如(rú)果(guǒ)要论二季度迄今，全球(qiú)股票市场中(zhōng)最为(wèi)靓丽的(de)一道“风(fēng)景线(xiàn)”，那么显然(rán)非日本股市莫属！

　　周(zhōu)五(wǔ)（5月19日(rì)），日经225指数进一泡泡面膜泡泡越多越脏吗，冒泡面膜是不是泡越多脸越脏步强势高开逾1％，最高触及30924.47点，创下了自1990年(nián)8月以来的新高，收在30808.35点。在(zài)本(běn)周早些(xiē)时候，东证指数已(yǐ)经率(lǜ)先创(chuàng)下了1990年8月(yuè)3日以来的最高收盘点(diǎn)位。

　　多组(zǔ)对比可以显示出日股今年以来的强势：东证指数(shù)年内已累计上涨了逾15％，远远(yuǎn)超过了标(biāo)普500指数约9％的涨(zhǎng)幅。截止本(běn)周三，追踪日本股市的最大规模ETF——iShares MSCI Japan ETF年(nián)内已上涨了11.8％，而追(zhuī)踪(zōng)标普500指(zhǐ)数的SPDR S&；；P 500 Trust （SPY）同期涨幅(fú)则仅(jǐn)为8.6％。

　　如(rú)果把(bǎ)周期缩短到二(èr)季(jì)度迄今的短短一个半月，日股的涨幅更是在全(quán)球主要股指中几无敌手……

　　日股为何能一举领涨(zhǎng)全球？对于(yú)许多国际市场的(de)投资者而(ér)言，近(jìn)来提到日(rì)股的优异(yì)表(biǎo)现，脑海中(zhōng)第一(yī)时(shí)间浮现(xiàn)出的，无疑都是“股神”巴菲(fēi)特(tè)在上月(yuè)对(duì)日本市场(chǎng)表现出(chū)的强烈投资意愿。正是巴(bā)菲特进一步(bù)增持了日(rì)本五大商社仓位，令越来越(yuè)多的业内人士开始注意到这一(yī)全球第三大经济体的巨(jù)大投(tóu)资机会。

　　不过(guò)，日股本轮爆发背后(hòu)的成功秘(mì)诀，真的仅(jǐn)仅只是获得了“股(gǔ)神”的青睐吗(ma)？

　　答案显然没那么简(jiǎn)单！事实上，在M&；；G Investments亚太股(gǔ)票团队联席主(zhǔ)管Carl Vine看来，并不是巴(bā)菲(fēi)特的出现让日股(gǔ)变得(dé)吸引人。巴(bā)菲特所看到的（机会(huì)）其实也正是(shì)其(qí)他人眼下正(zhèng)在看到的(de)，人们对日股的前景正感(gǎn)到非常(cháng)兴奋！

　　至于(yú)究竟有哪(nǎ)些因素在推动着日股(gǔ)上涨？“干(gàn)货”其实有很多……

　　狂热(rè)的外资买(mǎi)需

　　根据东(dōng)京证券交易所（Tokyo Stock Exchange）的数据显示，外国投资者(zhě)目(mù)前已(yǐ)经连(lián)续第六周成为了日本股票的净买家。在此(cǐ)期间，外(wài)国投(tóu)资者大举涌入(rù)了日股股票和期货(huò)市场，净流入(rù)逾300亿(yì)美元，是过去10年(nián)最(zuì)大规模的资(zī)金流入之一(yī)。

　　根据交(jiāo)易所的数据，在(zài)截至(zhì)5月12日的最近一周内，海外交易者又(yòu)净(jìng)买(mǎi)入了价(jià)值7810亿日元(yuán)（约(yuē)合57亿(yì)美元）的股票和(hé)期货。

　　杰富瑞日本股票策略师Shrikant Kale表(biǎo)示(shì)，自2012年“安倍经济学”时代初期以来，他就从未见过外(wài)国投(tóu)资(zī)者对日本如此感兴趣。

　　在欧美银行系统不稳(wěn)定和(hé)信(xìn)用紧缩风险的笼罩(zhào)下，越来越多的海外投资者似乎看到了日本股市作为避险(xiǎn)地的“稳(wěn)定性”。日本股票给人的(de)长期(qī)低迷印(yìn)象正在减(jiǎn)弱，持续稳定在1美元兑换130日元的(de)日元汇率、以(yǐ)及(jí)股神巴菲特对日本五大商社的增(zēng)持(chí)，也令不少(shǎo)海(hǎi)外投资者对投资日本产生(shēng)了更多的(de)兴趣。

　　高(gāo)盛日本(běn)公司就表示，近来已受到了(le)越来越多平时不太关注(zhù)日本市场(chǎng)的海外(wài)投资(zī)者(zhě)的咨询。不少海外(wài)投资(zī)者在看到(dào)日本股市的涨幅超过美股(gǔ)后(hòu)，开(kāi)始调查其中的(de)原因，他(tā)们的建(jiàn)仓买(mǎi)入又进一步促使股市上涨，形成(chéng)了目前的良性循环。

　　一个值得留意的现象是，在巴菲(fēi)特上月公开表态力挺日(rì)股后(hòu)，包括对冲基金Point72、Citadel、黑(hēi)石、KKR等(děng)在(zài)内华尔(ěr)街资本(běn)也已相继造访日本。这些海(hǎi)外资(zī)金有意复制(zhì)巴菲特(tè)的策略，通过(guò)低成本日元融资押注高股息日元资产(chǎn)。

　　其实，巴菲特在日本五大商社上(shàng)的加(jiā)大投资，也(yě)存(cún)在(zài)着在(zài)国际市场上分(fēn)散投资对象的想(xiǎng)法。虽然巴菲特(tè)相信美国(guó)的增长潜力，但过度(dù)集中会产生风险。

　　嘉(jiā)信理财（Charles Schwab）首席全球投资策略(lüè)师Jeff Kleintop指出(chū)，日本股(gǔ)市的回报率是在(zài)波动(dòng)性远低于美国科技股(gǔ)的情况下实(shí)现的(de)。这(zhè)意味着日本股市对美国(guó)投(tóu)资(zī)者来说应该颇(pǒ)有吸(xī)引力。对美国债务上限的担忧可能也刺激(jī)了一些“末日准(zhǔn)备者”涌入日(rì)本(běn)股市，以此作为(wèi)避险手段。

　　法国(guó)兴业银行分析师Frank Benzimra和Tsutomu Saito等人在周(zhōu)二(èr)的一份报(bào)告中也(yě)表示，“外资(zī)的回归是日本股市复苏(sū)的重要标志。（我(wǒ)们）将继续(xù)对日(rì)本股(gǔ)票维持(chí)超配，并偏向银行、金(jīn)融和(hé)价值股的投资。”

　　深层次的企业(yè)治理变(biàn)革

　　当然，在海外(wài)投资者今年对日本产生兴趣之前，他(tā)们此前在这(zhè)片(piàn)“失落地带(dài)”曾经(jīng)历过长(zhǎng)达数十(shí)年(nián)虚假(jiǎ)的曙光和令人失望的低(dī)回报。那么(me)这一(yī)次，即便有着(zhe)避险和多元(yuán)化分散投资的需求，他们又为(wèi)何(hé)铁了心一定(dìng)要来(lái)日本市场？日本市(shì)场的(de)吸引力就一定远超全球其他地区吗？

　　这(zhè)便不得不提(tí)日本市场眼下(xià)正经历(lì)的一场(chǎng)“蜕变”了(le)！

　　金融服(fú)务提供商Rosenberg Research总裁David Rosenberg表示，日(rì)本(běn)股(gǔ)市本轮上涨的主要原因还源于治理标准的(de)提(tí)高，以及企业部(bù)门推动向股东(dōng)返还现金。日本多年(nián)的公司(sī)治理改革已开始见效，这项改革最(zuì)初(chū)由已故前首相安倍(bèi)晋三倡导。

　　Rosenberg指出，目前日(rì)本企业(yè)的派息(xī)已大幅增(zēng)加(jiā)，在截(jié)至今年3月的(de)财年中，日本企业宣布的回购规模(mó)已飙升至9.7万(wàn)亿日元（合714亿美元(yuán)）的(de)历史最高水平。

　　Rosenberg还发(fā)现，近50％的日本公司资(zī)产负债(zhài)表上有净现金，而美国的这一(yī)比(bǐ)例只有20％多一(yī)点；东(dōng)证指(zhǐ)数成分股公司中约(yuē)有54％的(de)公司股价(jià)低于每股(gǔ)账面价值，而标(biāo)普500指数成分股中这一比例仅为7％。单从市净率等(děng)估值指标来(lái)看，这就为日本股市提供了更坚实(shí)的底(dǐ)部和更高的上限。

　　今年3月底(dǐ)，东京证券交易所(suǒ)为(wèi)了改变股价跌(diē)破每(měi)股净(jìng)资产(chǎn)——市净率低(dī)于1倍的情况，还(hái)请求上市企业在意识到资本成本的(de)前提下推进经营(yíng)并(bìng)公布改善方案等。

　　与此(cǐ)相呼应的(de)行动已开始扩(kuò)大。4月下旬，JVC建(jiàn)伍(wǔ)株式会社(shè)推出了力争(zhēng)“早日实(shí)现市(shì)净率(lǜ)超过(guò)1倍”的(de)中期经(jīng)营计划和股票回购(gòu)，股(gǔ)价随后大涨近4成。清水建设株式会社4月(yuè)下旬也宣布了上限200亿日(rì)元的股票回(huí)购和积极压缩政(zhèng)策性(xìng)持(chí)股的方针，该公(gōng)司(sī)股(gǔ)价(jià)随(suí)后上(shàng)涨了10％。

　　包(bāo)括软银、丰(fēng)田汽车、三菱商事在内的日本龙头企业在近期公(gōng)布财(cái)报时，也(yě)均(jūn)宣布了新的股票(piào)回购计划(huà)。不少(shǎo)分析师预计，到今年(nián)5月底，各日本上(shàng)市公司的(de)回(huí)购规模(mó)将进(jìn)一步创下新纪(jì)录(lù)。

　　高盛首席日本股票策(cè)略(lüè)师Bruce Kirk表示：“（东京(jīng)证交所）主(zhǔ)题正引起(qǐ)许(xǔ)多海(hǎi)外(wài)投资(zī)者的共(gòng)鸣，他们开始看到这方面的(de)有(yǒu)利证据。在(zài)交易所这些(xiē)变(biàn)化(huà)的推动下(xià)，许(xǔ)多公司正在回购股份，厘(lí)清经常令人困惑的(de)交叉持股，并在定期公(gōng)开会(huì)议之前与股东进行(xíng)更密切的接触(chù)。”

　　对(duì)冲基金集团Man GLG日(rì)本(běn)股票主管Jeff Atherton也(yě)表示，东京证(zhèng)交所(suǒ)的鼓(gǔ)励(lì)意味着(zhe)“过去两年在(zài)这方面(miàn)发生的事情比(bǐ)过去30年还要(yào)多”，这是股市充满活(huó)力表现的最(zuì)大单(dān)一(yī)原因。他(tā)们对提高股本回(huí)报率(lǜ)有着坚定的(de)态度，希望市值上升。

　　宽(kuān)货币、稳经济

　　最后，日本央(yāng)行(xíng)目前依然宽松的货(huò)币政策和日本(běn)相对稳健的经济基本面(miàn)，显然也对日股(gǔ)的表现构成(chéng)了(le)提(tí)振。

　　尽(jǐn)管新行长植田和男上月已(yǐ)走马上任，但日本(běn)央(yāng)行暂时仍(réng)未(wèi)改变其大规模(mó)的货币宽松(sōng)路线。即(jí)便日本通货膨(péng)胀率超过了(le)央(yāng)行2％的目标，但植(zhí)田和男(nán)依然(rán)强调，“还不能放心地说通胀（达(dá)到了央行目标）”。

　　相比(bǐ)之下，欧美央行(xíng)今年上半年还(hái)在持续加息，并已被迫在(zài)物价与经济稳定之间作(zuò)出(chū)艰难抉择。继(jì)续宽松的日本央行眼(yǎn)下依然处(chù)于能(néng)让海外投资者放(fàng)心购买的状态。

　　日(rì)本(běn)宏观经济的表现目前也相对更(gèng)为稳健。日本内阁府17日公布的数据显示，今(jīn)年前(qián)三个月(yuè)日本国内生产总值（GDP）折(zhé)合(hé)成年(nián)率增(zēng)长1.6％，创下了近三个季度(dù)以来新高。

　　日(rì)本国家旅(lǚ)游局表示(shì)，受益于中国(guó)放宽(kuān)旅行限制，4月(yuè)商务和休闲外(wài)国(guó)游客人数(shù)从此前的182万攀升(shēng)至195万。高(gāo)盛策略师在报(bào)告中(zhōng)指(zhǐ)出，考虑到(dào)入(rù)境旅游(yóu)业复(fù)苏、强劲(jìn)资本支出计划和日本央行(xíng)持(chí)续宽松(sōng)等积(jī)极因素，日(rì)本(běn)这(zhè)个世(shì)界第(dì)三大经济(jì)体的(de)前景十分强劲。

　　值得一(yī)提的是，从经(jīng)济合作与(yǔ)发展组织的经济前景指数来(lái)看，日本目(mù)前是(shì)七国(guó)集团(tuán)中(zhōng)唯一一个超过临(lín)界线100的(de)。

　　日本第三大在(zài)线经纪商Monex的首(shǒu)席策略师Takashi Hiroki表(biǎo)示，日(rì)本企业的业绩似乎相(xiāng)当不错，重要的汽车(chē)行业(yè)预(yù)计利润(rùn)将增长。以(yǐ)内需(xū)为导向(xiàng)的企业(yè)正(zhèng)受(shòu)益(yì)于(yú)入(rù)境游(yóu)增长(zhǎng)的前景，而大(dà)型银行(xíng)也获得了丰厚的收益。预计日本股(gǔ)市到今年年底将进一(yī)步(bù)上涨10％或更多。

　　里昂证(zhèng)券也认为，日本股市今年的涨势或将延续下去，因盈(yíng)利(lì)增(zēng)长、股(gǔ)票(piào)回购和估值仍处于低位吸引了(le)买家，巴菲(fēi)特(tè)的认可(kě)、公司治理(lǐ)的改善均(jūn)提振了市(shì)场(chǎng)，而企业财报的不俗表现或(huò)有望(wàng)成为最新的上(shàng)行催化(huà)剂。

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