS现在确实指向了与其他劳动力市场数据相同的方向：劳动力市场正在降温。包括最近几周的首次申请失(shī)业金人数(shù)也呈现上升(shēng)趋势。”周之云(yún)说。

　　从趋势上看，周之云认为(wèi)，加息会导致消费者信贷和(hé)企业融资成本上(shàng)升，进而迫(pò)使(shǐ)雇主削减支出包括裁(cái)员等，从而减(jiǎn)缓(huǎn)经济(jì)增(zēng)长。短期强(qiáng)劲(jìn)的(de)非农就业数据(jù)会(huì)让(ràng)市场对于(yú)下半年货币政策放松(sōng)进程有所改变，进而对商品的流(liú)动性溢价部分有(yǒu)所减少(shǎo)，但从中长(zhǎng)期来看，美国(guó)会继续朝着衰退的方向前进，后(hòu)市继续看好贵金属(shǔ)的表现。

　　非农(nóng)数据公布后(hòu)，贵金属进入调整(zhěng)期？

　　“4月非农就业新增人(rén)数超预期(qī)将引(yǐn)导贵金属步入调整(zhěng)。对(duì)于贵金属而言，3—4月的大幅(fú)冲高主(zhǔ)要受(shòu)益于其金(jīn)融属(shǔ)性，尤其(qí)是(shì)市场预计5月是美联储最后一次加息(xī)，且(qiě)预计9月之后可能降(jiàng)息，这导致美(měi)元名义利率(lǜ)回落(luò)，在通(tōng)胀温和回落的情况下(xià)，美(měi)元实(shí)际利率(lǜ)有了明显的下行。”广州(zhōu)金控期货研究(jiū)所副总(zǒng)经理程小勇说。

　　记者注意到，5月3日，美(měi)联储议息会(huì)议如期加息25个基点，将政策利率联(lián)邦(bāng)基金利率的目标区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和(hé)鲍威尔(ěr)在(zài)记者发布会上的(de)讲话暗示加息临近尾声，因此美(měi)元指(zhǐ)数(shù)和美债收益率大(dà)幅(fú)回(huí)落。

　　然(rán)而，美(měi)联储会(huì)后声(shēng)明表示，委(wěi)员会(huì)将密(mì)切(qiè)关注未来发(fā)布的(de)信息，并评估(gū)其对货(huò)币政策的影(yǐng)响(xiǎng)，且鲍威尔在新闻发布会上表(biǎo)示，美联储焦点仍在双重(zhòng)使命上(shàng)。这意味着美(měi)联(lián)储是否(fǒu)结(jié)束加(jiā)息需要看到通胀明显回落(luò)。至于是(shì)否(fǒu)要(yào)开始(shǐ)降息，需要看到就业市场(chǎng)出现明显恶化(huà)。从(cóng)历史(shǐ)经验来看，美(měi)联储(chǔ)加息看通胀，降息看就业。

　　徽商期货贵金(jīn)属分析师从姗姗告诉记者，美国(guó)银行业风波持续(xù)发酵、经济走弱预期升温叠加市(shì)场预期美联储年内(nèi)或将降(jiàng)息，贵金属振荡偏强运(yùn)未置可否和不置可否的区别在哪，未置可否的置是什么意思行。美国(guó)就业数据(jù)超预期，美(měi)债收益率、美(měi)元指数(shù)走高，贵金属短线大幅下挫(cuò)。这份(fèn)超预期的(de)非农(nóng)报告，这让美联储陷(xi未置可否和不置可否的区别在哪，未置可否的置是什么意思àn)入(rù)困境，美联储(chǔ)希望(wàng)暂停(tíng)加息，甚(shèn)至可能(néng)很(hěn)快就需(xū)要降(jiàng)息，但就业市场并不配合，美国就业市(shì)场依然强劲，美联储可能在长时间内维持高利率(lǜ)。

　　光大期货贵金属分析师展(zhǎn)大(dà)鹏告诉记者(zhě)，4月美国非(fēi)农就业数据(jù)和时(shí)薪增速全面超预期，表明美国当前劳动力市场仍(réng)十分强劲，美联(lián)储控(kòng)通(tōng)胀(zhàng)压(yā)力(lì)加大，这(zhè)也就意(yì)味着(zhe)美(měi)联储可能会在较长时间(jiān)内维持高利率环境，且(qiě)6月再(zài)次加(jiā)息(xī)的预期开始回升。

　　“美国非(fēi)农数(shù)据(jù)强(qiáng)于预期或在短(duǎn)期提振美元(yuán)指数和美债收益(yì)率，从(cóng)而打(dǎ)压贵金属的涨势，但(dàn)中期看，美联(lián)储(chǔ)5月会(huì)议(yì)加息25BP后暗示停止加息，货币政策进入新(xīn)阶段，市场(chǎng)将加(jiā)大对下半年降息的博弈，贵(guì)金(jīn)属将获得提振而走强，使(shǐ)均值(zhí)平(píng)台不(bù)断(duàn)上移。”广(guǎng)发期(qī)货贵金属研究员叶(yè)倩宁表示(shì)。

　　记者发现，从(cóng)2006年和2018年(nián)两轮美联储(chǔ)停止降息后的表现(xiàn)来(lái)看，尽管此(cǐ)后美国经济仍市场(chǎng)偏(piān)强运行一段时间，失业率(lǜ)继续走低，但美(měi)联储(chǔ)并未再次加息，而贵金属则在(zài)美(měi)债收益率(lǜ)持续下行的情况下，呈(chéng)现振荡走强的趋势。但(dàn)当前情况不同的是，通胀率相对(duì)更(gèng)高，而黄金价格对(duì)降(jiàng)息并(bìng)未提(tí)前预期更(gèng)多。

　　虽然目前距(jù)离降息仍(réng)有时间(jiān)，美联储表示美国银行系(xì)统仍健康并(bìng)有弹性，但高利(lì)率环境下美国银行系统风(fēng)险并(bìng)未解除，在第一(yī)共和银行宣布(bù)被接(jiē)管收购后，因银行业长期存在的(de)弱点，又(yòu)有多家区域性(xìng)银(yín)行出现股价暴跌(diē)。存款仍在持续流出使银行(xíng)融资成本(běn)正(zhèng)在攀升，信贷收紧将(jiāng)不断向实(shí)体(tǐ)经济蔓延，美国(guó)2023年(nián)一季度(dù)实际GDP年化环(huán)比增长1.1％，不(bù)仅(jǐn)比去年四季度2.6％的增(zēng)速大幅放缓，而且远不(bù)及预期的(de)1.9％，具体(tǐ)看企业投资和库存对GDP拉动转负，但(dàn)消费的拉动上升反映出(chū)一定的韧性。未来随(suí)着经济(jì)下行压力不断上(shàng)升，市场(chǎng)预期(qī)下半(bàn)年美国GDP将出现负(fù)增长(zhǎng)。“总体上(shàng)在风(fēng)险和衰退(tuì)的共同影响(xiǎng)下(xià)，美债收益率和美元指(zhǐ)数将持续承压(yā)，避险需求提振(zhèn)下(xià)，贵金属(shǔ)价(jià)格有望再创(chuàng)历史新高(gāo)，长线(xiàn)可维持逢低买入配(pèi)置思路(lù)，短线则(zé)可(kě)买入黄(huáng)金和白银(yín)虚值看(kàn)涨(zhǎng)期权把握(wò)突破行情。”叶倩宁(níng)说。

　　程小勇介绍说，从(cóng)黄金(jīn)的供需数据(jù)来看(kàn)，黄金的需求实际上是明显下(xià)降的。世界黄金协会公布的数据显示，今年第一季(jì)度剔除场外(wài)交易的全球黄(huáng)金需求下降13％至1081吨，虽(suī)然各国央行和中(zhōng)国消费者需求较(jiào)高(gāo)，但其余投资者购买量的减少抵消了这一增长。其中对黄金价格(gé)其关(guān)键作用的黄金投(tóu)资需在一季度同(tóng)比下(xià)降50％左右(yòu)，较去年四(sì)季(jì)度(dù)有所增长，大约为273.74吨，去年(nián)同期高达(dá)558.41吨(dūn)。其中，实物金条和(hé)硬币(bì)方面的黄(huáng)金需求为(wèi)302.41吨，高于去年同期的(de)287.74吨，但低(dī)于去(qù)年四季度的340.25吨；黄金ETF及类似(shì)产品需求(qiú)下降(jiàng)28.67吨，去年同期高达270.67吨。白银方面，由于美国(guó)经济指标耐用品(pǐn)订单等(děng)指(zhǐ)标走弱，商品属性更强的白(bái)银因需(xū)求(qiú)受经济下行拖累而涨(zhǎng)幅受限。因(yīn)此，金(jīn)银比价大概(gài)率继续攀升(shēng)。世界(jiè)白(bái)银协会(huì)预计(jì)2023年白银(yín)实物消费较2022年下(xià)降16％。

　　之前美联储加息25个基(jī)点(diǎn)在议(yì)息前已经被充分计提，议息(xī)前(qián)的谨慎转(zhuǎn)变(biàn)为(wèi)议息(xī)后的(de)乐观(guān)，因此黄金(jīn)市场一度(dù)表现为极为乐观，伦敦现货黄金甚至创出了历史新高。

　　“目(mù)前(qián)欧美央行加息靴子落地(dì)，且银行业风险仍在蔓延，避险情(qíng)绪提(tí)振贵(guì)金属价格。此外，随着经济走弱预期(qī)升温，预计美(měi)联储下半(bàn)年大(dà)概(gài)率暂停加息并将进(jìn)入降息周期，实际利率或将继(jì)续(xù)下行，贵金属中长(zhǎng)期仍具有(yǒu)较高配(pèi)置(zhì)价值。”从姗姗说。

　　展大鹏则认为，对于黄金(jīn)而言，市场(chǎng)寄希(xī)望于美联储最(zuì)后一次加息落地然后转(zhuǎn)降息预期，从而刺激价格继续(xù)高走，从这个角度考虑黄金确实(shí)存在恢复上行趋势的可能(néng)性。但当前美通(tōng)胀仍在高位，美联储(chǔ)货币紧(jǐn)缩动作并没(méi)有结束，官(guān)员们的讲话仍偏(piān)鹰派，5％的(de)利率可(kě)能会维系较长一段时间，且高利率环境到底会对经济和金融(róng)市场产生(shēng)怎样(yàng)的影(yǐng)响(xiǎng)也未可知(zhī)，因此在当(dāng)前看多观(guān)点出奇一致，且海外看多头寸比较拥挤(jǐ)的情(qíng)况下，对待金价节(jié)节(jié)攀高的(de)观点谨慎为上(shàng)。

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