2022年是国内实施(shī)“双碳战略”的(de)攻坚之年，作为(wèi)新能源(yuán)的重点领域(yù)，光伏设备行业备受瞩目。尽管在(zài)政(zhèng)策扶持和行(xíng)业高成长性背景下，上市企业产(chǎn)量不(bù)断扩大，营收、归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)不断增长，但行业(yè)内上(shàng)中下(xià)游板块的(de)盈(yíng)利能力分化严重，亟(jí)待引起注意。

　　金融界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院的(de)数(shù)据(jù)显示，光伏设备(bèi)产业链(liàn)盈利参(cān)差不(bù)齐(qí)。光伏设备行(xíng)业主要分为5大(dà)板块，分别是上游的(de)硅料硅(guī)片生产加工板块，中下游的光伏加(jiā)工设(shè)备、逆变器(qì)、光伏(fú)辅材和光(guāng)伏电池组件。利润结构(gòu)整体(tǐ)呈现金字塔结构，上游板块处(chù)于金(jīn)字塔(tǎ)底层，2022年3家相(xiāng)关企业净增长的利润贡献占(zhàn)比就高(gāo)达55.59％，而中下(xià)游45家(jiā)企(qǐ)业(yè)总(zǒng)体利润(rùn)贡献度小，且毛利率(lǜ)不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年(nián)硅料硅片价格下行预(yù)期增加(jiā)，结合对(duì)企业经营数据变化的(de)分析，可以看出：光伏设备的(de)上游将迎来降价与去库存阶段，这(zhè)对于(yú)中(zhōng)下(xià)游企业来说意(yì)味着(zhe)原材(cái)料成本得到控(kòng)制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润突(tū)破千(qiān)亿，八成(chéng)企业利润增长(zhǎng)

　　在(zài)“双碳战略(lüè)”背景下，作(zuò)为(wèi)清(qīng)洁能源重要方向的光伏设(shè)备，市场(chǎng)加大对上市公(gōng)司的扶(fú)持(chí)力(lì)度(dù)。金融界(jiè)上市(shì)公司研究院统计发现，行业(yè)中48家(jiā)上市公司，有33家(jiā)2022年(nián)获得的政府补助较2021年增加；累(lèi)计获得政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持背后，与之同步的是上市企业经(jīng)营规模不(bù)断扩大(dà)，利(lì)润增速(sù)可观。产量方面来看，根据国家能(néng)源局(jú)数据，2022年多(duō)晶硅(guī)产(chǎn)量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出(chū)，光伏制造端产量(liàng)均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面来看，2018年光(guāng)伏设(shè)备行业实现归(guī)母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年(nián)增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的(de)企(qǐ)业，分别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福(fú)斯特、安(ān)彩(cǎi)高科等(děng)9家企(qǐ)业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实现归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)23.28亿(yì)元，同比增(zēng)长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司(sī)在去年电池片(piàn)环节尤其是大尺寸电池处(chù)于(yú)供不应求的状态，年(nián)内累计(jì)实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行业归母净利润增速(sù)居前的(de)企业(yè)

　　制(zhì)图：金(jīn)融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长(zhǎng)20个百分点(diǎn)，3家(jiā)企(qǐ)业(yè)净(jìng)利润贡献过半

　　光(guāng)伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分析(xī)发现(xiàn)，上中(zhōng)下游呈现的结(jié)果参差不齐，上游硅料(liào)硅片享受到光伏产业(yè)的(de)红利，行业有竞争(zhēng)壁(bì)垒，参与厂商较少，企业(yè)毛(máo)利率较高；而中下游多数(shù)板块毛利率(lǜ)不及行业平(píng)均(jūn)。

　　数据显(xiǎn)示，上(shàng)游的(de)硅料硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第(dì)2低，仅(jǐn)高过光伏电池组件。但2022年板(bǎn)块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成(chéng)为光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业毛(máo)利率最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块毛利率(lǜ)较快提升，首先是(shì)源于供(gōng)不应求背(bèi)景下(xià)的(de)涨价。作为光伏设备行业的原材料方，硅料(liào)硅(guī)片(piàn)板块可(kě)以形容其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅(guī)片价格(gé)波动(dòng)巨大(dà)，但(dàn)从2020年(nián)以来的数(shù)据来看，硅(guī)片价格(gé)依然处于高位。特别是上半(bàn)年(nián)硅片价(jià)格持续高(gāo)位运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与(yǔ)硅料企业签(qiān)订(dìng)巨额订(dìng)单，提前完成备货(huò)。

　　上游(yóu)的头部(bù)企业代表之一(yī)通(tōng)威股份(fèn)，曾在2022年报中提及(jí)量价双升，指出受(鲁j是哪个城市 鲁j是哪个省的车牌号shòu)益(yì)于(yú)多(duō)晶硅产能缺(quē)口，相(xiāng)关(guān)产品持(chí)续扩产，价格同比上涨显(xiǎn)著，进而带动毛利率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片板(bǎn)块(kuài)进入壁垒高，深耕该领域的企业(yè)容易(yì)形成规模(mó)效(xiào)应。这(zhè)一板(bǎn)块(kuài)仅有3家上市公司，不容易(yì)形成恶(è)性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈现爆发式增长(zhǎng)，平均归母净利润(rùn)增速为(wèi)172％，特别是大(dà)全能(néng)源2022年归母净利润(rùn)191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业(yè)绩增速领(lǐng)先(xiān)。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归母净利润(rùn)增长606.30亿元，而通(tōng)威(wēi)股份、大全能源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业归母净利润就增长了337.05亿元，占比(bǐ)为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总共实现(xiàn)归(guī)母净利润516.66亿元，占光(guāng)伏设备(bèi)行业整体归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅(guī)料硅片企业经营情(qíng)况

　　制图：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板(bǎn)块平(píng)均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风(fēng)光的上游，中下游涉及光伏(fú)电池(chí)组件、光伏辅材等领域参与厂商较多，企业间竞争激烈。整(zhěng)体而言，光(guāng)伏设(shè)备(bèi)中(zhōng)下(xià)游(yóu)板块(kuài)2022年毛利率(lǜ)呈(chéng)现下行趋势(shì)，45家(jiā)企业平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而(ér)影响公(gōng)司盈利情况。上游硅料(liào)硅片爆赚的背后，是中(zhōng)下(xià)游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡献没有(yǒu)过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率数据来看，中(zhōng)下游领域的光伏加工设(shè)备和逆变器毛利率(lǜ)3年来基本持(chí)平，而(ér)光伏辅(fǔ)材和光伏(fú)电(diàn)池组件毛利率下滑(huá)明显，特别是光伏(fú)电(diàn)池(chí)组(zǔ)件成为毛利率最低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设(shè)备行业不同板块的(de)毛(máo)利率情况

鲁j是哪个城市 鲁j是哪个省的车牌号="1" alt="3" src="http://img.jrjimg.cn/2023/05/20230519123756847.png">

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体(tǐ)来(lái)看(kàn)，光伏(fú)电池组件板块11家上市公司，平(píng)均毛(máo)利率为11.76％，属(shǔ)于沪(hù)深300的头部(bù)企业隆基绿能毛利率(lǜ)仅(jǐn)有(yǒu)15.38％，居板块第2。航(háng)天机(jī)电、协鑫(xīn)集成和亿晶光电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖18家(jiā)企业，企业数量(liàng)较多竞(jìng)争激烈。这一板块毛(máo)利率2020年以来逐年下滑(huá)，2022年平(píng)均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于原材料(liào)涨价等(děng)因素影响，福莱特(tè)的主业光伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分点，影响整体毛(máo)利率。

　　相比而(ér)言，逆(nì)变器(qì)板块有(yǒu)6家企业，数量相对较少(shǎo)，板(bǎn)块整体(tǐ)毛利(lì)率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率在(zài)该板块(kuài)第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变器板(bǎn)块的绝对龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百分点以上。公司去(qù)年逆变(biàn)器全球(qiú)出(chū)货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已(yǐ)突破(pò)340GW，逆变器在全球(qiú)主流市场占有率第一。

　　硅料(liào)硅(guī)片(piàn)存货周转速度(dù)放(fàng)慢，中下游盈利能力有望改(gǎi)善

　　光伏设备(bèi)行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是(shì)行业写照，而自2022下(xià)半年硅料硅片价格自高位走出下行趋势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶硅(guī)等硅片的阶段高点(diǎn)，多数硅片价格(gé)下跌幅(fú)度超(chāo)过30％。根据(jù)中国有(yǒu)色金属工业协会(huì)硅业分会公布的(de)最(zuì)新数(shù)据，5月11日(rì)当(dāng)周M10单晶硅片价格区(qū)间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降(jiàng)至5.25元/片(piàn)，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格(gé)区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至7.28元/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业(yè)的经营数据也(yě)可看出硅(guī)片价格(gé)下(xià)跌对上游公司盈利的影响。今年一(yī)季度，大全能源实(shí)现归母净利(lì)润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企(qǐ)业(yè)今年一季度存(cún)鲁j是哪个城市 鲁j是哪个省的车牌号货周转率数(shù)据发现，无(wú)论是环(huán)比还是同比，相较(jiào)而(ér)言都有(yǒu)明显(xiǎn)下行(xíng)趋势，说明(míng)当前有库存(cún)积压风险。以大全能源为例，2022年一季(jì)度存货周(zhōu)转率(lǜ)为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业存货周转率变化趋势

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　专业人士认(rèn)为，上游(yóu)硅料硅片(piàn)面临短(duǎn)期供过于求的局面，在清理库存(cún)的(de)阶段下，硅片价格还有进(jìn)一步下行空间(jiān)。这对于光伏电池组件(jiàn)、光伏加工设备等(děng)对中下(xià)游板块，将能(néng)较(jiào)好控制原材料成本，对提升毛(máo)利率、营收(shōu)率等有一定帮助。

未经允许不得转载：中国书画艺术 鲁j是哪个城市 鲁j是哪个省的车牌号