财(cái)联社6月3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行业具备(bèi)明显(xiǎn)的淡(dàn)旺季特征，其(qí)中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来(lái)是啤酒企业的“兵家必争(zhēng)之地”，而年内火爆的淄博烧(shāo)烤一定程度上(shàng)助力啤酒(jiǔ)行业“淡(dàn)季(jì)不淡”，盛夏旺季更是(shì)值得(dé)投(tóu)资(zī)者期待。

　　从一季(jì)度业绩(jì)来看，燕京啤(pí)酒以近74倍的同比增速“一(yī)骑绝尘(chén)”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒、重庆(qìng)啤(pí)酒、珠(zhū)江啤(pí)酒的同比(bǐ)增速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其(qí)中青岛啤酒单季度营(yíng)收突顺颂夏祺的含义，顺颂夏琪破百亿元。但包(bāo)括百威(wēi)亚太(tài)、兰州黄河和西藏发(fā)展在内的外资系啤(pí)酒公司基本面仍(réng)然堪忧，业绩下滑(huá)或(huò)亏损，本土与(yǔ)外资两大阵营的分(fēn)化明显。

　　去(qù)年(nián)消(xiāo)费整(zhěng)体偏低迷，啤酒行业则(zé)堪称一抹亮色。民生(shēng)证(zhèng)券(quàn)王(wáng)言海5月(yuè)8日发布的研(yán)报指出(chū)，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利润高增；2023年(nián)伴随疫(yì)情扰动褪去，下游场景逐(zhú)步复苏，叠加成本压力边际(jì)缓解(jiě)，23Q1营收、利润(rùn)相比去年同期明(míng)显(xiǎn)提(tí)速。国盛证券符蓉预计2023年(nián)将(jiāng)是(shì)啤酒龙头(tóu)弱势区域持顺颂夏祺的含义，顺颂夏琪续扭亏(kuī)、释(shì)放利润的一年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显 大(dà)鱼(yú)吃小鱼后(hòu)“五强争霸”格局(jú)或成(chéng)“一超多强(qiáng)”？

　　从(cóng)二级市(shì)场表现来(lái)看，华润(rùn)啤酒(jiǔ)和(hé)青岛啤酒自(zì)2020年阶段低(dī)点迄今股(gǔ)价累(lèi)计最大涨幅(fú)分(fēn)别达159%和187%，前者目(mù)前总市值超1600亿港(gǎng)元，后者(zhě)总市值超1300亿元。燕京啤(pí)酒、重庆啤(pí)酒和珠江啤(pí)酒股(gǔ)价同(tóng)期累计最大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意(yì)的(de)是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤(pí)酒则跌超三(sān)成。

　　上(shàng)世纪80年代中国实施“啤(pí)酒专项工程”后，啤酒产(chǎn)业(yè)兴起，北(běi)京的燕京、上(shàng)海的力波、福(fú)建的惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州(zhōu)的(de)黄河、重庆的山城(chéng)、四川的蓝(lán)剑、桂林的漓泉(quán)、河(hé)南(nán)的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都(dōu)拥有自己的啤酒(jiǔ)厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年，中(zhōng)国(guó)啤酒(jiǔ)市场五(wǔ)强争霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百威(wēi)英博、嘉士伯、燕京(jīng)啤(pí)酒的市场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日(rì)发布的研报罗列五大巨头的具体(tǐ)市(shì)场份额，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威亚太（百威英博子公司）、燕京(jīng)啤(pí)酒、嘉士伯市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于(yú)中等(děng)水(shuǐ)平，市场集中度仍有提升空间，待(dài)CR1市占(zhàn)率提升后头部(bù)企(qǐ)业(yè)将有望进一(yī)步提升盈利水平。分析人士指出，如(rú)果(guǒ)“大鱼吃(chī)大(dà)鱼”的市(shì)场趋势不(bù)变，经过一段(duàn)时间(jiān)的(de)此(cǐ)消彼长，持续(xù)多(duō)年(nián)的“五强争霸(bà)”格局，将演变为“一超(chāo)多(duō)强”：华润(rùn)啤酒把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在(zài)中国市场颓势明显(xiǎn)，百威英博(bó)销量下滑，一(yī)手(shǒu)扶持的嫡(dí)系(xì)珠(zhū)江啤(pí)酒2022年净(jìng)利(lì)同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯(bó)预测2023年的营(yíng)业利润增长将低于去年的水平(píng)，研报(bào)指出重庆啤酒为嘉士伯在华(huá)运营啤酒资产唯一平台(tái)，并将(jiāng)乌(wū)苏(sū)啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯啤酒(jiǔ)在中国多个(gè)地(dì)区的(de)销售(shòu)权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如同(tóng)坐(zuò)拥印钞机(jī)？

　　分析人(rén)士指出，这几年(nián)啤酒行业的业绩增长，多亏了高端化(huà)。此前(qián)多年，高端啤酒(jiǔ)市(shì)场主要由外(wài)资啤酒百(bǎi)威英博、嘉士伯、喜力等品(pǐn)牌牢(láo)牢掌控。近(jìn)年来(lái)，本土(tǔ)啤酒(jiǔ)开始发力(lì)。以销(xiāo)量(liàng)最(zuì)大(dà)的华润雪花啤酒为例，早年畅销(xiāo)大江南(nán)北的大绿棒(bàng)子，现在(zài)已(yǐ)经很难见到了，各(gè)种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙山山指出，啤酒行(xíng)业处(chù)于产业链中游，对上游(yóu)成(chéng)本敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞纸为(wèi)影响啤酒成本主要材料；下游终端议价能力较强，进入存量竞(jìng)争时代后，企业为(wèi)向高端化(huà)转(zhuǎn)型已多次实(shí)施提(tí)价举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费场景恢复将加速各啤酒龙头产品结(jié)构优化(huà)、加(jiā)速高(gāo)端化进程，2023年吨价提升幅度或不弱于(yú)成本(běn)催生普遍提(tí)价的2022年。

　　整体性(xìng)的(de)提(tí)价，近几(jǐ)年时有发生(shēng)。啤酒提价涨幅、频次、企(qǐ)业参与数量(liàng)高增，提价(jià)区(qū)域由(yóu)部(bù)分到全国。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士(shì)伯等主流厂商纷纷(fēn)提价，中高低档(dàng)均有所涉(shè)及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右(yòu)，崂山(shān)啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前几年(nián)，中国啤酒市(shì)场(chǎng)的产品价格(gé)稳定在3-5元区间，如今(jīn)，已经整体进入了6-8元(yuán)价格带。甚至(zhì)，巨头们纷纷(fēn)推出千元啤(pí)酒，华润(rùn)啤(pí)酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇(qí)”，都是为了继(jì)续突(tū)破价(jià)格天花板(bǎn)。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高端(duān)齐发(fā)力 高(gāo)端化(huà)势(shì)能锐(ruì)不可挡(dǎng)

　　华鑫证券指出，在百(bǎi)元级产品上，青岛啤酒(jiǔ)率先在(zài)2020年率先(xiān)推出“百(bǎi)年之(zhī)旅”，售价(jià)388元，并在2022年推出价(jià)值1399元的“一世(shì)传奇”；超高端产品方面(miàn)，青岛啤酒(jiǔ)布局(jú)丰富(fù)，产品价位最高，均价约29元/瓶(píng)，最高达72元(yuán)/瓶(píng)。

　　西(xī)南证券朱会振4月29日发(fā)布的研报指出，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化势能(néng)锐(ruì)不可(kě)当(dāng)。产品端方面，公司(sī)在坚持纯生系及(jí)经(jīng)典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础上，进一(yī)步提升(shēng)中档崂山品牌(pái)占比(bǐ)，并借助桶(tǒng)啤(pí)、白啤等(děng)高端(duān)产品放量，带动(dòng)整体产品结构持续升级。随着23年现饮(yǐn)场景全面复(fù)苏叠(dié)加去年(nián)Q2以来低基数效应，预计公司全年(nián)业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前(qián)主要销量来自(zì)中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购(gòu)喜力(lì)中(zhōng)国正式完成交割。1863年创立于荷(hé)兰(lán)的喜力，旗下拥有(yǒu)上百家酒厂，连续多年跻身世界500强(qiáng)榜单(dān)。而收购(gòu)方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓(tuò)展高(gāo)端市场(chǎng)。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超(chāo)高端产品(pǐn)仅占其收(shōu)入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入(rù)占比达47%，表明目前市(shì)场更加(jiā)认(rèn)可(kě)、熟悉其经济型产品如(rú)勇闯(chuǎng)天涯等，但对其高端产品认知度或接受度相对偏低。公司提价空间较(jiào)大(dà)，高端化完成(chéng)后利(lì)润可期(qī)。

　　▌燕(yàn)京(jīng)啤酒：“二(èr)次创业”新篇章 借(jiè)助U8势能持(chí)续开(kāi)拓市场

　　作为曾(céng)经(jīng)国产啤酒行(xíng)业的老大哥，燕京啤酒近几年(nián)风光(guāng)不(bù)在。不(bù)仅销售(shòu)范(fàn)围收缩不(bù)少，被雪花和青(qīng)岛啤酒甩开不说，2020年的营(yíng)业额甚至被重庆啤酒反超。但(dàn)燕京啤酒去年(nián)业绩(jì)爆发，营(yíng)业收入增长(zhǎng)10.38%至(zhì)132.02亿元(yuán)，归母净(jìng)利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年(nián)一(yī)季(jì)度延(yán)续高增，净利同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士认为，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)突破增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的(de)成功营销，以及旗下燕京酒號社区小酒馆这种新零售业(yè)态的落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日(rì)研(yán)报(bào)指出(chū)，渠(qú)道(dào)反馈(kuì)，U8一季度销量(liàng)同(tóng)增约50%，公司借助U8势能持(chí)续开拓(tuò)市(shì)场，推动(dòng)整(zhěng)体销(xiāo)量同增13%至96.31万千(qiān)升，同(tóng)时带动公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品点评称，改革红利释放正处起步阶(jiē)段(duàn)，旺季动销加速、成(chéng)本优化之下，公司业绩弹(dàn)性将(jiāng)进一(yī)步加速。

　　此外(wài)，分析人士(shì)指出(chū)，精(jīng)酿啤酒(jiǔ)目前属于蓝(lán)海(hǎi)市场(chǎng)，拥有巨大(dà)发展潜力及(jí)空间，且目前行业格局(jú)未(wèi)定，企(qǐ)业拥(yōng)有(yǒu)弯道超车机会(huì)；基(jī)于精酿啤酒多元风味发展趋(qū)势，产(chǎn)品(pǐn)风味及应(yīng)用场(chǎng)景布局多元化企业，将更加(jiā)能(néng)够顺应精酿(niàng)市场(chǎng)发(fā)展趋势，拥有长(zhǎng)期可持续发展潜力，并(bìng)有望成为行业新(xīn)引领者。

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