近日(rì)，2022年营业收(shōu)入303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿(yì)元的兴发im医学上是什么意思集团(tuán)，其旗下子公(gōng)司兴福(fú)电子公布(bù)科创板IPO申报(bào)稿(gǎo)。

　　兴福电子的(de)主要产品是(shì)磷酸、硫酸等，其电(diàn)子级磷(lín)酸产品是半(bàn)导体加(jiā)工过程(chéng)中的(de)关键材料，公司(sī)客户包括长江(jiāng)存(cún)储、华虹集团、中芯(xīn)国(guó)际等，也获得大基金二期(qī)入股。

　　不过有意(yì)思(sī)的是，兴福电(diàn)子第(dì)二大客户竟(jìng)然是(shì)可口可乐(lè)，这也无意间透露了一个冷(lěng)知(zhī)识——可口可乐生产过(guò)程(chéng)中使用的磷酸，原(yuán)来(lái)不只(zhǐ)是常规的食品级磷酸，还用到(dào)了更(gèng)高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电(diàn)子间接控股股东还(hái)与第二大(dà)股东(dōng)有可复活的对(duì)赌(dǔ)协议(yì)。且其中一条比较少见(jiàn)，即在(zài)兴福电子(zi)正式申报IPO后的(de)18个月内(nèi)仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要(yào)从事从事湿电子(zi)化学品(pǐn)业务，公司产(chǎn)品包括磷酸、硫酸等。公司(sī)磷酸产品按照纯度等级分为电子级磷酸、食品级(jí)磷酸，电子级磷酸可分(fēn)为IC级磷酸和(hé)面(miàn)板级磷酸。各磷酸产品的纯度等级(jí)由高到低分别(bié)为：IC级(jí)磷酸(suān)＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示(shì)，兴福电子在生产电子级(jí)磷酸(suān)、电(diàn)子级硫酸的(de)同时会产(chǎn)生部im医学上是什么意思分食品级磷酸、工(gōng)业(yè)级硫酸等产品(pǐn)。其中2022年食品级磷酸的主营(yíng)业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收(shōu)入(rù)摘要(yào)，数据来(lái)源：申报(bào)稿(gǎo)

　　这里有个点(diǎn)值得(dé)一看，兴福电子2022年第二大客户为可口可(kě)乐，金(jīn)额为6924.1万元，申报稿显示的主要销售内容为磷酸产品。这个销售金额(é)比兴福(fú)电子当年食品级磷酸的主营业务收(shōu)入多(duō)出了4994.81万元。原因是，兴福电(diàn)子电子级磷酸产品除销售给集成(chéng)电路行(xíng)业(yè)、显示面板行业客(kè)户(hù)外，还(hái)销(xiāo)售给可口(kǒu)可(kě)乐公司、化工品贸易商等其他行业客户。由于(yú)可口可乐(lè)公(gōng)司对(duì)磷酸产品的品质要(yào)求高于一(yī)般的食品级磷酸(suān)，公司销售给可(kě)口(kǒu)可(kě)乐(lè)公司的(de)磷酸(suān)产(chǎn)品等级实际为符合(hé)食品级要求的面板(bǎn)级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福(fú)电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净(jìng)利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个(gè)看点。一是，兴福(fú)电子(zi)2022年12月(yuè)进行过前(qián)期会计差(chà)错(cuò)更正及(jí)追(zhuī)溯调整，比如(rú)兴福(fú)电子原报表2020年净利润为-744.2万(wàn)元，调整后为(wèi)-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二(èr)个点(diǎn)为，兴福(fú)电(diàn)子2022年非(fēi)经(jīng)常(cháng)性损益为4528.14万(wàn)元。某会计师事务所合伙人对记者表示，非经(jīng)常性损益是指公司发生(shēng)的与(yǔ)经营(yíng)业务无直接关系，或是(shì)虽与经营业务相关，但由(yóu)于其(qí)性(xìng)质、金额(é)或发生(shēng)频率，影(yǐng)响了真实、公允地(dì)反映公(gōng)司正常(cháng)盈(yíng)利(lì)能力的各项(xiàng)收入、支出。

　　扣除非经常性损益后(hòu)，兴福电(diàn)子2022年归母净利润由1.91亿元降(jiàng)至(zhì)1.46亿元(yuán)。

　　调(diào)整(zhěng)摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　第三个点为，兴福电子(zi)2020年至2022年业绩增长与(yǔ)主营(yíng)业(yè)务毛利率提升(shēng)有(yǒu)关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年(nián)的(de)有关毛利率，已经超过(guò)申报稿(gǎo)列举的同行业可(kě)比公司(sī)平均水平。对此，兴福电子在申报稿(gǎo)中表示，2021年(nián)以来公司陆续实现众多集(jí)成(chéng)电路客户的(de)产品认证及(jí)批量供货，毛利(lì)率水(shuǐ)平较高的(de)集成电路用湿(shī)电子化学(xué)品销售(shòu)收入占(zhàn)比持续提升，且公(gōng)司根据部分(fēn)产品原材(cái)料价格上涨(zhǎng)情(qíng)况适时调高了(le)产品销售价格，使得2021年和(hé)2022年毛利率维持在较高水(shuǐ)平。

　　那么，在此情况下(xià)，兴福电子未来(lái)毛利(lì)率还有多(duō)少上升空间(jiān)？如果不靠涨(zhǎng)价(jià)，兴(xīng)福电子未来是否还能持续提高业绩？

　　从股权结构(gòu)来看，兴福电子控(kòng)股股(gǔ)东为上市公司(sī)兴发集团，其直接持有兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴福电子的间(jiān)接控股股(gǔ)东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴(xīng)福(fú)电子(zi)第二大(dà)股东为国家集成电(diàn)路基金(jīn)二期，持股比例为9.62％。需(xū)要指出的是，兴福电子(zi)间接控股股(gǔ)东(dōng)宜昌兴发与(yǔ)国家集成电路基金(jīn)二期之间(jiān)存(cún)在对赌(dǔ)协议。虽然随着兴(xīng)福电子(zi)IPO，相关协议已经终止，但回购权和随(suí)售权存在可以“复活”的条件，且其(qí)中一条比(bǐ)较少见，即“兴福电(diàn)子正式申报IPO后的18个(gè)月内(nèi)仍未(wèi)实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格(gé)IPO是指通过(guò)上市委审议(yì)，还(hái)是指(zhǐ)拿(ná)到(dào)证监会批文(wén)？

　　如果是指(zhǐ)通过上市委审(shěn)议，虽然申(shēn)报IPO后(hòu)的(de)18个月(yuè)内没有上会结(jié)果(guǒ)的企业比较少，但不是没有例外。比(bǐ)如，截至2023年(nián)5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示，处于正常待审核阶段的合合信息和先正达，受理日(rì)期已经(jīng)超(chāo)过18个月(yuè)。

　　如果(guǒ)是指拿(ná)到(dào)证监会批文，也有(yǒu)企业超过。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目显示，20家(jiā)提交注册的企业中有2家受理日期(qī)已(yǐ)经过去(qù)18个(gè)月。

　　那么，兴福电子合(hé)格IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个(gè)月后，彼(bǐ)时兴福电(diàn)子处于(yú)正常IPO流程中，又会演绎(yì)怎么样的剧情(qíng)？

　　对赌协(xié)议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电(diàn)子此次IPO拟募(mù)资15亿元，发行不超(chāo)过1亿股，占发行(xíng)后总股份(fèn)的27.78％。以此计算，兴福电子达(dá)到的目标估值为54亿元。值得一提的(de)是，15家战(zhàn)略投资者(zhě)2021年(nián)12月对兴福(fú)电子增资时，公司的投(tóu)后估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀(xī)释(shì)作用(yòng)后，15家(jiā)战(zhàn)略(lüè)投资(zī)者的增值率(lǜ)为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季度(dù)业绩如何？

　　兴福(fú)电子重(zhòng)大经(jīng)常性关联采购主要系向关联(lián)方采购黄(huáng)磷、液体(tǐ)三氧(yǎng)化硫等(děng)原材料、电力(lì)等能源(yuán)以(yǐ)及建筑工(gōng)程服务。2020年至2022年(nián)，兴福电子的重大经(jīng)常性(xìng)关联采购金额（不(bù)含建筑(zhù)工程服务采购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营业(yè)成本的(de)比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大(dà)多数(shù)是(shì)向(xiàng)间(jiān)接控股(gǔ)股东(dōng)宜(yí)昌兴发的下属公司采购(gòu)。

　　细项(xiàng)来看，兴福电子部分(fēn)主要(yào)原材(cái)料(liào)的关(guān)联采购占比较高。比(bǐ)如，报告(gào)期内，公司普通(tōng)黄磷关(guān)联采购金(jīn)额占(zhàn)同类(lèi)产(chǎn)品采购总(zǒng)额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧(yǎng)化硫(liú)关联采购金额占同(tóng)类产品(pǐn)采购总额(é)的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示，在主营(yíng)业务方面，兴(xīng)福电子(zi)是控(kòng)股股东兴发集团合并报表范围内唯一从事湿电子化学品相关(guān)业务的(de)主体，与兴发(fā)集团及其控制的其(qí)他(tā)公司主营业(yè)务(wù)及应(yīng)用领(lǐng)域不同。

　　虽然兴福(fú)电子没有(yǒu)在申报(bào)稿中对(duì)2023年(nián)第一(yī)季度业绩进行预测，但兴发(fā)集团2023年第一季度的(de)业绩并不好。

　　兴发集团2023年(nián)第一(yī)季度营业收入(rù)为(wèi)65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴发(fā)集团归母净利润为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对(duì)此，兴发集团在公告中表示(shì)，归母净利润较上年同期大幅降(jiàng)低，主要是受市场供(gōng)需变化(huà)影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周期性产(chǎn)品市(shì)场价格持(chí)续下跌，在今(jīn)年(nián)一(yī)季(jì)度跌幅扩大，至一季度末(mò)，草甘膦(lìn)价格已跌至行(xíng)业成本(běn)线(xiàn)附(fù)近，有机硅DMC已跌(diē)破(pò)行(xíng)业成本线。在价格(gé)下(xià)跌过程中，公司上述产品产销量同比均出现大(dà)幅(fú)下滑。

　　兴(xīng)发集团也在公告中(zhōng)谈(tán)及湿电子(zi)化学品，即公司湿电子化学品、特种(zhǒng)化学品、食品(pǐn)添(tiān)加剂等成长性产品市场需求(qiú)总体良好，盈利能(néng)力保持稳(wěn)定。

　　但(dàn)是兴(xīng)发(fā)集团另一则公告显(xiǎn)示，湿电子化(huà)学品2023年(nián)第一季度平均售价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一季(jì)度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年(nián)第(dì)一(yī)季度统计口径不太一样，销(xiāo)量数据(jù)不太好找，所(suǒ)以不太好具(jù)体判(pàn)断湿电子化学品相关收入的(de)变(biàn)化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子(zi)2023年第一季(jì)度的业绩具体表现如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发(fā)集团(tuán)公告

　　违(wéi)法违规方面，兴福电(diàn)子曾受到宜(yí)昌市(shì)猇亭区城市管理执(zhí)法(fǎ)局的(de)行政处罚，处罚金额为(wèi)28.16万元(yuán)。原因是兴福电子无证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平(píng)方(fāng)米，总造(zào)价(jià)563.15万元。另(lìng)外，兴(xīng)福电子(zi)控股股东(dōng)兴发集团的副(fù)总经理(lǐ)赵勇(yǒng)于2023年4月被上交(jiāo)所予以(yǐ)监(jiān)管(guǎn)警示的决定，原因是赵勇交易兴发集团可转债构成短(duǎn)线交易。

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