国(guó)内“五一”假期来了(le)，但海外(wài)市(shì)场风险依(yī)旧不容忽视。在美国(guó)多项重要经(jīng)济(jì)数据出(chū)炉后，美联(lián)储也将召(zhào)开5月议息(xī)会议(yì)，市场普遍(biàn)预期将继续加息25BP。在利(lì)好利空(kōng)消息(xī)交织下，节后(hòu)市场(chǎng)走势将如(rú)何演绎？

　　美(měi)国第(dì)一共和银(yín)行股(gǔ)价已累计下跌90％以上(shàng)

　　截(jié)至(zhì)周五收盘，美国第一共和(hé)银行的股价收跌43.2％，盘中(zhōng)一度腰斩，且多次触发停牌，原(yuán)因是达成救(jiù)助协(xié)议以维持该银行运营的希望在变得(dé)渺(miǎo)茫。该股今年已下跌(diē)90％以(yǐ)上。消(xiāo)息(xī)人士(shì)称(chēng)，该(gāi)银(yín)行(xíng)很(hěn)有可能会被(bèi)美国联邦储蓄保险公(gōng)司（FDIC）接管。

　　根据美媒报(bào)道，自(zì)美国第一共(gòng)和银(yín)行公布其第一(yī)季(jì)度存款下降40.8％至1045亿美元后，该银行(xíng)股价(jià)在接下(xià)来的两(liǎng)天(tiān)内下跌超过(guò)60％，创下历史新低。目前包括来自美国联邦储蓄保险公司、财政部和美联储的官员正在与(yǔ)其他银行进行协调会议(yì)，为第一(yī)共和(hé)银行制定救助计划。

　　美联(lián)储反(fǎn)省硅谷银行倒闭，寻求大范围(wéi)加强(qiáng)银(yín)行规管

　　在当地时间4月28日公布的内部(bù)审查报(bào)告中，美联储(chǔ)承(chéng)认，对于上(shàng)月硅(guī)谷银行(xíng)的倒闭案，美(měi)联储难辞其咎(jiù)，倒闭既源于(yú)该行自(zì)身风(fēng)险管理薄弱，也和美联储(chǔ)的审查(chá)督导(dǎo)行动拖沓有(yǒu)关。

　　美联(lián)储认为(wèi)，银(yín)行业(yè)审查员未能(néng)采取有力行动解(jiě)决硅谷(gǔ)银行(xíng)越来越多的问题。美联储负责金融业监管(guǎn)的副主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充(chōng)分认识到(dào)，随着(zhe)硅谷(gǔ)银行的规模(mó)扩大、复杂性增加，该行变得(dé)有多么(me)不堪(kān)一击。他们的确发现了(le)风险，却没(méi)有采取足够的措施，保证该行足够迅速地解决问题。

　　报告中，巴(bā)尔总结(jié)硅(guī)谷银行倒(dào)闭有(yǒu)四大成因，其中三(sān)点都(dōu)和(hé)美联(lián)储监(jiān)管不(bù)力有关。他说，美联储(chǔ)监管者(zhě)的错误(wù)部(bù)分(fēn)源于(yú)，特朗普执政时的金融(róng)业改革普遍(biàn)放松了对中等银行的规管(guǎn)。

　　巴尔还提到，美联储的文化(huà)转(zhuǎn)变似乎(hū)导致联储的(de)监(jiān)管变得更(gèng)宽(kuān)松。这些变化体现在降(jiàng)低标(biāo)准、增加复杂性，以(yǐ)及监(jiān)管(guǎn)方式不够自信(xìn)果断，它们阻碍了有效的监管。

　　美联储(chǔ)认为，其银(yín)行业(yè)审(shěn)查员已经(jīng)确定了硅谷银行存在(zài)导致其倒闭的一大问题(tí)——利(lì)率相关风险，但美联储(chǔ)自身的流程“过于审慎”，侧重(zhòng)在采取行动以前累积过多的证据。

　　美联储的数据(jù)显示，截至(zhì)倒闭时，硅谷银行(xíng)收到(dào)31项监管机构的公开审查报告或警告，数量是其他银行的三倍(bèi)。报告称(chēng)，随(suí)着硅(guī)谷银行壮大，近(jìn)些年美联储忽视了范围(wéi)更广(guǎng)的(de)问题，比如该(gāi)行多年来一直突破(pò)内部风险限(xiàn)制，其(qí)采用的流动性指标却(què)显示，存(cún)款(kuǎn)基础稳定，其利率相关风险还被评为令人满意。

　　巴尔透露，美联储将重新安徒生童话的作者叫什么名字，安徒生童话的作者简介审查(chá)，适用于(yú)资(zī)产超过千亿美(měi)元银行的一系(xì)列(liè)规定，包括压力测试和流(liú)动性要(yào)求，将重新评(píng)估，怎样(yàng)监督和监管一(yī)家银行对利率流动性风险的风(fēng)控。

　　巴尔(ěr)说，硅(guī)谷银行倒闭表明，需要对范围更广泛的银行(xíng)强化适(shì)用的标准，联储应考虑，让更大范围(wéi)的银(yín)行适用标准和的流动性规定。他呼(hū)吁，重新评估(gū)，对于(yú)超(chāo)过25万美元联邦(bāng)保险上限的银行存(cún)款，监管方的处理方(fāng)。

　　巴尔认为，美联储(chǔ)应要求更广泛的银行考虑到可出售证券(quàn)的(de)未(wèi)实现损益，以便让(ràng)银行的资本要求更好(hǎo)地匹配其财务状(zhuàng)况(kuàng)和风险。他暗示，对(duì)资本规(guī)划和风(fēng)险(xiǎn)管(guǎn)理(lǐ)不足的公(gōng)司，美联(lián)储可(kě)能增加资(zī)本或(huò)流动性的要求，或者限制股票回购、股息支付或高(gāo)管薪酬(chóu)。

　　美总统(tǒng)拜登(dēng)批准内(nèi)华达州和佛(fú)罗里达州(zhōu)重(zhòng)大(dà)灾难声明

　　据央视新(xīn)闻消(xiāo)息，根据美国白宫当地时间4月28日(rì)的声(shēng)明，美国总统拜(bài)登批准内华达州(zhōu)重大灾难(nán)声明，他下令为3月(yuè)8日(rì)至3月19日期间受冬季风暴影响的(de)地区(qū)提供(gōng)联邦援(yuán)助。

　　此(cǐ)外，拜登(dēng)还于27日晚批准佛(fú)罗里达州重大灾难声明，他下令(lìng)为4月12日至4月14日期间受(shòu)严重风暴影(yǐng)响(xiǎng)的地区(qū)提供联(lián)邦援助。

　　联邦援助(zhù)资金(jīn)可在成本分担(dān)的基础上提供给州政府和符合条(tiáo)件(jiàn)的地(dì)方政府以(yǐ)及某些私人非营(yíng)利组织，用于受灾害影响(xiǎng)地区的应急(jí)和修复工作。

　　欧盟(méng)与波兰等五国就乌(wū)克兰农产品相关事宜达成原(yuán)则性协(xié)议

　　据(jù)央视新(xīn)闻消(xiāo)息，当地时间28日，欧(ōu)盟委(wěi)员会执行副(fù)主席东布罗夫斯基(jī)斯对外(wài)宣布，欧(ōu)委会已与保加(jiā)利亚、匈牙(yá)利、波兰、罗马(mǎ)尼亚(yà)和斯洛伐克(kè)就乌克兰农产品相关事宜达成原则性协议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟已采取行动解决(jué)欧盟(méng)成员国和乌(wū)克兰农(nóng)民的担忧。具体措施包括推动波兰、斯洛(luò)伐(fá)克、保加利亚等国撤(chè)回(huí)针对乌农产品的单边措施。从欧盟(méng)层面(miàn)对小麦(mài)、玉(yù)米(mǐ)、油菜籽、葵花籽等4种农产品实施保障措施。为(wèi)5个受(shòu)影(yǐng)响的(de)成员国农民提(tí)供1亿(yì)欧(ōu)元(yuán)的一揽(lǎn)子支持。此外，欧盟将继续推(tuī)进包括葵花籽油等产(chǎn)品的倾销(xiāo)调(diào)查。欧盟将进一(yī)步确保(bǎo)乌克兰农产(chǎn)品通(tōng)过欧盟通(tōng)道出口到(dào)其他国家。

　　美国滞(zhì)胀困境：经济(jì)继续(xù)放缓(huǎn)，通(tōng)胀(zhàng)依旧(jiù)高企

　　4月28日，美(měi)国商务(wù)部最新公(gōng)布的数据(jù)显示，美国3月核心(xīn)PCE物价指数同比上升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同(tóng)时美(měi)国3月核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场预期及(jí)前值持平(píng)。

　　据悉，剔除(chú)食品和能源的(de)核心PCE物价(jià)指数(shù)是美联储青睐的(de)通胀指标(biāo)之(zhī)一。此次公布的(de)数据再度印(yìn)证了美国通胀的居高不下(xià)，这加大了(le)美联(lián)储5月(yuè)再次加息的可能性。报告公布后，美国短期(qī)利率期货小幅(fú)下跌，反映出5月份加(jiā)息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一天，美国(guó)商务部公布(bù)的(de)一季度(dù)美(měi)国(guó)宏观经济数据显(xiǎn)示(shì)，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大(dà)幅不及(jí)市场预期的(de)2％，且增速较前值(zhí)2.6％显著(zhù)放缓。而同日公布的一(yī)季(jì)度(dù)核心PCE物价(jià)指数年化环比初值升至(zhì)4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货(huò)宏观(guān)贵金属分析(xī)师(shī)张晨向期(qī)货日报记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，上述(shù)数(shù)据显(xiǎn)示出(chū)美(měi)国经济(jì)放缓(huǎn)但通胀(zhàng)水平依旧高企(qǐ)的滞胀特征。不过(guò)，从美国GDP折年数(shù)同比数据来看，他认(rèn)为一(yī)季度1.6％的增速较(jiào)去年四季度0.9％的增速出现明显回暖，显示出美国经济虽有放缓(huǎn)，但韧(rèn)性尚存。

　　“一季度(dù)美国GDP数据(jù)超预(yù)期放缓，坐实了(le)市场对于美国(guó)经济衰退的(de)忧虑，再(zài)加上目前(qián)欧美银行信(xìn)用危机的尾(wěi)部效(xiào)应持续存在，金融(róng)不稳定叠(dié)加经济景(jǐng)气(qì)下滑，一定(dìng)程(chéng)度(dù)上削弱(ruò)了美联储(chǔ)货币(bì)政策的(de)紧缩预(yù)期(qī)，同时(shí)增加了下(xià)半年美联储降息的预期。”中信建投期货宏(hóng)观(guān)贵金属分析师罗亮(liàng)认为。

　　不过，他也表示(shì)，由于反映核(hé)心个(gè)人消费支出(chū)在内的一季度PCE通(tōng)胀数据持(chí)续上升(shēng)，再加上(shàng)周五晚间公布的3月核(hé)心(xīn)PCE数据也(yě)偏强，因(yīn)此美联储5月份(fèn)加息基本(běn)不(bù)存在悬(xuán)念，此次GDP数据更多影响的是(shì)年中美(měi)联储的政策(cè)变化。

　　5月加息或“板上钉钉(dīng)”，此次会(huì)议还需(xū)关注什么(me)？

　　金瑞期货宏观贵金属(shǔ)分(fēn)析师吴(wú)梓杰认(rèn)为，当前美联(lián)储货币政策(cè)面临抑制通胀以及宏(hóng)观审(shěn)慎两难的抉择。随(suí)着(zhe)此前银行(xíng)业危机的爆发以及(jí)一季度经济的回落，美国当前经济的(de)脆弱性(xìng)以及下行压力(lì)已经持续增加，但是一季度核心PCE同样(yàng)大幅超(chāo)过预期，显示出核心(xīn)通(tōng)胀黏(nián)性超预(yù)期。

　　“对于美联储来说，这意味(wèi)着进行(xíng)政策选择时不(bù)得(dé)不更加慎重。”吴梓杰(jié)预计，美联储5月大概(gài)率将会保持加息(xī)25BP的节奏(zòu)，但在(zài)记者会上鲍威尔表态或(huò)将(jiāng)更加注重(zhòng)安抚市场情绪，强调对(duì)宏观风(fēng)险的把控，且对未来加(jiā)息(xī)的态度或将更加(jiā)谨(jǐn)慎。

　　张晨认为，目前(qián)市(shì)场已经对美联储5月加息(xī)25BP作出了(le)充分的计价(jià)。鉴于(yú)此次会议并无最新点(diǎn)阵图和经济展望公布(bù)，因此(cǐ)会议重点在于(yú)利率决议声明(míng)及鲍威尔的(de)会后发言两方面。其中，在决议声明方面，可重(zhòng)点观(guān)察措辞调整变(biàn)化(huà)情况，特别是能否出现“停止(zhǐ)加(jiā)息”相(xiāng)关暗示。而在会(huì)后的新闻发布会上，需要(yào)重点关注鲍威尔对于经济与通胀(zhàng)前景、后(hòu)续货币政(zhèng)策(cè)以及银行(xíng)业危(wēi)机引发的信贷收缩等方(fāng)面的观点(diǎn)论述。特别是如果出现“停止加息”等明显鸽派(pài)暗示(shì)，则(zé)无论对于商品市场(chǎng)还是权益市场而言，均构成(chéng)短期提振。

　　罗亮认为，此次美联储(chǔ)会议需(xū)要关注(zhù)三个方面：一是考虑到通胀的顽固性(xìng)，美联储是否会(huì)透(tòu)露其愿意(yì)容忍更高水(shuǐ)平的(de)通胀；二是美联储对于目前金融以及经济风险的判断，到底是短(duǎn)期风险(xiǎn)还(hái)是长期(qī)风(fēng)险；三是美联储未来的货(huò)币(bì)政策预(yù)期，比如(rú)是否透露下半年(nián)将(jiāng)降息或者不降息。

　　他(tā)认为，如果美联储依然偏鹰派，则预期风(fēng)险资(zī)产将继续回调，美债利率(lǜ)曲线会加深倒挂的程度，对市场而言(yán)偏负面；如(rú)果美(měi)联(lián)储偏鸽派，那市场风险偏好会再度上升，美元指(zhǐ)数(shù)预计显著(zhù)下(xià)行，贵(guì)金属将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当前市(shì)场(chǎng)对5月加息25BP已经计价较(jiào)为充分，预(yù)计加息结果不会(huì)引起市场较大波(bō)动，但是对于6月及以后偏(piān)鹰(yīng)的政策(cè)预期交易依旧不(bù)足。因此(cǐ)，他认为(wèi)本(běn)次(cì)会议(yì)上需(xū)要重点关注美(měi)联储声明以及鲍威尔(ěr)在记者会上(shàng)对未来政策路径的展(zhǎn)望。“尤(yóu)其是如果美联(lián)储意外偏鹰，比如表现出(chū)了6月仍将加(jiā)息的(de)倾向，则市(shì)场或(huò)将面临较(jiào)大(dà)的冲(chōng)击，相关风(fēng)险资产有意外(wài)下跌的(de)风险。”他说(shuō)。

　　贵金属市场面临涨跌两难局面

　　近期美元指(zhǐ)数(shù)持稳，贵(guì)金属行情则表现乏力。张(zhāng)晨认为(wèi)，4月(yuè)以来，欧美银行业风险(xiǎn)事件溢出(chū)影响逐渐减弱，市场(chǎng)对于美联储货币(bì)政策迅速转(zhuǎn)向(xiàng)的乐观(guān)预期出现一定修正，贵金属市场出现高位振荡调(diào)整(zhěng)，但(dàn)总体回调幅度有限(xiàn)。

　　当下来看，他认为贵金(jīn)属市(shì)场在利多(duō)、利空因(yīn)素间来回拉扯。利(lì)多因(yīn)素(sù)方面，美联储加息临近(jìn)尾声，对贵金属(shǔ)价格的压制边际减弱。同时，美国经济(jì)前(qián)景黯淡，债务上限悬而未决以及银行业风险事(shì)件(jiàn)余波反复，不断(duàn)激发市(shì)场避险情绪(xù)。从更为宏观的角(jiǎo)度来看，全球“去(qù)美元化(huà)”方兴未艾(ài)，各国央行强化(huà)黄金资产储(chǔ)备功(gōng)能，使得央(yāng)行“购(gòu)金(jīn)潮”经久不(bù)息。上(shàng)述种种因素均对贵金属价(jià)格形成(chéng)支撑。

　　而(ér)利空因素主要是，市(shì)场(chǎng)和美联(lián)储对于后续货币政策之间(jiān)的预期差(chà)，以及美国经(jīng)济层面的韧(rèn)性犹存。“特别是(shì)就业市(shì)场尽管过热态势有(yǒu)所缓和，但无论是新(xīn)增非农就(jiù)业人(rén)数还(hái)是(shì)失业率指标，还远(yuǎn)未触及经济(jì)衰(shuāi)退以(yǐ)及美联储货(huò)币政(zhèng)策转(zhuǎn)向的阈值区(qū)间，这极(jí)有可能(néng)造(zào)成通胀回归波折(zhé)反复，进而引发美联储(chǔ)货币政策(cè)前景预(yù)期摇(yáo)摆。”他说。

　　他预计(jì)，在(zài)5月(yuè)美联储议息会议落地后的一段时间内，市场(chǎng)仍然会(huì)延续上述的修(xiū)正(zhèng)走势，美联储还需在更多数(shù)据指引以及银行风险事件(jiàn)落地后，再(zài)相机作(zuò)出政策调整，而在(zài)此之(zhī)前预(yù)计仍(réng)会(huì)延续当前“走一步看一(yī)步”的决策(cè)思(sī)路。而市(shì)场对(duì)于年内(nèi)降息的乐观预期的修正空间犹(yóu)存。

　　罗亮(liàng)认为(wèi)，目前贵金(jīn)属市场(chǎng)的逻辑有两条主线：一(yī)是美国(guó)经济是(shì)否会陷入衰退，二是全球贸易结算体系(xì)下美元(yuán)的趋势压力。“过去(qù)20年，贵金属价格主要锚定的是(shì)美(měi)债实际利率(lǜ)的变(biàn)化，但是最近这(zhè)种联(lián)系正在脱钩，央(yāng)行购(gòu)金以及美元结算体系的变化使得(dé)贵金(jīn)属获得了越来越多的金融溢(yì)价(jià)。”整体来看(kàn)，他(tā)认(rèn)为目前贵金属(shǔ)多头(tóu)驱动的(de)安徒生童话的作者叫什么名字，安徒生童话的作者简介逻辑(jí)还没结(jié)束，且近期的表现也是易涨(zhǎng)难(nán)跌。从资产配(pèi)置的角度来看，仍推荐将贵金(jīn)属作为多头配置。

　　“当前贵(guì)金属市场已经表现出了(le)一定程度(dù)的易涨难跌。”吴梓杰表示(shì)，一方面(miàn)，美(měi)国经济下行以(yǐ)及(jí)欧(ōu)美银(yín)行业风险带来的避险情绪(xù)对(duì)贵金属价格(gé)仍有(yǒu)一定支撑，但边际(jì)减弱；另(lìng)一(yī)方面(miàn)，美国通胀(zhàng)高位带来的(de)加息预测，未能(néng)对贵金属形(xíng)成有力的(de)回(huí)落压力。因(yīn)此，他(tā)预计贵金属市场整体仍(réng)以高(gāo)位振(zhèn)荡为主，在基准假设下，贵金属交易主线将回归(guī)通胀逻辑。他认为，当前(qián)市场对于美联(lián)储降(jiàng)息的(de)预期仍大(dà)幅领先美联储的官方(fāng)预期，预计在高通(tōng)胀压力下，市场对降息(xī)预期的修正或(huò)将带来(lái)金银(yín)价格的(de)进一步回(huí)调。

　　市(shì)场人(rén)士提示，随(suí)着国(guó)内(nèi)“五(wǔ)一(yī)”长假开启(qǐ)，还须警惕(tì)海(hǎi)外(wài)市场风(fēng)险。

　　罗亮表示，近期宏观市(shì)场关键(jiàn)数据(jù)较多，导致市场(chǎng)情绪波澜起伏，同(tóng)时基本面因素(sù)也多空(kōng)交织，海外市(shì)场容易出现(xiàn)巨幅波(bō)动。同时，国(guó)内(nèi)“五一”假期结束(shù)后，市场将直面美联储5月利率决议(yì)落地，他预计(jì)美联储会(huì)议结果或将偏(piān)鸽，因此推荐节后逐渐增(zēng)加(jiā)风(fēng)险资(zī)产的头寸。

　　“鉴于国(guó)内‘五(wǔ)一’假期跨越5月美联(lián)储议息会(huì)议等(děng)重要事件(jiàn)，加之银行业危机及债务上(shàng)限问题悬而未决，投资者要(yào)防止过分(fēn)押注引(yǐn)发的风(fēng)险。假期后可关(guān)注贵金属回落企稳(wěn)情况，可(kě)以逢低(dī)布局多单(dān)。”张(zhāng)晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五(wǔ)一”假期恰逢海外(wài)美(měi)联储会议(yì)这一关键时间节点(diǎn)，投资者若(ruò)保留头寸过节，则要(yào)保持(chí)头寸有足够安全边际，以防“黑天鹅”事件带来(lái)冲(chōng)击。他表示(shì)，节后(hòu)贵金属或将(jiāng)迎来更加明确的(de)方向性行情，可根据美联储议息会(huì)议给(gěi)出的(de)指引，对贵(guì)金属(shǔ)进行相应布局(jú)。

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