申万一级的半导体行业涵盖消费电(diàn)子、元件等6个二级子行业，其中(zhōng)市值(zhí)权重(zhòng)最大(dà)的(de)是半导体行业，该行业(yè)涵盖(gài)132家上(shàng)市公(gōng)司。作为国家芯片战(zhàn)略(lüè)发展的(de)重点(diǎn)领域(yù)，半导(dǎo)体(tǐ)行业具备研(yán)发(fā)技术壁垒、产品国产替(tì)代化、未来(lái)前景广阔等(děng)特(tè)点，也因此成为A股市场有影(yǐng)响(xiǎng)力的科技板块。截至5月10日(rì)，半导体行业总市值达(dá)到3.19万亿元，中芯(xīn)国(guó)际、韦尔股份等(děng)5家企业市值在1000亿(yì)元(yuán)以上，行业(yè)沪深(shēn)300企业数量达到16家，无论是(shì)头部千亿企业数量还是沪深300企业数(shù)量(liàng)，均位居(jū)科技类行业前列。

　　金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公(gōng)司研(yán)究院发(fā)现，半导体行业自2018年以来经过4年快速发展，市场(chǎng)规模不断扩大，毛(máo)利(lì)率稳步提升，自主研发的环境下，上(shàng)市(shì)公司科(kē)技含量越来越高。但与此同时，多数上市公司业绩高光时刻在(zài)2021年(nián)，行(xíng)业面临短期库存调整、需(xū)求萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖子(zi)等(děng)因素制约(yuē)，2022年(nián)多数(shù)上(shàng)市公司业绩增速(sù)放缓，毛利率下滑(huá)，伴随库存风险加大。

　　行(xíng)业营收规(guī)模创新(xīn)高，三方(fāng)面因素(sù)致(zhì)前5企业市占率下滑

　　半导体(tǐ)行业的(de)132家公司(sī)，2018年实现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复合增长率为(wèi)22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营业务为半(bàn)导(dǎo)体IDM、光学(xué)模组、通(tōng)讯(xùn)产(chǎn)品(pǐn)集成的闻泰科(kē)技，从2019至(zhì)2022年(nián)连续4年营收居(jū)行业(yè)首(shǒu)位，2022年(nián)实现营收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步增长(zhǎng)，但半导体行业上(shàng)市公司的(de)营收集中(zhōng)度却(què)在(zài)下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年(nián)长(zhǎng)电科技、中(zhōng)芯(xīn)国际5家企业实现营收(shōu)1671.87亿元(yuán)，占行(xíng)业营收总值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　至于前(qián)5半导体公司营(yíng)收占比下滑，或主要(yào)由三方面因(yīn)素(sù)导(dǎo)致(zhì)。一是如韦尔股份、闻泰科技等头(tóu)部企业营(yíng)收(shōu)增速放(fàng)缓，低(dī)于行业平均增速。二是江(jiāng)波龙、格科微(wēi)、海(hǎi)光(guāng)信息等(děng)营收体量居前的企业(yè)不断上市，并在(zài)资本(běn)助(zhù)力之下营(yíng)收快速增长。三(sān)是当半导体行业处于国(guó)产(chǎn)替代化、自主研发背(bèi)景下的高成长阶(jiē)段时，整个市场欣欣向荣，企业(yè)营(yíng)收高速(sù)增长，使(shǐ)得集中度分散(sàn)。

　　行业归(guī)母净利(lì)润下滑13.67％，利润正增长企业占(zhàn)比不足五成

　　相(xiāng)比营收(shōu)，半导体(tǐ)行(xíng)业的(de)归母净利(lì)润增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到电子产(chǎn)品全球(qiú)销量增(zēng)速(sù)放缓、芯片(piàn)库(kù)存高(gāo)位(wèi)等因素影响，2022年行业整体净利(lì)润(rùn)567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具(jù)体公司来看，归(guī)母净(jìng)利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈(yíng)利转为亏损，25家企业净利(lì)润腰(yāo)斩（下(xià)跌幅度50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企业净(jìng)利润增速在(zài)100％以上，12家企(qǐ)业增(zēng)速(sù)在(zài)50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年(nián)半导(dǎo)体企业归母净(jìng)利润增(zēng)速区间

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　2022年增速优异的(de)企(qǐ)业来(lái)看，芯原(yuán)股份涵盖芯片(piàn)设计(jì)、半导体IP授(shòu)权等业务矩阵，受益于先(xiān)进(jìn)的(de)芯片定制技术、丰富的IP储(chǔ)备以及强大的设计能力(lì)，公司得到了相关客户的广泛认可(kě)。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导(dǎo)体行业之首，公司(sī)利润从0.13亿元(yuán)增(zēng)长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净利(lì)润体量(liàng)排名行业(yè)第92名(míng)，其较快增(zēng)速与低基数效应有关。考虑利(lì)润(rùn)基数，北方华创归(guī)母净利润从2021年的10.77亿(yì)元增长至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润(rùn)体(tǐ)量下(xià)增(zēng)速最快的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母(mǔ)净利(lì)润增(zēng)速居(jū)前的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　存(cún)货周转率下降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在对半(bàn)导体行业经营风险分(fēn)析时，发现(xiàn)存货(huò)周转率(lǜ)反映(yìng)了分立器(qì)件、半(bàn)导体设(shè)备等相关产品的周转情况，存货周转(zhuǎn)率(lǜ)下滑，意味产品流(liú)通速(sù)度变慢，影响(xiǎng)企业(yè)现(xiàn)金流能力(lì)，对经营(yíng)造成(chéng)负面影响。

　　2020至(zhì)2022年(nián)132家半导体企业(yè)的存货(huò)周转率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年降幅更(gèng)是达到35.79％。值(zhí)得注意(yì)的是，存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)这一(yī)经营风险指标反映行业是(shì)否面(miàn)临库存风险，是否出现供过于求(qiú)的局面，进而(ér)对股价表(biǎo)现有参考意义。行(xíng)业整体而言，2021年存货周转(zhuǎn)率中位数与(yǔ)2020年(nián)基本(běn)持平，该(gāi)年半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和(hé)行(xíng)业指数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具(jù)体(tǐ)来(lái)看，2022年(nián)半导体行业(yè)存货(huò)周转率同比增长的13家(jiā)企业，较(jiào)2021年平均同比增长29.84％，该年(nián)这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转率同(tóng)比下滑的(de)116家企业(yè)，较(jiào)2021年(nián)平均同比下滑105.67％，该年这(zhè)些个股平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数据说明(míng)存(cún)货质量下(xià)滑的企业，股价(jià)表现(xiàn)也往往(wǎng)更不理想(xiǎng)。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科技(jì)等营(yíng)收、市值居中(zhōng)上位置的(de)企(qǐ)业(yè)，2022年存(cún)货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分别(bié)下(xià)降了2.40和3.25，目前存货周转率(lǜ)均低于行业(yè)中(zhōng)位水(shuǐ)平(píng)。而股(gǔ)价上，两股(gǔ)2022年分别(bié)下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周(zhōu)转率表现较差的10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　行业整(zhěng)体毛(máo)利率稳步提升，10家企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行业上(shàng)市公(gōng)司整(zhěng)体毛利率呈现(xiàn)抬升态势(shì)，毛(máo)利率中位数从32.90％提(tí)升至2021年(nián)的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升级、自主研发等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

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　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　2022年整体毛利(lì)率中位数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个百分点，与上游硅(guī)料(liào)等原材料(liào)价格上涨、电子消费品需(xū)求放缓至(zhì)部分芯片元件降价销售等因素有(yǒu)关。2022年半导(dǎo)体下(xià)滑5个(gè)百分点以上企业达到27家(jiā)，其中富满(mǎn)微2022年毛利率(lǜ)降至(zhì)19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点(diǎn)，公司在年报中也说明(míng)了与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛(máo)利率在60％以(yǐ)上，目前行业最高的(de)臻镭科技达(dá)到(dào)87.88％，毛利(lì)率居前且公司经营(yíng)体量较(jiào)大(dà)的公(gōng)司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　超半数企业研发(fā)费(fèi)用增长四(sì)成，研发占比不断提升

　　在(zài)国外芯(xīn)片市场卡(kǎ)脖子、国内自主(zhǔ)研发上行趋势的背景下，国内半导体企业(yè)需要不断通过研发投入(rù)，增加(jiā)企业竞争力，进而(ér)对长久业绩改观带(dài)来正向促进(jìn)作用(yòng)。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计研发费用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再(zài)创(chuàng)新高(gāo)。具(jù)体公司而言，2022年132家企(qǐ)业研发0551是哪个地区的区号呢，0551是哪儿的区号(fā)费(fèi)用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这(zhè)一数(shù)据(jù)表明2022年半数企业研发(fā)费(fèi)用(yòng)同比增长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其(qí)中(zhōng)，117家(jiā)（近9成）企业(yè)2022年(nián)研发费用同比增长，32家企(qǐ)业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家(jiā)企业研发费(fèi)用同比增长100％以上(shàng)。

　　增长金额来看，中(zhōng)芯(xīn)国际(jì)、闻泰(tài)科技和海光信息(xī)，2022年研发费用增长在6亿元以上居前(qián)。综合研发费用增长率和(hé)增长金额，海光(guāng)信息、紫光国微、思瑞浦等企(qǐ)业比较突(tū)出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公(gōng)司去年推出(chū)了国内(nèi)首款支持双模联网的(de)联通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路(lù)产品进入C919大型(xíng)客(kè)机供应链(liàn)，“年(nián)产2亿(yì)件5G通信网络(luò)设备用石英谐振(zhèn)器产(chǎn)业化(huà)”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半导体行业(yè)的中位数为(wèi)10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企业(yè)研发意(yì)愿增强，重视(shì)资金投入。研(yán)发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业不仅连续3年研发(fā)费(fèi)用(yòng)占(zhàn)比在10％以上，2022年研(yán)发费用(yòng)还在3亿元以上(shàng)，可谓(wèi)既有(yǒu)研发高(gāo)占比(bǐ)又有(yǒu)研(yán)发高金额。寒武纪-U连(lián)续三年研发费(fèi)用占(zhàn)比居行(xíng)业(yè)前3,2022年研发费(fèi)用占比达到208.92％，研(yán)发费(fèi)用支(zhī)出(chū)15.23亿元。目(mù)前公司思元370芯片及加速卡在(zài)众多行业领域中(zhōng)的头部公(gōng)司实现了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比居(jū)前(qián)的(de)10大企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

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