上市(shì)公(gōng)司退(tuì)市在A股早已不稀奇，但(dàn)连带着可转债一起退市却(què)是个新(xīn)鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续(xù)20个(gè)交(jiāo)易日低于1元，触及退市指标，公司(sī)股票及其(qí)可转债被终止上市(shì)，搜特转债(zhài)或成为首只因正股退市而强制(zhì)退市的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触(chù)及退市指标被终止上市，其可转债已进入退市整理期，引发(fā)投(tóu)资(zī)者(zhě)对可转(zhuǎn)债信用风(fēng)险的担(dān)忧。

　　可转债兼具(jù)债券(quàn)和(hé)股票双重属性，自诞生以来颇受(shòu)市场(chǎng)欢迎。一个广为流传(chuán)的说法是(shì)，可转债“下(xià)有保底，上(shàng)不封顶”，即(jí)上涨时有狼性文化是什么意思，狼的精神经典十六字“股性”加(jiā)油，下跌时有“债性(xìng)”托(tuō)底，投资者“进(jìn)可(kě)攻(gōng)退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可狼性文化是什么意思，狼的精神经典十六字转债30多年发展(zhǎn)中(zhōng)，此狼性文化是什么意思，狼的精神经典十六字(cǐ)前(qián)一直未出现因正股退市而(ér)退(tuì)市的情况，也未发生过实质性违约(yuē)事(shì)件。

　　随着(zhe)搜特(tè)转债(zhài)等的退市(shì)，零违约历史或(huò)将被打破，可(kě)转债信用风险浮出(chū)水面。虽说可转(zhuǎn)债退市后，依然可以(yǐ)执行赎回和(hé)回售等条(tiáo)款，但由于(yú)大多数上市公司(sī)是因经营不善导(dǎo)致退市(shì)，财务状况并不乐观，资不抵债、拿(ná)不出(chū)钱(qián)进行(xíng)赎回的可能性较大。而(ér)如果启动破产重整(zhěng)，公司发行的可转债划归(guī)为普通(tōng)债权，清偿(cháng)顺(shùn)序相(xiāng)对靠后，刚性兑付亦存在(zài)很(hěn)大不(bù)确定(dìng)性。

　　接(jiē)连2只可转债(zhài)退市，投资者蓦(mò)然发现，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳定了。事(shì)实(shí)上，可转(zhuǎn)债退市并非完全出乎意(yì)料，早已在相关规(guī)则(zé)中埋下了“伏(fú)笔(bǐ)”。根据交易(yì)所上市规则，上市公司股票被终(zhōng)止上市的，其发行的可转债及其他衍生品(pǐn)种应当终(zhōng)止(zhǐ)上市(shì)。过(guò)去A股退市(shì)难、退市少，成就了(le)可转债30多年零(líng)退市、零违约的“神话”。随着全面注册(cè)制改革(gé)的持续(xù)推(tuī)进，市(shì)场优胜(shèng)劣汰加快，常态化(huà)退市机(jī)制正在形(xíng)成，以(yǐ)上市股(gǔ)为锚的(de)可转债也跟着出(chū)清(qīng)，违(wéi)约风险随(suí)之(zhī)上(shàng)升(shēng)。退市，或(huò)将成为可转债市场新(xīn)常态。

　　市(shì)场在发展，生态在改变，投资(zī)者(zhě)没有理由一成不变，是时候重(zhòng)塑对可转债的认知了。投资者要改变“闭(bì)眼买债”的路径依赖，学会优择(zé)品(pǐn)种，规(guī)避(bì)风险。在选(xuǎn)择(zé)债券时，要(yào)理性(xìng)评估正股基本面(miàn)、成长性、估值水平(píng)以(yǐ)及发债公司偿(cháng)债(zhài)能力等(děng)，防范债券退市、违约风(fēng)险；在取舍标的时，应远(yuǎn)离正股业绩表现不(bù)佳(jiā)、估值(zhí)较低、退市风(fēng)险(xiǎn)较高的标的，而选择正股经营效益良好、估值合理(lǐ)且随市场下(xià)跌估值出现压缩的(de)标的。并密切关注(zhù)可(kě)转债市(shì)场(chǎng)风格(gé)变化(huà)，及时调整(zhěng)配置(zhì)比例(lì)和结构(gòu)，学会在市(shì)场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上(shàng)形(xíng)势变化(huà)。目前关(guān)于可转债的(de)退(tuì)市处理(lǐ)还(hái)有不(bù)少空白和(hé)盲(máng)点，监(jiān)管部(bù)门应尽快打(dǎ)齐补丁，给予市场明确预(yù)期。比如，可进一(yī)步明确可转债在退市后是否(fǒu)仍(réng)存在交易可(kě)能、是否(fǒu)还拥有转股功(gōng)能等。同时，应加强对(duì)可转债的(de)风险防控，强化(huà)发行前的信用评级，对于(yú)信用资质(zhì)较(jiào)弱的(de)公司，可考虑(lǜ)提高担保(bǎo)资产与回售条(tiáo)款等相关要求，适当提升准入门槛，以更好保护投资者利(lì)益。

　　全面(miàn)注册(cè)制下，证券(quàn)市场将迎来全方位、根本(běn)性的(de)变化。过去一些“无脑买入(rù)”“跟(gēn)风买入”的(de)简单套路(lù)行不通(tōng)了，一些规则制度上(shàng)的(de)短(duǎn)板不能视而不(bù)见了。各(gè)市场参与主体(tǐ)还需顺时应势，调(diào)整包括可转债在内(nèi)的投资方法(fǎ)，完善配套制度，提升风险意识，共(gòng)促(cù)A股市场(chǎng)健康稳(wěn)定发展(zhǎn)。

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