近(jìn)日，2022年营业收入303.11亿元且净(jìng)利(lì)润67.96亿元的兴发集团，其旗下子(zi)公司兴福电(diàn)子(zi)公布科创板IPO申(shēn)报(bào)稿(gǎo)。

　　兴福电子(zi)的(de)主要产品是磷(lín)酸、硫(liú)酸(suān)等，其电(diàn)子级磷酸产(chǎn)品是半(bàn)导体加工(gōng)过(guò)程(chéng)中的关键材料，公司客户包括(kuò)长(zhǎng)江存储、华虹集(jí)团、中芯国际等，也获得大基金(jīn)二期入(rù)股。

　　不过有意思(sī)的(de)是，兴福电子第二大客户(hù)竟然是可口可(kě)乐(lè)，这也无意间透露(lù)了一个冷知识——可口(kǒu)可乐(lè)生毛豆几月份成熟上市 毛豆是药材吗产(chǎn)过程(chéng)中使用的磷酸，原来不(bù)只是常规的食品(pǐn)级磷酸(suān)，还用到了(le)更高纯度的电子级磷(lín)酸。

　　另外，兴福电子间接控股股(gǔ)东还与第二大(dà)股(gǔ)东(dōng)有可复(fù)活的对赌协(xié)议(yì)。且其中(zhōng)一条(tiáo)比较少见，即在兴福(fú)电子(zi)正式申报IPO后的18个(gè)月内仍未(wèi)实现合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福(fú)电子主要从事从事湿电(diàn)子化学品业务(wù)，公司(sī)产品包(bāo)括磷酸、硫酸(suān)等。公司磷酸产品(pǐn)按照纯度(dù)等级分为电子级(jí)磷酸(suān)、食(shí)品级磷酸，电(diàn)子级磷酸可分为IC级磷酸和(hé)面板(bǎn)级磷酸。各(gè)磷(lín)酸(suān)产品(pǐn)的纯度等级由高(gāo)到低分别为：IC级磷酸(suān)＞面(miàn)板级磷酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示(shì)，兴福电(diàn)子在生产电子(zi)级磷酸(suān)、电(diàn)子级硫(liú)酸的同时会(huì)产(chǎn)生部分食(shí)品级磷酸(suān)、工业级硫(liú)酸等产品(pǐn)。其中2022年食(shí)品级磷(lín)酸的(de)主营业务收入(rù)为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务(wù)收(shōu)入摘(zhāi)要，数(shù)据来源(yuán)：申报稿

　　这里有(yǒu)个点值得一看，兴福电(diàn)子2022年第(dì)二大(dà)客户为可口可乐，金额(é)为6924.1万元，申(shēn)报(bào)稿显示的主要销售内容为磷酸(suān)产品。这个销售金额比兴福电子当年(nián)食品级磷酸的主营业务收入多出了4994.81万元。原因(yīn)是，兴福电子电子级磷(lín)酸(suān)产品除销售给集(jí)成电(diàn)路行业、显示面板行业客户外(wài)，还销售给可(kě)口(kǒu)可乐公司(sī)、化工品贸易商(shāng)等其他(tā)行业客户。由(yóu)于可口可乐公司对磷(lín)酸产(chǎn)品的品(pǐn)质要求高于一般的(de)食品级磷酸，公司销(xiāo)售(shòu)给可口可乐公(gōng)司的(de)磷酸产品等级实际为符合食(shí)品级要(yào)求的(de)面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年(nián)至(zhì)2022年（下称“报告期”）的(de)营业收(shōu)入分(fēn)别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净(jìng)利润分别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这(zhè)里有(yǒu)三个(gè)看点。一是(shì)，兴福电子2022年12月进行(xíng)过(guò)前期会计差错更正及追溯调(diào)整，比(bǐ)如兴福电子原报(bào)表(biǎo)2020年净利润(rùn)为-744.2万(wàn)元，调(diào)整后为(wèi)-2167.05万元，变动不小。

　　第(dì)二个点为，兴福电子(zi)2022年非经常性(xìng)损益为4528.14万元。某会计师事(shì)务所合伙人对记(jì)者表(biǎo)示，非(fēi)经常性损(sǔn)益是指公司发生的与经营业务无直接关系(xì)，或是虽与经营业务相关，但由于(yú)其性质(zhì)、金(jīn)额或发生频(pín)率，影(yǐng)响了真(zhēn)实、公允地反映公司正常盈利(lì)能力(lì)的各(gè)项(xiàng)收入(rù)、支出。

　　扣除非经常性损(sǔn)益(yì)后，兴福电(diàn)子2022年(nián)归母净(jìng)利润由(yóu)1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据来(lái)源：申报稿

　　第三个点为(wèi)，兴福电(diàn)子2020年至2022年(nián)业绩(jì)增(zēng)长与(yǔ)主营业务毛利(lì)率提升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过(guò)申报稿(gǎo)列(liè)举的同行(xíng)业(yè)可比公(gōng)司平均水平。对此(cǐ)，兴福电子在(zài)申报稿中表示，2021年以来(lái)公司陆续实现众多(duō)集成电路客(kè)户的产品认证及批量供(gōng)货，毛利率(lǜ)水平较高的集(jí)成电路用湿电子化(huà)学品销售(shòu)收入(rù)占比持续(xù)提升，且公(gōng)司根(gēn)据(jù)部分产品原材料(liào)价(jià)格上涨情况适时(shí)调(diào)高了产(chǎn)品销售价格，使得2021年和2022年毛利(lì)率维(wéi)持在较高水平。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴福电子未来毛利率还有(yǒu)多少上升(shēng)空间？如果(guǒ)不靠(kào)涨价(jià)，兴福电子(zi)未来是否还能(néng)持(chí)续提高业绩？

　　从股(gǔ)权结(jié)构来(lái)看，兴(xīng)福电子(zi)控股股(gǔ)东为上市公(gōng)司兴发集团，其直接(jiē)持(chí)有兴(xīng)福(fú)电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子的(de)间接(jiē)控股股东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电子第二大股(gǔ)东(dōng)为国家集成电路(lù)基金二期，持(chí)股比例(lì)为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控股(gǔ)股东(dōng)宜昌兴发(fā)与国家集成电路(lù)基金二期之间存在对赌协议。虽(suī)然随着兴福电子IPO，相关协议已经终(zhōng)止，但回购权和随售权(quán)存在可以“复活(huó)”的条件，且其中(zhōng)一条比较少见，即(jí)“兴福电子正式申报IPO后的(de)18个月内仍(réng)未(wèi)实(shí)现合格(gé)IPO”。

　　这里(lǐ)有个(gè)疑惑，合格(gé)IPO是(shì)指通过上(shàng)市委审议，还是(shì)指拿到证监(jiān)会批文？

　　如果是(shì)指通过上市委审议(yì)，虽然申报IPO后的18个月内(nèi)没有(yǒu)上会结果的企业比较(jiào)少，但不是没(méi)有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，处(chù)于(yú)正常待(dài)审核阶段的合合信息(xī)和先正(zhèng)达，受理日期已经超过18个月(yuè)。

　　如果是指拿到证监(jiān)会批文，也有企(qǐ)业超过(guò)。比如，截(jié)至(zhì)2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏(lán)目显示，20家(jiā)提交注册的(de)企业中有(yǒu)2家受理日期(qī)已经过去18个月(yuè)。

　　那么(me)，兴福电子合格IPO是指哪(nǎ)个(gè)？如果18个月后，彼(bǐ)时兴福电子处于正(zhèng)常IPO流(liú)程(chéng)中，又会(huì)演(yǎn)绎怎(zěn)么(me)样的剧情？

　　对赌协(xié)议(yì)摘要，数(shù)据来源(yuán)：申报(bào)稿

　　另外，兴(xīng)福(fú)电子此次IPO拟募(mù)资15亿元，发行不超过1亿股，占发行后(hòu)总(zǒng)股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电子达到(dào)的(de)目标估(gū)值为54亿元。值(zhí)得(dé)一提的是，15家战(zhàn)略投资者2021年12月对(duì)兴福电子增资时，公司的(de)投后估值(zhí)为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投(tóu)资者的(de)增值率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度业(yè)绩如(rú)何？

　　兴福电子(zi)重大经常性关(guān)联(lián)采(cǎi)购主要(yào)系向关联方采购黄磷、液体三氧化硫(liú)等原材料、电力等能源(yuán)以(yǐ)及建筑工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴福电子的(de)重大经常性关联(lián)采购金(jīn)额(é)（不含建筑工程服务采(cǎi)购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营业(yè)成本(běn)的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是(shì)向间接控股股东宜昌兴发(fā)的下属(shǔ)公司采购。

　　细项(xiàng)来看(kàn)，兴福(fú)电子部分(fēn)主要原(yuán)材料的(de)关联采购占比较高(gāo)。比如，报告期内，公司普(pǔ)通黄磷关联采购金额占(zhàn)同类产品采购总额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化(huà)硫关(guān)联采购(gòu)金额占同(tóng)类产品采购(gòu)总额(é)的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示，在主营(yíng)业务方面(miàn)，兴福电(diàn)子是控股股东兴发集团(tuán)合并报(bào)表范围内唯一从事湿(shī)电子(zi)化学品相关(guān)业务(wù)的主体，与兴发集团(tuán)及(jí)其控制(zhì)的其他公司主(zhǔ)营业务及应用领域(yù)不同。

　　虽然兴(xīng)福电子(zi)没有(yǒu)在(zài)申报(bào)稿(gǎo)中对2023年第一季度业绩(jì)进行预(yù)测，但兴发集(jí)团2023年第一季度的业绩(jì)并(bìng)不(bù)好。

　　兴发集团2023年(nián)第一(yī)季(jì)度营业收入为65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发集(jí)团归母净(jìng)利(lì)润为4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对(duì)此，兴(xīng)发(fā)集团在公告中表示，归母净利润较上年(nián)同期大幅(fú)降低(dī)，主要是受市场(chǎng)供需变化影(yǐng)响，自2022年下半年以来(lái)，草甘膦、有机硅DMC等周期性(xìng)产品市场价格持续下(xià)跌，在今年一(yī)季度(dù)跌幅扩大，至一季度末，草(cǎo)甘膦(lìn)价格已跌至行业(yè)成本线(xiàn)附近，有机(jī)硅(guī)DMC已跌破(pò)行业(yè)成本线。在(zài)价格下跌过程(chéng)中(zhōng)，公司上述(shù)产品产销量同比均出(chū)现大(dà)幅下滑。

　　兴发集团也(yě)在公告(gào)中谈及(jí)湿电子化学(xué)品(pǐn)，即公(gōng)司湿电(diàn)子化(huà)学品(pǐn)、特种化学品(pǐn)、食品添加剂(jì)等(děng)成(chéng)长性产品市场需(xū)求总体良(liáng)好，盈利能力保持稳(wěn)定。

　　但(dàn)是(shì)兴(xīng)发集团另(lìng)一则公告显(xiǎn)示，湿电(diàn)子化学品2023年第一(yī)季度平均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年(nián)第一季(jì)度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年第一(yī)季度统计(jì)口径不太一样(yàng)，销量数据不太好找，所以不太好具(jù)体判断湿电子化学品相关(guān)收入的变化。

　　那么，在(zài)平均(jūn)售价(jià)下降16.44％的(de)情况下，兴(xīng)福电子2023年第(dì)一季(jì)度的业绩具体表现如(rú)何？

　　平均售价(jià)摘要，数据来(lái)源：兴(xīng)发集团公告(gào)

　　违法违规方面，兴福电子曾受到宜昌(chāng)市猇亭区城市管理(lǐ毛豆几月份成熟上市 毛豆是药材吗)执(zhí)法局的行政处(chù)罚，处罚金额为28.16万元。原因是(shì)兴福电子(zi)无(wú)证(zhèng)建设房(fáng)屋，总违法建筑面积为4,718.62平(píng)方(fāng)米，总造价563.15万元(yuán)。另外，兴福电子控股股东兴(xīng)发集团(tuán)的副总经理赵勇(yǒng)于2023年4月被上(shàng)交(jiāo)所予以(yǐ)监(jiān)管警示的决定(dìng)，原(yuán)因(yīn)是赵(zhào)勇交易(yì)兴发集团(tuán)可(kě)转债构(gòu)成短线(xiàn)交易。

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