银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜(yè)美股开(kāi)盘(pán)不久，第(dì)一共和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至(zhì)少五次停牌，股价再(zài)刷新(xīn)历(lì)史新低，市值一(yī)度跌破10亿(yì)美元。

　　据(jù)英国《金融时报》报道，知情人士说(shuō)，几个星期以来，第一共和银(yín)行已在(zài)为其(qí)部分业(yè)务寻找买家，但潜在(zài)的收购(gòu)方担心承担过多风险。目前可能的(de)解决方案是(shì)，向近期曾为(wèi)第一共和银(yín)行(xíng)注(zhù)资(zī)300亿美(měi)元的大型银行(xíng)寻求帮助，或者(zhě)由美国联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司(sī)接管该(gāi)银行(xíng)，并社戏主要内容概括及中心思想50字，社戏,的主要内容(bìng)为所有存(cún)款提供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士报(bào)道，白宫或美国财(cái)政部无(wú)意干预该银行(xíng)的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前(qián)不知道这家银行能否(fǒu)在未(wèi)来的日(rì)子继续经(jīng)营下去(qù)，也(yě)不知道联邦存款保险公(gōng)司(sī)是否会对此家银(yín)行发表“破产声明”。但他说：“解(jiě)决方案（可能是联邦存款保险公司的接管）目前正变得越来越有可(kě)能，因(yīn)为第一(yī)共和银行找到买家的机会‘几乎(hū)为(wèi)零’。”

　　商(shāng)品(pǐn)方面(miàn)，今(jīn)天凌(líng)晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此前API报告显(xiǎn)示美国上周原(yuán)油库存降(jiàng)幅大于(yú)预期(qī)，由于市场(chǎng)消(xiāo)化了疲弱的美国经济数(shù)据(jù)，对美国经济衰退的担忧增加(jiā)，油价周三(sān)延续前一交易(yì)日的(de)跌(diē)势，目前已经(jīng)抹去了自(zì)欧佩克+4月(yuè)初宣布进一(yī)步减产以来的全部(bù)涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共(gòng)和银行(xíng)收跌(diē)近30％再创历史(shǐ)新低(dī)，最新报道(dào)称，美国联邦(bāng)存款保险公司(sī)FDIC威胁下调该行(xíng)评级(jí)，将(jiāng)限制(zhì)第一共和银行从美联储取得融资(zī)的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油(yóu)期(qī)货(huò)收(shōu)跌3.59％，报74.30美(měi)元(yuán)/桶；布伦特6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本(běn)月初因需求低迷而减(jiǎn)产(chǎn)带(dài)来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不(bù)断，让美(měi)联储5月的(de)加(jiā)息(xī)路径变(biàn)得(dé)“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然高企的通(tōng)胀，一边(biān)是(shì)银行(xíng)系统危机以及由此(cǐ)扩大的经(jīng)济衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是(shì)市场(chǎng)最(zuì)引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广(guǎng)州金控期货研究(jiū)所副总经理程小勇(yǒng)看(kàn)来(lái)，对于美联储货币政策，大概(gài)率还是维持(chí)加(jiā)息的大方向，只不(bù)过(guò)加息力(lì)度会维持25个(gè)基点，不(bù)会像(xiàng)去年(nián)那样以50个基点的大力度(dù)加(jiā)息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通胀具(jù)有(yǒu)很(hěn)强(qiáng)的粘(zhān)性，当(dāng)前核心通胀(zhàng)增速(sù)依(yī)旧处于历史(shǐ)高位，3月高(gāo)达(dá)5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回(huí)落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格(gé)指(zhǐ)数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引发(fā)了经济减速，但是据我们测算当前美国私人部门资产负债表受冲击的影响大约将在三、四季度出现，短期经济(jì)减速不至于引发美联(lián)储货币政策转向。从历史上美联储加息的经验来看，高通胀下的美联储加息并不(bù)会因经济减速而(ér)转向。此外，美国地区银行担忧引发银行股大跌，但由于当前美国(guó)商业银行危机主要是资产负责错(cuò)配，并非如2007年次贷危机(jī)时那样的产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆发(fā)时过渡去(qù)杠杆，金融市场系统性风险暂(zàn)难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分析师(shī)赵旭(xù)初(chū)同样认为(wèi)，由(yóu)美国银行业“爆雷”引发系统性风险的(de)可(kě)能性(xìng)是较小的(de)，基于此，美联储也(yě)不会轻易改变“显著控制通(tōng)胀”的目标。“从(cóng)硅谷银(yín)行的事件来看，政策部门应(yīng)对危机的速度和积极性非(fēi)常高，在这种(zhǒng)形式下，去押注系(xì)统性(xìng)风险发生概(gài)率比较低的。对(duì)于通胀率(lǜ)，当前市场主(zhǔ)流的预测对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为有一定降(jiàng)息概(gài)率(lǜ)的7月(yuè)，CPI预测(cè)也(yě)有3.5％以上，除非(fēi)是(shì)出现(xiàn)了几(jǐ)乎失控的风险，如金融(róng)机构(gòu)或(huò)者非(fēi)金融(róng)企业大(dà)面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联储是不会在7月份就(jiù)去做降息操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报(bào)道，对于美国通胀将(jiāng)从几(jǐ)十(shí)年来(lái)的(de)最(zuì)高水平(píng)进一步回落多(duō)少这(zhè)一争论(lùn)，全球知名机构的基金经理们也开始产(chǎn)生(shēng)分歧。其中，一(yī)方是安联环球(qiú)投(tóu)资和西部信托等公司认为，美联(lián)储和其他央(yāng)行将在(zài)加(jiā)息(xī)方面取得胜利，即使这意味着继(jì)续(xù)加(jiā)息、控制通胀到2％的目标(biāo)可能会让经济陷入(rù)衰退(tuì)。而另一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通(tōng)胀，美联储和其(qí)他央行的政策(cè)制定者是否真的愿意冒让数百(bǎi)万人失(shī)业的风险(xiǎn)，换(huàn)句话说，央(yāng)行们最(zuì)终可能不得不(bù)做出妥协，容忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相关(guān)数据显示，4月美(měi)国消费者信心指数降至了101.3，为去(qù)年7月以来最(zuì)低水平(píng)。对此，程小勇表(biǎo)示，从美(měi)国居(jū)民消(xiāo)费来看，高利率和(hé)银(yín)行业信(xìn)贷收紧导致消费者信心(xīn)指数(shù)下降，消费支出(chū)增速放缓是确定(dìng)性事件，说明(míng)未来美国(guó)经济继续(xù)减速也是大概率事件(jiàn)。然而(ér)，由于美国居民(mín)消费支出增速(sù)虽然在下滑(huá)，但在2月(yuè)还是维持正增长，使得市场避险情(qíng)绪短期虽(suī)有(yǒu)升温，但不至(zhì)于出发市(shì)场系统性泡沫，通过贵金(jīn)属温和反弹也可以验证这(zhè)一点。不过(guò)，随着美国居民(mín)利(lì)息支出(chū)占可支配收入的比(bǐ)例越来越高，未来并不(bù)排除由于(yú)经济严重(zhòng)减速加快导(dǎo)致大规模恐慌再(zài)现的(de)情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和最近的美国居(jū)民部(bù)门信用卡违(wéi)约率(lǜ)上升是相(xiāng)匹配的，在高通胀(zhàng)高利(lì)率经济下行的环境下，居民部门的资产负债表和(hé)收(shōu)入(rù)状况边(biān)际(jì)上会有恶化也是情理之中；但美国居民部门已经经(jīng)过了十年的去(qù)杠杆，本身(shēn)资产负债(zhài)处于一个相(xiāng)对(duì)健康的状(zhuàng)况，这(zhè)也是为(wèi)何即便消费(fèi)信(xìn)心在(zài)恶化，即便银(yín)行利率在(zài)飙升，美(měi)国(guó)居民部门的消费(fèi)贷款仍然在继续(xù)扩张，这显示(shì)着美国居(jū)民(mín)部(bù)门的(de)需求仍然十分有韧性。”赵(zhào)旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市场避险情绪的(de)催化有两(liǎng)方面(miàn)的背景(jǐng)，一是(shì)按照历(lì)史经验看，海(hǎi)外(wài)加息(xī)结束(shù)到降(jiàng)息之间就是一个容易出风险的(de)时间段；二是能够激发风险偏好的中国这边的复(fù)苏(sū)环比高点已经(jīng)看到，同比(bǐ)高点接近(jìn)看到，在中国没(méi)有更多(duō)刺激政策的(de)情况(kuàng)下，市场对(duì)全球经济的预期想要进一步(bù)边际改(gǎi)善(shàn)是(shì)比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材下(xià)跌(diē)与海外银行业危机(jī)共振(zhèn)成为了一个激发避险情(qíng)绪升级的(de)导(dǎo)火索(suǒ)。”赵旭(xù)初认为(wèi)，今(jīn)年(nián)大(dà)的宏观周期和前(qián)几(jǐ)年(nián)有所不同，国内和(hé)海外出现明(míng)显的(de)周期背离，且海外(wài)的政策(cè)部(bù)门应对危机的速度又很快，所以不(bù)至(zhì)于出现单边的持续性共振(zhèn)，这就导致各类风险资产难以出现大幅(fú)度的流畅单边行情，比较合(hé)适(shì)的操(cāo)作思路应该是“在下跌(diē)时(shí)不过分恐慌、在上涨时(shí)也不(bù)过分(fēn)乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的(de)影响下(xià)，昨(zuó)日的有(yǒu)色(sè)金(jīn)属(shǔ)板(bǎn)块全面下行(xíng)。沪铜主力合约(yuē)2306大(dà)幅(fú)下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪(hù)铅主(zhǔ)力合约(yuē)2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总监展大(dà)鹏表(biǎo)示，整体来看，有色金(jīn)属的全面下(xià)行有两(liǎng)个(gè)利空背景和一个触(chù)发(fā)因素，一是(shì)临(lín)近美联(lián)储(chǔ)5月份议息会议(yì)，加息(xī)25个基点(diǎn)的概(gài)率(lǜ)升至(zhì)高位，市场(chǎng)表现(xiàn)出谨慎情绪；二是面(miàn)临国内五一假社戏主要内容概括及中心思想50字，社戏,的主要内容期(qī)，资金提前流出规避(bì)不确定(dìng)性风险；三是前一(yī)晚欧美银行季报再爆利空，引发市场对银(yín)行业(yè)危机蔓延的担忧，避险情(qíng)绪(xù)骤然升温，美(měi)股大幅(fú)下挫，美元指数快(kuài)速回升，成为有色(sè)板(bǎn)块(kuài)全面下行的直接触发(fā)因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏观(guān)情绪对市场的扰(rǎo)动较大。市(shì)场一(yī)直在(zài)衰退论和加息预(yù)期(qī)之间摇摆不定。一方(fāng)面对(duì)银行业(yè)和全球经(jīng)济前(qián)景感(gǎn)到(dào)担忧，担心(xīn)陷入(rù)衰退，衰退论升温又会使(shǐ)得加(jiā)息预(yù)期(qī)降低(dī)。加息预期降(jiàng)低后又(yòu)不得不(bù)面对(duì)高企(qǐ)的通胀数(shù)据，美联储喊话加息(xī)不应停止，市场又(yòu)继续(xù)预测衰退，周而复始(shǐ)。”国海良时期货有色金属分析(xī)师何(hé)燕艳表示(shì)，此(cǐ)外，国(guó)内面临五一(yī)假期，之前看多需求修复的情绪(xù)慢慢平复，也(yě)使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的(de)大部分品种还在(zài)区间运(yùn)行(xíng)，除了锌的空头势头较为(wèi)明显，而(ér)镍和锡(xī)则(zé)是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是有色金属的传统旺季，4月(yuè)的开局延续了需求的强预期(qī)，有色一(yī)度出(chū)现触底反弹和冲高(gāo)预(yù)期，但随着(zhe)4月(yuè)旺季过半，市场(chǎng)却出现不一样的声(shēng)音。一(yī)是精炼铜及再生铜制杆(gān)、铝材加工和(hé)镀锌板等行(xíng)业样本企业开工率却(què)出(chū)现(xiàn)接连下降，社(shè)会库(kù)存虽然持续(xù)去化，但速度较(jiào)3月份明显放缓(huǎn)；二是(shì)部分下游(yóu)加工企业订单难以为(wèi)继，且产成品库存较往年出现小幅(fú)累积，这也就意(yì)味着之(zhī)前的“强预期”出现“弱兑现”的情(qíng)况(kuàng)，或(huò)者说3月份的(de)高(gāo)开工透支了(le)部分旺(wàng)季(jì)的需求。

　　“对铜价来(lái)说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支(zhī)持(chí)价格高走，同时国内(nèi)劳(láo)动节假期即将到来，资金从有色市场(chǎng)流出规避不确定性风(fēng)险(xiǎn)，价格出现回调并不意外，昨(zuó)日有色价格快速回落也(yě)是近(jìn)段(duàn)时间对利空因素的集中(zhōng)体现，节(jié)前(qián)宜谨慎。”展(zhǎn)大(dà)鹏表(biǎo)示，不过，5月中上旬延续(xù)旺季下，需求不会大(dà)幅走(zǒu)弱(ruò)，因此若(ruò)价格在节前持续表(biǎo)现偏弱，下游企业可(kě)适当补库过(guò)节(jié)。

　　何(hé)燕(yàn)艳介绍说，从具体的行业(yè)数据来看，下(xià)游需(xū)求(qiú)无疑是(shì)在慢慢复苏(sū)的。如房(fáng)屋竣工(gōng)面积19422万平方(fāng)米，增(zēng)长14.7％，较上期(qī)回升(shēng)6.7％。但(dàn)是反应在下(xià)游开工率上最近几(jǐ)周出(chū)现了高位停(tíng)滞，没有进一步(bù)的(de)增长，可能和旺季慢慢过去也有关系(xì)。此外，4月的总体预测值普遍也(yě)没(méi)有高于(yú)3月，虽然下降数值(zhí)也不大，但也没能有力提振需(xū)求。不(bù)过，何燕艳表示，价(jià)格一(yī)旦大(dà)跌(diē)到(dào)目前的状(zhuàng)态(tài)，现货(huò)上面买盘又会出现，错综(zōng)复杂之下走势也表现的(de)偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场预期过于一致，主(zhǔ)流观点认为加息已近尾声(shēng)，最坏(huài)的时候已经(jīng)过去，但今(jīn)年可能不会降息。我(wǒ)们要警惕这种市场(chǎng)过于一致(zhì)的情况。因为美通(tōng)胀高(gāo)位持(chí)续，美联(lián)储的结果导向很可(kě)能使(shǐ)得加息(xī)时间或者(zhě)幅(fú)度(dù)超(chāo)预期(qī)，这样(yàng)市场就会有(yǒu)超(chāo)预期(qī)的下跌。最(zuì)主要的是，有(yǒu)色(sè)板块(kuài)多数品种供应增(zēng)加总体比较确定的，需求跟不上供应的增速(sù)，整个(gè)周期是向下而不是(shì)向上。因(yīn)此，我对整个板块还是持中线偏空(kōng)思(sī)路，投资者可以用振(zhèn)荡的策略(lüè)去操作。”何(hé)燕艳(yàn)说。

　　宏(hóng)观经济是(shì)对未来的预(yù)期，更多的是(shì)反映市(shì)场对未来一个季度、半年度甚至更长时间的需求预期，展大(dà)鹏认为(wèi)，其对(duì)有色板块(kuài)的(de)短期或短线影响并不显著，短(duǎn)期可关注(zhù)供求现状与价格(gé)趋(qū)势(shì)的关系(xì)以及(jí)可能突发的风险事(shì)件上。“对有色而言，投(tóu)资者更多担心的是在多(duō)空分歧(qí)的(de)位置和时间(jiān)节(jié)点突发未知的风险事件，从而放大(dà)了价格(gé)短线的波动性，带(dài)来(lái)持仓管(guǎn)理的压力(lì)。”他(tā)说。

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