金(jīn)融界5月15日消息 央行今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中(zhōng)标利率(lǜ)为2.75％，与(yǔ)此前持(chí)平。本(běn)周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息(xī)面上，上(shàng)周五曾经有消息称(chēng)本月(yuè)MLF中(zhōng)标利率(lǜ)有(yǒu)可(kě)能(néng)下(xià)调，但是机构分析(xī)，央行行长(zhǎng)易纲(gāng)曾在3月公开表示(shì)目前实际利(lì)率的(de)水平是比(bǐ)较合(hé)适，且4月(yuè)28日政治局(jú)会议对一季度的经济复(fù)苏给予(yǔ)充分(fēn)肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右(yòu)，机(jī)构杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税大月，需要关注下周(zhōu)缴税周对资(zī)金面(miàn)可能造成的扰动。

　　此前媒(méi)体报道(dào)称，自5月(yuè)15日起银行(xíng)协(xié)定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下调(diào)，四大国(guó)有(yǒu)银行协定存款和(hé)通(tōng)知存款自律上限下调幅(fú)度(dù)为30BPS，其它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分析，预计(jì)银行协定(dìng)存款和(hé)通知存款利率上限的下(xià)调有助于缓(huǎn)解银行净(jìng)息差偏窄的(de)问题。

　　国君宏观研究指出(chū)，近期部(bù)分银(yín)行(xíng)调降存款利(lì)率，严(yán)格上不算降息，属于(yú)“利(lì)率市场化(huà)”的(de)进一步深化(huà)。本轮(lún)存款利率调降背(bèi)后的原因，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银行净息差收窄。因(yīn)此，存款(kuǎn)利(lì)率客观(guān)上可减轻银行负债成本，但(dàn)是这并不(bù)足以触发(fā)超额储蓄大规模转为(wèi)消费(fèi)及(jí)向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部(bù)分银行(xíng)调降(jiàng)存款(kuǎn)利率，严格上(shàng)不算降息，属于(yú)“利率市场化”的推进。2023年4月(yuè)以(yǐ)来，河(hé)南(nán)、广东等多地中小银行(xíng)（地方农(nóng)商(shāng)行(xíng)为主(zhǔ)）发布公告下调(diào)人民币存款挂(guà)牌利率，下调(diào)幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济观察(chá)网》等权威(wēi)媒体(tǐ)报道，5月15日起银行协定存款及(jí)通(tōng)知存款自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)将下调，引发“降(jiàng)息潮”的(de)热议。不过，作为(wèi)我国(guó)利(lì)率体(tǐ)系的“压(yā)舱石”，1年期存款基准利(lì)率（整存整取）依然维持(chí)在1.5％不变，因(yīn)此本轮银行存款(kuǎn)利率(lǜ)调降严(yán)格意义上并非真的降息(xī)。归根结底，本轮存款利率调(diào)降也属于“利率市场化”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏(piān)高(gāo)、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差(chà)收窄。一、2023年初的(de)人民币存款维持高位，居民储蓄(xù)释放速度较慢。因此(cǐ)，存款利率调降背(bèi)景下(xià)，居民储(chǔ)蓄有(yǒu)望(wàng)进一(yī)步流出(chū)，更多流向消费、房贷、资本市(shì)场(chǎng)等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年文章千古事得失寸心知是谁的诗句名句，文章千古事 得失寸心知是谁的名句3月(yuè)降准以来，资金利率中枢回落，资(zī)金杠杆明显(xiǎn)抬升，资(zī)金空转有所(suǒ)加剧(jù)。存款利率(lǜ)调降一定程度(dù)上可以疏(shū)通流动(dòng)性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等(děng)政策利率接连调降后(hòu)，银行(xíng)净(jìng)息差大幅收窄，尤其(qí)是城商行(xíng)、农商行(xíng)，因此(cǐ)压降存(cún)款成本、规范吸储(chǔ)行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率调降客观上将减轻银(yín)行负债成本，但(dàn)我们认为，这(zhè)并不足以触(chù)发超额储蓄大规模转为消费及向金融(róng)资(zī)产流入(rù)；回归基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍(réng)将(jiāng)利好高(gāo)股息(xī)资产和长期国债。客观上，本轮银行文章千古事得失寸心知是谁的诗句名句，文章千古事 得失寸心知是谁的名句下降(jiàng)存款利率(lǜ)的效果与(yǔ)2022年4月、9月的效果(guǒ)类似，可以降(jiàng)低负债(zhài)端成本，保护银(yín)行净息差。当前流动性淤(yū)积仍未缓解(jiě)，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小幅收(shōu)窄至(zhì)-2.4％。本轮(lún)存款利率调(diào)降，理论上可(kě)以促使(shǐ)存款(kuǎn)搬家，促使超(chāo)额储蓄流出，更多转化为消费。但我们(men)觉(jué)得刺激(jī)难度较大，倾向于认(rèn)为消费(fèi)环比(bǐ)修复最(zuì)快的(de)时候已经过去。再回(huí)归经济(jì)基本(běn)面(miàn)来(lái)看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延(yán)续，意味着(zh文章千古事得失寸心知是谁的诗句名句，文章千古事 得失寸心知是谁的名句e)长端利率仍有望(wàng)继续下探，高(gāo)股息(xī)资(zī)产(chǎn)仍(réng)将占优。

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