5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复星(xīng)医药、科(kē)伦药(yào)业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞(fēi)生物、沃(wò)森生(shēng)物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医(yī)药板块今(jīn)年(nián)以来(lái)持续处(chù)于低位(wèi)水平(píng)，具有较大吸引力。截至(zhì)5月23日，医药(yào)生物行业估(gū)值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值(zhí)16％，仍(réng)处(chù)于历(lì)史较低(dī)分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情逐(zhú)渐熄火后，医药板(bǎn)块作为老赛道是否(fǒu)能有(yǒu)反弹行情(qíng)？在(zài)后(hòu)疫情时代，医药板(bǎn)块是否还有新的业绩驱动因素？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基(jī)本面持(chí)续改善

　　医药行业复苏确定性(xìng)很强(qiáng)

　　疫情(qíng)在(zài)2023年第一季度的(de)影响将会逐步(bù)消(xiāo)退，医(yī)药行(xíng)业的(de)基本(běn)面正继续得到(dào)改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除(chú)外）营(yíng)收同比+2.13％，归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)同比(bǐ)-26.98％，与2022年(nián)的增速相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在(zài)2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除外）存在一定的(de)估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提(tí)升至2023一季(jì)度的(de)31.24倍。

　　在2023年第(dì)一(yī)季度，创(chuàng)新药板块(kuài)的营收(shōu)与去年(nián)同期相(xiāng)比增加了6.56％，研发(fā)总支出的增速达到了(le)+15.25％，研发支出(chū)占收入(rù)的比(bǐ)例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第(dì)一(yī)季度(dù)相比下降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金已经(jīng)从2022第一季度的(de)8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行(xíng)业的经(jīng)营数据(jù)来看，除去创新药和(hé)疫情受益细分领域，医药板(bǎn)块中具(jù)有较好(hǎo)成(chéng)长能塑料是不是绝缘体力的(de)低(dī)估值板块(kuài)有原料药、医(yī)疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企(qǐ)业的产品销售(shòu)前景(jǐng)，国内市场仍未达到(dào)预(yù)期，原因在于近几年来(lái)，由(yóu)于(yú)老龄化，国内医保(bǎo)支(zhī)出(chū)并未增加太多，增速中的(de)增(zēng)量(liàng)大部分都被用于疫(yì)情相(xiāng)关行业。

　　这也(yě)是为(wèi)什么，国内的医疗行业，增长速(sù)度并不快。首先，结构性的分(fēn)化是(shì)非(fēi)常明显(xiǎn)的，传统(tǒng)药企必须要给创(chuàng)新(xīn)留(liú)出空间(jiān)，比(bǐ)如在过(guò)去(qù)的三年中(zhōng)，港(gǎng)股创新(xīn)药企的年化营收增速高达70％。对本土(tǔ)医药企业而(ér)言，要实现(xiàn)高速发展，必须要双管(guǎn)齐下，在本土市场(chǎng)之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍(réng)是(shì)

　　医药投资的(de)胜(shèng)负手

　　目(mù)前在总需求复苏不及预期的背(bèi)景下(xià)，医药板(bǎn)块中有(yǒu)刚性需求的新基建板块或(huò)是最(zuì)具有确定性的领域之一，一定程度上或仍(réng)是今(jīn)年(nián)医药投资的胜负手。

　　我国继续(xù)推进优质医(yī)疗资源扩容下(xià)沉、区域平(píng)衡(héng)分布，医疗(liáo)新基建(jiàn)再(zài)获(huò)政策扶持。4月13日(rì)，国家卫生健康委员会召开新闻发布会，重点介绍优质(zhì)医疗资源下(xià)移、区(qū)域平衡(héng)布局。县医院作为县级医疗卫生服务网(wǎng)络的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长(zhǎng)期以来，国家卫(wèi)生健康委通过(guò)开展三级(jí)医(yī)院对(duì)口(kǒu)帮扶等方式，引(yǐn)导优质医疗资源下(xià)移，不断(duàn)提高县级医院的综(zōng)合实力。

　　今后，继续推进(jìn)人才、技术、管理(lǐ)的(de)下(xià)移，通过城(chéng)市三级医(yī)院的对口支援，托管，建立医(yī)联体，远程(chéng)医疗(liáo)等(děng)多种形式，满足县(xiàn)域(yù)居民的基本医疗(liáo)卫生需(xū)求，为普(pǔ)通疾病在市县(xiàn)范围内解决(jué)奠定坚实的基础。

　　会议同时(shí)指(zhǐ)出，在接下(xià)来的工作中，将继(jì)续推进临床(chuáng)重点(diǎn)专科(kē)“百千万”工程，指导各地按照“搭平(píng)台(tái)，建(jiàn)载体(tǐ)，促融合”的(de)思(sī)路，重点加(jiā)强群众(zhòng)需求较大的心(xīn)血(xuè)管外(wài)科学、妇(fù)产科、骨科(kē)、麻醉科(kē)、小儿科、精(jīng)神病学、病理学等专科建(jiàn)设，补齐资源短板，完(wán)成预期的建设(shè)任务。随着(zhe)具体政策(cè)的出台，相关的基层医(yī)疗器械市场或将受益(yì)。

　　可发现与医疗成像器材(cái)、生命信(xìn塑料是不是绝缘体)息设备和心血管耗(hào)材相关的板块将会有(yǒu)较大的发展(zhǎn)空间(jiān)。其中的个股有：联(lián)影医(yī)疗、万东医(yī)疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔(ěr)生物。

　　医(yī)改政策频频(pín)出(chū)台，医疗器械市场持续扩张(zhāng)。随着国家继续支持优质(zhì)医疗资源(yuán)扩容(róng)下沉的政策，在未来，医疗卫生(shēng)资源(yuán)的(de)分布将(jiāng)会得到优化，促进更多(duō)优质的医(yī)疗资源(yuán)向(xiàng)下扩(kuò)容(róng)，释(shì)放更多(duō)中、基层医疗机构的采购(gòu)需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医(yī)疗卫生领域的(de)基础设施建设的背景下(xià)，预计医疗器械采(cǎi)购将(jiāng)更加宽(kuān)松，这将(jiāng)推动医疗器械(xiè)市场(chǎng)的(de)快速发(fā)展(zhǎn)。在政策(cè)推(tuī)动下(xià)，国(guó)产品牌有望凭借高性(xìng)价(jià)比的优势加速进入医院，长(zhǎng)期而言，随着多(duō)项政(zhèng)策支持的持续加强，国产替代将逐(zhú)步(bù)加速，相(xiāng)关(guān)大型(xíng)医疗器械的龙头厂商(shāng)将会抓住(zhù)放(fàng)量的机会，实现快速发展。

　　华(huá)富证(zhèng)券建议关注国内高端(duān)医(yī)疗设备(bèi)的(de)龙(lóng)头(tóu)企(qǐ)业：迈(mài)瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海(hǎi)泰(tài)新(xīn)光(guāng)。这些企业具有较(jiào)好的产品性能、较好的(de)渠道和较(jiào)强的研发能力。

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