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　　塞(sāi)尔维亚总统下令军队进(jìn)入最高战备状态，紧急向(xiàng)与(yǔ)科索(suǒ)沃行政线方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南(nán)通社26日消(xiāo)息(xī)，塞(sāi)尔维(wéi)亚总统武(wǔ)契奇当天(tiān)下令，将塞尔(ěr)维亚(yà)军队的战备状态(tài)提升(shēng)到最高等级，并紧急向(xiàng)与科索(suǒ)沃行政线方向移(yí)动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升塞(sāi)尔维(wéi)亚军队(duì)战备状态(tài)与科索(suǒ)沃(wò)局(jú)势骤然紧张有关。

　　当天(tiān)科索沃北(běi)部(bù)兹韦钱塞族区塞族民(mín)众与科索沃(wò)阿族(zú)警察(chá)发生冲(chōng)突(tū)，阿族警察在冲突中(zhōng)使用了(le)催泪弹(dàn)和震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前(qián)兹韦钱区已经(jīng)被(bèi)科索(suǒ)沃特(tè)警封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的(de)自(zì)治(zhì)省，1999年科索沃战(zhàn)争结束(shù)后由联合国托管。2008年，科(kē)索(suǒ)沃单方面宣布独立，塞尔(ěr)维亚(yà)始终坚(jiān)持对科索(su当兵至少要当几年才可以退伍呢，当兵至少当几年才能退伍ǒ)沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期上行(xíng)！这一数据创年(nián)内新高(gāo)，美联(lián)储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最(zuì)新数据显示，美国当兵至少要当几年才可以退伍呢，当兵至少当几年才能退伍4月PCE物价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预(yù)期值(zhí)和前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱(ài)通胀(zhàng)指标(biāo)——剔除(chú)食物和能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此同时，追踪与当前经济(jì)周期相关的通胀(zhàng)压力的(de)周期性核(hé)心PCE仍(réng)然非(fēi)常高(gāo)，处(chù)于1985年以来的最高(gāo)记录(lù)。

　　美联储(chǔ)政策利率(lǜ)期货合约(yuē)交易商周五加大了对美联储将继续加息的押注，数据公布(bù)后(hòu)，这些合约的隐含收益率上升，定价美联储在6月会议上(shàng)将基准利率目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道(dào)，交易员们(men)一(yī)直坚信，美联储今年将多(duō)次(cì)降(jiàng)息。但他(tā)们最终承认，基于对(duì)期货的(de)押注，今年降息的可(kě)能性不大(dà)。现在，他们预(yù)计在2024年之前不会降息，而且2024年的降(jiàng)息幅度低于此前的预期。强(qiáng)劲的(de)经济增长、通(tōng)胀数据、劳动(dòng)力市场以及(jí)债务上限担忧的缓解降低了今年(nián)降息的可能(néng)性。交易员(yuán)们现在认为，6月(yuè)份(fèn)的会(huì)议可能会考虑加息25个基点。市场预计联邦基(jī)金(jīn)利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生品市场预计(jì)基(jī)准利率(lǜ)届时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工(gōng)品(pǐn)种暂难走(zǒu)出(chū)弱周期

　　近期化工板块整体走(zǒu)势(shì)偏弱，油化工与(yǔ)煤化工板块(kuài)略显分化。期货(huò)日报记者观(guān)察到(dào)，煤化工品种无论是(shì)下(xià)跌幅度，还是下行斜率(lǜ)，均大(dà)于油化工品(pǐn)种。以PTA等(děng)原(yuán)料(liào)成本端为原(yuán)油的品(pǐn)种，在原油下(xià)跌幅度不大的情况下，跌幅(fú)较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料(liào)成(chéng)本端为煤炭(tàn)的品(pǐn)种，跌幅(fú)较大(dà)。

　　对此，国投安(ān)信(xìn)期货能源首席分(fēn)析师(shī)高明宇(yǔ)解释说，终端(duān)产品这一分化的根(gēn)源(yuán)还是原(yuán)料(liào)端(duān)表现的差异。“俄乌(wū)冲突的(de)战争风险溢价(jià)将能源危机在期(qī)货市场的影射推(tuī)向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主题，且目前工业品整体仍处于衰退交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从(cóng)能(néng)源板块内部来看，前期原油价格的下行已触(chù)碰到中(zhōng)东(dōng)主要产(chǎn)油国的财政盈亏平(píng)衡成本、页岩油生产商边际产油成(chéng)本、美国收储目(mù)标价(jià)位，在美国(guó)页(yè)岩(yán)油非常规能(néng)源产量增速持续(xù)不达预期的(de)情况下，以(yǐ)沙(shā)特(tè)和(hé)俄罗(luó)斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度推动(dòng)原油供给约束的兑现，在能(néng)源品的下行(xíng)趋势中原油的成本支撑(chēng)、供应减量率先发生，价(jià)格(gé)也(yě)率先呈现震荡筑底(dǐ)的迹(jì)象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价(jià)1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三西主(zhǔ)产区动力煤(méi)的边际(jì)到港成本900元/吨左右(yòu)，在煤炭全行业(yè)利润丰厚的情况下供应有增无减(jiǎn)，宽(kuān)松的(de)供需(xū)面持(chí)续带动产业链(liàn)各环节(jié)累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤(méi)化工品种构(gòu)成较(jiào)大(dà)压制(zhì)。

　　“今年年初以(yǐ)来(lái)，煤炭(tàn)价格整体便处于(yú)震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端(duān)的支撑弱(ruò)化，使煤化(huà)工(gōng)品种的估值中枢不断(duàn)下移。”中信建投期货分析师刘(liú)书源表(biǎo)示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震(zhèn)荡的走势，并(bìng)未出现较大的单(dān)边走弱趋(qū)势(shì)。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本周持(chí)续走弱未(wèi)见反转迹(jì)象。”方正中期期货研究院上海分院(yuàn)负责人夏聪(cōng)聪解释说，煤化工(gōng)市场缺乏利好驱动，消息面(miàn)无(wú)利好(hǎo)刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市(shì)场(chǎng)供应(yīng)存(cún)在保(bǎo)障，在(zài)进(jìn)口煤增(zēng)加的情(qíng)况下，市场可流通货源充裕，今年受(shòu)到天气因素的影响，水电出力预(yù)计逐步(bù)好转，电煤需求存(cún)在增加(jiā)，但增速(sù)或放缓。

　　在(zài)她(tā)看(kàn)来(lái)，煤(méi)炭市场价(jià)格仍存在下调可能(néng)，成本(běn)端(duān)难以提供(gōng)有力支撑。加之煤化(huà)工整(zhěng)体需求端不(bù)佳，高温(wēn)雨季部分区域(yù)需求受(shòu)到(dào)影响。需求处于(yú)季节性(xìng)淡季(jì)，下游用(yòng)煤企业库存(cún)水平偏高，价格承压下(xià)行，煤化工受(shòu)到成本端(duān)的(de)拖累。

　　事实(shí)上，煤(méi)化工近期的(de)持续走弱也与(yǔ)宏观需求弱(ruò)势以及自身品(pǐn)种的产能(néng)投放周期有关。

　　“根据(jù)前(qián)期调研，部(bù)分(fēn)甲醇和尿素(sù)的终端工厂，在经历疫情几年之后(hòu)，并(bìng)未(wèi)重启，所以终端产品的需求并没(méi)有因疫情解(jiě)封后，出现显(xiǎn)著(zhù)恢复(fù)。叠加近(jìn)期港口和坑口煤价加(jiā)速(sù)下跌，导致煤化(huà)工品种的估(gū)值(zhí)中枢不断下移，难(nán)见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者(zhě)了解到(dào)，随(suí)着煤炭的(de)大幅走弱，目前甲醇企业(yè)亏损较之前有所放大。“煤(méi)化工产(chǎn)业链(liàn)上下游均弱化，尽管成本端松(sōng)动，但(dàn)煤化(huà)工品种(zhǒng)自身表现(xiàn)同样低迷，面临(lín)较大的亏(kuī)损压(yā)力。”夏聪聪表示，近期，甲醇(chún)期货价格创2020年(nián)10月份以(yǐ)来新低，现货(huò)价格同步(bù)走低，内蒙地区报(bào)价跌(diē)破2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大于原料(liào)端，利润(rùn)修(xiū)复过程(chéng)中止。“今年以来，从甲醇成本理论核(hé)算(suàn)来看(kàn)，行业整体(tǐ)处于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲(jiǎ)醇(chún)现货(huò)价格不断创(chuàng)下新低，部分地区现货(huò)价格回到(dào)历(lì)史低位(wèi)，上游甲(jiǎ)醇(chún)生产企业整体利(lì)润并没有(yǒu)随着煤(méi)价回落、采购成本下降而明显(xiǎn)转(zhuǎn)好(hǎo)。“尤(yóu)其是单一的煤制甲醇企业(yè)，理论亏损幅度(dù)较大，且部分(fēn)内地企业有传出因甲醇价格(gé)太低，出(chū)现停(tíng)车或者降负的消息，后续值(zhí)得(dé)持续关(guān)注(zhù)这一问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访(fǎng)人(rén)士普遍认(rèn)为(wèi)，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇(chún)和(hé)尿素(sù)的产能不断扩(kuò)张，当前(qián)下游的(de)需(xū)求难以匹(pǐ)配(pèi)新增的产能，未来(lái)其价格(gé)可能在1—2年都维(wéi)持较低水平，从而开启(qǐ)倒(dào)逼上游降负或者去产能的阶段，后续(xù)大(dà)概率是(shì)一个产能的上下游(yóu)再平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱(ruò)周期主要取(qǔ)决于需求的恢(huī)复情(qíng)况，下(xià)半(bàn)年部分(fēn)品种(zhǒng)面(miàn)临较大投(tóu)产(chǎn)压力，进口体(tǐ)量大(dà)的品种将受(shòu)到低价进口货(huò)源的冲击，中长期看，煤化工行情难有起(qǐ)色，即使存在上涨，也表现为(wèi)长(zhǎng)期下跌(diē)后的(de)反(fǎn)弹，而不是行情的反(fǎn)转。

　　油制(zhì)强于(yú)煤制的(de)可(kě)能性依然较(jiào)大(dà)

　　采访中记者了解到，近期能源化工(gōng)（尤其是油(yóu)化工）板块较(jiào)为强势主(zhǔ)要还是基于原料端的驱动。

　　据光大(dà)期货分析(xī)师杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油整体呈现先抑后(hòu)扬的走势，受(shòu)到(dào)供需基本面收紧(jǐn)的前景(jǐng)提振油价上涨(zhǎng)，带动油(yóu)化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多数下跌的行情中，原油尽(jǐn)管受(shòu)到(dào)美(měi)国债务(wù)上限谈判(pàn)陷入(rù)僵局带来(lái)的宏(hóng)观(guān)情绪扰动，但是沙特能(néng)源部(bù)长发(fā)言力挺(tǐng)油(yóu)价和G7在其(qí)年度领导人会议上承诺(nuò)将加大(dà)力度(dù)打(dǎ)击俄罗斯逃避其(qí)石油和燃料出口价格上限的行为(wèi)都(dōu)对于油价起(qǐ)到提(tí)振(zhèn)作用(yòng)。”杜冰沁表示(shì)，从基本面(miàn)来(lái)看，下半年全球(qiú)原油供需(xū)将进一(yī)步(bù)收紧。IEA最新月(yuè)报(bào)预计今年(nián)全球需求(qiú)同比增加(jiā)220万桶/日，主要来自于(yú)中国需求复苏的持续；同时美国(guó)宣布将在8月收(shōu)储300万桶，叠加(jiā)美国即将进(jìn)入夏季汽(qì)油消费旺季(jì)。“原油(yóu)维持强(qiáng)势从(cóng)成本端带动油(yóu)化工整体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目(mù)前来看，油化工较煤化(huà)工较强的关键原(yuán)因还是(shì)在于原料端(duān)。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和(hé)API商业原油库存超预期大(dà)幅下降，主要源自原油进(jìn)口(kǒu)的大幅下降和随着出行(xíng)旺季来临显(xiǎn)著增长的(de)需求；包括汽油(yóu)和精炼油在内的成品(pǐn)油库(kù)存均(jūn)出现不(bù)同程度的(de)下降，同时(shí)汽、柴(chái)油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产不及预期，但沙(shā)特能源部长发言力(lì)挺油(yóu)价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的(de)会议上考虑(lǜ)进(jìn)一步减产(chǎn)，叠加(jiā)美国(guó)的收(shōu)储均将收紧(jǐn)下半年全球原油平衡表。但在美国债务上限谈判达(dá)成(chéng)一致前，宏观层(céng)面的不确(què)定性仍然(rán)会影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期市(shì)场需关注美国债(zhài)务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申(shēn)万期货能(néng)化高级分析师陆甲明(míng)认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会(huì)议(yì)将近。考(kǎo)虑(lǜ)目前油价(jià)被市场接受(shòu)度提升(shēng)，预计6月化工品市场对标的(de)原油成(chéng)本将基本维持5月平均价格水平(píng)。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不(bù)会有动(dòng)作。“考虑目前油价被市场(chǎng)接受度提(tí)升。预计6月化工品市场对(duì)标的原油成本(běn)将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月份(fèn)至今，国内(nèi)石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽(suī)然油价(jià)也有下跌，但由于(yú)聚乙烯自(zì)身(shēn)现货价(jià)格表现更弱，因(yīn)而以原(yuán)油折算(suàn)成本(běn)的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入兑现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在(zài)原油及成品油发运(yùn)船期(qī)中有所体现。“加拿(ná)大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末(mò)起暂(zàn)停(tíng)的(de)伊拉克45万桶/天(tiān)北向(xiàng)原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应构(gòu)成扰动。且近期(qī)沙特能源部长再次对原(yuán)油(yóu)市场做空者发出警(jǐng)告(gào)，面对(duì)欧美银行业危(wēi)机和(hé)美国债务上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判带来的需求端(duān)不确定性，不排(pái)除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事件(jiàn)发(fā)生，二季度起的基准去(qù)库预期仍(réng)将为原油带(dài)来(lái)相(xiāng)对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工(gōng)品表现中，油制强(qiáng)于煤制(zhì)的可能性依(yī)然(rán)较大。”陆甲明表示(shì)，原料价(jià)格表现上，目前国内煤炭供给相对充(chōng)裕(yù)，因此煤炭价格下行的趋势依然存在。原油方面，夏季是成品油消费高峰，因此(cǐ)油价(jià)往(wǎng)往(wǎng)容易获得支(zhī)撑(chēng)。因此，成本端强(qiáng)弱反差或(huò)依然存在。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在国(guó)内动力煤市场中下游库存(cún)有(yǒu)效去化，或(huò)低价格刺激内产、进口(kǒu)兑现减量(liàng)预(yù)期之(zhī)前，油化工结构性强于煤化工的行情仍然有望延续(xù)。

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