申万一级的半导体行业涵盖(gài)消费电子、元件等6个二级子行业，其中市值权重最(zuì)大的是半导(dǎo)体(tǐ)行业，该行(xíng)业(yè)涵盖132家上(shàng)市公司。作(zuò)为(wèi)国家(jiā)芯片(piàn)战略发展的重点(diǎn)领域，半导(dǎo)体行业(yè)具备研发技术壁(bì)垒、产(chǎn)品(pǐn)国产替代化、未来(lái)前(qián)景广阔等特点，也因此成为A股市场有影响力的科技板(bǎn)块。截至5月(yuè)10日(rì)，半导体行业总市值(zhí)达到3.19万亿元(yuán)，中(zhōng)芯国际、韦尔股份(fèn)等(děng)5家(jiā)企业市值在1000亿(yì)元以上，行业沪(hù)深300企业数量达到16家，无论是头部千(qiān)亿企(qǐ)业数量还是沪深300企(qǐ)业(yè)数量，均位居科(kē)技类(lèi)行业前列。

　　金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院发(fā)现(xiàn)，半导体行(xíng)业自(zì)2018年以(yǐ)来经(jīng)过4年快(kuài)速发(fā)展，市场规(guī)模(mó)不断扩大，毛(máo)利率(lǜ)稳步提升，自(zì)主研发的环境(jìng)下，上市公(gōng)司(sī)科技含量越来(lái)越高。但与此同时，多数上市公司业绩高光时刻在2021年，行(xíng)业(yè)面临短期库存调整(zhěng)、需(xū)求萎缩、芯片基数(shù)卡(kǎ)脖子等因素(sù)制约，2022年多数上市公司(sī)业绩增速放(fàng)缓(huǎn)，毛(máo)利(lì)率下滑，伴随(suí)库存风险加大(dà)。

　　行业营收规模(mó)创新高(gāo)，三方面(miàn)因素致前5企业市占(zhàn)率下(xià)滑

　　半导体行(xíng)业的132家公司，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营(yíng)业务为半导体IDM、光学(xué)模组、通讯产品集成的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年(nián)连(lián)续4年(nián)营收居行业首位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步(bù)增长，但半导(dǎo)体行业上(shàng)市公司的营(yíng)收(shōu)集中度却在下滑。选取2018至(zhì)2022历年营(yíng)收排(pái)名(míng)前5的企业，2018年长电(diàn)科技、中(zhōng)芯国际5家(jiā)企业(yè)实现营收(shōu)1671.87亿元(yuán)，占行业营收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企(qǐ)业营(yíng)收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业(yè)

　　制表：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　至(zhì)于前(qián)5半导(dǎo)体公司营收(shōu)占比下滑，或(huò)主要由(yóu)三(sān)方面(miàn)因素导致。一是如韦尔股份、闻泰(tài)科技(jì)等头部企业营收增速放缓(huǎn)，低于行业平均增速(sù)。二(èr)是江波龙、格(gé)科(kē)微、海(hǎi)光(guāng)信息等(děng)营收体(tǐ)量居(jū)前的企业不断上市，并(bìng)在资本助力之下营(yíng)收快速增(zēng)长。三是当半导体(tǐ)行(xíng)业处于国产替代(dài)化、自(zì)主(zhǔ)研发(fā)背景下的高成长阶段时(shí)，整个市场欣欣向荣，企业营收(shōu)高(gāo)速(sù)增长(zhǎng)，使得集中度分散。

　　行业归母净利润下(xià)滑13.67％，利润(rùn)正增(zēng)长企(qǐ)业占比不足五成

　　相比营收，半导(dǎo)体行业的归母净利润(rùn)增速更快，从2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到电(diàn)子产品全球销量增速放缓、芯片(piàn)库存高(gāo)位等因素(sù)影响，2022年行业整体(tǐ)净利润567.91亿(yì)元，同(tóng)比下滑(huá)13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体公司(sī)来看，归母净利润(rùn)正增长企业(yè)达(dá)到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转为亏损(sǔn)，25家企业净利润腰斩(zhǎn)（下(xià)跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也有18家企业净(jìng)利润增速在100％以(yǐ)上，12家企业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半(bàn)导体企业归母净利润增(zēng)速区(qū)间

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股(gǔ)份涵盖(gài)芯片设计(jì)、半导体IP授(shòu)权(quán)等业务(wù)矩阵，受益于先进的芯片定制技术、丰(fēng)富的IP储备(bèi)以及强大的设计能力，公司得到了相关客户的广泛认可(kě)。去年芯原股份以455.32％的增(zēng)速位列(liè)半(bàn)导体(tǐ)行业之首，公(gōng)司利(lì)润从(cóng)0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排(pái)名行业第92名，其较快(kuài)增速与低(dī)基数效应有关(guān)。考(kǎo)虑(lǜ)利润基数，北(běi)方华创(chuàng)归母净利(lì)润从2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元(yuán)，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增速最(zuì)快的半导体企(qǐ)业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增(zēng)速居前的(de)10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　存货周(zhōu)转率下降(jiàng)35.79％，库存(cún)风险(xiǎn)显(xiǎn)现(xiàn)

　　在对半导体(tǐ)行业经营风险(xiǎn)分析时，发现存货周转率(lǜ)反映了分立器件(jiàn)、半导体设备等相关产品(pǐn)的周(zhōu)转情(qíng)况，存(cún)货周转率下滑(huá)，意味产品流通速度变慢，影响企业现金流能力，对(duì)经营造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业的(de)存货周(zhōu)转率中(zhōng)位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意(yì)的是，存(cún)货周转率(lǜ)这一(yī)经营风险指标反映行业(yè)是否面临库存风险，是否出现(xiàn)供过于求的局面，进而对股价表(biǎo)现(xiàn)有参考意义。行(xíng)业整体而言，2021年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数与2020年基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率(lǜ)中位数和行业指(zhǐ)数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性较大(dà)。

　　具体来(lái)看，2022年半导体行(xíng)业存(cún)货周转率(lǜ)同比增(zēng)长的13家企业，较(jiào)2021年(nián)平(píng)均同比增长29.84％，该(gāi)年这些个(gè)股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比(bǐ)下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个(gè)股(gǔ)平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据(jù)说明存(cún)货质(zhì)量下(xià)滑的(de)企业，股价表现也往往更不(bù)理(lǐ)想。

　　其(qí)中，瑞(ruì)芯(xīn)微、汇顶科技(jì)等营(yíng)收、市值居中上(shàng)位置(zhì)的企业，2022年存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较(jiào)2021年分(fēn)别下降了2.40和(hé)3.25，目前(qián)存货周转率(lǜ)均低于行业中位水(shuǐ)平。而股(gǔ)价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业(yè)中靠(kào)前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大(dà)企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　行(xíng)业整体毛(máo)利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上市(shì)公司整体毛利率(lǜ)呈(chéng)现抬(tái)升态势，毛(máo)利率中位数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升级(jí)、自(zì)主(zhǔ)研发等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业(yè)毛(máo)利率中位数

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　2022年(nián)整体(tǐ)毛(máo)利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个(gè)百分点，与上游硅(guī)料等原材料价格(gé)上(shàng)涨、电子消(xiāo)费品需求(qiú)放缓(huǎn)至(zhì)部(bù)分芯片元件降价销售等因素有关。2022年半(bàn)导体下(xià)滑(huá)5个(gè)百分(fēn)点以上(shàng)企业达到27家，其(qí)中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分点，公司在年报(bào)中(zhōng)也说明了与这两方面原因有(yǒu)关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在(zài)60％以上，目前(qián)行(xíng)业最高的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司(sī)经营体量较大的公司有(yǒu)复(fù)旦微电(diàn)（6在沙特打工一年挣多少钱，到沙特打工工资高吗4.67％）和(hé)紫(zǐ)光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的(de)10大企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　超半数(shù)企业研发(fā)费(fèi)用增长四(sì)成，研发(fā)占(zhàn)比不(bù)断提(tí)升

　　在国外芯片市场(chǎng)卡脖子、国内自主研发上行趋势的背(bèi)景下，国内(nèi)半(bàn)导体企业需要不断通(tōng)过研发投入，增(zēng)加企业竞争力，进而对长久业绩改(gǎi)观带来正向促进作(zuò)用。

　　2022年半导体行业(yè)累计研发费用(yòng)为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费(fèi)用再创(chuàng)新高。具(jù)体公(gōng)司而言，2022年(nián)132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿(yì)元，这一(yī)数据表明2022年(nián)半数(shù)企业研发费用同比增(zēng)长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年研(yán)发费用同比增长，32家(jiā)企业(yè)增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家企业研发费(fèi)用同比增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来(lái)看，中芯国(guó)际(jì)、闻泰科技和海光信息，2022年(nián)研发(fā)费用增长在6亿元以上居(jū)前。综(zōng)合研(yán)发费(fèi)用(yòng)增长率和增长金额，海光信息、紫(zǐ)光国(guó)微、思瑞(ruì)浦等(děng)企业(yè)比较(jiào)突出。

　　其中，紫光国(guó)微20在沙特打工一年挣多少钱，到沙特打工工资高吗22年研发费用增(zēng)长5.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)91.52％。公(gōng)司去年推出(chū)了国内首款支持双模联网的(de)联(lián)通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电路产(chǎn)品进入C919大型(xíng)客(kè)机供应(yīng)链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐振器(qì)产业化”项(xiàng)目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的(de)10大企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　从研发费用占营收比重(zhòng)来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企(qǐ)业研发意愿增强，重视资金投(tóu)入(rù)。研发费用(yòng)占比(bǐ)20％以上的企业达到(dào)40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不仅连(lián)续3年研发(fā)费用(yòng)占比在10％以上(shàng)，2022年研发(fā)费(fèi)用(yòng)还在(zài)3亿元以上(shàng)，可(kě)谓既有(yǒu)研(yán)发高占比又有研发高金额。寒武纪-U连续三年研发费用(yòng)占比居(jū)行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元。目(mù)前公司思(sī)元370芯片及加速卡在众多行(xíng)业领域中的(de)头部(bù)公(gōng)司实现了批量(liàng)销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

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