5月23日，医药股(gǔ)开盘(pán)拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智(zhì)飞生物、沃森生物、长春高(gāo)新等涨(zhǎng)超1％。

　　医(yī)药(yào)板(bǎn)块今年以(yǐ)来持续处于(yú)低位(wèi)水平，具有较大吸引(yǐn)力。截至5月23日(rì)，医(yī)药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐渐(jiàn)熄火后，医药板块作(zuò)为老赛道是否(fǒu)能(néng)有反弹行情？在后疫情(qíng)时代，医药板块是否(fǒu)还有新的业(yè)绩驱动因素？本文将(jiāng)详细解析(xī)。

　　01

　　基本面(miàn)持(chí)续改善

　　医(yī)药行业复苏确定性(xìng)很强(qiáng)

　　疫(yì)情在(zài)2023年(nián)第一季度的影响将会逐(zhú)步消退，医(yī)药行业的基本(běn)面正继(jì)续得到改善。

　　2023年一季度，医(yī)药板(bǎn)块（创(chuàng)新药除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增(zēng)速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一(yī)季度，医药(yào)板块（创(chuàng)新药除外(wài)）存在(zài)一定的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍(bèi)提升至202科长相当于什么级别？r: #ff0000; line-height: 24px;'>科长相当于什么级别？3一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创(chuàng)新药板块的营收与(yǔ)去年(nián)同期相比增加(jiā)了6.56％，研发总支(zhī)出的(de)增速达(dá)到了(le)+15.25％，研发支出占收入(rù)的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市(shì)值/净现金已(yǐ)经(jīng)从2022第一季度的(de)8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营数(shù)据来看，除去创新(xīn)药和疫情受益细分领域，医药(yào)板块中(zhōng)具有较好成(chéng)长能力的低估值板(bǎn)块有原料(liào)药、医疗设备、血制(zhì)品(pǐn)、药店。

　　相(xiāng)较于(yú)许多创新(xīn)药、器(qì)械企(qǐ)业的产品销售(shòu)前景，国内市场仍(réng)未(wèi)达到预(yù)期，原因(yīn)在(zài)于(yú)近几年来，由于(yú)老龄化(huà)，国内医保支(zhī)出(chū)并未增加太(tài)多(duō)，增速中的增量大部分(fēn)都被用于疫情(qíng)相关(guān)行业(yè)。

　　这也是为什(shén)么，国内的医疗行业，增长速度(dù)并不快。首先，结构性(xìng)的分化是非(fēi)常明显的(de)，传统药企必须要(yào)给创新留出空间，比如在过去的(de)三年(nián)中(zhōng)，港股(gǔ)创(chuàng)新药企的年(nián)化营收增速高达70％。对本土医药(yào)企业而(ér)言(yán)，要实(shí)现(xiàn)高速发展，必须要双管(guǎn)齐下，在本土市(shì)场之(zhī)外(wài)拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗(liáo)新基(jī)建仍是

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目前在(zài)总(zǒng)需(xū)求复苏不及预期的背景下(xià)，医(yī)药板块中有刚性需求的新基建板块或是最具有确定性的领域之一，一定程度上或仍是今年医药投资的(de)胜负手。

　　我国继续推(tuī)进(jìn)优(yōu)质医疗资源扩容下沉、区域(yù)平衡分布，医疗新(xīn)基建再获政策(cè)扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召(zhào)开新闻发布(bù)会(huì)，重点介绍优质医疗资源(yuán)下移、区域平衡布局。县医院作(zuò)为县级(jí)医疗卫生服务(wù)网络(luò)的龙头，连(lián)接(jiē)着城乡卫(wèi)生(shēng)服务(wù)体(tǐ)系。长期以来，国(guó)家卫(wèi)生健康(kāng)委通过开(kāi)展(zhǎn)三级(jí)医院对口(kǒu)帮扶(fú)等(děng)方式(shì)，引导优质医疗(liáo)资源下(xià)移，不断提(tí)高县级医院的综合(hé)实力。

　　今后，继续推进人才、技(jì)术、管理的下移(yí)，通过城市三级医院(yuàn)的对口支援，托管，建(jiàn)立医(yī)联体，远程医疗等多(duō)种形式，满足县域居民的(de)基本医疗卫生(shēng)需求，为普(pǔ)通(tōng)疾病在市县范围内解决奠(diàn)定坚(jiān)实的基础。

　　会议同时指出，在接下(xià)来的工作中，将(jiāng)继续推进临(lín)床重点专科“百千万”工程(chéng)，指(zhǐ)导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的(de)思(sī)路，重(zhòng)点加(jiā)强群众(zhòng)需(xū)求(qiú)较大的心血管外科学、妇产科、骨科(kē)、麻(má)醉科、小儿科、精神(shén)病学、病理学(xué)等专(zhuān)科建设，补齐资源(yuán)短板，完成预(yù)期的建(jiàn)设任务。随着(zhe)具体政策的出(chū)台(tái)，相(xiāng)关的基层医疗(liáo)器械市场或将受益。

　　可发(fā)现与医疗(liáo)成(chéng)像(xiàng)器材、生命信(xìn)息(xī)设备和心血管耗材相关的板块将会(huì)有较大的发展空间。其中的个股有：联(lián)影医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科(kē)技、乐科长相当于什么级别？(lè)普医疗(liáo)、心脉(mài)医疗(liáo)、海(hǎi)尔生物(wù)。

　　医改(gǎi)政策频频出台，医疗器械(xiè)市场持续扩张。随(suí)着(zhe)国(guó)家继续(xù)支持优质医疗资(zī)源扩容下(xià)沉的(de)政策，在未(wèi)来，医(yī)疗(liáo)卫(wèi)生资源的分布将会(huì)得到(dào)优化，促进(jìn)更多优质(zhì)的医疗资源(yuán)向下扩容，释放更(gèng)多中、基(jī)层医疗(liáo)机构的(de)采购需求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划(huà)中提出要加强医疗卫(wèi)生(shēng)领域的基础设(shè)施建设的背景下，预计医(yī)疗器械采购将(jiāng)更加宽松，这将推动医疗器械(xiè)市场的快速发展。在政策(cè)推动下，国产品牌有望(wàng)凭借高性价比的优势加速进入医院，长期而言(yán)，随着(zhe)多项(xiàng)政策支(zhī)持的持续加(jiā)强(qiáng)，国产替代将逐步加(jiā)速，相关大型医疗器(qì)械的龙头(tóu)厂商将会(huì)抓住放量的机会(huì)，实现快速发展。

　　华(huá)富证(zhèng)券建议(yì)关注国内高端医疗设(shè)备的龙(lóng)头(tóu)企业(yè)：迈瑞医疗、联(lián)影医(yī)疗、澳华内镜(jìng)、开立医(yī)疗(liáo)、海泰新光。这些企(qǐ)业(yè)具(jù)有较好的产品性能、较好(hǎo)的(de)渠(qú)道和较强(qiáng)的研发能力(lì)。

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