来源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央(yāng)政治局4月28日召(zhào)开会议，分析(xī)研(yán)究当前(qián)经济形势和经济工作。今年以(yǐ)来，经济增长好于预期。不过当前经济恢(huī)复性好转(zhuǎn)，内生动力还不强，需求仍(réng)然不足。所以，稳增(zēng)长(zhǎng)基调延续(xù)，短期政策不(bù)太(tài)可能转向(xiàng)收紧(jǐn)，但是(shì)面对高质量发展要求，也没(méi)增量(liàng)刺(cì)激政(zhèng)策。未来扩大需求主要(yào)依(yī)靠自发修复消费，主动稳定(dìng)投资。此外，产业政策方面(miàn)强(qiáng)调(diào)“实体经济”支撑(chēng)，防风险仍然是(shì)重点任务。整体看，二季(jì)度经(jīng)济修(xiū)复速(sù)度或将放(fàng)缓，政策相对克制 。

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　　政策(cè)不转(zhuǎn)向

　　本次会议首先(xiān)强调了(le)今年的成(chéng)绩，即(jí)“经济增长好于预期”，“市(shì)场需求逐步(bù)恢复，经济发展(zhǎn)呈现回升向好(hǎo)态(tài)势”。从一(yī)季(jì)度公(gōng)布的数据(jù)看，确(què)实好于去年四季(jì)度时的预期(qī)。但(dàn)随(suí)后会议(yì)也提到“经济运(yùn)行好转主要是恢复性的(de)，内生(shēng)动力还(hái)不强，需求仍然不足(zú)”。这也(yě)使得经(jīng)济转型(xíng)升级面临新(xīn)的阻力，推动高质量发展仍需(xū)要克服不(bù)少困(kùn)难挑(tiāo)战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增(zēng)速为4.5％，相比(bǐ)去年四季度有明显改善，但(dàn)距离(lí)疫情之前2019年的6％附(fù)近的增速(sù)，还(hái)有(yǒu)较大的差距。所以(yǐ)，经济仍需(xū)政策呵护。尤其是(shì)一季度降准后(hòu)，就业压力仍然存(cún)在，我们认(rèn)为(wèi)政策短(duǎn)期不会(huì)转向(xiàng)收紧。“恢复和扩大需求”是当(dāng)前(qián)经济持续回升(shēng)向好的关键(jiàn)所在(zài)。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量刺激

　　面对高(gāo)质量的发展要(yào)求，会议(yì)强调经济(jì)要实(shí)现“质的有(yǒu)效提升”和“量的合理增长(zhǎng)”。这(zhè)一点和去年(nián)经(jīng)济工作会(huì)议精(jīng)神一致。这也意味(wèi)着稳(wěn)增长不(bù)会(huì)通过强(qiáng)刺(cì)激的(de)方式，而是统(tǒng)筹(chóu)推动“经济运行(xíng)持续(xù)好转”、“内生动力持续增强”、“社会(huì)预(yù)太原私立小学有哪些，太原私立小学有哪些排名期持续改善”、“风(fēng)险隐患持(chí)续化解”。

　　对于稳增长的方(fāng)式，会议要求“把发挥政策效力和(hé)激发(fā)经(jīng)营主体(tǐ)活力结合起来”。我们的(de)理解是，下一阶段更多通过激发(fā)市场化(huà)的力量去推动(dòng)经济修复(fù)，通过改(gǎi)革开放的方式(shì)激发高质量的增(zēng)长。所(suǒ)以(yǐ)会议(yì)指(zhǐ)出，要坚持(chí)“两(liǎng)个毫不动(dòng)摇”，破(pò)除影响各(gè)类所有制企(qǐ)业(yè)公平竞争、共同发展的法律(lǜ)法(fǎ)规障碍和隐(yǐn)性壁垒。各类企业都要(yào)依法合规经营。要下决心从根(gēn)本上解决企业账款拖欠问题。总体而(ér)言(yán)，政策刺激空间有(yǒu)限，主要还是(shì)以(yǐ)提振信心和(hé)预期、激发(fā)活(huó)力为主(zhǔ)要手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自(zì)发修复消费，主动(dòng)稳定投资

　　会议(yì)提出，积极的(de)财政政策要(yào)“加力提(tí)效”，稳健的货(huò)币政策要“精准有(yǒu)力”，延续了去年12月会议的表(biǎo)述。对于政策的要求，本(běn)次会(huì)议强调“形成扩大需求的合力”，而(ér)去年(nián)12月会(huì)议的相(xiāng)关表述是“加强各类政策协(xié)调配合”，这(zhè)说(shuō)明扩(kuò)大需求是未(wèi)来的政策(cè)重心。

　　一方(fāng)面(miàn)，自发修复消(xiāo)费。“要多(duō)渠(qú)道增加城(chéng)乡居民收入，改善消费环(huán)境，促(cù)进文(太原私立小学有哪些，太原私立小学有哪些排名wén)化旅游等(děng)服务消费”。提高(gāo)消(xiāo)费，主要还是靠(kào)居民(mín)劳动(dòng)收入的自然修复(fù)。另一(yī)方面，主(zhǔ)动(dòng)稳定(dìng)投资(zī)。尤其是基建(jiàn)投资，是政府主动稳增(zēng)长的重点。会议提到，在超大(dà)特大(dà)城市(shì)积极稳(wěn)步推进城中村改造(zào)和“平(píng)急两用”公共基(jī)础(chǔ)设施建(jiàn)设。

　　此(cǐ) 外(wài)， 会议强调，要把吸引外商投(tóu)资放(fàng)在更加(jiā)重(zhòng)要的位置，稳住外贸外资(zī)基(jī)本(běn)盘。要(yào)支持(chí)有条件的自贸(mào)试验区(qū)和自由贸易港对接国(guó)际高标准经贸规则，开(kāi)展改革开放先(xiān)行先试(shì)。

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　　产(chǎn)业发(fā)展：看(kàn)重实体经济

　　会议强调，加快建设现代化产业(yè)体系要以“实体(tǐ)经济”为(wèi)支撑。我们的理解是(shì)，产(chǎn)业政策的重(zhòng)点是“实体经济”，这里的实(shí)体经(jīng)济并不是整个GDP，而是(shì)和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要(yào)夯实科(kē)技(jì)自(zì)立(lì)自强根基，培育壮大(dà)新动能(néng)”；“要巩固和扩大新能(néng)源汽车(chē)发展优(yōu)势，加快推进(jìn)充电桩、储能等(děng)设施建(jiàn)设和配套电(diàn)网改造”。会议指出“要重视通(tōng)用人工智(zhì)能发(fā)展(zhǎn)，营造创新生态”，也(yě)提(tí)到了“重(zhòng)视防(fáng)范风险”。我们认为，人工智(zhì)能(néng)发展到一定程度，监管措施也(yě)必然(rán)会跟上。此外，在互联网领域，要推动(dòng)平台企业规范健康发展，鼓励头部平台企业探索创新(xīn)。

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　　防风险也是重点

　　会议提(tí)出，“统筹做好中小银行、保险和(hé)信托机构改革化险工作”；再次强调(diào)房住不(bù)炒，太原私立小学有哪些，太原私立小学有哪些排名“做好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地方(fāng)政(zhèng)府债(zhài)务(wù)管理，严控新增隐性债(zhài)务”。我们认为(wèi)，房地产产业链、中小(xiǎo)金融机(jī)构(gòu)的风(fēng)险(xiǎn)出清，仍是大势所趋，地方债务的风(fēng)险也需(xū)要化解。所以今年和去年(nián)最大的不同是疫情影响减弱，其他(tā)方面的经(jīng)济(jì)问题依然是(shì)存(cún)在的。

　　整体(tǐ)看，二季度经济修复速度或将放缓，政(zhèng)策相对克制。

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