申万一(yī)级的半导体行业涵盖(gài)消费电子、元件等6个二级子行(xíng)业，其中市(shì)值权重最大的是半导体行业，该行业涵(hán)盖132家上市公司。作为(wèi)国家芯片(piàn)战略(lüè)发展的重点领域(yù)，半导(dǎo)体行业具备研(yán)发技术壁垒、产品国(guó)产替代化、未来前景广(guǎng)阔(kuò)等特点(diǎn)，也因此成为A股市(shì)场有影响力的(de)科技板块。截(jié)至(zhì)5月10日，半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业总市值达到3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦尔股份等5家(jiā)企(qǐ)业(yè)市值在1000亿元以上，行业沪深300企(qǐ)业数量达到16家(jiā)，无论是头部千(qiān)亿(yì)企业数量还是沪深(shēn)300企业数量，均(jūn)位居科技类行业前列。

　　金融界上市公司研究院发现，半导体(tǐ)行业自2018年以来经过4年快速发展，市场(chǎng)规模不断扩大，毛利率稳步提升(shēng)，自主研发的环境(jìng)下，上市公司科技含(hán)量越来越高。但(dàn)与(yǔ)此(cǐ)同时，多数上市(shì)公司业绩高光时刻(kè)在(zài)2021年，行业面临短期库存(cún)调整、需求萎缩、芯(xīn)片基数卡脖子等因素制约，2022年多数(shù)上市(shì)公司(sī)业绩增速放缓(huǎn)，毛(máo)利率下(xià)滑，伴随库存风险加(jiā)大(dà)。

　　行业营收规模创新高，三方面因素致前5企(qǐ)业(yè)市占(zhàn)率下(xià)滑

　　半(bàn)导体行业(yè)的132家公司，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主(zhǔ)营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品(pǐn)集(jí)成的闻泰(tài)科技，从2019至2022年(nián)连续4年营(yíng)收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步增长，但半导体行业上市公司的营收集(jí)中度却在下滑。选取2018至2022历年(nián)营(yíng)收排名前5的企(qǐ)业，2018年(nián)长电科技、中芯国(guó)际5家企业实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收总值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业(yè)营收占比下(xià)滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收入居前(qián)5的企业

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收占比下滑(huá)，或主要由三方面(miàn)因素(sù)导(dǎo)致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部企业(yè)营收增速放(fàng)缓，低于行(xíng)业平均增速。二是(shì)江波龙、格(gé)科微、海(hǎi)光信(xìn)息等营收体量(liàng)居前的(de)企(qǐ)业不断上市(shì)，并在资本助力之下营(yíng)收(shōu)快(kuài)速增(zēng)长(zhǎng)。三是当半导体行业处(chù)于国产替代化、自主研(yán)发(fā)背景下的(de)高成长阶段时，整个市场(chǎng)欣欣向(xiàng)荣颗粒状藕粉是假的吗，十块钱一罐的藕粉能吃吗(róng)，企业营收(shōu)高(gāo)速(sù)增长(zhǎng)，使(shǐ)得集(jí)中度分散。

　　行业归母净(jìng)利润下(xià)滑13.67％，利(lì)润(rùn)正增(zēng)长企业占比不(bù)足五成

　　相比营收，半导体行(xíng)业(yè)的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿(yì)元增长至(zhì)2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到(dào)电子产品(pǐn)全球销量增速(sù)放缓、芯片库(kù)存高(gāo)位等因素影响，2022年行业(yè)整体净利润567.91亿元，同比(bǐ)下(xià)滑13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体公司来看，归母(mǔ)净利润正增长企业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为亏损(sǔn)，25家(jiā)企业(yè)净利润腰斩（下(xià)跌(diē)幅度50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家企业(yè)净利润增速在100％以上，12家(jiā)企业增速(sù)在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净(jìng)利(lì)润增(zēng)速(sù)区间

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　2022年(nián)增速优异的企业来看，芯原股(gǔ)份涵盖芯片设计、半(bàn)导体IP授权等业务矩阵，受益(yì)于先(xiān)进(jìn)的芯片定制(zhì)技术(shù)、丰(fēng)富的IP储备以(yǐ)及强大的设计能(néng)力，公司得到了相关客户的广泛认(rèn)可。去年芯原(yuán)股份(fèn)以455.32％的增(zēng)速位列半导体行业之首，公司利润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业第92名，其(qí)较(jiào)快增(zēng)速与(yǔ)低基数效(xiào)应有关。考虑利润(rùn)基数，北方华创(chuàng)归母净利润(rùn)从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利润体量(liàng)下增(zēng)速最快的(de)半导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母净利(lì)润(rùn)增速居前的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　存(cún)货周转率下降(jiàng)35.79％，库存(cún)风险显现

　　在对半(bàn)导体行业经营风险分析时，发现存(cún)货周转率(lǜ)反映了分立器件(jiàn)、半导(dǎo)体设(shè)备等相(xiāng)关产(chǎn)品的周转情况，存货周(zhōu)转率下滑，意味产(chǎn)品流通速度变慢(màn)，影响企业现(xiàn)金流能(néng)力，对经营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值得注(zhù)意的(de)是，存货周转率这一经营(yíng)风险指标反(fǎn)映行业是否(fǒu)面临库存风险，是否出现供(gōng)过于(yú)求的局(jú)面，进(jìn)而(ér)对股价表现有参(cān)考意义。行(xíng)业(yè)整体而言，2021年存货周转率中位数(shù)与2020年基本持平，该年半(bàn)导体指数上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位(wèi)数和(hé)行业指(zhǐ)数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者(zhě)相关性较大。

　　具体(tǐ)来(lái)看，2022年半导体行业存货周转率(lǜ)同比增长(zhǎng)的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该(gāi)年这(zhè)些个(gè)股平(píng)均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企(qǐ)业，较2021年平均同比下(xià)滑105.67％，该年这些(xiē)个股平(píng)均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数(shù)据说(shuō)明存货(huò)质量下滑的企业，股价表现也往(wǎng)往更(gèng)不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等营(yíng)收、市(shì)值居中上位置的企(qǐ)业，2022年存货周转(zhuǎn)率均为(wèi)1.31，较2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目前存(cún)货周转率均低(dī)于行(xíng)业中(zhōng)位(wèi)水平。而(ér)股价上，两股2022年分别(bié)下(xià)跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行(xíng)业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率表(biǎo)现(xiàn)较差的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　行业整体毛利率稳步提(tí)升，10家企业(yè)毛(máo)利(lì)率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业上市(shì)公司整(zhěng)体毛利(lì)率呈现抬升态势，毛(máo)利(lì)率中位数从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业技术迭(dié)代升级、自主研(yán)发等有很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业毛利率中位数

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百分点，与上游硅料(liào)等原材料价格(gé)上涨、电子消费品需求放缓至部分芯片(piàn)元件降价销售等(děng)因素有关。2022年半导体下滑5个(gè)百分点以上企业达到27家(jiā)，其中富满微2022年毛利(lì)率降至(zhì)19.35％，下(xià)降(jiàng)了34.62个百分(fēn)点，公司在(zài)年颗粒状藕粉是假的吗，十块钱一罐的藕粉能吃吗报中(zhōng)也说明(míng)了(le)与这两方(fā颗粒状藕粉是假的吗，十块钱一罐的藕粉能吃吗ng)面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上(shàng)，目前行业最高的臻(zhēn)镭(léi)科技达(dá)到87.88％，毛利(lì)率居前且公(gōng)司经(jīng)营(yíng)体量较大的(de)公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛(máo)利(lì)率居(jū)前的10大企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　超半数企业(yè)研发费用增长四(sì)成(chéng)，研(yán)发占比不断提升

　　在国外芯片(piàn)市(shì)场卡脖子、国内自主(zhǔ)研发上行(xíng)趋势的背景(jǐng)下，国内半导体企业(yè)需要不断通过研发投入，增(zēng)加企业竞争(zhēng)力，进(jìn)而对长久业绩(jì)改(gǎi)观(guān)带来正向促进作用(yòng)。

　　2022年半导体行业累计(jì)研发费用为(wèi)506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发(fā)费(fèi)用再创新(xīn)高。具体(tǐ)公(gōng)司而言，2022年132家企业研发(fā)费用中(zhōng)位数为(wèi)1.62亿元(yuán)，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这(zhè)一数据表(biǎo)明2022年半数企业(yè)研发费用同比增长44.55％，增(zēng)长(zhǎng)幅度可观(guān)。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业(yè)2022年研(yán)发费用(yòng)同(tóng)比增长，32家企业增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企(qǐ)业研发费(fèi)用(yòng)同(tóng)比增(zēng)长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额(é)来(lái)看，中芯(xīn)国际、闻泰科技和海光信(xìn)息，2022年研发费用增长在6亿(yì)元以上居前。综合(hé)研发费用增长率和增长金额，海(hǎi)光信(xìn)息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦(pǔ)等企业比较突(tū)出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年(nián)研(yán)发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推(tuī)出了(le)国内首款支(zhī)持(chí)双模(mó)联网的联(lián)通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电(diàn)路产品进入C919大型客机供应链(liàn)，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络设备用石英(yīng)谐(xié)振器(qì)产业(yè)化”项目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的(de)10大企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　从研(yán)发(fā)费用占营收(shōu)比重来看，2021年半导体行(xíng)业(yè)的中(zhōng)位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企(qǐ)业研发意愿(yuàn)增强，重(zhòng)视(shì)资金(jīn)投入。研发(fā)费(fèi)用占(zhàn)比(bǐ)20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业(yè)达(dá)到42家(jiā)。

　　其中(zhōng)，有(yǒu)32家企业不仅连续3年研发费(fèi)用占(zhàn)比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既有研发高占比又(yòu)有研(yán)发高(gāo)金额。寒武纪-U连续三年研发费用占比居(jū)行业前(qián)3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元(yuán)。目(mù)前公司思元370芯(xīn)片及加速卡在众多行(xíng)业领域中的头(tóu)部公司实现了批量销售或达成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发(fā)费用占比居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

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