大家(jiā)周末好，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最(zuì)高战(zhàn)备状态(tài)，紧急(jí)向与科索沃行(xíng)政线方向(xiàng)移(yí)动

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日(rì)消息，塞尔维亚总统(tǒng)武(wǔ)契奇当天下(xià)令，将塞尔维(wéi)亚军队的战备状态提升到最高等级，并紧急向与科索沃行政线方(fāng)向移动(dòng)。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞(sāi)尔维亚(yà)军队战备状(zhuàng)态与科索沃局势(shì)骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族(zú)区塞族民众与科索沃阿(ā)族警察(chá)发(fā)生冲突(tū)，阿族警(jǐng)察在冲突(tū)中使用了(le)催泪弹和(hé)震爆(bào)弹，并(bìng)闯入了兹韦钱区(qū)行政大楼。目前兹韦钱(qián)区(qū)已(yǐ)经被(bèi)科索沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维(wéi)亚的自治(zhì)省(shěng)，1999年科索(suǒ)沃(wò)战(zhàn)争(zhēng)结束后由联合国托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布独(dú)立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通(tōng)胀超(chāo)预期上行！这一数据创年内新高，美联储年(nián)内不降息(xī)？

　　5月(yuè)26日，美国(guó)商务部最(zuì)新数据显示，美国(guó)4月(yuè)PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于(yú)预期(qī)值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通(tōng)胀指标(biāo)——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数同比增(zēng)长(zhǎng)4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值(zhí)和(hé)预期值(zhí)0.3％，增速创2023年(nián)1月以来(lái)新高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当前(qián)经济(jì)周期相关(guān)的(de)通胀压力(lì)的周期性核心PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以来的最(zuì)高记录。

　　美(měi)联储政策(cè)利(lì)率期货合约交易商周五(wǔ)加大了对美联储将继续加(jiā)息的(de)押注，数(shù)据公布(bù)后，这些合约的(de)隐含收益率(lǜ)上升(shēng)，定(dìng)价美(měi)联储(chǔ)在6月会议上将基准利率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个百分点的可能(néng)性(xìng)约(yuē)为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道，交易员(yuán)们一(yī)直坚信(xìn)，美联储今年将多次降息。但他们最终承认，基于对期货的押注，今年降息的可能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会(huì)降息，而且2024年(nián)的降息(xī)幅度低于此前的预(yù)期。强(qiáng)劲的(de)经济(jì)增长、通胀数(shù)据、劳动力市场以及债务上限担忧的缓解降低(dī)了今(jīn)年降息的(de)可(kě)能性。交易(yì)员们现在(z菜鸟没有扫码出库直接拿走有什么影响手机上怎么搞ài)认为，6月(yuè)份(fèn)的会(huì)议(yì)可能(néng)会考(kǎo)虑(lǜ)加息(xī)25个基点。市场预(yù)计联邦(bāng)基金利(lì)率(lǜ)将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在一个(gè)月(yuè)前，衍生(shēng)品(pǐn)市场(chǎng)预计基准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂难(nán)走出(chū)弱周期

　　近期化工板块整(zhěng)体(tǐ)走势偏弱，油(yóu)化工(gōng)与煤化工板块略显分(fēn)化。期货(huò)日(rì)报(bào)记者观(guān)察到，煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种无(wú)论是下跌幅度，还(hái)是下行斜率，均(jūn)大于油化(huà)工品种。以PTA等原料成本端(duān)为原油的品种，在原油(yóu)下跌幅(fú)度不大的情(qíng)况下，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安信期货能(néng)源(yuán)首席(xí)分析师高明宇解(jiě)释说，终(zhōng)端产品这一分化的根源还是(shì)原(yuán)料端(duān)表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的战(zhàn)争风险溢价将能源危机在期货市场的影射推(tuī)向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市(shì)场进入衰(shuāi)退交易(yì)主题，且目(mù)前工业品整体仍处于衰退交易的中(zhōng)后场。”她(tā)称。

　　“从能源板(bǎn)块(kuài)内部来看，前期原油价格的下行已触碰到中东主要(yào)产油(yóu)国的(de)财政盈亏平衡成本(běn)、页岩油生产(chǎn)商边际产(chǎn)油成(chéng)本、美国(guó)收(shōu)储目标价(jià)位，在美国(guó)页岩油非(fēi)常规(guī)能源产量(liàng)增速持(chí)续不(bù)达预期的(de)情况下，以(yǐ)沙(shā)特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原(yuán)油供给约束的(de)兑现，在(zài)能源品的(de)下行趋(qū)势中(zhōng)原(yuán)油的成(chéng)本支(zhī)撑(chēng)、供应减量率先发生(shēng)，价格也率先呈现震荡筑底的迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初(chū)以来(lái)港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高于(yú)国内三西(xī)主产区动力煤的边(biān)际到港成本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全行业利润丰(fēng)厚的情况下(xià)供(gōng)应有(yǒu)增无减，宽松的供需面持(chí)续带动产(chǎn)业链各环节(jié)累库，价格下跌趋势明确(què)，亦(yì)对近期煤化工品(pǐn)种构成较大压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭(tàn)价(jià)格(gé)整体便处于震荡下(xià)行的(de)趋势中，原料煤炭成本端的支撑(chēng)弱化，使煤化工(gōng)品种的估值(zhí)中枢不断下移(yí)。”中信建投期货(huò)分析师刘书(shū)源表示，相较于煤炭，原(yuán)油整(zhěng)体为区间(jiān)弱势震荡的走势，并(bìng)未出(chū)现(xiàn)较大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场(chǎng)而言，本周持续走弱未见反(fǎn)转迹象(xiàng)。”方正中(zhōng)期期货研究院上海(hǎi)分院负责人夏(xià)聪聪(cōng)解(jiě)释说，煤化工市场缺(quē)乏利好驱动(dòng)，消息(xī)面(miàn)无利(lì)好刺(cì)激(jī)，导致行情持续低迷。国内煤炭市(shì)场供应存在(zài)保(bǎo)障，在进(jìn)口煤增加的情况(kuàng)下(xià)，市场可流通货源(yuán)充裕，今年受到天(tiān)气因素的影响，水电出力预(yù)计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格(gé)仍存在下(xià)调可能，成本端难以提(tí)供有力支(zhī)撑(chēng)。加之(zhī)煤(méi)化工(gōng)整体(tǐ)需(xū)求端不佳，高(gāo)温雨季部(bù)分(fēn)区域需(xū)求(qiú)受到(dào)影响。需求处于季节性淡季，下游(yóu)用(yòng)煤(méi)企业库存水平偏(piān)高，价格承压下行(xíng)，煤化工受到成本(běn)端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化(huà)工近(jìn)期的(de)持(chí)续(xù)走弱也与宏观需求弱势以及(jí)自(zì)身品种的产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根(gēn)据前期调研，部分甲醇和(hé)尿(niào)素的终端工厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所以(yǐ)终端产品的(de)需求并没有因疫情(qíng)解封后，出现显著(zhù)恢复。叠加近期港口和坑口煤(méi)价加(jiā)速下跌，导致煤化工品(pǐn)种的估(gū)值中枢不断下移(yí)，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤(méi)炭的(de)大(dà)幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企(qǐ)业亏损较(jiào)之前有所放(fàng)大。“煤化(huà)工产业链上下游(yóu)均弱化(huà)，尽管成本端松动，但煤(méi)化工品种自身表现同样低迷，面临较大(dà)的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年(nián)10月份(fèn)以来新低(dī)，现(xiàn)货(huò)价格同步走低，内蒙地区报价跌(diē)破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度大于原料端，利润修(xiū)复过程(chéng)中止(zhǐ)。“今年以(yǐ)来，从甲醇成本理(lǐ)论核(hé)算来看，行业(yè)整体处于不景气(qì)阶段。”她称(chēng)。

　　对此(cǐ)，刘书源(yuán)也表示，由(yóu)于甲醇现货价格不断创下新(xīn)低，部分地区现(xiàn)货价格(gé)回到历史低位，上(shàng)游甲醇生(shēng)产企(qǐ)业(yè)整体利润并没有随(suí)着煤价回落、采购成本下降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企(qǐ)业，理论亏损幅度(dù)较大，且部分(fēn)内地企业(yè)有传出因甲醇价格太低，出现停车或者降负的消息，后(hòu)续值得持(chí)续关注这一问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品(pǐn)种暂难走出弱(ruò)周(zhōu)期(qī)的迹象。“经历过(guò)前几(jǐ)年的持续(xù)投产，国(guó)内(nèi)甲醇和尿素的产能不断(duàn)扩(kuò)张，当前下游的需求难以(yǐ)匹配新增的(de)产能，未来其价(jià)格可能在1—2年都维持较(jiào)低水平，从而开(kāi)启倒逼上游降负或(huò)者去产能的阶段(duàn)，后续(xù)大概率是一(yī)个产能的上下游再(zài)平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看(kàn)来，煤化工(gōng)能否走出偏(piān)弱周期(qī)主要(yào)取决(jué)于(yú)需求的(de)恢(huī)复情(qíng)况，下半年部分品种面临较(jiào)大(dà)投产(chǎn)压(yā)力，进口体(tǐ)量大(dà)的品种将受(shòu)到低价(jià)进口货源的冲击，中(zhōng)长期看(kàn)，煤化(huà)工行情难有起色(sè)，即使存在上涨(zhǎng)，也(yě)表现为长期下跌后的反弹，而不是(shì)行(xíng)情(qíng)的反转(zhuǎn)。

　　油(yóu)制强于(yú)煤(méi)制的可能性依然较(jiào)大

　　采访中(zhōng)记者了解(jiě)到，近(jìn)期能源(yuán)化工（尤其是油化工）板块(kuài)较为强势主要还是基于原(yuán)料端(duān)的驱动。

　　据(jù)光(guāng)大期货分析师杜冰沁介(jiè)绍，本周原油整(zhěng)体(tǐ)呈现先抑(yì)后扬的走势(shì)，受到(dào)供(gōng)需(xū)基本(běn)面收(shōu)紧的前景提振油价上涨，带动油化工板块表现较为(wèi)坚(jiān)挺。

　　“在(zài)本轮大(dà)宗(zōng)商(shāng)品多数(shù)下跌的行情中(zhōng)，原(yuán)油尽(jǐn)管(guǎn)受到美(měi)国债务上限谈判陷入僵局(jú)带来的宏(hóng)观情绪扰(rǎo)动，但(dàn)是沙特能源(yuán)部长发言力(lì)挺(tǐng)油价和G7在其年度领导人会议上(shàng)承诺将加大力度打击俄罗(luó)斯逃避(bì)其(qí)石油和燃料出口价(jià)格(gé)上限的(de)行为都(dōu)对于(yú)油(yóu)价起到提振(zhèn)作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基本面来(lái)看，下半年全球原(yuán)油供需将(jiāng)进一步收紧。IEA最(zuì)新月报预(yù)计今(jīn)年全球(qiú)需求同比(bǐ)增(zēng)加220万(wàn)桶/日，主(zhǔ)要来(lái)自于中国需求复(fù)苏的持续；同时美国宣(xuān)布将在8月收储300万桶，叠加美(měi)国(guó)即将进(jìn)入(rù)夏(xià)季汽(qì)油消费(fèi)旺季(jì)。“原油维持强势从成本端带动油化工(gōng)整体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工较煤化工较(jiào)强的关键(jiàn)原因还是在于(yú)原料端。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业(yè)原油库存超预期大幅下降，主要源(yuán)自原油进口的大幅下降和随着出行旺季来临显著增长(zhǎng)的需(xū)求；包括汽油(yóu)和精(jīng)炼油在内的(de)成品油库存均出现(xiàn)不同程(chéng)度的(de)下降(jiàng)，同时(shí)汽、柴油表需也(yě)环比增加(jiā)50万(wàn)桶/日(rì)左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期(qī)，但沙特能源部(bù)长发(fā)言力挺油(yóu)价，市(shì)场(chǎng)计价OPEC+可(kě)能在6月(yuè)4日的会议上考虑进一步减(jiǎn)产(chǎn)，叠(dié)加美(měi)国(guó)的收储均(jūn)将(jiāng)收紧下半年全球原(yuán)油平衡表(biǎo)。但在美国债务菜鸟没有扫码出库直接拿走有什么影响手机上怎么搞上限(xiàn)谈判达成一致前，宏观层面的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期市(shì)场需关注(zhù)美国债务上限谈(tán)判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申(shēn)万期货(huò)能化(huà)高级分析(xī)师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的(de)月度会(huì)议将近。考虑目前油价被市场(chǎng)接受(shòu)度(dù)提升，预计6月(yuè)化工品(pǐn)市场对标的原(yuán)油成本将基本维持5月平均价格水平。因(yīn)此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动作。“考虑(lǜ)目前(qián)油(yóu)价被市场接受度提升(shēng)。预计6月化工品市场对标的(de)原油成本将基(jī)本维持5月平(píng)均价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际(jì)上，5月份(fèn)至(zhì)今，国内石脑油制(zhì)的聚乙烯生产毛利，已经(jīng)从(cóng)500多(duō)元/吨，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然油(yóu)价也有下跌(diē)，但(dàn)由(yóu)于(yú)聚(jù)乙(yǐ)烯自身现货价格表现更弱，因而以原(yuán)油折算成(chéng)本的加工利(lì)润反而(ér)出现了(le)下降(jiàng)。

　　“展望后市，原(yuán)油供应(yīng)端的利好已(yǐ)进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在原油(yóu)及成品油发运(yùn)船期中有所体(tǐ)现(xiàn)。“加(jiā)拿大野火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停(tíng)的伊拉(lā)克45万桶/天北向原(yuán)油出口仍未恢(huī)复，亦对本无弹性的(de)原油供应构(gòu)成扰动。且近期沙特能(néng)源部长(zhǎng)再次对(duì)原油市场做空者发(fā)出警告，面对欧美(měi)银行业危机和美国债务(wù)上限谈判带(dài)来的需求端(duān)不(bù)确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产的小概率(lǜ)事件发生(shēng)，二季度起的基(jī)准(zhǔn)去库预期仍将为原油(yóu)带(dài)来相对支(zhī)撑(chēng)。”她称。

　　“下(xià)个(gè)阶段，化(huà)工(gōng)品表现中，油制强于煤制的可能(néng)性(xìng)依然较大(dà)。”陆甲明表示，原(yuán)料价(jià)格表现(xiàn)上，目前国内煤炭供给相对充裕，因(yīn)此(cǐ)煤炭价格下(xià)行(xíng)的趋(qū)势依然存(cún)在。原油方面，夏(xià)季(jì)是成品油消费(fèi)高(gāo)峰，因此(cǐ)油价往往(wǎng)容易获(huò)得支撑。因此，成(chéng)本端强(qiáng)弱反差或依然(rán)存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤(méi)市场中下游库存(cún)有效去化，或(huò)低价格刺激内产(chǎn)、进口(kǒu)兑现(xiàn)减(jiǎn)量预期之(zhī)前(qián)，油化工结(jié)构性(xìng)强(qiáng)于煤化工的(de)行情仍然(rán)有望(wàng)延续。

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