2022年是国内实施“双碳(tàn)战(zhàn)略”的攻坚之年(nián)，作为(wèi)新能源的重点(diǎn)领(lǐng)域(yù)，光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业备受(shòu)瞩目。尽管在政策扶持和(hé)行业高成(chéng)长性背景(jǐng)下(xià)，上市企业(yè)产量不断扩大，营收、归母净利润不断增长，但行(xíng)业(yè)内上中下游板(bǎn)块(kuài)的(de)盈利能力分化严(yán)重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界(jiè)上市公司(sī)研究院的数据显示，光伏设备(bèi)产(chǎn)业(yè)链盈利参(cān)差不齐(qí)。光伏设备行业主(zhǔ)要分为(wèi)5大(dà)板块(kuài)，分别是上游的(de)硅料硅片生产(chǎn)加工板(bǎn)块，中(zhōng)下游的光伏加(jiā)工设备、逆变(biàn)器、光伏辅(fǔ)材和光伏电(diàn)池组件。利润结构整(zhěng)体(tǐ)呈现金字(zì)塔结构，上游板(bǎn)块(kuài)处(chù)于金字塔(tǎ)底层，2022年3家相关企业(yè)净(jìng)增长的利润贡献(xiàn)占比就(jiù)高达(dá)55.59％，而(ér)中下游45家企业总(zǒng)体利润贡献度(dù)小，且毛利率(lǜ)不足20％，企业间的竞(jìng)争(zhēng)加剧。

　　随着2023年(nián)硅(guī)料硅片价格下行(xíng)预期增加(jiā)，结(jié)合对企业(yè)经营数据变化(huà)的分析，可以看出：光伏(fú)设(shè)备的上游将迎来降价与去(qù)库(kù)存(cún)阶段，这对于中下游企(qǐ)业来说(shuō)意味着原(yuán)材料(liào)成本得到控制，利于企业经营能力(lì)提升。

　　归母净利润突破千亿，八成(chéng)企业利润增长

　　在“双碳战略”背(bèi)景下，作为清洁能源(yuán)重要方向的光伏设备，市场加大对上(shàng)市公司(sī)的(de)扶持力度。金(jīn)融界(jiè)上市公司研究(jiū)院统计(jì)发(f为什么好多美女都口臭，女朋友很漂亮但是有口臭ā)现，行业中48家(jiā)上市公司，有33家(jiā)2022年获(huò)得的(de)政府(fǔ)补(bǔ)助较2021年增加；累(lèi)计(jì)获得政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步(bù)的是上(shàng)市(shì)企业经(jīng)营规模不断扩大(dà)，利润增速可观。产量方面(miàn)来看，根据(jù)国(guó)家能源局数据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池(chí)片产(chǎn)量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏(fú)制造(zào)端产量均实现50％以(yǐ)上增(zēng)速。

　　盈(yíng)利(lì)方面来看(kàn)，2018年(nián)光伏(fú)设备(bèi)行业实现归母净利润118.05亿(yì)元(yuán)，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的企业，分(fēn)别为(wèi)8家、12家(jiā)和(hé)19家。仅有福斯(sī)特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现归母(mǔ)净利润23.28亿(yì)元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行业第2。公司(sī)在去年电池(chí)片环节尤(yóu)其是大(dà)尺寸电池处于供不(bù)应求(qiú)的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格(gé)：2022年光(guāng)伏设备行业归母净利润(rùn)增速(sù)居前的企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年(nián)增(zēng)长20个百分(fēn)点，3家企业(yè)净(jìng)利(lì)润贡献过(guò)半

　　光伏设备行业整体毛利率为(wèi)22.91％。对各板(bǎn)块毛(máo)利率分析发现，上(shàng)中下游呈现的结果参(cān)差不齐，上游硅料硅片享受到光(guāng)伏产业的为什么好多美女都口臭，女朋友很漂亮但是有口臭红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较(jiào)少，企(qǐ)业毛利率较高；而中下游多(duō)数(shù)板(bǎn)块毛利(lì)率不及行业(yè)平(píng)均(jūn)。

　　数据显示，上(shàng)游的硅料硅片(piàn)2020年毛(máo)利率为(wèi)23.19％，在(zài)5个板块中毛利(lì)率(lǜ)第2低，仅(jǐn)高过(guò)光伏电池组(zǔ)件。但(dàn)2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备行业毛利(lì)率(lǜ)最高的板块。

　　硅料(liào)硅(guī)片板块(kuài)毛利率(lǜ)较快提升，首(shǒu)先是(shì)源于供不应求背(bèi)景(jǐng)下的(de)涨价(jià)。作为(wèi)光伏设备行业的原材料方，硅料(liào)硅片板(bǎn)块(kuài)可以(yǐ)形容(róng)其为“卖铲人(rén)”。2022全(quán)年虽然硅片价格波动巨(jù)大，但从2020年以来(lái)的数据来看，硅片(piàn)价格依然处于高位。特别是上半(bàn)年硅片价格持续高位运(yùn)行，硅片需求(qiú)端旺盛之下(xià)，众多硅片、电池厂商纷纷(fēn)与硅(guī)料企(qǐ)业(yè)签订巨额(é)订(dìng)单，提前完成备货。

　　上(shàng)游的头部企业代表之一(yī)通(tōng)威股(gǔ)份，曾(céng)在2022年(nián)报(bào)中提及(jí)量价双升，指出受益于多晶硅产能(néng)缺口，相关(guān)产品持续扩(kuò)产，价格同比上涨显(xiǎn)著，进而带动毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料(liào)硅片板块进入壁(bì)垒高，深耕(gēng)该领域的企业(yè)容易(yì)形成规(guī)模效应。这一(yī)板块(kuài)仅(jǐn)有3家(jiā)上市公司，不容易形成恶(è)性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩(jì)均呈现爆发式增(zēng)长，平均归母净利(lì)润增速为172％，特别(bié)是大全能源2022年归母净(jìng)利润(rùn)191.21亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得注(zhù)意的(de)是，48家(jiā)光伏设备行业2022年累计归母净(jìng)利润增长(zhǎng)606.30亿(yì)元，而通威(wēi)股份、大全(quán)能(néng)源和TCL中环(huán)3家硅料硅(guī)片企业归母净(jìng)利(lì)润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业(yè)2022年总(zǒng)共实现归母净利润516.66亿(yì)元，占光伏(fú)设备行业整体(tǐ)归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料(liào)硅(guī)片(piàn)企业(yè)经营情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中(zhōng)游(yóu)两大板块平均毛利(lì)率不超17％

　　相比风光的上(shàng)游，中下游(yóu)涉及光伏电池组件(jiàn)、光伏辅材等领(lǐng)域(yù)参(cān)与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游(yóu)板块(kuài)2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平(píng)均毛利率下滑0.72％，进而(ér)影响公司盈利(lì)情(qíng)况。上(shàng)游硅料(liào)硅片爆(bào)赚的(de)背后，是中下游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净(jìng)利润增长(zhǎng)贡献没有(yǒu)过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数据来(lái)看，中下游领域的光伏(fú)加工设备(bèi)和逆变器毛利率3年来基本持平，而(ér)光伏(fú)辅材和光伏电池(chí)组(zǔ)件(jiàn)毛利率下滑明显(xiǎn)，特别是光伏电池组件成为毛(máo)利(lì)率最低的板块。

　　表格：光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)不同板块(kuài)的毛(máo)利率(lǜ)情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　具体来看，光伏(fú)电池组件板块11家上市公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于(yú)沪深300的头部企(qǐ)业隆基绿能(néng)毛利率仅(jǐn)有(yǒu)15.38％，居板块第(dì)2。航天机(jī)电、协鑫集成(chéng)和亿晶(jīng)光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏(fú)辅材(cái)板块涵盖18家企业，企业数量较(jiào)多(duō)竞争(zhēng)激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于原材料涨价等(děng)因素影响(xiǎng)，福莱特(tè)的主业光伏玻(bō)璃毛利(lì)率下降(jiàng)12.39个百分点，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相比而言，逆变器板(bǎn)块有(yǒu)6家(jiā)企业，数量相(xiāng)对较少(shǎo)，板块(kuài)整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率在该板块(kuài)第一，达到(dào)42.75％。此(cǐ)外，作为(wèi)逆变(biàn)器板块的绝对(duì)龙头，阳光电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提(tí)升2个百分点以(yǐ)上。公司去年逆变器全球出(chū)货量达77GW，逆变设备全(quán)球累计装机量已突破340GW，逆变器在(zài)全球主流(liú)市场占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片存货周转速度(dù)放(fàng)慢(màn)，中下游盈利能力有望(wàng)改(gǎi)善

　　光伏设(shè)备行业上游“躺赚”，中(zhōng)下游(yóu)“内卷”是行业写(xiě)照，而自(zì)2022下(xià)半年硅(guī)料硅片价格自(zì)高位走出(chū)下行趋势，行业格局将发生怎样的改变(biàn)？

　　数据(jù)显示，相比2022年单(dān)晶硅等硅片(piàn)的阶段高点，多数硅片(piàn)价格下跌幅度超过30％。根(gēn)据中国有色金属工业协会硅业分会公布的最新数(shù)据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片(piàn)企业的(de)经营数据(jù)也可看出硅片价格下跌对(duì)上(shàng)游公司盈利的(de)影响。今年(nián)一季度，大全能源实现归母(mǔ)净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和(hé)TCL中环相比2022年同(tóng)期增长动能放(fàng)缓(huǎn)。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一季(jì)度(dù)存货(huò)周转(zhuǎn)率数据发现(xiàn)，无论(lùn)是(shì)环比还是同比(bǐ)，相较而言都有明显下(xià)行趋(qū)势(shì)，说明当前(qián)有库存积压风险。以大全能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存(cún)货(huò)周转率变化(huà)趋势

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　专业人士(shì)认为，上游硅料硅片面临(lín)短期供(gōng)过于求(qiú)的(de)局面，在清理库存的(de)阶(jiē)段下(xià)，硅片价格(gé)还有进一步下行空间。这对(duì)于光伏电池组件、光伏加工设(shè)备等对(duì)中下(xià)游板块，将能较好控(kòng)制原(yuán)材料成本，对提(tí)升毛利率、营(yíng)收率等有一定帮助。

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