自(zì)2022年底以来，A股市场一改(gǎi)颓势(shì)，展现出(chū)积极回(huí)暖的画风，半导体、AI、中(zhōng)特(tè)估等主题(tí)层出不穷，基金(jīn)经理也(yě)随之调仓换股，成(chéng)为市场关注焦点(diǎn)。而公募基金2023年一(yī)季报(bào)的披露，将明星(xīng)基金(jīn)经理们近期投资(zī)动向逐(zhú)一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长城等基金披露(lù)旗下基金的(de)2023年一季报，张(zhāng)坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱(zhū)少醒、刘彦春等一(yī)季度投(tóu)资(zī)情况出炉。

　　仓位(wèi)往往代表了(le)基(jī)金经理对后(hòu)市的基本看法。多(duō)数明星基金经理在一(yī)季度仍保持90％以上(shàng)的高仓位(wèi)运(yùn)作，仍坚持了自己的(de)投资风格(gé)和思路。

　　不(bù)少人士看(kàn)好后市，如(rú)刘(liú)彦春表示对全(quán)年股票市场(chǎng)有(yǒu)信心(xīn)，未(wèi)来将继续保(bǎo)持(chí)较高仓位(wèi)运作(zuò)，更(gèng)多在顺周期行业中寻(xún)找(zhǎo)投资机会(huì)。刘(liú)格菘也对(duì)市场2023年(nián)二季度(dù)的表现持乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重(zhòng)倾向也会逐渐从逻(luó)辑演绎展望转向扎(zhā)实基(jī)本(běn)面验证，预计更注(zhù)重基本面和估值的匹配度(dù)。

　　值(zhí)得一提的是，陈皓在一季报也用相(xiāng)当大的篇幅谈了(le)他对一季度热门的AI板块的看法。他(tā)认可AI（人(rén)工(gōng)智能(néng)）很可能是一次全新的技术革命，但直言(yán)客观上当下的研究(jiū)认知还不具备对相关标(biāo)的的定价能力，尤(yóu)其当这些个(gè)股快速上涨后，选择暂时“以(yǐ)静制动”，等(děng)待胜率和赔率更高的投(tóu)资时(shí)机(jī)出现(xiàn)。

　　张坤继续(xù)维(wéi)持高仓位(wèi)运作

　　被(bèi)称为“坤坤”的张坤(kūn)是最受基民关注的基金经(jīng)理，他(tā)是国内首(shǒu)位千亿(yì)级主动权(quán)益基金经理(lǐ)，手握巨(jù)资让他分量十(shí)足。

　　从基金君整(zhěng)理(lǐ)表(biǎo)格来(lái)看，相较去年底，张坤所管理的(de)4只基金在今年一季度(dù)仓位基(jī)本都维持高仓位运作(zuò)，多只(zhǐ)基金一季(jì)度末仓位(wèi)均(jūn)处于94％以上。

　　具体(tǐ)来(lái)看，张坤(kūn)管(guǎn)理的四只基(jī)金中规模最大的(de)一只——易方达蓝筹精选，由(yóu)去年末的股票市(shì)值占基(jī)金净值比(bǐ)例(lì)的(de)94.7％微(wēi)调至一季(jì)度末的94.26％。张(zhāng)坤在季报中也(yě)写道(dào)，易方(fāng)达蓝筹精选基金在一季度股票仓位基本稳定，对结(jié)构(gòu)进行了调整。

　　同样，张坤管理的(de)易方(fāng)达优质精(jīng)选(xuǎn)、易方达(dá)亚洲精(jīng)选在一(yī)季度末的(de)仓位在(zài)94％以上。不过，易方达优质企(qǐ)业三年持有一(yī)季度仓位为(wèi)92.82％，相较去(qù)年底的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤一(yī)直保持(chí)了一定水(shuǐ)平的港股(gǔ)仓(cāng)位，一季度末所管(guǎn)理(lǐ)的(de)4只基金基本(běn)维持和去(qù)年底的差(chà)不多的港股仓(cāng)位，基(jī)本(běn)都是30~50％之(zhī)间(jiān)。相对来说，调整(zhěng)幅度较大(dà)的(de)是(shì)易(yì)方(fāng)达亚洲精选，一季度末(mò)该基金持有港股和美股的比(bǐ)例(lì)为56.39％、38.4％，而(ér)去年(nián)四(sì)季(jì)度配(pèi)置港股 和美(měi)股的比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的调整。

　　而张(zhāng)坤在易方达(dá)亚洲精选中也写道，在一季(jì)度股票仓位基本稳(wěn)定(dìng)，对(duì)结(jié)构进行了调整，增加(jiā)了科技等行业的配(pèi)置，降(jiàng)低了(le)金融(róng)等行(xíng)业的配置，另外(wài)，在(zài)区域分布上配(pèi)置(zhì)的更加均衡。个股方面，仍然持有(yǒu)商业(yè)模式出(chū)色(sè)、行业格(gé)局清晰、竞争力强(qiáng)的(de)优质公(gōng)司。

　　一季度增配(pèi)消费、降低金(jīn)融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股(gǔ)

　　张坤(kūn)在投资上(shàng)颇有定力，经常在季报中谈(tán)及，投(tóu)资者需要时刻(kè)保(bǎo)持一种克制而理性的心理(lǐ)状态(tài)，不需要大量的行动，而是极大(dà)的耐心(xīn)，坚持投资(zī)原(yuán)则，等到机会(huì)时全力出击。他一直(zhí)保(bǎo)持着(zhe)偏低换手率，一季报(bào)的重仓股也基本保(bǎo)持稳定，只是在结构上进行调整。

　　从易方达蓝筹精选一季度末(mò)持仓上(shàng)看，前十大重仓股变(biàn)化不大(dà)，贵州(zhōu)茅(máo)台再次成(chéng)为该基(jī)金的第(dì)一大重仓(cāng)股(gǔ)，泸(lú)州老窖、腾讯控股成为其第二、第三大重仓股，而在(zài)去年末，该(gāi)基金(jīn)前三大重仓股依次(cì)是腾讯控(kòng)股、五粮(liáng)液、洋河股份。

　　张(zhāng)坤(kūn)也(yě)在季报中写道，一季度股(gǔ)票仓(cāng)位基本稳定，对结构(gòu)进行了调(diào)整，增加了(le)消(xiāo)费等行业的配置，降低了金融等行业的(de)配置(zhì)。、

　　去年11月以来港股(gǔ)市场的大反弹，张坤明显进行了调(diào)整，减持了(le)跟腾讯控股和香港交易所(suǒ)，而增(zēng)加了美团(tuán)-W、中国海(hǎi)洋石油。其中，相较去(qù)年底，中(zhōng)国海洋石油新进前(qián)十(shí)大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)之列，而药明生物退出前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精(jīng)选和(hé)易方达优质企业三年持有的头号重(zhòng)仓(cāng)股为贵(guì)州茅台，但(dàn)是(shì)易方达亚洲精(jīng)选和易方达优质精选的头号重(zhòng)仓股仍(réng)为(wèi)腾讯控股。去年底这四只(zhǐ)基金的头号重(zhòng)仓股(gǔ)均为腾讯(xùn)控股(gǔ)。

　　而虽然(rán)一季度末腾讯控股仍(réng)是(shì)易方达优质精(jīng)选的第(dì)一大重(zhòng)仓(cāng)股，但相较去年底已(yǐ)经进行了减持，同样(yàng)减持的还(hái)有港交所，这只个股已经推(tuī)出了前十大重仓股之列。而美团新进其(qí)前十(shí)大重仓股(gǔ)之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主(zhǔ)动(dòng)权(quán)益基金管理规模超过(guò)千亿的(de)基金经理，但(dàn)近两年A股市(shì)场震荡(dàng)，所(suǒ)管理规模所缩水。一(yī)季(jì)度末(mò)他所管(guǎn)理规模基本和去年底(dǐ)持平，整体规模逼近900亿。

　　东周和西周的区别是什么意思，东周和西周的区别在哪儿 src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/04/weixin/one_20230421150607577.png">

　　截(jié)至2023年一季度末，易(yì)方达张坤管理的4只基金合计总规模达(dá)到(dào)889.42亿元，相(xiāng)比三季度末减少(shǎo)了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝筹精选、易方达(dá)优质(zhì)精选、易方达优势(shì)企业三年(nián)、易方达亚洲精选股票(piào)的规模分别(bié)为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)在今年一季度规模(mó)缩水(shuǐ)8.66亿元(yuán)，目前(qián)仍以562.09亿元的(de)规模，位居(jū)基金(jīn)行业“巨无霸”的主(zhǔ)动(dòng)权益(yì)基金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡(pō)上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次(cì)在季报中都会清晰(xī)写(xiě)道(dào)自己的投资思路，这一次也不(bù)例外，值得投资者看一(yī)看。

　　张坤在季报中(zhōng)写到，基本面价值投资(zī)很(hěn)吸引(yǐn)人的一点是，投(tóu)资(zī)者可(kě)以用很长一(yī)段时间来充(chōng)分观察公司的发展，等(děng)到它们用(yòng)事实证明自己的成(chéng)功(gōng)和巨大的(de)成(chéng)长潜力之后(hòu)，再买入也不迟。

　　基本(běn)面价(jià)值投资的优势之一(yī)在于(yú)可积累性。具体(tǐ)来说，积累体现(xiàn)在对基(jī)本面分析方(fāng)法的理解和(hé)对具体行业和企业的洞察(chá)，所有这些都使投资者未来更可能(néng)做出对(duì)具(jù)体投资标的内(nèi)在价值(zhí)的准确判断。

　　如果只(zhǐ)是针对某(mǒu)一次投资，积累的重要性(xìng)可能(néng)并不(bù)显著。但如果将投(tóu)资(zī)贯穿一生，并将长期复合回报作为(wèi)终级目标，可积累性就是(shì)这(zhè)一目(mù)标的最(zuì)重(zhòng)要(yào)保障，选择(zé)一条可积累的 “很长的坡”并在(zài)坡上“滚(gǔn)雪球”是很(hěn)重要的。我们会(huì)参考全球产业升级(jí)的(de)经验，持续做深入(rù)的研究积累(lèi)，争取构建一个全面(miàn)而(ér)尽(jǐn)量准确(què)的坐标系(xì)，希望能(néng)正(zhèng)确(què)评估企(qǐ)业的(de)竞争(zhēng)力并跨行业选出好的公司。识别出好公司是如此重要，因(yīn)为好公(gōng)司不是好股票的唯一情形就是(shì)估值(zhí)过高(gāo)，在(zài)其(qí)他情(qíng)形下，好公司都会给投资者带(dài)来长期可观的回报。

　　研究方(fāng)面，阅读企业的(de)定期报告并对(duì)财务数(shù)据(jù)进行(xíng)系统整理和分析(xī)，是理解企业基本面的核心手段之一。在定期报(bào)告(gào)中(zhōng)，企业的所有经营(yíng)活(huó)动都会反映在财(cái)务(wù)数据中，定(dìng)量的数据可以用来检验并(bìng)修正调(diào)研中对企业形成的定性感知(zhī)。如果能(néng)对一家公(gōng)司过(guò)去和(hé)当前的(de)财务状况(kuàng)了如指掌(zhǎng)，就(jiù)更有可能正(zhèng)确评(píng)判这家公(gōng)司(sī)的未来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读一切。如果你对一家公司(sī)感兴趣，那就看(kàn)看它的年(nián)报(bào)，你(nǐ)就(jiù)会超(chāo)过华尔街98％的人。如果(guǒ)你阅读了年报中的附注，你就会超过华尔街的所(suǒ)有人。

　　几乎(hū)任何成功的公司都经历(lì)过短(duǎn)期(qī)的(de)经营业(yè)绩和股价的震荡，经历过市场先生态度的冷暖，但它们成功的模(mó)式往(wǎng)往没有变化(huà)，通过深入的(de)研究(jiū)并抓住这(zhè)些关键的(de)因素，是能够(gòu)一(yī)路坚持下来的重要因素，也通常(cháng)意味着长期可(kě)观的收益(yì)。

　　刘格菘(sōng)：重点持仓(cāng)光伏、储能(néng)、新(xīn)能源车

　　曾经作为一人包揽前三的基金经理刘格菘，其一(yī)举一动(dòng)颇(pǒ)受(shòu)关注。

　　以刘格菘(sōng)管(guǎn)理的广发(fā)双擎升级为例，一季度末该(gāi)基金(jīn)保持较高仓位运作，该(gāi)基金股(gǔ)票仓位为92.15％，较2022年四(sì)季度末的94.14％略有(yǒu)下滑，但基本是高仓位(wèi)应对市场。

　　刘(liú)格菘(sōng)在(zài)一季度持仓结构并没有进行大幅度(dù)调整。数据显示，广发(fā)双擎升级一季度(dù)末前五大重仓股分别(bié)为晶澳(ào)科(kē)技、阳光电源(yuán)、亿(yì)纬锂能、隆基(jī)绿(lǜ)能、圣邦股份，这些(xiē)重仓(cāng)股均出现在该基金去年四季度末(mò)的前(qián)十大重仓股之列(liè)。

　　刘格(gé)菘(sōng)在季报中写道(dào)，2023年一季度，表(biǎo)现(xiàn)较好的行业为新科技技(jì)术演绎预测(cè)中的相关行业，例(lì)如(rú)计算机(jī)、传媒(méi)、通信。以光伏、新能源、汽车等为(wèi)代表的高端制(zhì)造业(yè)资(zī)产(chǎn)经历了下跌(diē)。在海(hǎi)外金融风险担忧、经济衰退的初始预期(qī)、国际关(guān)系(xì)不确定的(de)情(qíng)况下，叠(dié)加AIGC带来的较热烈的应用展(zhǎn)望，资金分流可能(néng)是高端制造业相对表现不理想(xiǎng)的原因之一。

　　广发双擎升级基金的(de)持仓(cāng)结构并没有进(jìn)行大幅(fú)度的调(diào)整，依然围绕已经建立全球(qiú)比较优势的高端制造产业链布局。从(cóng)重仓持股来看(kàn)，该(gāi)基金重点持仓(cāng)的(de)光伏、储能、新能(néng)源车方(fāng)向(xiàng)。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季度(dù)的重仓股变化不(bù)大，仅晶科能源新进前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列，而比亚迪退出了前十大重仓行(xíng)列。

　　谈及后市，刘格菘对市(shì)场2023年(nián)二(èr)季(jì)度的表现持乐观的(de)态度，随(suí)着(zhe)公(gōng)司季度业绩逐(zhú)渐披(pī)露(lù)，市(shì)场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本(běn)面(miàn)验证(zhèng)，预计更注重基本(běn)面(miàn)和估值的匹(pǐ)配度。对本基金重点持仓的光伏、储能、新(xīn)能源车方向保(bǎo)持相对乐观，投资中相信基本(běn)面优(yōu)秀和增(zēng)量价值积(jī)累的公司。经过(guò)调整，行业估值水平(píng)已在历史低位(wèi)，产(chǎn)业链(liàn)的变化(huà)在市场定价中未被充分认知和体现。

　　就A股市场(chǎng)一季度的阶段特(tè)点来说(shuō)，当前市场的参与(yǔ)资金(jīn)方呈(chéng)现复杂多样的趋势(shì)，收益预(yù)期的(de)时(shí)间维度预期(qī)也呈现分化，因此(cǐ)短期内市场在主题逻辑(jí)的演绎幅度、转换速度都会(huì)可预见(jiàn)地加大。这(zhè)对于投(tóu)资人而言，在新(xīn)信息的处理上提高(gāo)了难度，短期内(nèi)基本面估(gū)值匹(pǐ)配(pèi)的压力(lì)也会比较大。

　　陈(chén)皓：投(tóu)资和人生一样，

　　一(yī)生最重要(yào)的选择也(yě)就(jiù)是三、五(wǔ)次

　　作为市场上较为知名的均衡性投资选手，陈皓一(yī)季度如何调整投(tóu)资组合，如何展望未来(lái)市场投资(zī)机会(huì)，也非(fēi)常(cháng)受到市场关注。

　　陈皓在其(qí)管(guǎn)理的易方达新经济基金中(zhōng)回顾(gù)一季(jì)度市场行情时表示，一季(jì)度中国(guó)经济整体(tǐ)温和(hé)复苏，由于刚刚经(jīng)历疫情，居民(mín)消费和企业(yè)投资的信心恢复会有一个过(guò)程，因此短期持续加杠杆的动力不强(qiáng)，复苏力度相比市场(chǎng)乐观预(yù)期仍(réng)有一(yī)定(dìng)差(chà)距。海(hǎi)外则维持滞涨格局，尽管3月(yuè)以硅(guī)谷银行为代表的欧美 金融风波暂时平息，但也让投(tóu)资者(zhě)担心这是否(fǒu)只是当下复杂环境下(xià)各(gè)种危机的冰山一角。尤其4月初欧佩克(kè)+的减产行为进一步增强了(le)未来通胀(zhàng)的韧性，也让美联储在货币政策调(diào)整决策时愈加进退两难。

　　亮(liàng)点(diǎn)不多(duō)的经济基(jī)本面(miàn)遇(yù)到无处安放的流(liú)动性，“AIGC（人工(gōng)智能自(zì)动内容生(shēng)成(chéng)）”和部分国(guó)企相关板块获得了(le)边际资(zī)金的巨(jù)量涌(yǒng)入(rù)，机构短(duǎn)时(shí)间剧烈、集中的调仓行为，则进(jìn)一步(bù)加剧了市场结构的分(fēn)化。受益(yì)两大主题的TMT和(hé)建筑、石油石化等板块(kuài)表现突出，而新(xīn)能(néng)源、金融地产等行业则录得负收益(yì)。

　　谈及一季(jì)度投资操作时，陈皓称，由(yóu)于(yú)尚未发掘到(dào)基本(běn)面驱(qū)动的投资主(zhǔ)线，本基金一季(jì)度(dù)操作不(bù)多(duō)，主要包括行业(yè)上用医药替(tì)代了部分白酒仓位，个股上则逆向增持了一些由于(yú)短期基本面一般或者(zhě)机构调仓导致股价下跌，但长期(qī)市值空间较大的(de)中小盘个(gè)股。

　　从前十大重仓股变化上(shàng)看(kàn)，此前连(lián)续3个(gè)季度位列前五大(dà)重仓(cāng)股之一(yī)的五粮液，在今年一(yī)季度退出(chū)该基(jī)金前十大(dà)重仓股，宝(bǎo)信软(ruǎn)件取代五粮液(yè)，新进前五(wǔ)大(dà)重仓股。

　　作为一季度(dù)唯一(yī)一只仍(réng)保(bǎo)留在前十大重仓股的贵州茅(máo)台也(yě)遭到陈皓减持，对比上一个(gè)季度(dù)，陈皓在一季度减持了6.8万股(gǔ)贵州茅台，环比(bǐ)减持(chí)幅度接近30％，贵州茅台也从上一季(jì)度的(de)第二大重仓股退居第四(sì)大重仓股(gǔ)。

　　其他前十大重仓股中，主要供应北斗关键(jiàn)器件的振芯科技、氟(fú)化(huà)工龙头(tóu)中的巨化(huà)股份、特钢龙头中的抚顺特钢(gāng)，三只个(gè)股一季度新进(jìn)前十大重仓股。

　　除了五(wǔ)粮液之外，紫光国微、宁德时代也退(tuì)出前十(shí)大重仓股。

　　陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了他对(duì)一季(jì)度热门(mén)的AI板块的看法。

　　他称，对于火热的(de)AI（人工(gōng)智能）主题(tí)我(wǒ)们也进(jìn)行了积(jī)极的研究，方向上非(fēi)常认同其(qí)很(hěn)可能(néng)是一次全(quán)新的技(jì)术革命，将极大提升全社会(huì)的(de)生(shēng)产效率，但客观上我(wǒ)们当下的研究(jiū)认(rèn)知还不具备对相(xiāng)关标的的定(dìng)价能(néng)力，尤(yóu)其当(dāng)这(zhè)些个股快(kuài)速上涨后(hòu)，也不太符合我们(men)“以相对合理的价格买入预(yù)期收益率更高(gāo)的资产”这(zhè)一投资(zī)理念，因此会选择暂时“以(yǐ)静制动”，继续(xù)对产业(yè)和公(gōng)司(sī)进行跟踪、研(yán)究(jiū)以及再定价，等(děng)待胜(shèng)率和(hé)赔率更高的投资时机出现。

　　陈皓(hào)在一季报中还分享(xiǎng)了自己最新的投(tóu)资感(gǎn)悟，他表示，相比资本(běn)市场即(jí)期涨(zhǎng)跌带(dài)来的多巴胺，我(wǒ)们更倾向于通过(guò)深(shēn)入研究获得超额认知、并最终映射到投资上(shàng)来获(huò)得(dé)内啡肽。投资和人生一样，每天都可(kě)以做选择，但(dàn)终其一(yī)生(shēng)最重(zhòng)要的其实也就是那三(sān)、五次，我(wǒ)们平(píng)时(shí)的不断学习、反思、进化(huà)，努力追寻的(de)正是在每一次关键选择时将胜率再提(tí)升一点点。

　　展望(wàng)二季度(dù)，陈皓认为(wèi)，“一些积极因素正在酝(yùn)酿或发(fā)酵，我们重启了与世界的链接，中国在中东、南美等新(xīn)兴(xīng)市场(chǎng)获得了更(gèng)多(duō)实质性认(rèn)同的声音(yīn)和举动；国内主要城市的一二手房销售持续(xù)恢复(fù)，部分行业已经进入库存周期的尾段(duàn)，我们可能真的(de)只需(xū)要一点点信(xìn)心，就能(néng)扭转(zhuǎn)困局(jú)，将(jiāng)经济带入正(zhèng)循环。一(yī)如当下的(de)证券(quàn)市场，我们也衷心的希望其能够早日摆脱存量博(bó)弈的困难模式，迎来投资人久违的(de)甜(tián)蜜期。”

　　朱(zhū)少醒(xǐng)：致力于在优质股票(piào)里(lǐ)寻找(zhǎo)价值(zhí)

　　去翻更多(duō)的(de)“石头”

　　富国基金副总经理(lǐ)朱少醒一季(jì)度持(chí)仓基本保持稳定，持仓依(yī)旧(jiù)以消费、医疗、银行(xíng)、券商(shāng)、新(xīn)能源等(děng)板块龙头为主。

　　从一季度前十大重仓股上(shàng)看，贵州茅台、五粮液依(yī)旧位居富国天惠基金前三大(dà)重仓股，金(jīn)域医学新(xīn)进(jìn)前(qián)三大重仓股，这也是自2021年以来，金域医学(xué)首次进入富(fù)国天惠前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　公开资料显(xiǎn)示，金域医学(xué)是一(yī)家以第三方医学检验及病理(lǐ)诊断(duàn)业务为核心的(de)高科技服(fú)务企业，通过不断积累的(de)“大平台(tái)、大(dà)网络、大(dà)服务、大样(yàng)本和大数据(jù)”等资(zī)源优势(shì)，为(wèi)全国各级医疗机构提供领先的(de)医学诊断(duàn)信息整合服务。

　　除了金域(yù)医学(xué)之外，基础化工板块中的蓝(lán)晓科技也在一季度新(xīn)进富(fù)国天惠前十大重仓股，受益于生(shēng)命科学业务增长迅速(sù)，截止4月20日，今年以(yǐ)来，蓝晓科(kē)技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德(dé)、瑞(ruì)丰(fēng)新材两只(zhǐ)个股(gǔ)则在一季(jì)度退出(chū)富国天惠前(qián)十(shí)大重仓股。

　　朱少(shǎo)醒在一季报中回顾，一(yī)季度(dù)沪深(shēn)300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上涨2.25％。在(zài)度过了(le)充(chōng)满各(gè)种艰难挑战的2022年后，一(yī)季度实体经济进入了复(fù)苏(sū)的阶段。各项宏(hóng)观经济指标在3月(yuè)份有了明显改善(shàn)。货(huò)币政策保持宽(kuān)松，前几年实施(shī)的一些(xiē)收缩性行业监管(guǎn)政策放松管制的迹象(xiàng)确认。投资(zī)者(zhě)的风(fēng)险偏(piān)好有微弱的回升。

　　尽管目前数(shù)据上呈现(xiàn)的复苏力度还不是很(hěn)强，但我们应该看到是积极的因素(sù)正(zhèng)在发挥作用(yòng)持续的进程中。更(gèng)要(yào)重(zhòng)视的是市场的整体估值依然处(chù)于长周(zhōu)期中很有吸引力的位置，当下(xià)权(quán)益市场(chǎng)处在较好的风险收益(yì)区间(jiān)。

　　他(tā)表示，放在(zài)更长的时间维度，我们相信(xìn)现在所面临的重重(zhòng)困难终将(jiāng)找到解(jiě)决的(de)出(chū)路。投(tóu)资者(zhě)当前选择承受市场波动对应的预期回报水(shuǐ)平的是相当合适的。未来我们依然会致力于在优质股票里寻(xún)找价值，去翻(fān)更多的(de)“石(shí)头(tóu)”。

　　他在多次季(jì)报(bào)披(pī)露时(shí)反复(fù)强调，我们(men)并不具(jù)备精确预测市场短期趋势的可(kě)靠能力，而(ér)把精力集(jí)中在耐(nài)心收集具有(yǒu)远大(dà)前景的优秀公司(sī)，等待公司自身创(chuàng)造价值的实现和市场情绪在(zài)未来某(mǒu)个时点(diǎn)的周期性回归。个(gè)股选择层面(miàn)，本基金偏(piān)好投资于具有良好“企业(yè)基因(yīn)”，公司治理结构完(wán)善、管理层优秀的(de)企业。我(wǒ)们认(rèn)为此类企(qǐ)业，有更(gèng)大的概率(lǜ)能在未(wèi)来(lái)为(wèi)投资者创(chuàng)造价值。分(fēn)享企业自(zì)身(shēn)增长(zhǎng)带来(lái)的资(zī)本市场收益(yì)是成(chéng)长型基金获取(qǔ)回报(bào)的最佳(jiā)途(tú)径。

　　刘彦春：继(jì)续(xù)坚守大消费

　　作为业(yè)内知名的(de)主投大消费板块的(de)基金经理，手握700多亿“重(zhòng)金”的刘彦春(chūn)一(yī)季度(dù)如何调仓换股，他(tā)又是如何看待未来市场，也(yě)值得投资者关(guān)注。

　　最新披露的2023年一季报(bào)显示，刘彦(yàn)春(chūn)整体持仓的仓位和行业板块变化(huà)不(bù)大。他(tā)在景顺长(zhǎng)城鼎益基金(jīn)季报(bào)写道，一季度(dù)组合仓位和行业配置没有大的变化，仍(réng)然坚持自下(xià)而上精(jīng)选个(gè)股而(ér)非择(zé)时的(de)投资风格，保持合同约定较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前三大重仓股仍(réng)为(wèi)白酒(jiǔ)龙头股，贵州茅台、泸(lú)州老窖、五粮液。此(cǐ)外，古(gǔ)井(jǐng)贡酒、山西汾(fén)酒也继续(xù)在其前(qián)十大重仓(cāng)股之中。

　　从(cóng)增(zēng)持力度(dù)上看，刘彦春对中国中免加(jiā)仓力(lì)度(dù)最大，一季度(dù)环比(bǐ)？增持(chí)9.57％。此外(wài)，相比去年底(dǐ)持仓，美的(de)集团新(xīn)进前十大重仓股之列，而晨光(guāng)股份(fèn)退出前十(shí)大(dà)重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表示，一季度(dù)，我国经济温和复(fù)苏。海外通胀预期变化对国内资(zī)本市场造成较大扰动。美(měi)国(guó)失业率水平再创新低，意味着高利率环境(jìng)大概率持续更长时间。气(qì)球(qiú)事件导(dǎo)致中美关系(xì)再度紧张。国内强刺(cì)激预期落空，叠加(jiā)海(hǎi)外风险事(shì)件(jiàn)，股票市场开(kāi)始偏(piān)离复苏主线，博弈气(qì)氛渐浓。

　　我(wǒ)国(guó)经(jīng)济复苏、美国紧(jǐn)缩后通胀下(xià)行仍将是今(jīn)年主要宏观背景。经济运行(xíng)正(zhèng)常化需要(yào)一个过(guò)程，特别是居民和(hé)中小企业，需要时(shí)间修(xiū)复(fù)资产负债表、修复(fù)信心。随着经济(jì)逐步正常化，居民消费信心回(huí)升、超额储蓄下降(jiàng)是(shì)必然事件，消费今年大概率超预期回升。就近期(qī)公(gōng)布(bù)的社融和地产数据(jù)分析(xī)，二季度A股盈利增(zēng)速有望进入(rù)上行周(zhōu)期(qī)。

　　海外银行暴雷(léi)反映(yìng)出加息过快带来的(de)金融风险(xiǎn)，本身会加大紧缩(suō)效应，联(lián)储紧缩速(sù)度和幅度(dù)东周和西周的区别是什么意思，东周和西周的区别在哪儿向下修正(zhèng)。紧缩带(dài)来的(de)金融风险更多是流动性问题，底层资产(chǎn)问题不大，海(hǎi)外央行(xíng)及时(shí)救助可(kě)以避免风险蔓延。至少现阶段我们认为出现金融危机的风险不(bù)大。欧美等发(fā)达国家通胀(zhàng)和金融风险(xiǎn)并存(cún)，处理难度较大(dà)，这(zhè)也意(yì)味着全球无风险(xiǎn)收益率在(zài)相对顶(dǐng)部位置，国家之(zhī)家沟通对话、加强合作的(de)可能性也在加大。

　　全球经济(jì)正在重回正轨的路上。除了继(jì)续关注整个经济体发展状况之外(wài)，我(wǒ)们(men)可以将目光(guāng)更多放在微观企业层(céng)面。可以看到很(hěn)多公司在过去几年始终(zhōng)做正确的事(shì)，经(jīng)营效率(lǜ)提升(shēng)，逆境中变得(dé)更(gèng)加优秀、更加强大。不(bù)必(bì)总是关注宏观数据，多看看微观企业变化可以(yǐ)让内心更(gèng)加(jiā)平静。我们对(duì)全年股(gǔ)票市场有信心，未来将继(jì)续保持合同约定较高仓位运作，更多(duō)在顺周(zhōu)期行业中寻(xún)找投(tóu)资(zī)机会(huì)。期(qī)待为持有人创(chuàng)造良好收益。

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