来源(yuán)：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日(rì)召(zhào)开会议，分(fēn)析研究当前经济形势和经济(jì)工(gōng)作(zuò)。今年(nián)以来，经济增(zēng)长好(hǎo)于预期。不过当前经济恢(huī)复(fù)性好(hǎo)转，内生动力还不强，需求仍(réng)然(rán)不足(zú)。所以，稳增长(zhǎng)基调延续(xù)，短期(qī)政策(cè)不太(tài)可能转(zhuǎn)向收紧，但是面对高(gāo)质量(liàng)发展要求(qiú)，也没增量刺激政策。未来扩大(dà)需求主(zhǔ)要依靠自发修(xiū)复消费，主动稳定投资。此外，产(chǎn)业政(zhèng)策(cè)方面强调“实体(tǐ)经济”支撑，防(fáng)风险仍然是(shì)重点(diǎn)任务。整(zhěng)体看，二(èr)季度经济修复速度或将放缓，政策(cè)相对(飞机手提7kg超重怎么办，随身行李超重有人管吗duì)克(kè)制 。

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　　政策不转向

　　本次(cì)会(huì)议首先强调了今年的(de)成(chéng)绩，即“经济增(zēng)长好于(yú)预(yù)期”，“市场需求逐(zhú)步恢复，经济(jì)发展呈现回升向好态势”。从一季度公布(bù)的数据看，确实好于去年四季度时的预(yù)期。但(dàn)随(suí)后会议也提到“经济运(yùn)行好转(zhuǎn)主要是恢复性(xìng)的，内生动力(lì)还不强，需(xū)求仍然不足(zú)”。这(zhè)也使得(dé)经济转型升(shēng)级面临(lín)新的阻(zǔ)力，推动高质量发展(zhǎn)仍需要克服(fú)不少困(kùn)难挑(tiāo)战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比(bǐ)去年四(sì)季度有明显改善，但距(jù)离疫情之前2019年的6％附近的增速(sù)，还有较大的差(chà)距。所(suǒ)以，经济(jì)仍(réng)需政(zhèng)策呵护(hù)。尤(yóu)其是一季度降(jiàng)准后(hòu)，就业压(yā)力仍然(rán)存在，我们认为政策短期不(bù)会转向收紧。“恢复(fù)和(hé)扩(kuò)大需求”是当前经济持(chí)续回升向好的关键所(suǒ)在。

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　　飞机手提7kg超重怎么办，随身行李超重有人管吗rong>稳(wěn)增长(zhǎng)：也没增量(liàng)刺激

　　面对(duì)高质(zhì)量的发展要求，会议强调(diào)经(jīng)济要实现(xiàn)“质的有(yǒu)效(xiào)提升”和“量(liàng)的合理(lǐ)增长”。这一点和去年经(jīng)济工作会议(yì)精神一致。这也(yě)意(yì)味着稳增长不会(huì)通过强刺激(jī)的方式，而是统(tǒng)筹推(tuī)动“经济运行持续好转”、“内生动力持续增强”、“社会(huì)预(yù)期持续改善”、“风险隐患(huàn)持续化解”。

　　对于(yú)稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)的方式，会议要求“把(bǎ)发挥政策效(xiào)力和激发经(jīng)营主体活(huó)力(lì)结合起来”。我(wǒ)们的理解是，下一阶段(duàn)更多通过激发市(shì)场化的力(lì)量去推动(dòng)经济修复，通过改(gǎi)革开放的方(fāng)式(shì)激发高质量的(de)增长。所以会议指(zhǐ)出(chū)，要坚持“两个毫不动摇(yáo)”，破除影(yǐng)响(xiǎng)各(gè)类(lèi)所(suǒ)有制企业公(gōng)平竞(jìng)争、共同发展的法律法规(guī)障碍(ài)和(hé)隐性壁垒。各(gè)类企业都要依(yī)法合规经营。要下决(jué)心(xīn)从(cóng)根本上解决企业账(zhàng)款拖欠问题。总体而言，政策刺激空间有限，主要(yào)还是以提振信心和预期、激发活力为主要手(shǒu)段，让经济自(zì)发的内生(shēng)修复。

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　　扩需(xū)求：自发修复消(xiāo)费，主动稳定投资

　　会议提出，积极(jí)的财政政(zhèng)策要“加(jiā)力(lì)提效”，稳健的(de)货币政(zhèng)策要“精(jīng)准有力”，延续了去年12月会(huì)议的(de)表述。对(duì)于(yú)政策(cè)的要求(qiú)，本次会议强调“形成扩大需求的合力”，而去年12月会议的相关表述是“加强各类政策协调配合”，这说(shuō)明扩大需求(qiú)是未来的政策(cè)重(zhòng)心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道(dào)增加(jiā)城(chéng)乡居民收入，改善消费环境，促进(jìn)文化(huà)旅游等服务消费”。提高(gāo)消费，主要还是靠居(jū)民劳动收入的自(zì)然修复。另一方面，主动稳定投资。尤其(qí)是(shì)基建投资，是政(zhèng)府主动稳增长的重点。会议(yì)提到(dào)，在超大特大城(chéng)市积(jī)极(jí)稳步推进城中村改造(zào)和“平(píng)急两用”公共基础设(shè)施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商(shāng)投资(zī)放在更加重要的位置，稳(wěn)住外(wài)贸外资基(jī)本(běn)盘。要支持有条件的自贸试(shì)验(yàn)区和自由贸(mào)易港(gǎng)对接(jiē)国际高标(biāo)准经贸规则(zé)，开展改(gǎi)革开放先行先(xiān)试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议强调，加快建设现(xiàn)代(dài)化产业体系要(yào)以(yǐ)“实体经济”为支撑。我们的理解是，产业政策的重点(diǎn)是“实(shí)体经济”，这里的实体(tǐ)经济并不是(shì)整个(gè)GDP，而是和“虚拟经济(jì)”相对(duì)应的。

　　会议明确“要(yào)夯实(shí)科技(jì)自(zì)立自(zì)强(qiáng)根基，培育壮大新动(dòng)能”；“要巩固(gù)和(hé)扩大新能源(yuán)汽车发展优势，加(jiā)快推(tuī)进充(chōng)电桩、储能(néng)等(děng)设施建设和配(pèi)套电网(wǎng)改造”。会(huì)议指出“要重视通(tōng)用人工智能发展，营造创新生(shēng)态”，也(yě)提到了“重(zhòng)视(shì)防范风险”。我们认(rèn)为(wèi)，人工智能发展到一定程度，监管措施(shī)也必然会跟上。此外，在互联(lián)网(wǎng)领域，要推动(dòng)平台企业规范健康发(fā)展，鼓励头部平台(tái)企业(yè)探索创新。

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　　防风险(xiǎn)也是重点

　　会议提出(chū)，“统(tǒng)筹做好中小银行、保险和(hé)信(xìn)托机构改革化险工(gōng)作”；再次强调房住(zhù)不炒，“做好(hǎo)保交楼、保(bǎo)民生、保稳定工作”；“要加强地方政府债务管(guǎn)理，严控新增(zēng)隐性债务(wù)”。我们认为，房地产产业链(liàn)、中(zhōng)小金融机构的风险(xiǎn)出清，仍是大势所趋，地方债务的风险也需要(yào)化解。所以(yǐ)今年(nián)和去年最大的(de)不同是疫情影响减弱，其他方面的(de)经济问题依(yī)然是存在的(de)。

　　整(zhěng)体看，二(èr)季度经(jīng)济修复速度或将放缓，政策(cè)相(xiāng)对(duì)克制。

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