美国债务上限危机暂时“告一段落(luò)”——美东时(shí)间5月31日，美国国(guó)会(huì)众议(yì)院通过了一(yī)项(xiàng)关于(yú)联邦政府债(zhài)务上限和预(yù)算的法案，隔日(rì)参议院(yuàn)通过，根据法案政府(fǔ)开支将受到上(shàng)限制(zhì)约直至(zhì)2024年(nián)结(jié)束，但可以(yǐ)避免发(fā)生债务违约。根据美(měi)国国(guó)会预算办公(gōng)室(shì)数据，目前(qián)美国联邦债务规(guī)模约为31.46万(wàn)亿美元，占其国内生产总值(zhí)比例已超(chāo)过120％，相当于每(měi)个美(měi)国(guó)人负债9.4万美(měi)元。

　　事实上，二战以来，美国已103次(cì)调(diào)整债务上限，尽管未曾出现过实质性债务违约，但债务上限(xiàn)危(wēi)机(jī)仍可从市场预期、流(liú)动(dòng)性、风险偏(piān)好、借贷成本(běn)等机制作(zuò)用(yòng)于全球(qiú)金融(róng)、实(shí)物资产。

　　多位(wèi)业内(nèi)人士对(duì)《中国(guó)基金报》记者表示(shì)，在目前美国债(zhài)务上(shàng)限情景下，中长期看(kàn)美债上(shàng)限违约风险难以忽(hū)视(shì)，亚(yà)洲等新兴(xīng)市场股票表(biǎo)现将更具韧性，而(é大学专业分流什么意思啊，什么叫大学专业分流r)市场(chǎng)关(guān)注(zhù)的重点也将重新回(huí)到美联储的货币(bì)政(zhèng)策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更具(jù)韧性

　　除(chú)本次(cì)外，1976年以来美国政(zhèng)府债务共有(yǒu)22次(cì)触及法定上限，每次债务(wù)上限触(chù)及后(hòu)均得到了上调或(huò)暂(zàn)停，只是经(jīng)历的时间长(zhǎng)短(duǎn)不同。

　　彭(péng)博数据显(xiǎn)示，2011年(nián)债务上限解决(jué)前后(hòu)，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌(diē)16.3％；在(zài)2013年债(zhài)务(wù)上限解决前后，标普500指数最大(dà)下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数(shù)为3.4％。而(ér)在(zài)本次债(zhài)务危机谈判过程(chéng)中，亚洲市场反应参差(chà)，日经225指(zhǐ)数创(chuàng)1990年(nián)以来(lái)新高，香(xiāng)港恒生(shēng)指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投(大学专业分流什么意思啊，什么叫大学专业分流tóu)资总监办(bàn)公(gōng)室（CIO）对记者表示，尽(jǐn)管美国彻底(dǐ)违约的可能性非常低，但(dàn)此前因为市场担忧发生发生(shēng)违约，很多国家(jiā)和行业(yè)都遭(zāo)到抛售，但这次亚洲市场表现相对于美(měi)国和(hé)发达(dá)市场更具韧性，得益于(yú)较佳(jiā)的盈利增长前景和具吸引(yǐn)力(lì)的相对估值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中(zhōng)国市场(chǎng)而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈(yíng)利才是(shì)关键催化剂。中(zhōng)国今年首季(jì)盈利增长较去年(nián)第四季有所改(gǎi)善，有助(zhù)提振对中国资产的信心(xīn)。与亚(yà)洲其(qí)他地区（日(rì)本除外）相比，中国股(gǔ)市的估值似乎被低(dī)估(gū)。

　　景顺(shùn)亚太区（日(rì)本除外）全球市场策略(lüè)师赵(zhào)耀庭(tíng)也(yě)对记者表示(shì)，债务协议的顺(shùn)利通过消除了美国乃至全球面临的一个不(bù)明(míng)朗因素(sù)，进而短暂提振市场情绪。中(zhōng)航信托宏观策(cè)略总监吴(wú)照(zhào)银对记者称，因投资者对两党(dǎng)达成一致有确定(dìng)的预(yù)期，所以近期美(měi)国(guó)以(yǐ)及全球资本市(shì)场并(bìng)没有对(duì)美(měi)国债(zhài)务(wù)上限问题过(guò)度(dù)反应，整(zhěng)体表现平稳。

　　中(zhōng)长期看美(měi)债上限(xiàn)违约风险难以忽视

　　目前(qián)来看，主流大类资(zī)产对于美债危机的叙事反应都较为平淡(dàn)，但(dàn)野(yě)村东方(fāng)国际证(zhèng)券资产管理部(bù)总经(jīng)理兼投资总监肖令君对记者(zhě)表(biǎo)示，从中长期的资(zī)产(chǎn)配置(zhì)角度出发，诸如美债上限(xiàn)等类似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投(tóu)资组合(hé)的下行风险，主要考(kǎo)虑两点：一是(shì)多(duō)元化低相关性资产配置、二(èr)是支(zhī)付(fù)保险费的另类策略，为组合(hé)提(tí)供下行保护。回顾美债(zhài)上限危机(jī)历(lì)史(shǐ)，看到避险资产如美元(yuán)、美(měi)债、黄金(jīn)在通常较风(fēng)险资产呈现(xiàn)明显的超额(é)收益，因此组合配置中(zhōng)保(bǎo)有一定比例的避险资(zī)产有助对冲投资组合波动。”肖令(lìng)君进(jìn)一步阐(chǎn)述(shù)道。

　　长(zhǎng)江(jiāng)证券在黄金(jīn)与(yǔ)美债季度展望中也提到，黄金作为典型(xíng)的避险资产，国际(jì)金价将有(yǒu)支撑(chēng)，短期(qī)或(huò)继续走高，因(yīn)为美债(zhài)利率短期(qī)内仍(réng)会高位震荡(dàng)，通胀(zhàng)不确定性仍然较高，同时全(quán)球整体风险因素在提高(gāo)。

　　肖令君还(hái)提到，另(lìng)一方(fāng)面，极端(duān)危机环境(jìng)下，大(dà)类(lèi)资产会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极度(dù)恐(kǒng)慌(huāng)时期，市(shì)场无(wú)差别抛售一切资产增持(chí)现金，传统避险(xiǎn)资产随同风险(xiǎn)资产一起下跌，因此以期(qī)权保护组合下(xià)行风险是另一种(zhǒng)方(fāng)式。美债违约并非(fēi)我们的基准(zhǔn)假设，如果出现此类尾部(bù)风险，做多波动率、以及(jí)做空风险资产的衍生品策略将(jiāng)显著受益。

　　瑞银(yín)首席(xí)美(měi)国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信(xìn)用(yòng)市场的最佳非对称对冲策(cè)略是做空(kōng)美国高评级(jí)银行（评级下(xià)调、对手方、杠(gāng)杆(gān)担忧）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估(gū)值紧(jǐn)绷(bēng)）和美(měi)国REIT（出现更严重的衰退(tuì)时(shí)，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特(tè)约分(fēn)析师黄俊则对记者表示，美债上限的(de)提升，将促(cù)进美联储(chǔ)停止(zhǐ)紧缩货币政(zhèng)策(cè)，对美股也是(shì)一大利(lì)好(hǎo)。他还认(rèn)为，美(měi)国政(zhèng)府的(de)财政支出得到(dào)了(le)保证(zhèng)，在两(liǎng)年内可以继续(xù)举债(zhài)。最近两周的美债谈判关键(jiàn)期(qī)，美(měi)国三大股(gǔ)指主涨，“用脚投票”的市场报以乐观(guān)。可见随着美债(zhài)上限(xiàn)谈判的尘埃(āi)落(luò)定，美(měi)股仍有望进(jìn)一(yī)步有良(liáng)好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财(cái)政(zhèng)政(zhèng)策和货币(bì)政(zhèng)策(cè)上

　　美国参议院(yuàn)已经投票通过债务上限法案，市场关注焦点再度回到美国未来的财政(zhèng)政策(cè)和货币(bì)政策(cè)上。肖令君认为，如果未出现黑天鹅事件，预计联储(chǔ)仍将贯彻数据(jù)依赖原则，联(lián)储可能会(huì)持续关注就业(yè)数据(jù)和工(gōng)商业运行(xíng)情况，等(děng)待市场自(zì)然降温(wēn)至浅(qiǎn)萧(xiāo)条后再开启降(jiàng)息(xī)，年内降(jiàng)息的乐观(guān)预期存在修正可(kě)能。

　　肖(xiào)令君还称：“从(cóng)经济数(shù)据上看，美国(guó)经济韧性好于(yú)预期，如果年核(hé)心PCE指标继续反弹走(zǒu)高，不排除(chú)联(lián)储(chǔ)还会继续(xù)加息的(de)可能，但加息周期(qī)已接近尾(wěi)声(shēng)，利率基(jī)本见顶(dǐng)的趋势不会改变，因(yīn)此预(yù)计(jì)加息(xī)对市(shì)场(chǎng)的冲(chōng)击趋(qū)缓。”

　　赵(zhào)耀庭认(rèn)为，债务上(shàng)限协议(yì)通过后，美国财政部预计将可(kě)于未来7个月发行逾6000亿(yì)美元(yuán)的(de)国(guó)债。随(suí)着(zhe)市场流动性收紧，这或将产(chǎn)生显著(zhù)的吸力作用。债券收益率或将随着资本流出经(jīng)济(jì)而上(shàng)升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄(huáng)俊则(zé)称，接下(xià)来美国财政(zhèng)部(bù)的工(gōng)作重点是如(rú)何为(wèi)美债找到买家，其中(zhōng)有三个重要看点，即第(dì)一，美联(lián)储现在仍在缩(suō)表周期，接下(xià)来是(shì)否要调整货币(bì)政策停止缩表(biǎo)抛售美债；第二，以中国为代(dài)表的贸易顺差国是否购买美债(zhài)；第(dì)三，美国国(guó)内普(pǔ)通(tōng)家(jiā)庭可能成为购买美债异(yì)军突起的力量。

　　黄俊进(jìn)而分析称，美(měi)联(lián)储现在仍在缩(suō)表周期(qī)，接下来是(shì)否要(yào)调(diào)整货币政策停止缩表抛(pāo)售美债。如果美(měi)联储缩表卖出美债，美国财政部发行(xíng)美(měi)债(zhài)（向市场卖(mài)出）这无(wú)疑(yí)会给美债市场造成(chéng)极大抛(pāo)压。他总结(jié)道(dào)，美债的(de)重新发行(xíng)，有可能促(cù)使美(měi)联(lián)储美联储停止加息和(hé)缩(suō)表。在(zài)5月美联(lián)储FOMC申明中(zhōng)删除了此前暗示未来还会加息的(de)措(cuò)辞，需(xū)要关注(zhù)6月利率决议中(zhōng)美联储(chǔ)是否能进一步确认停止(zhǐ)紧缩的态度。

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