申万一(y复活的作者是谁，复活的作者是谁ī)级的半导体(tǐ)行业涵盖消费电子、元件等6个二级子行业，其中市值(zhí)权(quán)重最大的是半导体(tǐ)行(xíng)业，该行业涵(hán)盖(gài)132家(jiā)上市公司。作(zuò)为国家芯片战略发展的重点(diǎn)领(lǐng)域(yù)，半导体(tǐ)行业(yè)具备研发技术壁垒、产(chǎn)品国(guó)产(chǎn)替代(dài)化、未来前景广阔等特点，也因此成为A股(gǔ)市(shì)场有(yǒu)影响(xiǎng)力的科技板块。截至5月10日(rì)，半导体行(xíng)业总市值达到3.19万亿元，中芯(xīn)国际、韦尔股(gǔ)份等(děng)5家企业(yè)市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到16家，无论是头(tóu)部千亿企业数量还是沪深(shēn)300企业数量，均位(wèi)居(jū)科技类(lèi)行业前列。

　　金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院发现，半(bàn)导体(tǐ)行业自2018年(nián)以来经过4年快速发展，市(shì)场规(guī)模不断扩(kuò)大，毛利率(lǜ)稳步提升，自(zì)主研发的环境下(xià)，上市(shì)公司科技含量越来越高。但与此同时，多(duō)数上市公司业绩高(gāo)光时(shí)刻在2021年，行业面临短期(qī)库存调整、需(xū)求萎缩、芯片基数卡脖子等因素(sù)制(zhì)约(yuē)，2022年多(duō)数上(shàng)市公司业绩增速(sù)放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴(bàn)随库存风险加大。

　　行(xíng)业营收规模创新(xīn)高，三方面(miàn)因素致前5企业市占(zhàn)率下滑(huá)

　　半导体行(xíng)业(yè)的132家公(gōng)司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复(fù)合增长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量(liàng)来看(kàn)，主营(yíng)业(yè)务为(wèi)半(bàn)导(dǎo)体IDM、光学(xué)模组、通讯产(chǎn)品集成的(de)闻泰科(kē)技，从2019至(zhì)2022年连续4年营收居行(xíng)业首位(wèi)，2022年实现营(yíng)收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步增长(zhǎng)，但(dàn)半导体行(xíng)业(yè)上(shàng)市公司的营(yíng)收(shōu)集(jí)中度(dù)却在(zài)下滑。选取(qǔ)2018至(zhì)2022历(lì)年营收排名前5的企业，2018年长电(diàn)科(kē)技、中芯国际(jì)5家企业(yè)实现(xiàn)营收1671.87亿元(yuán)，占行业营(yíng)收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收入居前5的企(qǐ)业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收占比下滑，或主要由三方(fāng)面因素(sù)导致(zhì)。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部企业营收增速放(fàng)缓，低于(yú)行业平均增(zēng)速(sù)。二是江波(bō)龙、格科微、海光信息(xī)等(děng)营收体量居前的企(qǐ)业不(bù)断(duàn)上市(shì)，并(bìng)在资本(běn)助力(lì)之(zhī)下营收快速增长。三是(shì)当半导体行业处于国产(chǎn)替(tì)代(dài)化、自(zì)主研发背景下的高成长(zhǎng)阶段时，整个市场欣(xīn)欣向荣，企业营收高速增长，使得集中度分散。

　　行(xíng)业归(guī)母净利润下滑13.67％，利(lì)润(rùn)正增长企业占比不足五成

　　相比营收，半导体行业(yè)的归母净(jìng)利润增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长至2021年的(de)657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受(shòu)到电子产(chǎn)品全球销量增速放(fàng)缓、芯(xīn)片库存高位等因素(sù)影响，2022年行业整体净利润(rùn)567.91亿元，同比(bǐ)下(xià)滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看(kàn)，归母净利润正增长企(qǐ)业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业(yè)从盈利(lì)转为亏损，25家(jiā)企业净利润腰(yāo)斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润(rùn)增速在100％以上，12家(jiā)企业增速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企业归母净(jìng)利(lì)润增速区(qū)间(jiān)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵(hán)盖芯片设(shè)计、半导体IP授权等(děng)业务矩阵，受益于先进的芯片定制技术、丰富(fù)的IP储备以及强(qiáng)大的设计能力(lì)，公司(sī)得(dé)到(dào)了相关客户的广(guǎng)泛认可。去年芯原股份(fèn)以455.32％的增速位列半导(dǎo)体(tǐ)行业之首，公司利润从(cóng)0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净利(lì)润(rùn)体量排名行业第92名(míng)，其较快增速与低基数效应有(yǒu)关。考虑利润基数，北方华创归母净利(lì)润从2021年(nián)的10.77亿(yì)元(yuán)增长至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利(lì)润增速居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制表：金融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　存货周(zhōu)转率下降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对半导(dǎo)体行业经营风(fēng)险分析时，发现存(cún)货周转率反映了分立器件、半导体设备等相关产品的周(zhōu)转情况，存(cún)货周转(zhuǎn)率下滑，意味产(chǎn)品流(liú)通速度变慢，影响企业(yè)现金流(liú)能(néng)力，对经营造成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半(bàn)导体企业的(de)存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋(qū)势，2022年降幅更(gèng)是达到35.79％。值(zhí)得注意的是，存货(huò)周转(zhuǎn)率这一(yī)经营风险指标反映行(xíng)业是否面临(lín)库存风险，是否出(chū)现供(gōng)过于求的局面，进而对(duì)股(gǔ)价表现有参考意义(yì)。行业整体而(ér)言(yán)，2021年存货周转率中位数与2020年基本持平，该年半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性较大。

　　具(jù)体(tǐ)来看，2022年半导体行业存货周转率(lǜ)同比(bǐ)增长的(de)13家企业(yè)，较2021年平均同比增长29.84％，该年这(zhè)些个股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转率(lǜ)同比下滑的(de)116家企业，较2021年平均(jūn)同比(bǐ)下滑105.67％，该年这(zhè)些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明(míng)存货质量下(xià)滑的(de)企(qǐ)业，股价表现也往(wǎng)往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科(kē)技等(děng)营收、市值居中上位置的企业，2022年存货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目(mù)前存货周转率(lǜ)均低于(yú)行业中位水平。而股价上，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行(xíng)业(yè)中靠(kào)前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表现较(jiào)差的10大企业

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　行业整体毛利(lì)率稳步提升，10家企业(yè)毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司(sī)整(zhěng)体(tǐ)毛(máo)利率呈现抬升态(tài)势，毛(máo)利率中位(wèi)数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业技术(shù)迭代升级、自主(zhǔ)研(yán)发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业(yè)毛利(lì)率中(zhōng)位数

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为(wèi)38.22％，较(jiào)2021年下(xià)滑(huá)超过2个百分点，与上(shàng)游硅料(liào)等原材料价格上涨、电子消费品需求放缓(huǎn)至(zhì)部分芯片(piàn)元(yuán)件降价销(xiāo)售等因(yīn)素有关(guān)。2022年半导体下滑5个百分(fēn)点以上企业达到27家(jiā)，其中富满微2022年(nián)毛利率降至(zhì)19.35％，下降(jiàng)了(le)34.62个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，公司在年报(bào)中也说明(míng)了与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利(lì)率在60％以上，目前行(xíng)业最高(gāo)的臻(zhēn)镭科技(jì)达到87.88％，毛利率居前(qián)且公司经营(yíng)体量较大(dà)的公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　超半(bàn)数企业(yè)研发费用增(zēng)长四成，研(yán)发占比不断提升

　　在国(guó)外芯片市场卡脖子、国内自主(zhǔ)研发(fā)上行(xíng)趋势的背景下，国(guó)内半导体企业需要不断通过研(yán)发(fā)投入(rù)，增(zēng)加企业竞争力，进而对(duì)长久业绩改观带来正(zhèng)向(xiàng)促进作用。

　　2022年半(bàn)导(dǎo)体行业累(lèi)计研发费用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用(yòng)再创新高。具体(tǐ)公司(sī)而言，2022年132家企业(yè)研发费用中位数为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一数据(jù)表明(míng)2022年半(bàn)数企业研发费用(yòng)同比(bǐ)增长44.55％，增(zēng)长幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业2022年(nián)研发费(fèi)用同比(bǐ)增长(zhǎng)，32家(jiā)企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等(děng)4家(jiā)企业研(yán)发费用同(tóng)比(bǐ)增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来(lái)看，中芯国际、闻泰(tài)科技和海光信息，2022年研发费用增长(zhǎng)在6亿元以上居前(qián)。综合研发(fā)费用增长率和增(zēng)长金(jīn)额，海光信息、紫光国微、思瑞(ruì)浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费(fèi)用增长5.79亿(yì)元，同比增(zēng)长91.52％。公司去年推出了国内首款支持(chí)双模(mó)联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特(tè)种集成电路(lù)产(chǎn)品进(jìn)入(rù)C919大型客(kè)机供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网络设备用(yòng)石英(yīng)谐振(zhèn)器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　从研(yán)发费用占营(yíng)收比重来看，2021年(nián)半(bàn)导(dǎo)体行业的中位数(shù)为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资(zī)金投入。研发(fā)费用占比20％以上的企业达到40家，10％至(zhì)20％的企(qǐ)业达(dá)到(dào)42家。

　　其中，有32家企业(yè)不仅连续3年研发(fā)费用占比在10％以上，2022年研发(fā)费用还在3亿元以上，可(kě)谓既有研发高占(zhàn)比又有研发高金额(é)。寒武纪-U连续(xù)三(sān)年研发费(fèi)用占(zhàn)比(bǐ)居行业(yè)前3,2022年(nián)研发费用占比达到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿元。目前公(gōng)司思(sī)元370芯片及(jí)加速卡在(zài)众(zhòng)多行业领域中的头部公司实现了批(pī)量(liàng)销售(shòu)或达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发(fā)费用占比居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

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