作(zuò)者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述(shù)

　　2023年5月(yuè)11日，国家统(tǒng)计局公布了4月(yuè)份的通胀数(shù)据：4月份居民消费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生产者出厂(chǎng)价格同(tóng)比下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观(guān)点(diǎn)

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄，同(tóng)比涨(zhǎng)幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多(duō)涨少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一步之(zhī)遥(yáo)，是否到(dào)了需要担心(xīn)通缩的时(shí)候？我们认为“通缩论(lùn)”言过其实(shí)：一方面，今(jīn)年(nián)初以来核心CPI有所反弹，意(yì)味着通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄、核心(xīn)CPI环(huán)比回(huí)升，也指向当前(qián)经济仍在温和修(xiū)复(fù)。下半年随着生猪价格筑(zhù)底回(huí)升、消费需求逐步(bù)回暖，物(wù)价水平有(yǒu)望回(huí)归正常水平，通缩(suō)和通胀均不构(gòu)成当前主要(yào)矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱(ruò)，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格(gé)走弱

　　5、通缩言(yán)过其实(shí)，关注核(hé)心(xīn)通胀(zhàng)

　　以下(xià)是正(zhèng)文(wén)

　　食品拉低通(tōng)胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从(cóng)结构上看，食品项帧率是高好还是低好，王者帧率是高好还是低好ight: 24px;'>帧率是高好还是低好，王者帧率是高好还是低好仍是主要拖累，4月食品价格环比(bǐ)下降1％、非食品价格则环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍(réng)是主要(yào)拖累。受受生猪产(chǎn)能充足以及(jí)消费淡季影响(xiǎng)，猪(zhū)肉(ròu)价格环(huán)比续(xù)降(jiàng)3.8％，但降幅较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量(liàng)上市，带动价格分(fēn)别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅(fú)较(jiào)上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需(xū)求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车(chē)企降价促销以及国内油价下降影响，交通工具及交通工具(jù)用(yòng)燃料(liào)价(jià)格环比分别(bié)下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　受国(guó)内外(wài)市场需求表现偏弱及国(guó)际大宗商(shāng)品(pǐn)价格波(bō)动影响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受上年同期高基(jī)数的影响，同比降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价(jià)分别(bié)影响-2.6、-1.0个(gè)百分点(diǎn)。国内生产资料、生活资(zī)料价格(gé)环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　分行业(yè)看，国际原(yuán)油价格波动带动国(guó)内油煤加工、化学原料及制品相(xiāng)关行业(yè)价格环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现不(bù)及预(yù)期影响(xiǎng)，黑金采(cǎi)选及(jí)冶炼、有色采选相关行业价格结束自(zì)去(qù)年底(dǐ)以来(lái)的强势(shì)表现，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能继(jì)持续释放、供给相对充足的影响下，价(jià)格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史(shǐ)较低水平(píng)，离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候(hòu)？我们认为，应当(dāng)理性看(kàn)待物价数据，“通缩论(lùn)”言过(guò)其实：一方(fāng)面(miàn)，去(qù)年下半年(nián)核心(xīn)CPI同比持续(xù)徘徊在(zài)0.6％的(de)历史低(dī)位，但今年初以来有所(suǒ)反(fǎn)弹，意味着(zhe)通缩压力正在逐步(bù)缓解；另(lìng)一(yī)方面，4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄、核(hé)心CPI环比(bǐ)回升，环(huán)比走势均处于正常波动区间(jiān)，也指向当前(qián)经(jīng)济仍在温和修复。往前看，去年二、三季度受疫情影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基(jī)数或对今年后(hòu)续CPI同比读数持续造成扰(rǎo)动。我们认为，应(yīng)更多关注环比变动情况以及核(hé)心CPI的(de)走势(shì)。而随着下半(bàn)年生(shēng)猪需求的回升(shēng)，以及中(zhōng)央猪肉(ròu)收(shōu)储工作(zuò)的开展，生猪价格有望筑(zhù)底回升，食品项对CPI的拖累将有所(suǒ)缓(huǎn)解，下半年物价(jià)水平有(yǒu)望逐步(bù)回归至(zhì)正常水(shuǐ)平、整(zhěng)体将保持(chí)温和上涨态势(shì)，通缩和通(tōng)胀(zhàng)均不(bù)构成当(dāng)前经济的主要矛盾。

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