本周，沪综指(zhǐ)3400点关(guān)口之前虚晃一枪，以连(lián)跌6天的(de)逼空(kōng)形态洗(xǐ)盘，兔(tù)年收益消耗殆(dài)尽(jǐn)。乐观来看，A股下行更多(duō)是(shì)受中概股拖累，后市下(xià)跌空间不大。

　　中概股(gǔ)下跌拖(tuō)累A股急(jí)挫(cuò)

　　截至(zhì)周(zhōu)四，兔年(nián)股市走过3个月(yuè)行程，期间沪(hù)指(zhǐ)仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不(bù)了”之叹。其实，4月下旬行(xíng)情看似疾(jí)风骤雨(yǔ)，大盘较4月(yuè)18日(r新手适合用散粉还是粉饼，全球公认最好用的10大散粉ì)峰值仅缩水约3％，上行通道仍在。

　　A股(gǔ)缘何急跌？或是外围股市下跌的风险输入。作为同股(gǔ)同(tóng)权的两地(dì)上(shàng)市指数，恒生(shēng)AH股(gǔ)A指数(shù)和H指数兔(tù)年涨幅分别(bié)为(wèi)1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜一筹。StockQ全球股市排行榜数据(jù)显示，截(jié)至(zhì)周四(sì)，香港中(zhōng)企(qǐ)指数和恒生指(zhǐ)数过(guò)去3个(gè)月表现为(wèi)全球垫(diàn)底，分别下跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯(sī)达克中国(guó)金龙指数周二盘(pán)中低位较2月峰值缩(suō)水24.7％。

　　中概股表(biǎo)现低迷，主因是美联储加息在即，市(shì)场避险情(qíng)绪上升，国际(jì)资金从(cóng)新兴市场(chǎng)撤离。瑞士瑞(ruì)联银行日前将中国股票评级从(cóng)高配下调为中性。从宏(hóng)观面看，今年首季，美国(guó)GDP年化环比增长1.1％，较上季(jì)放缓1.5个百分点(diǎn)。剔除食(shí)品和能源的核心PCE物价(jià)指数首季上升4.9％，去(qù)年四季度为(wèi)4.4％。两大数据预示着美国滞胀隐忧未(wèi)减(jiǎn)，加息势在必(bì)行。英为财情的美联(lián)储利率观测器最新数据显示，5月4日加息(xī)25个基点至5％~5.25％的(de)概率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美(měi)国对策(cè)是：以1930年大萧条以来最快速度紧缩货(huò)币供应(yīng)。美国3月M2货币供应量（未(wèi)经季节(jié)性调整）为20.7万亿美元(yuán)，同比下降4.05％，为历史(shǐ)最大降幅，且(qiě)是连续第四个月收缩。美联储加息(xī)导(dǎo)致金融资产盈(yíng)利缩水，缩(suō)表则(zé)令(lìng)流动(dòng)性折价效应加剧，在(zài)全(quán)球金融市场催生戴维斯(sī)双杀现(xiàn)象。

　　中特估受追捧(pěng)

　　助涨(zhǎng)中字头(tóu)个股(gǔ)

　　美国银(yín)行(xíng)业又一张(zhāng)骨(gǔ)牌(pái)崩塌！第一共和银行股价周(zhōu)三盘中(zhōng)最(zuì)多下(xià)跌41.23％至4.76美元（对应的总市值为8.86亿美元(yuán)），较(jiào)2021年11月的历史峰值缩(suō)水(shuǐ)约97.85％。截至一季(jì)度末，其实际存款较去年末减少约1020亿美元，缩水约(yuē)57.8％。全球银行业危机频现，让A股机(jī)构不(bù)再抱团银(yín)行(xíng)股，银行部分龙头股招行等承(chéng)压，相较而言，工商(shāng)银行(xíng)兔(tù)年以来表现抢眼，A股股价上(shàng)涨9.5％。

　　招(zhāo)行和宁波(bō)银行股价兔年颓势，一(yī)是二者虎(hǔ)年(nián)最后3个月股(gǔ)价大(dà)涨(zhǎng)，涨幅透支了盈利增速；二是“中国特色(sè)估值体系”开始(shǐ)风行，市场风格转换。但二者市净率远高于行业均(jūn)值，难以赋予中特估概(gài)念中的(de)回购预期。

　　通达信数据显示，中字头指数年内(nèi)上涨11％，强(qiáng)于(yú)同期上(shàng)涨6.36％的沪综指，年K线已是五连阳。其市(shì)盈率和市净率分(fēn)别(bié)为11.63倍(bèi)和0.8倍，堪(kān)称估值(zhí)洼地，而沪深京(jīng)三市A股(gǔ)的(de)市盈率和市净率中位(wèi)数(shù)分别为49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从政策面(miàn)来看，让央企国企估值(zhí)回归市(shì)场(chǎng)均值(zhí)，已(yǐ)是国(guó)家(jiā)资本新战(zhàn)略。国家外汇(huì)局(jú)日前表示：“无论(lùn)从市(shì)盈率还是市(shì)净率等指标看(kàn)，当前A股的估值相对(duì)偏低。”类似(shì)表态无疑是为中字头股票点(diǎn)赞。

　　典型个股是(shì)，当前(qián)总市值取(qǔ)代贵州茅台成为(wèi)市(shì)值(zhí)“一哥”的(de)中国移动，流通小盘+次新+绩优(yōu)概(gài)念(niàn)让其成为中特估龙头。

　　五(wǔ)月预期下跌空间不大

　　股市“红五月”之说，源(yuán)自井喷式牛市带(dài)来(lái)的财富记忆。1992年5月21日(rì)，上交(jiāo)所放开15只股票的涨跌幅限制(zhì)，沪指当(dān新手适合用散粉还是粉饼，全球公认最好用的10大散粉g)日大涨(zhǎng)105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪(hù)指大涨(zhǎng)4.64％，科(kē)技(jì)股主(zhǔ)导的行情(qíng)拉(lā)开序幕。

　　自从1991年以(yǐ)来的32年里，沪指全(quán)年和5月份上涨(zhǎng)的年(nián)份分别为18次和(hé)17次，二者同时上涨的年份有11次(cì)。自(zì)2008年至去年的15年里，红五月出现7次，占比为(wèi)46.7％。期间(jiān)5月和全年同步飘红4次，5月份这(zhè)个风向标(biāo)已(yǐ)不(bù)太灵光(guāng)。相比之下，自从2008年(nián)以来，沪综指4月飘红5次，除了2008年当年(nián)下跌65.4％之外(wài)，其余年份皆飘(新手适合用散粉还是粉饼，全球公认最好用的10大散粉piāo)红。截至(zhì)周四，沪指4月(yuè)份(fèn)上涨0.4％，全年飘红(hóng)概率不低。

　　以科(kē)技股为主题的红五月行情能否(fǒu)再现(xiàn)？关(guān)键在(zài)要看两(liǎng)点：一是年内(nèi)上涨(zhǎng)逾53％的(de)互联网指数能否维持强势行情。二是(shì)作为(wèi)A股第二大行(xíng)业指数，电气设备板块(kuài)能否企(qǐ)稳。该(gāi)指数年内跌(diē)幅为4％，总市值跌(diē)至5.48万(wàn)亿元，较历史(shǐ)峰值缩水35.5％，占全市(shì)场权重降低(dī)6.52％。不过，龙头宁德(dé)时代首季(jì)盈利增长5.58倍，周四收盘较周三低(dī)位上涨一(yī)成，或是否极(jí)泰来。

　　进入(rù)4月以来(lái)，沪深两市单日(rì)成交始终维持在万亿元之上，市场人气并未(wèi)退潮，只是风(fēng)格(gé)轮换在(zài)加速。鉴于大(dà)盘重新回到W形整理格局，后市即(jí)使考验3200点附近的半年(nián)线(xiàn)和年线关口，下(xià)跌空间亦不大。

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