财联社(shè)记(jì)者近(jìn)期从行业内了解到(dào)，信贷市(shì)场(chǎng)需求低迷(mí)持续之下，部分银行出现(xiàn)了贷款最优惠利率与(yǔ)同期理(lǐ)财收益率倒挂或接(jiē)近倒(dào)挂(guà)的罕见现(xiàn)象(xiàng)。

　　“我(wǒ)们(men)个贷最低已经到年化(huà)3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部(bù)一(yī)家(jiā)大型城商行相关负(fù)责(zé)人对财联社记者说。

　　这种情况并非个案(àn)。4月26日，财联社记者向兴业(yè)、广发等多家(jiā)银行(xíng)了解到，当前抵押贷款最(zuì)优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相比，贷款利率水平仍在(zài)进一(yī)步下滑(huá)。

　　而(ér)普益标准监(jiān)测数(shù)据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产(chǎn)品(pǐn)，环(huán)比增加22款(kuǎn)，其(qí)中86款为(wèi)开(kāi)放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分(fēn)点(diǎn)；575款(kuǎn)为(wèi)封闭式产品(pǐn)，其平均(jūn)业绩比较基(jī)准为(wèi)3.66％，环(huán)比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家(jiā)头部银行理财(cái)子负责人对财联社记(jì)者表示，正常情况下贷(dài)款利率(lǜ)要高于(冰箱保鲜的灯怎么不亮了呢 冰箱灯不亮影响使用吗yú)理财(cái)收益(yì)，否则会形成(chéng)套利(lì)空间。近期出(chū)现的收益率倒挂(guà)的情(qíng)况的(de)确(què)多年来少见。这种情况(kuàng)本(běn)质上(shàng)反映实体(tǐ)经济需求不足，资金可能在金(jīn)融市场(chǎng)空转的(de)信(xìn)号。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高的(de)理财收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际司(sī)司长金中夏(xià)对外表示，人民银(yín)行认真贯(guàn)彻(chè)党中(zhōng)央、国务院决策部(bù)署，采取了(le)很(hěn)多措(cuò)施做好金融(róng)支持稳外贸工作。首先(xiān)是降低实体经济融资成本。2022年，我国企业(yè)贷款(kuǎn)加权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季(jì)度金融统计数据发布会上公(gōng)布的数据显(xiǎn)示，3月份银行体(tǐ)系新发(fā)企(qǐ)业贷加权平均(jūn)利(lì)率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月(yuè)份银行体系(xì)新发企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均(jūn)利率水平，并(bìng)没(méi)有考虑区域差(chà)异。财联(lián)社记者注(zhù)意到，在部分(fēn)资金充裕的(de)一线城市(shì)利率(lǜ)水平下(xià)沉更(gèng)快，比如央(yāng)行营管部早在2月份即表示，去(qù)年12月(yuè)份，北京地区新发放企业贷款加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国际最(zuì)新报告分析(xī)认(rèn)为(wèi)，一季(jì)度的贷款需(xū)求非常好，央行(xíng)今年一季度公布的贷款需求(qiú)指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来的(de)最(zuì)高值。但最近贷(dài)款需求有(yǒu)下降(jiàng)趋(qū)势(shì)，如(rú)近期票据(jù)转贴(tiē)现利率下降，表示银行贷款需(xū)求(qiú)较差，需要购买票据(jù)来填(tián)充贷(dài)款额度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场当前的(de)不(bù)景气形成鲜(xiān)明对比(bǐ)的是，一季度(dù)理(lǐ)财市场(chǎng)的收益率却在节(jié)节回升。普(pǔ)益标准数据显示(shì)，截至2023年1季度末冰箱保鲜的灯怎么不亮了呢 冰箱灯不亮影响使用吗，理财(cái)公司(sī)存续理财产品(pǐn)14892款，占(zhàn)全(quán)市场存续理财(cái)产品的44.03％。理财公(gōng)司存续开放式固收类理财产品(pǐn)（不(bù)含现金管理类产品）的近1个月(yuè)年化收(shōu)益(yì)率的平均水平为4.00％，环(huán)比(bǐ)上涨5.81个(gè)百(bǎi)分点。

　　国(guó)金固收最(zuì)新数据显示，4月24日封闭式理财平均(jūn)基(jī)准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年(nián)12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存(cún)单利差走阔(kuò)。

　　即便(biàn)与(yǔ)新(xīn)发(fā)理财产品收(shōu)益率相比(bǐ)，当前(qián)银(yín)行新发贷款(kuǎn)的利(lì)率也不占优。普益(yì)标(biāo)准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市场新发理财产品中(zhōng)，开放式产品平均(jūn)业绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩比较基(jī)准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现空转套利可能

　　多位受访金融行业(yè)人士(shì)对记者表示，当前新发贷(dài)款利率和理(lǐ)财收(shōu)益率之间出现(xiàn)倒挂是多(duō)年来罕见的情况。部分(fēn)人士(shì)认为，应该警(jǐng)惕当(dāng)前非对称利率政策之(zhī)下，贷款、存款和金融市场之(zhī)间出(chū)现收(shōu)益“套利”空间的(de)可能。

　　融360数字科技研究院分(fēn)析师(shī)刘银平对财联社记(jì)者表示(shì)，理财产品(pǐn)收益率超过银行贷款利率(lǜ)，可能会(huì)给部分(fēn)客户钻空子的机会(huì)，从银行那(nà)里获取的低息贷款没(méi)有投入(rù)实际经营(yíng)，而是拿去购(gòu)买收益率更高的(de)理财(cái)产(chǎn)品，导致资(zī)金空(kōng)转，前几年(nián)结构性存款市场曾(céng)存(cún)在这(zhè)种现象(xiàng)。

　　不(bù)过刘银平认(rèn)为，目前理财产品业(yè)绩比较基(jī)准不代表实际收益(yì)率，净值是不断(duàn)波动(dòng)的，不会一直上涨，实际上，理财产品向净值(zhí)化转型(xíng)之(zhī)后(hòu)对企业(yè)的吸引(yǐn)力有(yǒu)所减弱。

　　上海金融(róng)与发展实验室主任曾刚对财联社记者表示，理财收(shōu)益与金(jīn)融市场利率相对(duì)应，出现倒(dào)挂的情况主要(yào)是即期(qī)的贷款利率与发行(xíng)当期定价的理(lǐ)财收益率的差异，在市场利率快速下行(xíng)的时(shí)容(róng)易出现这种(zhǒng)收益率不同步(bù)的脱(tuō)节(jié)现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷款利率继续下行(xíng)，意味着当(dāng)期发(fā)行的(de)理财(cái)产品的收益率会同(tóng)步下降。从这一个角度(dù)来(lái)看(kàn)，未来一段时间的理财产品收益率会(huì)进入(rù)下行(xíng)通道(dào)。

　　这(zhè)一判(pàn)断(duàn)得到银行业内人(rén)士的认同。4月25日(rì)，某城商行广州分(fēn)行负(fù)责人对财联社表示，该(gāi)行已经关注到理财收益和(hé)存贷款利(lì)差的情况，理财(cái)与贷款利率差距(jù)过大(dà)必(bì)然(rán)引(yǐn)发(fā)资金(jīn)空转套利，这(zhè)与货币(bì)政策初衷不符。估计下一步(bù)理(lǐ)财产品(pǐn)收益水平要降低(dī)到3％以下。

　　一(yī)家头(tóu)部银行理(lǐ)财子(zi)负(fù)责人(rén)对财联社记(jì)者表示，考虑到理财产(chǎn)品底(dǐ)层资产(chǎn)大(dà)多数为债(zhài)券，而债券市(shì)场发行人(rén)大(dà)多(duō)是(shì)大(dà)型企业，理论上其收益率比个(gè)贷是要低(dī)一个(gè)等级。

　　“道理很(hěn)简(jiǎn)单，个人的信用等级比大型(xíng)企(qǐ)业(yè)要低(dī)，所以个贷的定价理论(lùn)上要比理财收益率高才(cái)对。现在出(chū)现个(gè)贷定(dìng)价和理财(cái)产品(pǐn)持平，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能说明个人部(bù)门当前的(de)信(xìn)贷(dài)需求不(bù)足，没有什么人(rén)想贷款，导致资金空转，这也是近年(nián)来比较(jiào)罕见(jiàn)的情况。”该(gāi)负(fù)责人表示。

　　该(gāi)人士同(tóng)样认为，如(rú)果贷款定价(jià)持(chí)续下行未来新发理财产(chǎn)品收(shōu)益率也会回落。“市场对利率走势的(de)预期(qī)是一致的，新(xīn)发的(de)收益率未(wèi)来会下来，近(jìn)期整体的趋势也是这样。一些存量的产品年化收益(yì)率近(jìn)期大幅上行，主要是(shì)因为底层(céng)资产是去年利(lì)率高位时候(hòu)拿的，在(zài)利率走低预(yù)期下，其净值(zhí)表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差(chà)承压将推(tuī)动存款利率进(jìn)一(yī)步下行

　　受访银行人士对财联社记者称，当前(qián)贷款端定(dìng)价疲(pí)软(ruǎn)的现状，也(yě)是有关(guān)方面不(bù)断出手规范存款(kuǎn)利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中(zhōng)部地区大型(xíng)城商行(xíng)负责人对记者表示，在(zài)贷款定价上(shàng)不去的情况下，未来(lái)存款利率持续下行应该是大趋势，否则银行(xíng)净息(xī)差承受的压力将是巨大(dà)的。“现在各行储蓄又(yòu)多，之前理财波动(dòng)的影响还没完(wán)全消除，很多客户(hù)的资(zī)金还没有(yǒu)出(chū)来，都压在(zài)储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为，一(yī)旦第二季度贷款需(xū)求走(zǒu)弱得(dé)到确认，意味(wèi)着贷款利率依然有下(xià)降的可能性(xìng)和空间，银行(xíng)息(xī)差水(shuǐ)平面临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度显示(shì)，截至3月末，该行净(jìng)利息(xī)收益(yì)率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证券王一峰团队(duì)最新(xīn)研报(bào)认为，未来存款市(shì)场成本管控仍有后(hòu)手牌，“类活期(qī)”存款是(shì)重要抓手。其预计，后续对于(yú)存款定价自律管理的手段包(bāo)括但(dàn)不限(xiàn)于以下三个(gè)方面。首先(xiān)，协定(dìng)存款(kuǎn)、通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)等创新类活期(qī)存(cún)款有(yǒu)可能将(jiāng)纳入自律机制管(guǎn)理。现(xiàn)阶(jiē)段，对核心定(dìng)期(qī)存款而言，同(tóng)时有EPA和(hé)MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存款缺少政策指引(yǐn)，未来(lái)或将对这类产品比(bǐ)照(zhào)活期存款进行规(guī)范；其(qí)次，同业存款套壳协议(yì)存款(kuǎn)需继续纠(jiū)正(zhèng)；最(zuì)后，期权价值过低的“假”结构性存款仍须规范，后续或将(jiāng)结构性(xìng)存(cún)款(kuǎn)的（保底(dǐ)收益+期权价值）合(hé)计同时纳(nà)入自律机(jī)制(zhì)上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王(wáng)一峰(fēng)团队(duì)测算认为，如果全(quán)部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平，则上(shàng)市(shì)银行企业(yè)活期存(cún)款成本率加权平均降幅在(zài)30bp左右，将提振(zhèn)息(xī)差(chà)5.5bp左右(yòu)，影响(xiǎng)上市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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