金(jīn)融界5月(yuè)15日(rì)消息 央行今日进行(xíng)1250亿元(yuán)1年期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与此前持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾(céng)经有(yǒu)消息称本月MLF中(zhōng)标利(lì)率(lǜ)有可(kě)能下调，但(dàn)是机构分析，央行行长易纲(gāng)曾在3月公开表示目前实(shí)际利率的水平是比较合适，且(qiě)4月28日(rì)政(zhèng)治局会议对(duì)一季(jì)度的经济复苏给予充分(fēn)肯定(dìng)。

　　5月以来资金面(miàn)转(zhuǎn)松，DR007中(zhōng)枢回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是(shì)缴税大月，需要关注(zhù)下(xià)周(zhōu)缴税周对(duì)资(zī)金面(miàn)可能造成(chéng)的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称，自(zì)5月15日起(qǐ)银行协定存(cún)款及(jí)通知存(cún)款自律上限将下调(diào)，四(sì)大国(guó)有(yǒu)银行协(xié)定(dìng)存款和通知(zhī)存款自(zì)律上限下调幅度为30BPS，其它金(jīn)融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信(xìn)证(zhèng)券分析(xī)，预计银行(xíng)协(xié)定(dìng)存款和(hé)通知存款(kuǎn)利率上限(xiàn)的下调(diào)有(yǒu)助于缓解银行(xíng)净息差偏(piān)窄的问题。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出，近期部分(fēn)银行调降存款利率，严格(gé)上(shàng)不(bù)算降息，属于“利率市(shì)场化”的进一步深化。本轮(lún)存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降背(bèi)后的原因(yīn)，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净息北京北站属于哪个区 北京北站在地铁几号线？差收窄。因此，存款利率客(kè)观上可减轻(qīng)银行负债成本，但是这并不足(zú)以触发(fā)超额储蓄大规模(mó)转为消(xiāo)费及向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东(dōng)等多地中小银行(xíng)（地方(fāng)农(nóng)商行为主）发(fā)布(bù)公告(gào)下调人民币(bì)存款挂牌(pái)利率，下(xià)调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经(jīng)济观察网(wǎng)》等权威媒(méi)体(tǐ)报道(dào)，5月15日起银行协(xié)定存款及通(tōng)知存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调(diào)，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国利(lì)率体(tǐ)系北京北站属于哪个区 北京北站在地铁几号线？的“压舱(cāng)石”，1年期存款基准利率（整存整取）依然维(wéi)持在1.5％不变，因此本轮银(yín)行存款(kuǎn)利率调降严格意义上并(bìng)非真的降息。归(guī)根(gēn)结底，本轮存款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)也(yě)属于“利(lì)率市场(chǎng)化”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背后，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠(dié)加银(yín)行(xíng)净息差收(shōu)窄。一、2023年初的人民币存(cún)款维持高位，居(jū)民储(chǔ)蓄释放速度(dù)较慢(màn)。因此，存(cún)款利率调降背景下，居民储蓄(xù)有望进一(yī)步(bù)流出(chū)，更(gèng)多流(liú)向消费、房贷(dài)、资本市场等(děng)。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月降准以来，资金(jīn)利率中枢回(huí)落，资金杠杆明显(xiǎn)抬升，资(zī)金空(kōng)转有所加剧。存款利率调降一定(dìng)程度(dù)上可以疏通流动性淤积，支(zhī)撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等政策利(lì)率(lǜ)接(jiē)连调降后，银行净(jìng)息差大幅收(shōu)窄(zhǎi)，尤其是城(chéng)商(shāng)行、农(nóng)商行，因此压降存款成本、规范吸储行为也属于大势(shì)所趋(qū)。

　　（3）总(zǒng)结(jié)来(lái)看，存(cún)款(kuǎn)利率调降客观上将减轻银行负债成(chéng)本，但我(wǒ)们认(rèn)为，这并不足以触发超额储蓄大规模(mó)转为消费(fèi)及向(xiàng)金融资产流(liú)入；回(huí)归基(jī)本面来看，“弱(ruò)复苏(sū)+低通(tōng)胀”组合的延续，仍将利好高股(gǔ)息资产和长期国债(zhài)。客(kè)观上(shàng)，本轮银行下降存款利率的效(xiào)果与2022年4月、9月(yuè)的效果类似，可(kě)以(yǐ)降低负债端成本，保护银行(xíng)净息(xī)差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)，理论上(shàng)可以促使存款(kuǎn)搬(bān)家(jiā)，促(cù)使超额储蓄流(liú)出，更多(duō)转化为消费(fèi)。但我们(men)觉得刺(cì)激难(nán)度较大，倾向(xiàng)于认为消费(fèi)环(huán)比修复最(zuì)快的时(shí)候已经过去(qù)。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，意味着长端利(lì)率仍有(yǒu)望继续下探，高股息资产仍(réng)将占优。

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