财(cái)联社(shè)6月3日讯（编(biān)辑 刘(liú)越）啤(pí)酒(jiǔ)行业具(jù)备明显(xiǎn)的(de)淡(dàn)旺(wàng)季特(tè)征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是啤酒企业的“兵家必争之(zhī)地”，而年内火爆的淄博烧烤(kǎo)一(yī)定(dìng)程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺(wàng)季更是值得投资者期待(dài)。

　　从一季(jì)度业绩(jì)来看，燕京啤酒以近74倍的(de)同比增(zēng)速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤(pí)酒的(de)同比增速也分(fēn)别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季(jì)度营收突破(pò)百(bǎi)亿元。但包括(kuò)百威亚太、兰(lán)州黄河和西藏发展在内(nèi)的外资系(xì)啤酒公司基(jī)本面仍然堪忧，业绩下滑(huá)或(huò)亏损，本土与(yǔ)外(wài)资两大阵(zhèn)营的分(fēn)化(huà)明(míng)显。

　　去年消费整体偏低(dī)迷，啤酒(jiǔ)行业则堪称一抹(mǒ)亮(liàng)色。民生证券王言海(hǎi)5月8日发布的研(yán)报指出，2022年啤酒板块营(yíng)收稳增(zēng)、归母净利润高增(zēng)；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景(jǐng)逐步复苏，叠加成本压力(lì)边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显提速。国盛(shèng)证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头(tóu)弱势区域持续扭(niǔ)亏、释放(fàng)利润的一年。

　　外资啤酒在(zài)中国市场(chǎng)颓势明显 大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼后“五(wǔ)强争霸”格(gé)局或成“一超多强”？

　　从二级(jí)市场表现来看(kàn)，华润(rùn)啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄(qì)今股价累(lèi)计最大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元(yuán)，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤酒和珠江啤酒(jiǔ)股(gǔ)价同期累计最大涨幅(fú)分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是，自(zì)2021年(nián)高点迄今重庆啤(pí)酒(jiǔ)股价跌近六(liù)成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实施“啤酒专项工程(chéng)”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海(hǎi)的力波(bō)、福建的(de)惠(huì)泉、新疆的乌苏、兰州的(de)黄河、重庆的(de)山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉、河南的金星、陕西(xī)的汉斯(sī)等，几乎每座城(chéng)市都(dōu)拥有自(zì)己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯(bó)、燕(yàn)京啤酒的市场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证(zhèng)券孙山(shān)山(shān)4月24日发布的研报(bào)罗列(liè)五大(dà)巨头的具(jù)体市场份额(é)，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚太（百威英(yīng)博子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山(shān)山指出，我国啤(pí)酒(jiǔ)行业CR1市占率属(shǔ)于中等水平，市场集中度仍有提升(shēng)空(kōng)间，待CR1市占率提升后头部企业将有望进一步(bù)提升(shēng)盈利水平(píng)。分析人士指(zhǐ)出(chū)，如果“大鱼吃大鱼(yú)”的市(shì)场趋势不变，经过一(yī)段时间的此消彼长，持(chí)续多年的(de)“五强(qiáng)争(zhēng)霸(bà)”格(gé)局，将演变为“一超多强”：华润啤酒把青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)和百威(wēi)英(yīng)博甩开(kāi)，燕京啤酒追上来，形成(chéng)1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注(zhù)意的是，这几年，外(wài)资啤酒(jiǔ)在中国市场(chǎng)颓(tuí)势明显，百威英博(bó)销量下滑，一手(shǒu)扶持的嫡系珠江啤酒2022年(nián)净利同比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年(nián)的营业(yè)利润增长将低于去年的水平(píng)，研报指出重庆(qìng)啤酒为嘉士(shì)伯在华运营啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒在中国多个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷提(tí)价(jià) 占据高(gāo)端如(rú)同坐(zuò)拥印钞机？

　　分析(xī)人(rén)士指出，这几年啤酒行业(yè)的业绩增长，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒市场(chǎng)主要由外(wài)资啤酒百威英(yīng)博、嘉(jiā)士伯、喜力等(děng)品牌(pái)牢牢掌(zhǎng)控。近年来，本土啤酒开(kāi)始发力。以销(xiāo)量最大(dà)的华润(rùn)雪(xuě)花(huā)啤酒为例，早年畅销大(dà)江南北的大绿(lǜ)棒子(zi)，现在(zài)已经很难见到了(le)，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙山山指(zhǐ)出(chū)，啤酒行业处(chù)于产业(yè)链中游，对上游成本敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞(léng)纸为影响啤酒成本主要(yào)材(cái)料；下游(yóu)终端(duān)议价能(néng)力较强，进入存量竞争(zhēng)时代后，企(qǐ)业为向高端化转型已(yǐ)多次实(shí)施提(tí)价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消(xiāo)费场景恢复(fù)将加速各啤(pí)酒龙头产品结构优(yōu)化(huà)、加速高端(duān)化进程，2023年(nián)吨价(jià)提升幅(fú)度或(huò)不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的(de)提价，近几年时有发生。啤(pí)酒(jiǔ)提价涨幅、频次、企(qǐ)业参与数量高增，提价(jià)区域由部分到全国。仅在2022年(nián)，华(huá)润啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提(tí)价，中高(gāo)低档均有(yǒu)所涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒(jiǔ)零售价(jià)从3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几(jǐ)年，中国啤酒市场的产品价格稳定在3-5元区间(jiān)，如今，已经整体进(jìn)入了6-8元价(jià)格带。甚至，巨头们(men)纷纷推出千(qiān)元(yuán)啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师(shī)传奇”，都是为了继(jì)续突破价格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力(lì) 高端(duān)化势能(néng)锐不可挡

　　华鑫证券指出，在(zài)百元级产(chǎn)品上，青岛啤酒率先在2020年率(lǜ)先(xiān)推出(chū)“百年之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推(tuī)出价(jià)值(zhí)1399元的“一世传奇”；超高(gāo)端产品方(fāng)面，青岛(dǎo)啤酒布局丰富(fù)，产品价位最高，均(jūn)价约(yuē)29元/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报指出(chū)，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化势能(néng)锐不可当。产品端方面，公司在坚(jiān)持纯生系及经(jīng)典系(xì)“1+1”品牌战略基础上，进(jìn)一步(bù)提升中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高(gāo)端产品放(fàng)量，带动(dòng)整体产品结(jié)构持续升级。随着23年现饮场景(jǐng)全面复苏叠加去年(nián)Q平安喜乐后面一句是啥，平安喜乐后面一句是什么2以来低基数效应，预计公司全年业(yè)绩将维持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购喜力(lì)如虎添翼 但目前(qián)平安喜乐后面一句是啥，平安喜乐后面一句是什么主要销量来自(zì)中低(dī)端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国(guó)正式完成交割。1863年创(chuàng)立于荷兰的(de)喜力，旗下拥有上(shàng)百家酒(jiǔ)厂(chǎng)，连续多年跻身世(shì)界500强榜单(dān)。而(ér)收购(gòu)方(fāng)华润啤(pí)酒，满打满算(suàn)也才30岁，借此(cǐ)拓(tuò)展高端市场。华鑫证券指出，华(huá)润(rùn)啤酒高端(duān)及超高端产(chǎn)品仅(jǐn)占其收入占(zhàn)比17%，而(ér)经济(jì)型（5元以下）产品收入(rù)占比达47%，表(biǎo)明目前市场(chǎng)更加认可(kě)、熟悉(xī)其经(jīng)济(jì)型产品如勇闯天涯等，但(dàn)对其(qí)高端产品认(rèn)知度(dù)或接受(shòu)度相(xiāng)对偏低。公司提价空(kōng)间较大，高端化完成后(hòu)利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借(jiè)助(zhù)U8势能持(chí)续开拓(tuò)市场

　　作为曾经国产(chǎn)啤酒行业的老大哥，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)近几年风光不在(zài)。不仅销售范(fàn)围(wéi)收缩不少，被雪花和青岛(dǎo)啤酒甩开不说，2020年的营(yíng)业额(é)甚至被重庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒(jiǔ)去(qù)年业(yè)绩爆发，营(yíng)业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今年一季度延(yán)续(xù)高(gāo)增，净利同比增(zēng)长近74倍。

　　分析人士认(rèn)为，燕京啤(pí)酒突(tū)破增长瓶颈的秘诀(jué)，是高端新品燕京(jīng)U8的(de)成功营销(xiāo)，以及(jí)旗(qí)下燕京酒號(hào)社区(qū)小酒馆这种新零售业态(tài)的落(luò)地(dì)生(shēng)根。中(zhōng)邮证券分析(xī)师蔡雪昱4月21日研(yán)报指出，渠(qú)道反馈，U8一季度(dù)销量同增约50%，公(gōng)司借助U8势(shì)能(néng)持(chí)续(xù)开拓市(shì)场，推动(dòng)整体(tǐ)销量同增13%至(zhì)96.31万千升，同时带动公司(sī)吨(dūn)价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食(shí)品(pǐn)点评称(chēng)，改革红利释(shì)放正处起步阶段，旺(wàng)季动销(xiāo)加速、成本优化之下，公司业绩弹性将(jiāng)进一(yī)步(bù)加速。

　　此(cǐ)外，分(fēn)析(xī)人士指出，精(jīng)酿啤酒目(mù)前属于(yú)蓝海市场，拥(yōng)有(yǒu)巨大发展潜(qián)力及空间(jiān)，且(qiě)目前行业格局未定，企业拥有弯道超车(chē)机(jī)会；基于精酿啤酒多元风味发展趋(qū)势，产品风味及应用(yòng)场景布局多元化企(qǐ)业，将(jiāng)更加能够顺应精酿市场发(fā)展趋(qū)势，拥有长期可持续发展潜力，并有望(wàng)成(chéng)为行业(yè)新引(yǐn)领者。

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