5月23日，医药股开盘(pán)拉升，复星医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生物(wù)、长春高(gāo)新等涨超(chāo)1％。

　　医(yī)药板块今年以来(lái)持续处(chù)于低位水平(píng)室外残疾人坡道坡度规范要求，室外残疾人坡道一般不超过，具有较大吸引力。截至(zhì)5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于(yú)历(lì)史(shǐ)较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐渐熄火(huǒ)后，医(yī)药板块作为老赛道是否能有反弹(dàn)行情？在后疫情(qíng)时代，医药(yào)板块是否还有新的业(yè)绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医药行业复(fù)苏确定性很强

　　疫情在(zài)2023年第一(yī)季度(dù)的影响将(jiāng)会逐步消退(tuì)，医药行业的基本面正继(jì)续(xù)得到(dào)改善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的(de)增(zēng)速相(xiāng)比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利(lì)润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年(nián)一季度，医药板块(kuài)（创(chuàng)新药除外(wài)）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第(dì)一季度，创新药板块的营收与(yǔ)去年同期(qī)相比增加了6.56％，研发总支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出占收入的(de)比(bǐ)例(lì)达到(dào)了38.07％，与2022年第一(yī)季(jì)度相比下(xià)降了12.44 pct，整体(tǐ)板块(kuài)市值/净(jìng)现(xiàn)金(jīn)已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的(de)经(jīng)营数据来看，除去创新药和疫情受益(yì)细分领域，医药板块(kuài)中具有较好成长能力的低估值板块有原料药、医疗设备(bèi)、血制品(pǐn)、药店。

　　相(xiāng)较于许(xǔ)多创新药(yào)、器械(xiè)企业的(de)产品(pǐn)销(xiāo)售前景，国内市场仍(réng)未达(dá)到(dào)预期(qī)，原因(yīn)在于(yú)近几年来，由于老龄化(huà)，国内医(yī)保支出并未增加太(tài)多，增速中的(de)增量(liàng)大部分都被用于疫情相关行业(yè)。

　　这也是为什么(me)，国内的(de)医疗行(xíng)业(yè)，增长速(sù)度并不(bù)快(kuài)。首(shǒu)先，结构性的分化(huà)是非(fēi)常明显的，传统药(yào)企必须(xū)要(yào)给创新留出空间，比如(rú)在过去的三年(nián)中，港(gǎng)股创新(xīn)药企的年化营(yíng)收(shōu)增速高达70％。对本土医药(yào)企业而(ér)言，要实现高速发展，必须(xū)要双(shuāng)管齐下(xià)，在本土市场之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗(liáo)新(xīn)基建仍(réng)是

　　医药投资的胜(shèng)负手(shǒu)

　　目前在总需求复苏不及(jí)预期的背景下，医药板(bǎn)块中有刚(gāng)性需求的新基建板块或(huò)是(shì)最(zuì)具有确定性的领(lǐng)域(yù)之一，一定程度上或(huò)仍是今年医药投资的(de)胜负手。

　　我国继(jì)续(xù)推进优质医疗(liáo)资源扩(kuò)容下沉、区(qū)域平(píng)衡(héng)分布，医疗(liáo)新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康(kāng)委员会召开(kāi)新闻发(fā)布(bù)会，重(zhòng)点介绍优质医(yī)疗资源下移、区(qū)域平(píng)衡布局。县医院作(zuò)为(wèi)县级(jí)医疗卫(wèi)生服(fú)务网络的龙头，连接着城乡(xiāng)卫生服务(wù)体系。长期以来，国家卫生健康委(wěi)通过开展三级医院对(duì)口(kǒu)帮扶等方式，引导优质医(yī)疗资源下移，不断提高县级(jí)医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才(cái)、技术、管理(lǐ)的下移，通过城市(shì)三级医院的对口(kǒu)支(zhī)援，托管，建立(lì)医联体，远程医疗等多种(zhǒng)形式，满足县域居民的(de)基本医疗卫生需求(qiú)，为普(pǔ)通疾病(bìng)在市县范围内解(jiě)决(jué)奠定(dìng)坚(jiān)实的基础。

　　会议同(tóng)时(shí)指出(chū)，在接(jiē)下(xià)来(lái)的工作中，将(jiāng)继续(xù)推进(jìn)临床重(zhòng)点专科“百千万”工程(chéng)，指导各地按照“搭(dā)平(píng)台(tái)，建载体(tǐ)，促融合”的思路，重点加强群众需求(qiú)较大的心血管外(wài)科(kē)学(xué)、妇产科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科(kē)、精(jīng)神病学、病(bìng)理学(xué)等专科建(jiàn)设，补齐资(zī)源短板，完(wán)成(chéng)预期的(de)建设任务。随(suí)着具体(tǐ)政策的出台，相关的基(jī)层医疗器械(xiè)市场或将受益。

　　可(kě)发(fā)现与医疗(liáo)成像器材(cái)、生命信息设备和心(xīn)血管耗材相(xiāng)关的板块将会有较大的发(fā)展空间(jiān)。其(qí)中的(de)个股(gǔ)有：联(lián)影医疗、万东(dōng)医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台(tái)，医疗器械市场持续(xù)扩张。随着国(guó)家继续支(zhī)持(chí)优质医疗资源扩容下沉的政(zhèng)策，在未来，医疗卫生资源的分(fēn)布将会得到优化，促进更(gèng)多优质的医疗(liáo)资源向下扩(kuò)容，释放更多(duō)中、基(jī)层医疗机构的采购(gòu)需求。

　　在国家“十(shí)四(sì)五”规划中提出要加强(qiáng)医疗卫生领(lǐng)域的基(jī)础(chǔ)设(shè)施建设的背景下，预计(jì)医(yī)疗器械采购将更加宽松，这将(jiāng)推(tuī)动(dòng)医疗器械市场的快速发展。在政策(cè)推动下，国产品牌有望凭借高性价比的优(yōu)势(shì)加速进(jìn)入(rù)医院(yuàn)，长期而(ér)言，随着(zhe)多(duō)项(xiàng)政策支持(chí)的持续加强(qiáng)，国产(chǎn)替代将(jiāng)逐步加(jiā)速，相关大(dà)型医疗器(qì)械的龙(lóng)头厂商将会(huì)抓住放(fàng)量的机会，实现快速(sù)发展。

　　华富证券建议关注国(guó)内高端(duān)医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华(huá)内镜、开(kāi)立医疗、海泰(tài)新光。这些(xiē)企业(yè)具有较(jiào)好的产品性能、较好的(de)渠(qú)道和较(jiào)强(qiáng)的(de)研发能力。

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