财联社记者近期从(cóng)行业内了解到，信贷(dài)市场(chǎng)需求(qiú)低迷持续(xù)之下，部(bù)分(fēn)银(yín)行(xíng)出现了贷(dài)款最(zuì)优惠利率与同期理财收益率倒挂或接近(jìn)倒(dào)挂(guà)的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个(gè)贷最低已经到(dào)年(nián)化3.65％左右了(le)，但投(tóu)放依(yī)旧比较难。房贷和前十年比那都是放(fàng)不出去(qù)的。”4月25日，中(zhōng)部一(yī)家大型城商行相关负责(zé)人对财联社记(jì)者说(shuō)。

　　这种情况并非个案。4月(yuè)26日，财联社(shè)记者(zhě)向(xiàng)兴业(yè)、广发等(děng)多(duō)家(jiā)银(yín)行(xíng)了解到，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全市场共新发了661款理财(cái)产品，环比(bǐ)增加22款，其(qí)中86款为开放式(shì)产品，其平(píng)均业绩比较基准为3.46％，环(huán)比下(xià)跌(diē)0.07个百分点(diǎn)；575款为(wèi)封闭式产(chǎn)品，其平均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个(gè)百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理财(cái)子负责(zé)人对财联社记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，正常(cháng)情况下贷款利率要高于理财收益，否则(zé)会形成套利空间。近(jìn)期出(chū)现的收益率倒挂(guà)的(de)情(qíng)况(kuàng)的确多年(nián)来少见。这种(zhǒng)情况(kuàng)本质上反映实体经济需(xū)求不(bù)足，资金可能在金融市场(chǎng)空(kōng)转(zhuǎn)的信(xìn)号(hào)。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高(gāo)的理财收益率(lǜ)

　　4月23日(rì)，央行国际司(sī)司长金(jīn)中夏对外表示，人民银行(xíng)认真贯彻党中(zhōng)央、国(guó)务院决策部(bù)署(shǔ)，采(cǎi)取了很(hěn)多措施(shī)做好金融(róng)支持稳外贸(mào)工作。首先是(shì)降低(dī)实体经济融(róng)资成本。2022年，我国(guó)企业贷(dài)款(kuǎn)加(jiā)权平均利率(lǜ)同比下(xià)降了(le)34个基(jī)点，仅4.17％，这在(zài)历史上是(shì)比(bǐ)较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统(tǒng)计数据发布(bù)会上(shàng)公布的数(shù)据显示，3月份银行体系新发企(qǐ)业贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份银行体(tǐ)系新发企业贷(dài)款加(jiā)权平(píng)均(jūn)利(lì)率水平，并(bìng)没有考虑区(qū)域差异。财联社记者注意到，在(zài)部(bù)分资金充裕的一线城市利率(lǜ)水平(píng)下沉更快(kuài)，比如央行营管部早(zǎo)在2月份即表示，去年12月份，北(běi)京地(dì)区新(xīn)发放企业(yè)贷款加权平均(jūn)利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分析(xī)认(rèn)为(wèi)，一季度的(de)贷款(kuǎn)需求(qiú)非常好，央行今年(nián)一季度公布(bù)的贷(dài)款需求指数飙(biāo)升(shēng)，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近贷款(kuǎn)需求有下(xià)降(jiàng)趋势，如近期票据转贴现利率下降(jiàng)，表示银行贷款需求较差，需要购买票据来填(tián)充贷款额度。

　　与新发(fā)放(fàng)贷(dài)款市场当前的不景气(qì)形成鲜明对比的是(shì)，一季度理财市场的收(shōu)益率却在(zài)节(jié)节(jié)回(huí)升。普(pǔ)益(yì)标准数据(jù)显示，截至(zhì)2023年1季(jì)度末(mò)，理(lǐ)财公司存续理(lǐ)财产品14892款，占(zhàn)全市场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存续(xù)开放(fàng)式(shì)固(gù)收类理财(cái)产品（不(bù)含现(xiàn)金管(guǎn)理类(lèi)产品）的近(jìn)1个月年(nián)化(huà)收(shōu)益率的平均水平为4.00％，环比上(sh维多利亚的秘密什么档次，维多利亚的秘密算什么档次àng)涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金(jīn)固收最新数据显示，4月24日封(fēng)闭式理财(cái)平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年(nián)期AAA级中票(piào)、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产品(pǐn)收益(yì)率相比，当前银行新发(fā)贷款的利率也(yě)不占(zhàn)优(yōu)。普益标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市(shì)场新(xīn)发理财(cái)产品中，开放式产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要(yào)警(jǐng)惕资金(jīn)出现(xiàn)空转套(tào)利(lì)可能

　　多位(wèi)受(shòu)访金融行业人士对记者表示(shì)，当前新发贷款利率和理财收益率(lǜ)之(zhī)间出现倒挂是多年来罕见的情况(kuàng)。部分人士(shì)认为，应(yīng)该警惕(tì)当(dāng)前(qián)非对称利率政策之下，贷款、存款和金(jīn)融市场之(zhī)间出现(xiàn)收(shōu)益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分析师(shī)刘银(yín)平对财联(lián)社(shè)记者表示，理财(cái)产品收益率超过(guò)银(yín)行贷(dài)款利率，可能会给部分客户钻空(kōng)子的机(jī)会，从(cóng)银行(xíng)那(nà)里获(huò)取(qǔ)的低息贷(dài)款没(méi)有投入实际经营，而(ér)是(shì)拿去购买收(shōu)益(yì)率更(gèng)高的理财产(chǎn)品，导致资金空转，前几年结构性(xìng)存款市场曾存在这(zhè)种(zhǒng)现象。

　　不过(guò)刘(liú)银平认为，目前(qián)理财产品业绩比较基准不代表实(shí)际(jì)收益率，净值(zhí)是(shì)不断波(bō)动的，不会一直上涨，实际(jì)上，理(lǐ)财产(chǎn)品向净(jìng)值化(huà)转型之后(hòu)对企业(yè)的吸(xī)引力有所减弱。

　　上海金融与发展(zhǎn)实验室主任曾刚(gāng)对(duì)财联社记(jì)者表示，理财收益与金融市场利率相对应，出(chū)现倒挂的情(qíng)况主要是即(jí)期的贷款利率与发行当期(qī)定(dìng)价的理财(cái)收益率的差异(yì)，在市(shì)场利率(lǜ)快速下(xià)行的时容易出现这种收益率不(bù)同步的(de)脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果银(yín)行贷款利率继续(xù)下行，意味着当期发行的理财产品的收益率会同步下(xià)降(jiàng)。从这一个角度来看，未来一段(duàn)时间的理财产(chǎn)品收益率(lǜ)会进入下行通道。

　　一家(jiā)头部银行理财(cái)子负(fù)责(zé)人对财联社记者表示，考虑到理财(cái)产品底层(céng)资(zī)产大多数为债券(quàn)，而债券市场发行人大多(duō)是大型企业，理论(lùn)上其收益(yì)率比个(gè)贷是(shì)要低一(yī)个等级(jí)。

　　“道理很简单，个(gè)人的信(xìn)用等(děng)级比(bǐ)大型企业要(yào)低，所(suǒ)以(yǐ)个(gè)贷的定价理论上要比理(lǐ)财(cái)收(shōu)益率高才对。现在(zài)出现个贷定价和理财产品持平，甚至(zhì)出现(xiàn)倒挂，这(zhè)只能说明(míng)个人部门(mén)当前的信贷需求(qiú)不足(zú)，没有(yǒu)什么人想(xiǎng)贷款，导致资金空转，这也是近年(nián)来比较罕见的情(qíng)况(kuàng)。”该(gāi)负责(zé)人表示(shì)。

　　该人士同样(yàng)认为，如(rú)果维多利亚的秘密什么档次，维多利亚的秘密算什么档次贷款定价持续下行(xíng)未来新发理财产品收(shōu)益率(lǜ)也(yě)会回落。“市场对利率走势的预期是(shì)一(yī)致(zhì)的，新发(fā)的收益率未来会下来，近期整体的趋势也是这样(yàng)。一些存量的产品年化收益率近期大幅上行(xíng)，主(zhǔ)要是因(yīn)为底层(céng)资产是(shì)去(qù)年利率(lǜ)高位时候拿的(de)，在(zài)利(lì)率走低预(yù)期下，其净(jìng)值表现(xiàn)就会向(xiàng)上拉。”

　　息差(chà)承压将推动(dòng)存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受访银(yín)行(xíng)人士对财(cái)联社记者称(chēng)，当前贷款端定价(jià)疲软的现状，也是有(yǒu)关方(fāng)面不断(duàn)出手规范(fàn)存(cún)款利率的核心(xīn)动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大(dà)型城商行负责人对(duì)记者表示，在贷款定价上不去的情况下(xià)，未来(lái)存款(kuǎn)利率(lǜ)持续下行(xíng)应该是大趋势，否则银行净息(xī)差承受的压(yā)力将是巨大的。“现在各(gè)行储蓄又多(duō)，之(zhī)前理财波(bō)动(dòng)的影响还没完(wán)全消除，很多客(kè)户的资金还没有出来，都压(yā)在储蓄(xù)里。”

　　有(yǒu)市场观点(diǎn)认(rèn)为，一旦第二季度(dù)贷款需(xū)求走弱得到确认，意味(wèi)着贷款利率依然有(yǒu)下降的可能(néng)性(xìng)和空(kōng)间，银行息差水平面临更(gèng)艰难的局面。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏州银行一季(jì)度显示，截至3月末，该行净(jìng)利(lì)息收(shōu)益率(lǜ)和净利差从去(qù)年(nián)末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最(zuì)新研报(bào)认为，未来(lái)存款市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存(cún)款是重要(yào)抓手。其预计，后(hòu)续对于存(cún)款定价自律管理的手段包括但不限于以下三个方面。首先(xiān)，协定存款、通(tōng)知存款等创新类活(huó)期存款有可能(néng)将(jiāng)纳入(rù)自律(lǜ)机(jī)制管理(lǐ)。现阶段，对核心(xīn)定期存款而(ér)言(yán)，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存(cún)款缺少政策指引，未(wèi)来或将对这类产(chǎn)品比照(zhào)活期(qī)存款进(jìn)行规范；其(qí)次，同业(yè)存款套(tào)壳协议存款需继续纠正；最后(hòu)，期权价值过(guò)低的“假”结构性存款仍须(xū)规范，后续或(huò)将(jiāng)结构(gòu)性(xìng)存(cún)款(kuǎn)的（保底收益+期权(quán)价(jià)值(zhí)）合计同时纳入自律机制上限，进一步压(yā)降结构性存款利率。

　　王(wáng)一峰团队(duì)测算认(rèn)为，如果全部企业活期(qī)存款(kuǎn)利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活(huó)期(qī)存款成本率加(jiā)权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影响上(shàng)市银(yín)行营收增速2.3pct。

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