核心观点:在当前经济恢复的不确定性下，高股息策略有望以其确定(dìng)的股息收入和较高的安全边际为投资者提供不错的收益。而基本面(miàn)稳(wěn)健(jiàn)，分红率高(gāo)而稳定，估值处(chù)于历史低位(wèi)，银行板块将成为高股(gǔ)息(xī)策略的理想增配(pèi)板块。

　　高股(gǔ)息策略是(shì)以股息率为投资要(yào)素，选择股息率较高(gāo)的(de)股票并长期持(chí)有的投资策(cè)略。高(gāo)股息率一方(fāng)面意味着公司有球缺的体积怎么算，球缺的体积公式是什么(yǒu)较高的股利支付率，投资者每(měi)年可(kě)以(yǐ)获得较高(gāo)的股利收入作为绝(jué)对收(shōu)益，另一方面意(yì)味着(zhe)公司(sī)估值较低(dī)，因此(cǐ)具备一定的安全边际，而且投资的成本相对较(jiào)低(dī)，长(zhǎng)期持(chí)有还可以(yǐ)节(jié)税(shuì)。从(cóng)历(lì)史表现上来(lái)看，高(gāo)股息策略的(de)安(ān)全性(xìng)较高，在(zài)市场下行阶段更(gèng)加抗跌，防御性更(gèng)强。从(cóng)当前宏观经(jīng)济的角度来看，疫情三年后经济恢(huī)复仍然(rán)有(yǒu)较大的不确定性；从大类资产的投资收益来看，目前(qián)可(kě)投资的资产不(bù)多，收益率在下行。因此以银行(xíng)板块为(wèi)代表的(de)高球缺的体积怎么算，球缺的体积公式是什么股息策略(lüè)有望取(qǔ)得相对不(bù)错的收益。

　　高股息率想要取得较好的收益就需(xū)要满足以下几(jǐ)个条件(jiàn)：1）在分子部分也就(jiù)是股息端需要有(yǒu)一(yī)贯较高而(ér)且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳定(dìng)股息的前提就(jiù)是行业基本面需(xū)要稳定(dìng)；3）在分母部(bù)分也就是股价端估值低(dī)，因此安(ān)全边际(jì)比较高，下降空间有(yǒu)限(xiàn)，波动性较低(dī)；4）公司最好有一定(dìng)的成长性，股价(jià)有进一(yī)步提升的可能(néng)

　　而银行板块恰好满足以上条件(jiàn)：1）上市银行过(guò)去三年的现金分红率整体都(dōu)在(zài)24％以上，其中大行(xíng)最高，其(qí)次是股(gǔ)份行和城(chéng)商行(xíng)，农商行相(xiāng)对低一些。2）银行高(gāo)分(fēn)红的背(bèi)后也离(lí)不开经(jīng)营业绩(jì)的稳定。从2023年一季度来看，上市银(yín)行整体营收(shōu)同比+0.6％，在(zài)一季(jì)度集中迎来资产重定价的情况下(xià)能够保(bǎo)持(chí)正(zhèng)增殊为不易。上市银行整体(tǐ)净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润增(zēng)速高于营收，拨备与税收优惠共同贡献(xiàn)利(lì)润(rùn)释放。预计随着大行重定价的压(yā)力过(guò)去(qù)以及二三季度(dù)农商行(xíng)小微投放旺季的到(dào)来(lái)，资产(chǎn)端收益率将会逐步企稳，而(ér)中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)存款(kuǎn)利(lì)率的下行和理财资(zī)金赎(shú)回的趋缓(huǎn)也会使得负债成(chéng)本(b球缺的体积怎么算，球缺的体积公式是什么ěn)有(yǒu)望进(jìn)一步下(xià)行(xíng)，净息(xī)差(chà)预计会在下(xià)半年提升。资产质量方(fāng)面银行板块(kuài)处(chù)于历史较(jiào)优水平，上市银行不良(liáng)率继续环比下降，基(jī)本处(chù)在2014年来(lái)历史低位，拨备覆(fù)盖率维(wéi)持在(zài)245％的高(gāo)位(wèi)。3）目前(qián)银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最低的。而从2010年(nián)到现在的历(lì)史数(shù)据来看，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低(dī)的水平。因(yīn)此银(yín)行板(bǎn)块的配置安全边际和性(xìng)价比较好，作为低且稳定的分母也保证了其比较高的股息(xī)率。4）银行板块作为“国(guó)资含量”比(bǐ)较高的(de)板块，从去年(nián)底开始(shǐ)监管开始(shǐ)提出中特(tè)估后有(yǒu)比较不错的表现，国资持股比例(lì)和今(jīn)年以(yǐ)来的涨幅(fú)也有(yǒu)43％的正相关性，中特估(gū)有望(wàng)为投(tóu)资(zī)者带来除稳定股息收益外的附加资(zī)本利得。

　　风险提(tí)示(shì)事件：经济下滑超预期(qī)，经(jīng)济恢复不及预期(qī)。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研究所研(yán)究报告：《银(yín)行板块与高股息策(cè)略(lüè)：稳定收益(yì)的溢(yì)价(jià)》

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